投资要点
　　公司是国内领先的覆铜板供应商，近年来实现高速增长。华正新材成立于2003年，是我国最早从事覆铜板研发生产的企业之一。公司2017年实现沪市挂牌上市，2018年高频高速材料获得知名通信企业技术认证。近年来公司通过青山湖基地、珠海基地等产地的陆续投产，实现高速增长。2016-2021年公司营收CAGR为24%，归母净利润CAGR为23%，实现高速增长。公司目前已经形成覆铜板、复合材料（包括交通物流复合材料、功能复合材料）、能源材料三大产品体系，其中覆铜板2021年营收占比74%，是公司的主力业务。公司营收体量快速增长后规模效应明显，费用率明显下降。销售、管理、财务合计费用率从2016年的10.32%降低至2021年的6.61%，显示公司良好的费用控制能力。
　　覆铜板市场规模巨大，内资企业成长空间充足。覆铜板是专用于PCB制造的特殊层压板，担负着PCB导电、绝缘、支撑三大功能，是制作PCB的核心材料。2026年覆铜板国内市场规模有望达到864亿，市场规模巨大。目前内资企业在传统覆铜板上技术较为成熟。但是在中高端覆铜板市场，尤其是高附加值的特殊覆铜板技术领域，依然为欧、美、日所垄断，国内企业和外资企业仍有一定差距，高等级覆铜板是我国覆铜板行业的发展方向。从全球市场看，大陆厂商仅有两家进入全球规模前十。无论从市场份额还是高端化上，华正新材覆铜板业务仍有较大增长的空间。目前公司主要产品已初步切换到高等级覆铜板，新建产能均是高等级覆铜板的扩产。
　　铝塑膜应用前景广阔，公司大力布局。公司战略新产品铝塑膜是锂电池电芯软包封装的关键材料，主要应用于3C数码、动力、储能等领域。随着动力电池和储能电池出货量的快速增长，整体软包锂电池出货量的快速增长带动铝塑膜出货面积的迅速提升。根据EVTank，2025年全球铝塑膜出货量有望达到7.6亿平方米，2021-2025年CAGR预计高达27%。公司布局年产3600万平米铝塑膜产能，推动铝塑膜产品从原有消费电子、轻动力领域进一步覆盖动力电池领域。
　　投资建议：公司覆铜板业务通过扩产有望进一步提升市场份额，产品高端化仍有较大空间，2023年有望重回增长轨道。铝塑膜扩产项目顺利，有望充分受益新能源动力电池出货量增长。我们预计公司2022/2023/2024年实现收入32.6/41.4/50.8亿元，实现归母净利润0.73/1.43/2.68亿元，以1月11日市值对应PE分别为46 X /23 X /12X。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、原材料大幅涨价风险、扩产进度不及预期

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司首次覆盖华正新材603186SH年月日20230112买入首次所属行业电子华正新材603186SH覆铜板当前价格元2357龙头企业铝塑膜接力成长证券分析师陈海进资格编号S0120521120001投资要点邮箱chenhj3teboncomcn研究助理公司是国内领先的覆铜板供应商近年来实现高速增长华正新材成立于2003陈妙杨年是我国最早从事覆铜板研发生产的企业之一公司2017年实现沪市挂牌上市邮箱chenmyteboncomcn2018年高频高速材料获得知名通信企业技术认证近年来公司通过青山湖基地珠海基地等产地的陆续投产实现高速增长2016-2021年公司营收CAGR为市场表现24归母净利润CAGR为23实现高速增长公司目前已经形成覆铜板复华正新材沪深300合材料包括交通物流复合材料功能复合材料能源材料三大产品体系其中20覆铜板2021年营收占比74是公司的主力业务公司营收体量快速增长后规0模效应明显费用率明显下降销售管理财务合计费用率从2016年的1032降低至2021年的661显示公司良好的费用控制能力-20-40覆铜板市场规模巨大内资企业成长空间充足覆铜板是专用于PCB制造的特殊-60层压板担负着PCB导电绝缘支撑三大功能是制作PCB的核心材料20262022-012022-052022-09年覆铜板国内市场规模有望达到864亿市场规模巨大目前内资企业在传统覆铜板上技术较为成熟但是在中高端覆铜板市场尤其是高附加值的特殊覆铜板沪深300对比1M2M3M技术领域依然为欧美日所垄断国内企业和外资企业仍有一定差距高等绝对涨幅97813752353级覆铜板是我国覆铜板行业的发展方向从全球市场看大陆厂商仅有两家进入相对涨幅9497911596全球规模前十无论从市场份额还是高端化上华正新材覆铜板业务仍有较大增资料来源德邦研究所聚源数据长的空间目前公司主要产品已初步切换到高等级覆铜板新建产能均是高等级覆铜板的扩产相关研究铝塑膜应用前景广阔公司大力布局公司战略新产品铝塑膜是锂电池电芯软包封装的关键材料主要应用于3C数码动力储能等领域随着动力电池和储能电池出货量的快速增长整体软包锂电池出货量的快速增长带动铝塑膜出货面积的迅速提升根据EVTank2025年全球铝塑膜出货量有望达到76亿平方米2021-2025年CAGR预计高达27公司布局年产3600万平米铝塑膜产能推动铝塑膜产品从原有消费电子轻动力领域进一步覆盖动力电池领域投资建议公司覆铜板业务通过扩产有望进一步提升市场份额产品高端化仍有较大空间2023年有望重回增长轨道铝塑膜扩产项目顺利有望充分受益新能源动力电池出货量增长我们预计公司202220232024年实现收入326414508亿元实现归母净利润073143268亿元以1月11日市值对应PE分别为46X23X12X首次覆盖给予公司买入评级风险提示下游需求不及预期原材料大幅涨价风险扩产进度不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖华正新材603186SHTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股1420312080202020212022E2023E2024E流通A股百万股14171营业收入百万元25672284362033454576570052周内股价区间元1795-4036-YOY4410-9520127585-76368246净利润百万元12523871173307总市值百万元334757857559-YOY226902-7041449778总资产百万元529843116914全面摊薄EPS元088168050122216每股净资产元1161735毛利率189165145165183资料来源公司公告净资产收益率861444394144资料来源公司年报2020-2021德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润217请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖华正新材603186SH内容目录1快速增长的覆铜板龙头511公司是覆铜板老牌企业512业绩实现快速增长覆铜板为主要产品62覆铜板市场规模巨大内资企业高端化仍在路上921覆铜板是制作PCB的核心材料922CCL行业规模较大增长较为稳健923大陆覆铜板企业体量整体较小规模上有较大成长空间103新产品铝塑膜前景广阔有望成为下一增长点1231铝塑膜是锂电池电芯封装的关键材料1232铝塑膜市场规模快速增长公司大力布局产能124盈利预测145风险提示15图表目录图1华正新材发展历程5图2公司股权结构稳定截至2022年9月30日5图3公司营业收入快速增长亿元6图5归母净利及增速亿元7图6毛利率及净利率7图5公司分业务营收百万元7图7费用率整体下降8图8公司研发费用稳健增长8图9覆铜板结构示意图9图10覆铜板产业链9图11高等级覆铜板根据应用场景分类9图12全球PCB市场规模亿美元10图13我国覆铜板市场规模稳定增长亿元10图14全球覆铜板市场竞争格局202011图15铝塑膜广泛运用于动力储能和3C数码领域12图16软包电池出货量快速增长GWh12图16铝塑膜出货量有望实现快速增长亿平方米13表1公司主要产品及其用途6表2主营业务拆分百万元14317请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖华正新材603186SH表3可比公司估值分析采用202216收盘价14417请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖华正新材603186SH1快速增长的覆铜板龙头11公司是覆铜板老牌企业公司是覆铜板老牌企业浙江华正新材料股份有限公司成立于2003年位于浙江省杭州市是我国最早从事研发生产环氧树脂覆铜板的企业之一2017年公司实现沪市挂牌上市2018年高频高速材料获得知名通信企业技术认证近年来公司青山湖基地珠海基地等产地陆续投产为公司增长提供坚实的产能基础图1华正新材发展历程资料来源公司官网德邦研究所股权结构相对集中根据2022年3季报公司第一大股东华立集团持有公司4007的股权公司实际控制人为汪力成先生直接持有华立集团854的股权通过浙江立成实业持有华力集团4592的股权公司股权较为集中股权结构较为稳定图2公司股权结构稳定截至2022年9月30日资料来源Choice公司公告德邦研究所公司主营覆铜板复合材料和铝塑膜等产品公司主营覆铜板包括粘结片复合材料包括功能性复合材料和交通物流材料和锂电池软包用铝塑膜等产品517请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖华正新材603186SH的设计研发生产及销售公司产品广泛应用于5G通讯数据交换新能源汽车智慧家电医疗设备轨道交通绿色物流等领域表1公司主要产品及其用途序号主要产品类别代表产品用途是目前应用量最大且最广泛的覆铜板产品广泛应用于计算机通信消费电子电工电气仪1FR-4覆铜板器仪表和交通等领域覆铜板中卤族元素含量极低在生产加工废弃等处理时不会产生有毒有害物质属于环保型2无卤覆铜板产品无铅化覆铜板覆铜板中铅含量极低在生产加工废弃等处理时不会产生有毒有害物质属于环保型产品3覆铜板4高频覆铜板作为基站天线毫米波雷达基材用于5G通讯汽车自动驾驶超高频雷达等领域5高速覆铜板具备低介电损耗性能降低信号传输过程损耗用于超级计算机云端服务器等设备主要指铝基覆铜板是LED照明液晶电视背光源汽车照明等领域应用量最大的散热基板材6导热材料料并在电动汽车大功率电源转换器等领域有广泛应用可加工成各种绝缘和结构零部件广泛应用在电机变压器高低压电器电工仪表和电子设备7功能性复合材料绝缘层压板中是一种高科技环保型轻体材料由两块较薄的玻纤织物增强面板牢固地粘结在一层轻且较厚8热塑性蜂窝板的蜂窝状芯材两面而制成的板材交通物流用复合材料采用玻璃钢覆面夹心层的三明治结构板材有效降低导热系数强度高耐腐蚀隔热性能佳9热固性板材用作干货箱体保温型运载装备车厢板由外层尼龙层中间铝箔层内层热封层通过胶粘剂粘合而成需要具备极高的阻隔性良好的10新能源材料锂电池软板铝塑膜热封性能耐电解液剂强腐蚀性以及较强的延展性柔韧性和机械强度在3C数码动力储能等领域得到了广泛应用资料来源公司22年半年报公司官网德邦研究所12业绩实现快速增长覆铜板为主要产品2016-2021年营收CAGR为24实现高速增长公司2016年营收为125亿2021年实现营收36亿五年CAGR高达237其中2020年受到全球宏观经济和疫情冲击增长较低2021年由于主要原材料供应趋紧价格大幅上涨推动产业链各环节价格提升公司充分受益实现营收大幅增长全年实现36亿营收同比大增582022年前三季度受到疫情反复宏观经济波动等因素影响汽车消费电子家电等主要市场的终端需求不充分导致电子材料行业整体景气度阶段性下降公司实现营业收入238亿元图3公司营业收入快速增长亿元40营业收入同比增长7035603050402530202015101005-100-20资料来源Wind公司公告德邦研究所归母净利波动上升16-21年CAGR为23利润率受行业波动影响较大公司2016年归母净利润为085亿2021年实现归母净利润238亿五年CAGR高达23归母净利润受到公司营收增长和行业波动共同影响整体处于波动上升通道毛利率受原材料价格影响有所波动同时公司能较为有效传导上游波动维持较为稳定的净利率617请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖华正新材603186SH图4归母净利及增速亿元图5毛利率及净利率毛利率净利率3归母净利润同比增长1202525100802026015401520101005-200-4052016201720182019202020210201620172018201920202021资料来源Wind公司公告德邦研究所资料来源Wind公司公告德邦研究所2021年覆铜板营收占比74是公司主力业务目前已经形成三大产品体系2021年在公司现有的各业务板块中覆铜板营收占比744是公司的主要产品交通物流复合材料导热材料和绝缘材料分别占比926147根据公司官网公司目前已经形成覆铜板复合材料包括交通物流复合材料功能复合材料能源材料三大产品体系图6公司分业务营收百万元4000覆铜板交通物流复合材料导热材料绝缘材料3500300025002000150010005000201620172018201920202021资料来源Wind公司公告德邦研究所717请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖华正新材603186SH规模效应明显销售管理财务合计费用率下降明显随着公司销售规模的扩大规模效应凸显销售和管理费用率下降明显2016年公司销售和管理费用率不考虑研发支出为534和4252021年其分别为215和282销售管理财务合计费用率下降明显2016年为10322021年已降低至661图7费用率整体下降销售费用率管理费用率财务费用率合计121086420201620172018201920202021资料来源Wind公司公告德邦研究所备注20162017年管理费用率不考虑研发支出公司注重研发研发费用稳定增长技术体系完整公司以研发能力的打造和技术进步作为公司发展的核心推动力依托通讯材料研究院作为服务整个公司战略落地的研发中心公司已经建立高等级覆铜板锂电池用铝塑膜复合材料等产品的技术优势为各产品线的发展打下坚实基础从研发费用看2018年研发费用为084亿2021年研发费用为146亿元三年CAGR为203公司研发费用率维持在4以上图8公司研发费用稳健增长亿元167研发费用亿元研发费用率14612514083062040210020182019202020212022年前三季度资料来源Wind公司公告德邦研究所817请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖华正新材603186SH2覆铜板市场规模巨大内资企业高端化仍在路上21覆铜板是制作PCB的核心材料覆铜板是专用于PCB制造的特殊层压板覆铜板CopperCladLaminate简称CCL全称为覆铜箔层压板是将增强材料浸以树脂胶液一面或两面覆以铜箔经热压而成的一种板状材料担负着印刷电路板PCB导电绝缘支撑三大功能是一类专用于PCB制造的特殊层压板图9覆铜板结构示意图图10覆铜板产业链资料来源公司招股书德邦研究所资料来源公司公告德邦研究所高等级覆铜板是我国覆铜板行业的发展方向华正新材新建产能均是高等级覆铜板高等级覆铜板是由数值基或者特殊基材制作的覆铜箔基板包括环保型无卤素CCL环保型无铅化覆铜板高Tg高耐热覆铜板高导热散热基材高频高速覆铜板等主要应用于消费电子工业控制汽车电子通讯电子等领域如高频高速覆铜板是在玻璃纤维布的基础上通过使用不同类型的树脂实现的其核心要求是低介电常数Dk和低介电损耗Df从而实现信号传输延迟降低电路系统的电能及信号损耗降低的目的中高端覆铜板市场尤其是高附加值的特殊覆铜板技术领域依然为欧美日所垄断内资企业和外资企业仍有一定差距华正新材主要产品已初步切换到高等级覆铜板新建产能均是高等级覆铜板的扩产图11高等级覆铜板根据应用场景分类资料来源公司公告德邦研究所22CCL行业规模较大增长较为稳健新兴需求助力PCB行业发展预计2026年市场规模突破1000亿美元PCB作为CCL的下游其规模增长直接关系CCL的成长随着汽车PCB受益于汽车自动化程度提升成为新蓝海数据量增大以及平台升级带动上游服务器PCB发展5G发展推动通讯电子可穿戴设备ARVR等新兴消费电子快速发展PCB行917请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖华正新材603186SH业整体将继续稳步成长根据Prismark数据2021-2026年全球PCB行业产值将从804亿美元增长至1016亿美元CAGR为48图12全球PCB市场规模亿美元1200市场规模亿美元YoY251000208001560010400520000-52018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E资料来源Prismark德邦研究所2026年覆铜板国内市场规模有望达到864亿增长较为稳健PCB的增长带动核心材料覆铜板行业持续成长根据前瞻研究院2021年我国PCB覆铜板实现销售收入628亿元2026年有望达到864亿元2021-2026年CAGR为66图13我国覆铜板市场规模稳定增长亿元1000市场规模亿元YOY89007800670060055004400330022001001002021E2022E2023E2024E2025E2026E资料来源前瞻产业研究院德邦研究所23大陆覆铜板企业体量整体较小规模上有较大成长空间龙头覆铜板厂商以日本中国台湾企业为主大陆覆铜板企业成长空间充足全球覆铜板供应格局中前十厂商以日本中国台湾企业为主大陆厂商仅有生益科技和金安国际进入全球前十相比PCB的大陆企业份额仍有较大的成长空间行业CR3为38CR10为75整体供应格局较为集中1017请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖华正新材603186SH图14全球覆铜板市场竞争格局202015建滔化工生益科技25南亚塑材松下电工台光电材联茂电子12台耀科技金安国际4斗山电子昭和电工4114其它5767资料来源中商情报网德邦研究所1117请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖华正新材603186SH3新产品铝塑膜前景广阔有望成为下一增长点31铝塑膜是锂电池电芯封装的关键材料公司战略新产品铝塑膜主要应用于3C数码动力储能等领域锂电池软包用铝塑膜是公司战略新产品是锂电池电芯软包封装的关键材料铝塑膜由外层尼龙层中间铝箔层内层热封层通过胶粘剂粘合而成相较于钢壳铝壳或塑料壳等包装材料铝塑膜具备质量轻厚度薄外观设计灵活等优势根据厚度不同分为88系列113系列153系列在3C数码动力储能等领域得到了广泛应用为保证软包锂电池的稳定运行不产生鼓包漏液等问题铝塑膜需要具备极高的阻隔性良好的热封性能耐电解液剂强腐蚀性以及较强的延展性柔韧性和机械强度图15铝塑膜广泛运用于动力储能和3C数码领域资料来源公司公告德邦研究所32铝塑膜市场规模快速增长公司大力布局产能软包锂电池出货量快速增长21-25年CAGR高达32随着动力电池和储能领域电池出货量的快速增长整体软包锂电池出货量快速增长根据EVTank2025年全球软包电池出货量有望突破400GWh2021-2025年CAGR预计高达32图16软包电池出货量快速增长GWh450软包锂电池出货量GWhYoY4072404003535029983030025250225820200171413431515010778411010066745253505002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年资料来源EVTank伊维智库德邦研究所铝塑膜出货量21-25年CAGR高达27软包锂电池出货量快速增长拉动1217请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖华正新材603186SH铝塑膜出货量增长根据EVTank2025年全球铝塑膜出货量有望达到76亿平方米2021-2025年CAGR预计高达27图17铝塑膜出货量有望实现快速增长亿平方米768铝塑膜出货量亿平米YoY35730586255462043629153241910215111315002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年资料来源EVTank伊维智库德邦研究所公司铝塑膜从消费电子轻动力走向更大的动力电池市场3600万平米扩产进行中公司积极推进年产3600万平方米锂电池封装用铝塑膜项目建设根据公司22年半年报该项目处于设备安装阶段各项进度符合预期公司利用已有的产能积极开展市场布局公司已经在消费电子轻动力等领域实现规模销售并且在部分电池厂商展开测试和产品开发合作1317请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖华正新材603186SH4盈利预测关键假设1覆铜板覆铜板行业稳定增长公司在规模和产品高端化上仍然有充足的空间2022年受到供需冲击行业有所波动预计23年有望重回增长轨道预计公司覆铜板业务202220232024年将以-102723增长实现营收221287359亿元毛利率分别为1281301502复合材料公司复合材料板块下游应用广泛包含交通物流用复合材料导热材料和绝缘材料预计实现较为稳定的增长预计202220232024年交通物流用复合材料实现营收383479574亿元导热材料实现营收248297342亿元绝缘材料实现营收180207232亿元表2主营业务拆分百万元2020A2021A2022E2023E2024E合计收入228408361969326016414318508393YoY12755847-99327092271毛利率18921651150515231695覆铜板营收150377269313220837287088358860YoY6867909-183025毛利率15481560128130150交通物流用复合材料营收219143331383074788357460YOY-14395200152520毛利率221715501600163170导热材料营收239922124247792973534195YoY5158-778122015毛利率20761600180185200绝缘材料营收173617144180012070123186YoY2903-12451512毛利率41512522300310350资料来源Wind德邦研究所测算表3可比公司估值分析采用2022111收盘价总市值归母净利润亿元PEX公司名称收盘价元亿元2022E2023E2024E2022E2023E2024E南亚新材2090490631218353340225613901443明冠新材523010528207502750509520991403生益科技150635051186024222974188414471179平均307816451342华正新材23573348073143268458923391249资料来源Wind德邦研究所注南亚新材明冠新材生益科技202220232024年归母净利润为Wind一致预期投资建议公司覆铜板业务通过扩产有望进一步提升市场份额产品高端化仍有较1417请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖华正新材603186SH大空间2023年有望重回增长轨道铝塑膜扩产项目顺利有望充分受益新能源动力电池出货量增长我们预计公司202220232024年实现收入326414508亿元实现归母净利润073143268亿元以1月11日市值对应PE分别为46X23X12X首次覆盖给予公司买入评级5风险提示下游需求不及预期原材料大幅涨价风险扩产进度不及预期1517请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖华正新材603186SH财务报表分析和预测主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入3620326041435084每股收益168051101189营业成本3022276935124222每股净资产1168119012451379毛利率165151152170每股经营现金流194211287347营业税金及附加10141719每股股利050030045055营业税金率03040404价值评估倍营业费用787395107PE2488458923391249营业费用率21232321PB358198189171管理费用10298124152PS092103081066管理费用率28303030EVEBITDA175716241244936研发费用146174169204股息率12131923研发费用率40534140盈利能力指标EBIT316131226381毛利率165151152170财务费用5975101127净利润率66223553财务费用率16232425净资产收益率1444381137资产减值损失-2-7-9-10资产回报率47132234投资收益65510投资回报率90314667营业利润26381157295盈利增长营业外收支-1-1-0-1营业收入增长率585-99271227利润总额26180157294EBIT增长率788-586725687EBITDA402319452664净利润增长率902-694962873所得税2161324偿债能力指标有效所得税率81818181资产负债率672693729747少数股东损益2012流动比率10080808归属母公司所有者净利润23873143268速动比率08070707现金比率02010101资产负债表百万元20212022E2023E2024E经营效率指标货币资金448341398414应收帐款周转天数1373139213831387应收账款及应收票据1388124715871949存货周转天数492521506514存货407388478584总资产周转率07060607其它流动资产472506579733固定资产周转率31171818流动资产合计2715248330423680长期股权投资0000固定资产1165187323442854在建工程722634621659现金流量表百万元20212022E2023E2024E无形资产206280322364净利润23873143268非流动资产合计2383306035384111少数股东损益2012资产总计5098554365807791非现金支出58204241301短期借款969133217092167非经营收益4563104127应付票据及应付账款1651147818972267营运资金变动-67-40-81-205预收账款0000经营活动现金流275300408493其它流动负债218229248292资产-1128-867-724-871流动负债合计2838303938554726投资0-3-1-20长期借款5017518811031其他19792627其它长期负债88526360投资活动现金流-931-861-699-864非流动负债合计5888029431091债权募资671599511606负债总计3427384147985817股权募资0000实收资本142142142142其他-10-146-162-218普通股股东权益1659169017691959融资活动现金流661454349387少数股东权益11121315现金净流量3-1075716负债和所有者权益合计5098554365807791备注表中计算估值指标的收盘价日期为1月11日资料来源公司年报2020-2021德邦研究所1617请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖华正新材603186SH信息披露分析师与研究助理简介陈海进电子行业首席分析师6年以上电子行业研究经验曾任职于民生证券方正证券中欧基金等南开大学国际经济研究所硕士电子行业全领域覆盖陈妙杨电子行业研究助理上海财经大学金融硕士覆盖PCB面板LED等领域分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务1717请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明