事件：
　　近期，华正新材市场部副总监林广文先生在接受PCB007中国在线采访时表示，公司已成功开发出多款CBF薄膜系列，主要应用于FCBGA、ECP（元器件封装）、Wafer增层、芯片再布线、芯片塑封等工艺领域。
　　点评：
　　战略布局CBF积层膜，丰富IC载板产品线。作为先进封装领域中FCBGA高密度封装基板、芯片再布线介质层、芯片塑封、芯片粘结、芯片凸点底部填充等重要应用场景的关键封装材料，CBF积层绝缘膜长期被日本企业垄断，市占率达到95%以上。公司与中科院深圳先进院、电子材料院合作研发CBF绝缘膜，目前成功开发多款CBF绝缘膜，将对海外厂商垄断的现状实现有效突破。公司已经布局覆铜板、复合材料和锂电池软包用铝塑膜等产品，并且广泛用于5G通讯、数据交换、新能源汽车、智慧家电、医疗设备、绿色物流等领域。公司加强CBF积层绝缘膜的研发，将进一步丰富公司IC载板业务产品线，提升技术能力，以此拓展客户群体并且稳固行业地位。
　　载板市场空间广阔，先进封装带动绝缘膜需求持续增长。根据Prismark预测，全球载板的市场空间在2020-2025年将以13.9%的复合增长率增长至195亿美元。中国作为全球重要的封装市场，国内IC封装载板产业在未来也将保持较快的增长速度。据QYR数据，2021年全球积层绝缘胶膜类载板市场规模达到43.68亿美元，预计2028年将达到65.29亿美元，年复合增长率为5.91%。在国内先进制程产能难以持续增长的背景下，先进封装有望弥补我国先进制造的稀缺性，进而推动用于IC封装载板的积层绝缘膜市场需求持续增长。公司作为国内CBF绝缘膜产业的先行者，有望充分受益。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。我们看好公司在CBF积层绝缘膜领域持续投入，不断提升自身技术实力，在先进封装的推动下，实现国产替代。预计公司2022-2024年实现营收32.87/42.05/52亿元，归母净利润0.35/1.16/2.22亿元，对应PE分别为124.26/37.83/19.71倍。
　　风险提示：下游需求不及预期，客户导入不及预期，盈利与估值不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate华正新材603186元件电子发布时间2023-02-14TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入CBF积层绝缘膜突破先进封装打开上涨空间首次覆盖事件股票数据TableMarket20230214TableSummary近期华正新材市场部副总监林广文先生在接受PCB007中国在线采访时表6个月目标价元示公司已成功开发出多款CBF薄膜系列主要应用于FCBGAECP元收盘价元308612个月股价区间元18453462器件封装Wafer增层芯片再布线芯片塑封等工艺领域总市值百万元438248总股本百万股142A股百万股142点评B股H股百万股00战略布局CBF积层膜丰富IC载板产品线作为先进封装领域中FCBGA日均成交量百万股12高密度封装基板芯片再布线介质层芯片塑封芯片粘结芯片凸点底部填充等重要应用场景的关键封装材料CBF积层绝缘膜长期被日本TablePicQuote历史收益率曲线企业垄断市占率达到95以上公司与中科院深圳先进院电子材料华正新材沪深300院合作研发CBF绝缘膜目前成功开发多款CBF绝缘膜将对海外厂商垄断的现状实现有效突破公司已经布局覆铜板复合材料和锂电池10软包用铝塑膜等产品并且广泛用于5G通讯数据交换新能源汽车0-10智慧家电医疗设备绿色物流等领域公司加强CBF积层绝缘膜的研-20发将进一步丰富公司IC载板业务产品线提升技术能力以此拓展客-30户群体并且稳固行业地位-40载板市场空间广阔先进封装带动绝缘膜需求持续增长根据预Prismark-50202222022520228202211测全球载板的市场空间在2020-2025年将以139的复合增长率增长至195亿美元中国作为全球重要的封装市场国内IC封装载板产业在未来也将保持较快的增长速度据QYR数据2021年全球积层绝缘胶膜类载板市场TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益2943-2规模达到4368亿美元预计2028年将达到6529亿美元年复合增长率为相对收益27347591在国内先进制程产能难以持续增长的背景下先进封装有望弥补我国先进制造的稀缺性进而推动用于IC封装载板的积层绝缘膜市场需求持相关报告TableReport续增长公司作为国内CBF绝缘膜产业的先行者有望充分受益华为产业链深度报告浴火经磨难涅槃起首次覆盖给予买入评级我们看好公司在CBF积层绝缘膜领域持续投创新入不断提升自身技术实力在先进封装的推动下实现国产替代预计公--20230105司2022-2024年实现营收3287420552亿元归母净利润035116222亿正确认识大陆半导体各环节差距逐个击破元对应PE分别为1242637831971倍--20221108半导体设备零部件亟突破决胜国产替代风险提示下游需求不及预期客户导入不及预期盈利与估值不及预期上甘岭TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E--20220920营业收入22843620328742055200-12755847-91927922365TableAuthor归属母公司净利润12523835116222-22609024-8519228459194证券分析师李玖每股收益元092168025082157执业证书编号S0550522030001市盈率35412488124263783197117796350403lijiu1nesccn市净率318358270252223净资产收益率108515362176661133股息收益率091162000000000总股本百万股142142142142142请务必阅读正文后的声明及说明华正新材公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E货币资金448539844920净利润24035116222交易性金融资产1111资产减值准备-28000应收款项1388102317571912折旧及摊销86253274289存货407409514609公允价值变动损失0000其他流动资产471428524618财务费用45394041流动资产合计2715240036404059投资损失-6-7-8-10可供出售金融资产运营资本变动-677316-335长期投资净额0000其他6000固定资产11651122958779经营活动净现金流量275394437206无形资产206216226236投资活动净现金流量-931-213-112-110商誉0000融资活动净现金流量661-90-20-21非流动资产合计2383235021962027企业自由现金流-54017031280资产总计5098475058366086短期借款96998910091029应付款项1651128922012167财务与估值指标2021A2022E2023E2024E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债99999999每股收益元168025082157流动负债合计2838252634973524每股净资产元1168114312251381长期借款501501501501每股经营性现金流量元194278308145其他长期负债88888888成长性指标长期负债合计588588588588营业收入增长率585-92279236负债合计3427311540854113净利润增长率902-8522285919归属于母公司股东权益合计1659162417391962盈利能力指标少数股东权益11111111毛利率165106121136负债和股东权益总计5098475058366086净利润率66112843运营效率指标利润表百万元2021A2022E2023E2024E应收账款周转天数11163130001170012500营业收入3620328742055200存货周转天数4087500045004500营业成本3022294036944492偿债能力指标营业税金及附加10162126资产负债率672656700676资产减值损失-2000流动比率096095104115销售费用786684104速动比率077074086094管理费用10299126156费用率指标财务费用59373737销售费用率21202020公允价值变动净收益0000管理费用率28303030投资净收益67810财务费用率16110907营业利润26338125239分红指标营业外收支净额-1000股息收益率16000000利润总额26138125239估值指标所得税213917PE倍24881242637831971净利润24035116222PB倍358270252223归属于母公司净利润23835116222PS倍164133104084少数股东损益2000净资产收益率1542267113资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24华正新材公司点评TablePageTop研究团队简介李玖北京大学光学博士北京大学国家发展研究院经济学学士双学位电子科技大学本科曾任华为海思高级工程师TableIntroduction光峰科技博士后研究员具有三年产业经验年加入东北证券现任电子行业首席分析师2019重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34华正新材公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811582591sunwhnesccn陈思010-5803455318388039903chensinesccn徐鹏程010-5803455318210496816xupcnesccn曲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