欧盟对俄罗斯石油产品的禁令于2月5日生效，预计将极大地改变全球柴油流向。该禁令还伴随着G7支持的价格上限，即对所有升水原油价格的成品油设定100美元/桶的价格上限。俄罗斯总统普京随后宣布不会向执行该机制的国家出售石油，这实际上切断了俄罗斯对欧洲每月约300万吨柴油的供应，欧洲柴油紧缺危机是否将会重新来临？

研究报告全文：专题报告2023-02-15成品油欧洲柴油紧缺困局不再延续李晶能化组组长报告前言从业资格号F0283948交易咨询号Z0015498欧盟对俄罗斯石油产品的禁令于2月5日生效预计将极大地改变全球柴油流向该禁令还伴随着G7支持的价格上限即对所有升水原油价格的成品油设定100美元桶的价格上限俄罗汪之弦斯总统普京随后宣布不会向执行该机制的国家出售石油这实际上切断了俄罗斯对欧洲每月约能化组研究员300万吨柴油的供应欧洲柴油紧缺危机是否将会重新来临从业资格号F031051840755-23375123wangzhixwkqhcn能源化工研究成品油一成品油市场特点石油炼制产品成品油的市场与原油市场在诸多方面存在差异1成品油的交易规模通常要比原油的交易规模小得多一宗典型的原油交易涉及50万甚至是100万桶的数量而一宗典型的成品油交易可能只有5000桶或者1万桶的交易量因此成品油交易的交易金额比原油交易也小得多2与原油交易相比石油炼制产品的品质至关重要成品油要销售给最终消费者就必须符合非常严格的质量规范交付不合格货物的行为会被视为违反合同条款因此严格的品质检测成为成品油交易的一个非常重要的环节3不同成品油品种之间的价格差异是不断变化的很多交易商是靠分装混合不同成品油品种或者在全球范围内进行成品油交易来获得稳定的商业收益对于成品油市场来说可以套利的机会更多没有一个炼油商或者营销商能够在市场操作过程中做到完全的生产体系平衡因此成品油市场的基本功能就是重新调节分配各区域市场都必然会出现的某种产品的盈余和不足因此成品油市场的主要结构依赖于不同品种成品油的需求构成炼油厂综合的炼制能力以及每一个主要的地理区域内所使用的原油种类三方面因素的相互作用尽管这种成品油市场格局随着时间的推移而改变但还是有一些成品油有规律的由一个地区流向另一个地区例如欧洲向美国出口汽油向远东出口柴油但是同时又进口石脑油和燃料油作为炼油厂的原料美国向南美国家和远东出口馏分油中东的海湾国家是向远东和欧洲国家出口石脑油和燃料油的净出口国俄乌冲突使得东西方之间的成品油贸易流向发生了逆转而回溯1990年末伊拉克对科威特的入侵摧毁了几家中东海湾地区的重要炼油厂这使得欧洲和远东国家暂时性失去了一个轻质和中质石油馏出产品的重要货源馏分油供应上的缺口由美国炼油商填补此前它们已经对新炼厂进行了大量的交易使这些炼厂能够比预计情况更快提高馏分油的产量因此美国由多年的成品油净进口国变成了一个中间馏分油的净出口国二成品油禁令生效后欧洲柴油空缺由谁填补欧盟对俄罗斯石油产品的禁令于2月5日生效预计将极大地改变全球柴油流量该禁令还伴随着G7支持的价格上限即对所有升水原油价格的成品油设定100美元桶的价格上限普京随后宣布不会向执行该机制的国家出售石油这实际上切断了俄罗斯对欧洲每月约300万吨柴油的供应区别与原油进口俄乌冲突之后欧洲并没有大幅减少对俄罗斯柴油的进口2022年3月-2023年1月欧洲月均进口俄柴油288万吨相较于2021年1月-2022年2月的月均299万吨进口量相差无几2022年12月寒冬之际欧洲更是大幅增加对俄柴油进口月度进口354万吨一度创下近3年的新高但是整体来看虽然2022年4季度欧洲对俄柴油进口绝对值大增但欧洲已经扩大了柴油进口朋友圈俄柴油进口占比从冲突前的55降至45左右2022-02-152能源化工研究成品油2022年10月新加坡-欧洲柴油EFS突破-200美元吨的低点后欧亚柴油套利窗口打开这导致欧洲柴油进口总量在2023年1月创下历史新高达到855万吨俄乌冲突后欧洲逐步增加从亚洲的柴油进口量截至2023年1月欧洲从亚洲的柴油进口量几乎翻了一番从冲突前的平均约55万吨增至107万吨市场份额从10增至16冲突后中东炼油厂的产量从每月110万吨占总进口量的19激增36至每月149万吨23来自美洲的进口也从24万吨月4上升至39万吨月亚洲货源的流入导致ARA地区的库存从6月的8年低点1414万吨急剧上升至截至2023年2月2日的232万吨的一年新高尽管俄乌冲突后市场对欧洲将从何处获取柴油的担忧导致新加坡柴油现金差额在去年4月达到历史最高水平但此后欧洲大陆不断累积的库存极大缓解了市场的担忧新加坡10ppm柴油FOB离岸价现金贴水已从4月7日的868美元桶的历史高位大幅下降目前交易价为123美元桶为六个月低点同样EFS价差用于为东西方套利窗口定价的交易价为负50美元吨而2022年3月接近负300美元吨的历史低位图1欧洲柴油进口来源地区分布单位万吨月图2新加坡-欧洲柴油efs单位美元吨数据来源Wind五矿期货研究中心数据来源Wind五矿期货研究中心图3欧洲ARA地区柴油库存单位千吨图4新加坡10ppm柴油现金贴水单位美元桶数据来源Wind五矿期货研究中心数据来源Wind五矿期货研究中心2022-02-153能源化工研究成品油美国及其盟友对俄罗斯原油实施的进口禁令及60美元桶的价格上限制裁让中国和印度成为受益者中印两国在俄乌冲突后获得了大幅打折的乌拉尔原油和ESPO原油俄罗斯原油在中印两国的市场份额也出现大幅增长俄乌冲突后印度月均进口俄油349万吨是冲突发生前的10倍中国2022年受制于疫情政策的影响月均进口量747万吨但相较于冲突发生前的659万吨月也有一定幅度的增长中国商务部也在最近发布了2023年第一批成品油出口配额共计1899万吨同比增长462022年只有1300万吨这表明我国在短期内仍将维持高产量和高出口数量以赚取外汇和实现全年经济发展目标俄乌冲突后我国对西方的柴油出口量也出现大幅上升2022年3月-2022年12月月均出口22万吨更是于2022年12月达到447万吨的历史高位印度炼油厂能够从持续的俄乌冲突中获益印度在战略上更靠近西方市场并在冲突后能获得廉价的俄罗斯原油西海岸的炼油厂对西部的出口量从冲突前的57万吨月增加到838万吨月增长了473尽管纳亚拉能源公司NayaraEnergy的405万桶日瓦迪纳尔炼油厂在第四季度初完全关闭进行了为期一个月的检修可能会重新配置其工厂以生产冬季规格的柴油但印度柴油出口量仍出现了飙升预计这一趋势将继续下去印度西海岸-欧洲的出口将从套利性流入转变为战略性流入中东炼油厂可以说是最有可能从2月5日生效的成品油进口禁令中受益的目前就市场份额而言中东炼油厂目前是主要的替代俄罗斯柴油供应商市场份额为23绝对产量为149万吨月即将投产的DuqmJizanAlZour和Kerbala炼油厂都将于今年全面投产合计新增炼油能力约130万桶日这使该地区处于极为有利的地位以夺取俄罗斯在欧洲失去的市场份额图5中国对欧周柴油出口月度数据千吨数据来源Eikon五矿期货研究中心图6中东对欧周柴油出口月度数据万吨数据来源Wind五矿期货研究中心2022-02-154能源化工研究成品油图7中东新增产能投产情况数据来源公司官网五矿期货研究中心三欧洲柴油预期目前不管是欧洲或是俄罗斯都在积极地寻找合适的柴油进出口伙伴但是传统贸易流的解散并不是一朝一夕能够实现对欧洲来说俄罗斯月均300至350万吨的柴油供给很难完完全全被其他地区供应商完全取代俄-欧双方的柴油贸易在短期内并无法实质性脱离即便在制裁日益加深的背景下俄罗斯柴油预计仍将以船对船转移中转第三国等方式流入欧洲欧洲现实层面的柴油短缺危机将不会实现2022-02-155免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构已具备有商品期货经纪金融期货经纪资产管理期货交易咨询等业务资格本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上我们力求能为您提供精确的数据客观的分析和全面的观点但我们必须声明对所有信息可能导致的任何损失概不负责本报告并不提供量身定制的交易建议报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标文中所提及的任何观点都仅供参考不构成买卖建议版权声明本报告版权为五矿期货有限公司所有本刊所含文字数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可任何人不得以电子机械影印录音或其它任何形式复制传播或存储于任何检索系统不经许可复制本刊任何内容皆属违反版权法行为可能将受到法律起诉并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用公司总部深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话400-888-5398网址wwwwkqhcn2022-02-156