1.市场趋势跟踪
　　从绝对价格看，转债市价中性偏高。3种风格的转债价格中位数分别为148.66元、126.55元和114.97元，全市场价格中位数为124.12元。伴随1月的修复行情，目前转债市场的绝对价格回复到2021年来的中性偏高、2020年以来的中高点位。
　　从转股溢价率看，股性转债估值明显升高。最近1个月内，债性转债溢价率中位数下行2.52%，而股性转债溢价率中位数上涨5.22%，导致1月股性转债的已实现BETA明显大于1，而目前其估值已高于历史80分位。
　　从衍生品定价角度看，转债市场定价偏离走阔，且结构上有所分化。目前转债市场的定价偏离度中位数为-10.76元、余额加权值为-6.42元，市场整体期权价格偏贵。且从结构上看，股性和平衡类转债的定价误差较债性转债高出3-4元，需警惕调整风险。
　　从分析师情绪看，转债正股的盈利预期边际持续企稳。目前全市场转债对应正股的分析师一致预测营收同比为16.7%、净利润同比为17.8%，未来2年复合增速分别为19.9%、27%。最近两月的正股盈利预期下行幅度企稳翻正，而次一财年的预期增速值也相对较高，股票市场情绪升温，有助于打开转债估值空间。
　　短久期券隐含的正股收益预期微降。以短久期转债的溢价率信息，构造正股市场隐含预期指数。指数读数自去年年底跳升后，复又从51.8缓慢下降至45.01，目前处于历史5年期窗口的50分位左右，正股收益预期强度适中。
　　2.策略组合表现
　　转债CRR定价组合：1月收益率为4.26%，相对同期中证转债指数的超额收益为0.02%。自2017年起的长期年化收益率为29.81%、最大回撤为14.67%、收益回撤比为2.03，月度胜率为63.93%。
　　转债低估值动量组合：1月收益率为2.67%，相对同期中证转债指数的超额收益为-1.57%。组合自2017年起的长期年化收益率为25.07%、最大回撤为17.02%、收益回撤比为1.47，月度胜率为62.3%。
　　风险提示：本报告基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在失效风险。
　　

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