我们经常能在各类研报上看到“拐点”字样，但是无论是在业界还是学术界，对盈利的讨论更多是集中在公司盈利的稳定性，对于业绩盈利拐点这个问题的讨论则较少。本文主要针对业绩拐点的四个问题，即（1）什么是业绩拐点？（2）出现向上的“业绩拐点”后公司业绩能否持续改善？（3）业绩拐点和股价的关系（4）如何提高业绩拐点股票组合收益，展开讨论，进行探索。本报告的主要结论如下：
　　本文将对“拐点”的判断聚焦在企业单季度的扣非净利润指标，考察5个连续季度的单季度净利润，定义了增速转正类、二阶增长类、高速增长类和扭亏为盈类四类拐点。2012年以来，增速转正类拐点样本量为5448，二阶增长类拐点样本量为5590，高速增长类拐点样本量为3978，扭亏为盈类拐点样本量为1696。
　　对比拐点前后四个季度净利润平均同比增长率的变化值，无论是否经过市场调整，在出现这四类业绩拐点之后，平均增长率均有显著提升。增速转正拐点和扭亏为盈拐点在拐点后的平均增长率变化最为显著，且胜率最高，而二阶增长拐点变化最不明显。
　　在公司发布正式的业绩公告后，平均来看四类拐点股票均能获得较为显著的收益。在公司发布财报后60个交易日，四类拐点平均超额收益分别为2.16%/0.55%/2.39%/2.22%。此外，平均来看在业绩公告后的90日和180日，四类拐点都能获得正的显著的超额收益。
　　四类拐点股票组合均能显著的跑赢中证全指指数，四类拐点组合年化收益分别为16.31%/10.47%/18.77%/22.33%，远高于中证全指。同时，四类拐点股票组合从风险调整后收益夏普比率和卡玛比率看，组合均显著优于中证全指。
　　我们可以沿着提高拐点股票确定性的思路对拐点股票收益进行增强。所谓赔率标的买在胜率拐点，我们可以尝试通过一些指标的筛选，提高业绩拐点股票的胜率。对于指标的选择，我们可以分为两个方向，一方面，我们可以选择一些内部指标，即根据拐点自身的形态进行二次的筛选；另一方面，我们也可以通过一些外部的指标，本文选择了分析师盈利预期提高和股价跳空上涨两个指标。
　　根据拐点自身的形态对四类拐点股票组合进行二次的筛选后，其年化收益分别为20.55%、18.17%、24.17%和26.17%；根据分析师盈利预期提高指标对四类拐点股票组合进行二次的筛选后，其年化收益分别为24.48%、19.21%、22.57%和11.34%；根据股价跳空上涨对四类拐点股票组合进行二次的筛选后，其年化收益分别为14.80%、12.55%、24.29%和26.00%。
　　风险提示：本报告结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险；本报告所提及个股或基金仅表示与相关主题有一定关联性，不构成任何投资建议。
　　

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