研究报告全文：海目星688559盈利中枢上行双轮驱动发展2023-02-15公司近况近期我们邀请公司参加中金策略会就公司发展前景等方面进行交流我们认为公司在手订单充沛规模效应下盈利能力有望继续提升同时积极拓展激光新应用领域有望打造新成长曲线具体观点更新如下评论规模效应凸显盈利中枢上行根据公司业绩预告公司预计2022年营收4106亿元同比107预计归母净利润370-396亿元同比239-262净利率约90-96同比4ppt若扣除股份支付影响我们判断公司净利率或有望回归至10以上公司预告业绩超出我们预期主要由于规模效应下利润率提升速度超出预期往前看伴随公司规模效应继续凸显期间费用率仍有下降空间我们判断2023年净利率有望继续优化在手订单充沛支撑业绩高速增长公司公告披露截至2022年底公司新签订单约77亿元含税同比增长约35在手订单约为81亿元含税同比增长约59根据总体一年左右的收入确认周期估算我们预计2023年公司收入仍有望保持快速增长从订单结构拆分看我们估算其中近九成来自锂电领域其他来自消费电子钣金切割光伏等领域锂电光伏双轮驱动发展研发布局新产品储备增长动能往前看我们认为锂电领域海外市场储能市场有望接棒成为新的发力点同时公司拓展切卷一体机模组Pack装配等新产品线单线价值量或有望提升公司预计2023年锂电领域订单仍将保持一定增长光伏领域新型电池扩产仍将延续我们判断2023年TOPCon扩产需求约150200GW公司作为TOPCon激光SE设备龙头或有望受益行业需求增长此外公司基于对激光底层工艺的深刻理解拓展其他路线新产品中长期或有望贡献业绩盈利预测与估值考虑到规模效应凸显盈利水平提升我们上调20222023年净利润11167至384亿元770亿元并引入2024年盈利预测对应2024年净利润1126亿元当前股价对应20232024年171倍117倍市盈率考虑到行业估值水平回落我们维持公司跑赢行业评级和9760元目标价对应2023年256倍市盈率较当前股价有497的上行空间风险订单履约进度不及预期新产品线拓展不及预期下游客户扩产计划不及预期市场竞争加剧导致毛利率下滑风险