短期来看，MPOB1月供需报告显示马棕产量降幅基本符合预期，出口量略低于市场预期，整体库存略高于市场预期，虽对市场影响偏空，但略高于预期的库存并未对市场造成太大波澜。USDA2月供需报告显示2月美国大豆期末库存小幅上调，因恶劣天气导致其国内压榨受阻；阿根廷大豆产量预期下调，但低于其他机构预估。报告略偏空，但影响有限。
　　目前，对国内油脂而言，整体仍跟随马棕及美豆波动，但需注意国内消费复苏情况。对马棕而言，受工作日减少及季节性减产影响，马棕2月预计减产将延续；出口方面，印度及中国高企的库存导致后续出口难见较强幅度恢复；短期马棕供需双弱格局延续，驱动不强。对美豆而言，巴西大增产，但收割进度偏慢，中期压力主要来自于巴西丰产可能导致的阶段性供应充足；但短期巴西偏慢的收割进度及阿根廷持续的干旱，美豆仍需给予一定天气升水，短期维持高位震荡可能性较大。国内油脂短期缺乏较强驱动，预计将跟随马棕及美豆维持震荡。

研究报告全文：专题报告2023-02-16油脂短期缺乏较强驱动张正农产品研究员报告要点从业资格号F3067079交易咨询号Z0017708短期来看MPOB1月供需报告显示马棕产量降幅基本符合预期出口量略低于市场预期整体18280292564库存略高于市场预期虽对市场影响偏空但略高于预期的库存并未对市场造成太大波澜zhangzhengwkqhcnUSDA2月供需报告显示2月美国大豆期末库存小幅上调因恶劣天气导致其国内压榨受阻阿根廷大豆产量预期下调但低于其他机构预估报告略偏空但影响有限目前对国内油脂而言整体仍跟随马棕及美豆波动但需注意国内消费复苏情况对马棕而言受工作日减少及季节性减产影响马棕2月预计减产将延续出口方面印度及中国高企的库存导致后续出口难见较强幅度恢复短期马棕供需双弱格局延续驱动不强对美豆而言巴西大增产但收割进度偏慢中期压力主要来自于巴西丰产可能导致的阶段性供应充足但短期巴西偏慢的收割进度及阿根廷持续的干旱美豆仍需给予一定天气升水短期维持高位震荡可能性较大国内油脂短期缺乏较强驱动预计将跟随马棕及美豆维持震荡农产品研究油脂油脂短期缺乏较强驱动一MPOB1月供需报告影响略偏空2月10日MPOB公布马棕1月供需报告情况产量环比下降1473至13804万吨出口环比下滑2296至11355万吨库存小幅增加326至22682万吨与前期各机构预估相比产量符合预期出口低于机构预期整体库存高于预期1月报告整体偏空但影响有限从1月各主产区减产幅度来看此次季节性减产幅度基本处于近几年来中等水平而从出油率看1月马来半岛出油率偏高一部分弥补了棕榈果减产的影响从以往季节性规律来看马棕年内产量最低点一般与2月出现主要原因在于工作日的减少我们预计2月马棕整体产量预计仍将下滑增产预计将于3月才会到来出口方面作为马棕进口大国的印度及中国目前正面临国内库存高企问题截止去年12月底印度国内棕榈油库存已达69万吨植物油库存为322万吨均为历史最高水平截止1月底中国棕榈油库存同样高达123万吨水平主产国偏高的库存导致近期进口意愿极低因此综合来看我们预计马棕2月产量及出口仍将延续低迷态势库存整体变化不大供需双弱格局将延续图1马棕1月供需报告图2马棕月度产量万吨资料来源金十期货五矿期货研究中心资料来源MPOB五矿期货研究中心图3马棕月度出口万吨图4马棕月度库存万吨资料来源MPOB五矿期货研究中心资料来源MPOB五矿期货研究中心2023-02-162农产品研究油脂二USDA2月供需报告偏空但影响有限2月9日凌晨USDA公布2月供需报告南美方面巴西大豆产量维持153亿吨水平压榨上调25万吨出口上调100万吨库存小幅降低至3222万吨阿根廷大豆产量下调450万吨至4100万吨国内压榨下调70万吨出口降低150万吨期末库存减少105万吨美国方面国内压榨量小幅下调1500万大豆库存升至225亿蒲从本次报告来看美国因恶劣天气导致压榨减少库存小幅上升巴西符合预期阿根廷产量下调不及前期机构预估整体报告中性偏空但影响并不大短期对美豆影响较大的仍是主产国天气问题巴西降雨持续对大豆收割阻碍较大近期收割进度缓慢而阿根廷持续的干旱或导致后续产量有继续下调的空间总的来看在美豆供给偏紧阿根廷及巴西南部产量有继续下调空间背景下美豆短期有望维持偏高估值但巴西丰产预期对上方仍有压制预计维持高位震荡格局中期关注巴西收割进度加快后市场何时会感受到较强供应压力届时美豆有回落可能图5USDA2月报告情况资料来源USDA五矿期货研究中心2023-02-163农产品研究油脂图6南美北部降雨预测mm图7南美南部降雨预测mm资料来源WAW五矿期货研究中心资料来源WAW五矿期货研究中心三菜系供应格局转宽松1月25日加拿大农业暨农业食品部首次发布2223年度菜籽供需报告显示加拿大油菜籽播种面积预计为2175万英亩同比降低3单产预计将恢复至平均水平助力油菜籽产量大增60至2020万吨2月8日其再度公布菜籽库存数据受益于产量恢复截止去年12月底加拿大菜籽库存为1136万吨同比增加29与十年均值相差145万吨因加拿大菜籽大幅增产全球菜油供需结构趋向宽松库存消费比有所回升对国内而言中储粮接力地方省储继续菜油销售及轮换2月9日共计20815吨菜油基差竞价其中成交17791吨双向竞价12086吨全部成交其中贵州库轮出价格为11180元吨高于前期轮入价格11100元吨轮储仍有一定收益且目前国内菜籽进口压榨利润较好国内菜籽买船较多菜油进口也缓慢攀升短期我们认为菜油整体转宽松格局延续预计在油脂板块中表现偏弱2023-02-164农产品研究油脂图8全球菜油供需平衡表资料来源USDA五矿期货研究中心图9广东进口菜籽压榨利润元吨图10菜油月度进口万吨资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源上海钢联五矿期货研究中心四国内重点关注消费复苏情况截至2023年2月10日全国重点地区棕榈油商业库存约9801万吨较上周减少478万吨全国重点地区豆油商业库存约7905万吨较上周减少086万吨华东菜油库存1258万吨较上周增加087万吨节后提货增加油脂库存整体略回落但从库存绝对值来看棕榈油库存仍居高位豆油库存居中性水平菜油库存仍偏低本周全国重点油厂棕榈油成交量在37900吨上周成交量在19000吨环比增加18900吨增幅9947周内棕榈油成交较上周大幅增加随着天气转暖18度棕榈油性价比显现华南华东18度成交较为活跃从目前国内消费情况来看节后整体油脂市场提货增加但多系贸易商被动补库主动购销意愿一般对国内而言后期消费情况对行情将产生较大影响若国内消费大幅好转则库存有望快速去化尤其是棕榈油库存届时有带动国内进口买兴可能2023-02-165农产品研究油脂有助于马棕库存去化若消费好转幅度不及预期则难为市场带来有效驱动图11国内棕榈油库存万吨图12国内豆油库存万吨资料来源上海钢联五矿期货研究中心资料来源上海钢联五矿期货研究中心图13餐饮收入当月同比图14全国主要油厂棕榈油日度成交吨资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源上海钢联五矿期货研究中心五观点小结目前对国内油脂而言整体仍跟随马棕及美豆波动但需注意国内消费复苏情况对马棕而言受工作日减少及季节性减产影响马棕2月预计减产将延续出口方面印度及中国高企的库存导致后续出口难见较强幅度恢复短期马棕供需双弱格局延续驱动不强对美豆而言巴西大增产但收割进度偏慢中期压力主要来自于巴西丰产可能导致的阶段性供应充足但短期巴西偏慢的收割进度及阿根廷持续的干旱美豆仍需给予一定天气升水有望维持偏高估值短期维持高位震荡可能性较大国内油脂短期缺乏较强驱动预计将跟随马棕及美豆维持震荡套利方面加拿大菜籽因单产增加2223产季预计大增产全球菜油供需格局转宽松库销比上升加之国内近期轮储持续进行菜油进口缓慢增加菜籽买船较多我们认为菜油在油脂中表现将偏弱买棕榈油抛菜油仍有一定参与价值2023-02-166免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构已具备有商品期货经纪金融期货经纪资产管理期货交易咨询等业务资格本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上我们力求能为您提供精确的数据客观的分析和全面的观点但我们必须声明对所有信息可能导致的任何损失概不负责本报告并不提供量身定制的交易建议报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标文中所提及的任何观点都仅供参考不构成买卖建议版权声明本报告版权为五矿期货有限公司所有本刊所含文字数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可任何人不得以电子机械影印录音或其它任何形式复制传播或存储于任何检索系统不经许可复制本刊任何内容皆属违反版权法行为可能将受到法律起诉并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用公司总部深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话400-888-5398网址wwwwkqhcn2023-02-167