策略摘要
　　目前下游采购逐步恢复，后市需要持续关注累库何时结束乃至出现去库的情况，目前市场对于未来需求展望较为乐观，因此当下就操作而言，暂时仍以逢低备货为主。
　　核心观点
　　■铜市场分析
　　现货情况：
　　据SMM讯，现货方面，升贴水报价较此前一日基无变化。早盘时段，持货商报主流平水铜升水30~40元/吨，好铜升水50~60，湿法铜如SPENCE、BMK等报于贴水20~平水附近。进入第二时段，市场低价货源相对较少，部分持货商上调价格至主流平水铜报于升水30元/吨附近。好铜报于升水50~60元/吨.湿法铜集中成交后，货源显现紧张，报价亦随之上抬。
　　观点：
　　宏观方面，昨日晚间公布的美国1月未季调CPI年率录得6.4%，虽然超过了预期的6.20%，但仍为连续第7个月下降，创2021年10月以来最小增幅，数据公布后，美联储掉期定价在美联储2023年7月的政策利率峰值将达到5.27%。另一方面，目前仍有诸多美联储官员向市场表达相对鹰派观点。不过铜价则是由于下游逐步恢复而呈现震荡走强态势。
　　矿端方面，据Mysteel讯，上周内贸矿现货市场活跃度维持稳定，元宵节过后，市场询报盘整体态势有所回暖，但成交依然略偏清淡，个别炼厂有现货补库的需求，但受进口矿干扰率的影响，采购仍持谨慎观望态度。周内TC价格继续下降1.35美元/吨至79.38美元/吨。
　　冶炼方面，上周电解铜产量22.8万吨，环比增加2.60万吨。周内冶炼企业检修少，有部分冶炼厂搬迁结束恢复生产，叠加其他冶炼企业都已经恢复正常生产，因此产量增加。不过整体而言，由于春节期间炼厂放假情况并不如下游那般普遍，故此即便在部分炼厂检修完成的情况下，冶炼产能的增长相较于需求端或仍偏少。
　　消费方面，上周下游企业已经逐步恢复，铜价在美元走高的背景下依然相对抗跌，部分下游企业担忧铜价此后继续攀升，因此观望情绪有所缓解，采购积极性明显好转。在终端方面，根据中汽协讯，1月汽车市场表现相对平淡，汽车产销环比与同比均呈现两位数下滑。受传统燃油车购置税优惠政策和新能源汽车补贴等政策退出、年末厂家冲量效应，同时叠加今年春节假期提前至1月，企业生产经营时间减少等因素影响，消费者提前透支需求。不过各地对于新能源汽车的促销政策也在接连推出。当下市场对于未来消费展望预期仍相对乐观。也因此，持货商存在一定挺价情绪，预计本周升贴水价格在下游持续复工的情况下仍将被推高。
　　库存方面，昨日LME库存上涨0.13万吨至6.38万吨。SHFE库存较前一交易日上涨0.03万吨至12.06万吨。
　　国际铜方面，昨日国际铜与LME铜比价为6.81，较前一交易日下降0.46%。
　　总体而言，目前下游采购逐步恢复，后市需要持续关注累库何时结束乃至出现去库的情况，目前市场对于未来需求展望较为乐观，因此当下就操作而言，暂时仍以逢低备货为主。
　　■策略
　　铜：谨慎偏多
　　套利：中性
　　期权：卖出看跌（65,000元/吨下方）
　　■风险
　　美元以及美债收益率持续走高
　　需求向好预期无法兑现

研究报告全文：期货研究报告铜日报2023-02-15下游持续恢复持货商挺价情绪明显研究院新能源有色组策略摘要研究员目前下游采购逐步恢复后市需要持续关注累库何时结束乃至出现去库的情况目前陈思捷市场对于未来需求展望较为乐观因此当下就操作而言暂时仍以逢低备货为主021-60827968chensijiehtfccom核心观点从业资格号F3080232投资咨询号Z0016047铜市场分析师橙现货情况021-60828513据SMM讯现货方面升贴水报价较此前一日基无变化早盘时段持货商报主流平shichenghtfccom水铜升水3040元吨好铜升水5060湿法铜如SPENCEBMK等报于贴水20平从业资格号F3046665水附近进入第二时段市场低价货源相对较少部分持货商上调价格至主流平水铜投资咨询号Z0014806报于升水30元吨附近好铜报于升水5060元吨湿法铜集中成交后货源显现紧张付志文报价亦随之上抬020-83901026fuzhiwenhtfccom观点从业资格号F3013713宏观方面昨日晚间公布的美国1月未季调CPI年率录得64虽然超过了预期的620投资咨询号Z0014433但仍为连续第7个月下降创2021年10月以来最小增幅数据公布后美联储掉期联系人定价在美联储2023年7月的政策利率峰值将达到527另一方面目前仍有诸多美穆浅若联储官员向市场表达相对鹰派观点不过铜价则是由于下游逐步恢复而呈现震荡走强021-60827969态势muqianruohtfccom矿端方面据Mysteel讯上周内贸矿现货市场活跃度维持稳定元宵节过后市场询从业资格号F03087416报盘整体态势有所回暖但成交依然略偏清淡个别炼厂有现货补库的需求但受进口矿干扰率的影响采购仍持谨慎观望态度周内TC价格继续下降135美元吨至投资咨询业务资格7938美元吨证监许可20111289号冶炼方面上周电解铜产量228万吨环比增加260万吨周内冶炼企业检修少有部分冶炼厂搬迁结束恢复生产叠加其他冶炼企业都已经恢复正常生产因此产量增加不过整体而言由于春节期间炼厂放假情况并不如下游那般普遍故此即便在部分炼厂检修完成的情况下冶炼产能的增长相较于需求端或仍偏少消费方面上周下游企业已经逐步恢复铜价在美元走高的背景下依然相对抗跌部分下游企业担忧铜价此后继续攀升因此观望情绪有所缓解采购积极性明显好转在终端方面根据中汽协讯1月汽车市场表现相对平淡汽车产销环比与同比均呈现两位数下滑受传统燃油车购置税优惠政策和新能源汽车补贴等政策退出年末厂家请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨2023215冲量效应同时叠加今年春节假期提前至1月企业生产经营时间减少等因素影响消费者提前透支需求不过各地对于新能源汽车的促销政策也在接连推出当下市场对于未来消费展望预期仍相对乐观也因此持货商存在一定挺价情绪预计本周升贴水价格在下游持续复工的情况下仍将被推高库存方面昨日LME库存上涨013万吨至638万吨SHFE库存较前一交易日上涨003万吨至1206万吨国际铜方面昨日国际铜与LME铜比价为681较前一交易日下降046总体而言目前下游采购逐步恢复后市需要持续关注累库何时结束乃至出现去库的情况目前市场对于未来需求展望较为乐观因此当下就操作而言暂时仍以逢低备货为主策略铜谨慎偏多套利中性期权卖出看跌65000元吨下方风险美元以及美债收益率持续走高需求向好预期无法兑现请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨2023215目录策略摘要1核心观点1铜日度基本数据4其他相关数据5图表图1TC价格丨单位美元吨5图2沪铜价差结构丨单位元吨5图3平水铜升贴水丨单位元吨5图4精废价差丨单位元吨5图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨5图6WIND行业终端指数丨单位点5图7现货铜内外比值丨单位倍6图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨6图9COMEX交易所净多持仓丨单位张6图10沪铜持仓量与成交量丨单位手6图11全球显性库存含保税区丨单位万吨6图12全球注册仓单丨单位吨6图13LME铜库存丨单位万吨7图14SHFE铜库存丨单位万吨7图15COMEX铜库存丨单位万吨7图16上海保税区库存丨单位万吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38铜日报丨2023215铜日度基本数据表1铜价格与基差数据今日昨日上周一个月项目202321420232132023272023116SMM1铜4035-30100升水铜5045-25105现货升贴平水铜2525-4595水湿法铜-10-5-10525洋山溢价245245225315LME0-3-215-32-1631SHFENA681506826068640期货主力LMENA8956890659100LME625756647583600SHFE24200922650980398库存COMEX2384825853NA合计86423318837NASHFE仓单12056412031311236273396仓单LME注销仓单124160271占比CU2306-CU2303连三-110110110290近月CU2304-CU2303主力-80100160280近月CU2304AL230套利3693673573714CU2304ZN2302982962922844进口盈利NA-11860-7907-10244沪伦比主761766754力备注1洋山溢价LME期货铜和LME现货铜单位为美元吨其余价格单位以人民币计价2现货升贴水是相对于近月合约3进口盈利国内价格-进口成本国内价格现货价格进口成本LME现货价保税区到岸升水即期汇率1关税税率1增值税率港杂费4表格标一表示数据未更新或当日无交易数据数据来源WindSMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48铜日报丨2023215其他相关数据图1TC价格丨单位美元吨图2沪铜价差结构丨单位元吨0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差100500908070600504030-5002020230120202301282023020520230213010203040506070809101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3平水铜升贴水丨单位元吨图4精废价差丨单位元吨精废价差价格优势电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价20192020202120222023精废价差目前价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价25002000精废价差合理价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价1500100001000500050000-500-5000010203040506070809101112201902142021021420230214数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨图6Wind行业终端指数丨单位点最低溢价上海电解铜CIF提单Wind地产指数左Wind电力指数左最高溢价上海电解铜提单CIFWind汽车指数右Wind家电指数右140500012034000100280008040002200060403000160002010000020004000201902142021021420230214201902132021021320230213数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58铜日报丨2023215图7现货铜内外比值丨单位倍图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值进口盈亏右轴沪伦比值左轴99400020008807-20007-40006201902102021021020230210201902102021021020230210数据来源Wind华泰期货研究院数据来源WindSMM华泰期货研究院图9COMEX交易所净多持仓丨单位张图10沪铜持仓量与成交量丨单位手期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜1000005非商业净多头左轴120000080000COMEX收盘价右轴60000410000004000080000032000060000002-20000400000-400001200000-60000-8000000201902102021021020230210201902132021021320230213数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11全球显性库存含保税区丨单位万吨图12全球注册仓单丨单位吨20192020202120222023铜价注销仓单占比13011000100901101000080909000706070800050405070003030600020101050000123456789101112201902102021021020230210数据来源SMMWind华泰期货研究院数据来源上期所wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68铜日报丨2023215图13LME铜库存丨单位万吨图14SHFE铜库存丨单位万吨20192020202120222023201920202021202220234543403835333028252320181513108531月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图15Comex铜库存丨单位万吨图16上海保税区库存丨单位万吨2019202020212022202312201920202021202220231070608506403042021000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78铜日报丨2023215免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom