核心观点：
　　海目星发布22年业绩预告。公司预计2022年实现营业收入41亿元，同增107%，归母净利润3.70-3.96亿元，同增239-262%，扣非归母净利润2.80-3.10亿元，同增288-330%，业绩超预期；其中预计Q4收入17.35亿元，同比增长81%；归母净利润1.50-1.75亿元，同比增长106%-140%。
　　公司收入与订单大幅增长。根据公司业绩预告，公司业绩实现增长主要由于公司订单持续增长，报告期验收项目增加。截至2022年12月31日公司新签订单约77亿元（含税），同比增长约35%；在手订单约为81亿元（含税），同比增长约59%。根据公司三季报，截至22年Q3末，公司存货余额同比增长74.63%，合同负债余额同比增长78.05%。
　　规模效应显现，盈利能力提升。根据公司公告，随着公司业务规模扩大，公司规模效应逐步显现，盈利能力显著提升。根据公司业绩预告，我们计算公司22年归母净利率约9.0%-9.6%，公司21年归母净利率为5.5%，同比提升3.5pct-4.1pct，在公司营业收入实现翻倍以上增长的基础上，规模效应逐渐显现，利润率实现大幅增长。
　　盈利预测与投资建议：预计22-24年公司归母净利润分别为3.78/ 7.16/10.11亿元，考虑到海目星在锂电和光伏设备行业均有产品扩张和布局，业绩实现高增长，未来成长空间较大，参考可比公司，我们给予公司23年归母净利润25x PE，对应合理价值为88.76元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、动力电池被其他能源替代风险、新技术开发风险。
　　

研究报告全文：TablePage公告点评专用设备证券研究报告海目星TableTitle688559SH公司评级TableInvest买入当前价格6648元订单大幅增长业绩超预期合理价值8876元前次评级买入TableSummary报告日期2023-01-31核心观点海目星发布22年业绩预告公司预计2022年实现营业收入41亿元相对市场TablePicQuote表现同增107归母净利润370-396亿元同增239-262扣非归母净利润280-310亿元同增288-330业绩超预期其中预计Q4112收入1735亿元同比增长81归母净利润150-175亿元同比85增长106-14058公司收入与订单大幅增长根据公司业绩预告公司业绩实现增长主30要由于公司订单持续增长报告期验收项目增加截至2022年12月302220422062208221022122231日公司新签订单约77亿元含税同比增长约35在手订单-24约为81亿元含税同比增长约59根据公司三季报截至22海目星沪深300年末公司存货余额同比增长合同负债余额同比增长Q374637805分析师TableAuthor代川规模效应显现盈利能力提升根据公司公告随着公司业务规模扩SAC执证号S0260517080007大公司规模效应逐步显现盈利能力显著提升根据公司业绩预告SFCCENoBOS186我们计算公司22年归母净利率约90-96公司21年归母净利率021-38003678为55同比提升35pct-41pct在公司营业收入实现翻倍以上增长daichuangfcomcn的基础上规模效应逐渐显现利润率实现大幅增长分析师朱宇航盈利预测与投资建议预计22-24年公司归母净利润分别为378716SAC执证号S02605201200011011亿元考虑到海目星在锂电和光伏设备行业均有产品扩张和布021-38003676局业绩实现高增长未来成长空间较大参考可比公司我们给予zhuyuhanggfcomcn公司23年归母净利润25xPE对应合理价值为8876元股维持买分析师范方舟入评级SAC执证号S0260522080001风险提示行业竞争加剧风险动力电池被其他能源替代风险新技术021-38003800开发风险fanfangzhougfcomcn请注意朱宇航范方舟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动盈利预测TableDocReportTableFinance2020A2021A2022E2023E2024E相关研究营业收入百万元13211984413771809905海目星688559SH业绩2022-07-29增长率2815031085736379与订单大幅增长下游需求EBITDA百万元127143334599908高景气归母净利润百万元771093787161011海目星688559SH业绩2022-04-28增长率-4694112458897411符合预期新接订单持续高EPS元股039055187355501增长市盈率x853010939355218721327ROE5671176231231海目星688559SH中标2022-04-17EVEBITDAx51728219381119431160大单光伏业务取得实质性数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心突破识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TableContactsTablePageText海目星公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产2726428174341247117196经营活动现金流19648791314391428货币资金781921126522203235净利润771093787161011应收及预付5781017182830884311折旧摊销2150536267存货9051880377564028750营运资金变动38302456629322其他流动资产462464567760900其它6026273229非流动资产8881311186424212949投资活动现金流-504-298-371-356-309长期股权投资229292929资本支出-283-337-384-370-329固定资产344633107115542035投资变动-2-29000在建工程391345445495525其他-21967121420无形资产117158174198215筹资活动现金流783-81-198-128-104其他长期资产35145145145145银行借款339300-173-110-91资产总计3614559292981489220145股权融资6480200流动负债1777365968761155115564其他-205-381-26-18-13短期借款19628022015597现金净增加额4681073449551015应付及预收7811559318855437566期初现金余额20767592112652220其他流动负债8001820346858537901期末现金余额675782126522203235非流动负债456396283238205长期借款39128717412996应付债券00000其他非流动负债65109109109109负债合计2233405471591178815769股本200200202202202资本公积825872872872872主要财务比率留存收益356465106620293302至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益13811538214031034377成长能力少数股东权益00000营业收入增长2815031085736379负债和股东权益3614559292981489220145营业利润增长-5303612509895408归母净利润增长-4694112458897411获利能力利润表单位百万元毛利率299249260260267至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率595591100102营业收入13211984413771809905ROE5671176231231营业成本9251490306253117258ROIC474099143169营业税金及附加1120386892偿债能力销售费用104120240416545资产负债率618725770792783管理费用67104207345475净负债比率16172637334637993603研发费用107158310503693流动比率153117108108110财务费用18127-15-41速动比率098055046045046资产减值损失-6-18-13-29-40营运能力公允价值变动收益13000总资产周转率037035044048049投资净收益15121420应收账款周转率267298304304304营业利润831133977531060存货周转率146106110112113营业外收支-1-1014每股指标元利润总额821123977541064每股收益039055187355501所得税53203853每股经营现金流098243453714708净利润771093787161011每股净资产690769106115382170少数股东损益00000估值比率归属母公司净利润771093787161011PE853010939355218721327EBITDA127143334599908PB478777627432306EPS元039055187355501EVEBITDA51728219381119431160识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText海目星公告点评广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳联席首席分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心范方舟高级分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心汪家豪高级分析师美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心王宁高级研究员北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级研究员上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心姚佳研究员北京大学环境科学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText海目星公告点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明44