核心观点
　　根据福特官方消息，福特计划在美国密歇根州建设电池工厂，福特控股该工厂，宁德时代负责提供技术和服务。一方面，宁德时代可以避免前期在美的高额投入而直接实现本土化供应，带动公司海外市占率提升；另一方面，双方合作的顺利推进，是对在美合作建厂方式的一种全新探索，侧面印证美国IRA法案对国内企业产生的不确定性影响正在弱化，国内企业在美合作建厂有望满足电动车税收抵免的相关要求，释放积极信号。
　　事件：
　　2月13日根据福特汽车官方消息，福特计划投资35亿美元，在密歇根州建立动力电池工厂，生产磷酸铁锂电池。福特将控股该工厂，宁德时代提供技术支持和运营服务。该工厂位于密歇根州Marshall镇，预计2026年投产，规划产能35GWh。
　　简评
　　宁德时代赴美建厂时间线梳理：最终落地密歇根州。
　　2022年7月宁德时代与福特汽车宣布签订合作谅解备忘录，据福特官方消息，宁德时代将分别从2023年和2024年起为MustangMach-E和F-150 Lightning供应磷酸铁锂电池。
　　2022年12月15日根据彭博社报道，福特汽车和宁德时代正考虑在密歇根州或弗吉尼亚州建造电池厂，两家公司正在权衡一种新颖的所有权结构。
　　2023年1月根据Virginia Mercury报道，美国弗吉亚州州长以中国供应风险为由驳回建厂申请。
　　2023年2月根据福特官方消息，工厂落地密歇根州。
　　美国建厂顺利推进，释放积极信号。
　　福特方面，根据IRA政策，福特控股的工厂有望绕过敏感外国实体的不确定性，获得“先进制造生产税收抵免”，具体抵免金额包括：①电芯：35美元/kWh；②电池模组：10美元/kWh，即1GWh对应0.1-0.45亿美元的税收抵免。
　　宁德方面，这种合作方式可以避免前期在美的高额投入而直接实现电池的本土化供应，带动公司海外市占率提升。
　　双方北美合作建厂的推进，是对在美合作建厂方式的一种全新探索，侧面印证美国IRA法案对国内企业产生的不确定性影响正在弱化，国内企业在美合作建厂有望满足电动车税收抵免的相关要求，释放积极信号。
　　IRA法案驱动下，美国车企加大产业链本土化布局，国内企业积极推进北美建厂计划。
　　一方面，美国车企加大北美整车和电池厂投资，7500美元的税收抵免能够刺激美国新能源汽车市场，同时对本土制造提出更高要求使各车企纷纷加大在美国或北美地区投资新能源整车与电池等相关业务。
　　特斯拉暂停德国电池厂建设，转迁美国，扩建内达华工厂。特斯拉是美国最大新能源汽车制造商，2022年市场份额达53.1%。IRA法案颁布后，特斯拉宣布暂停建造德国50GWh电池厂，并将电池制造迁回美国。同时特斯拉扩建内华达州电池工厂，2022年产能提升至39GWh，并规划再扩张100GWh 4680电池产能。
　　福特携手宁德、SK，规划产能超129GWh。福特2022年在美国新能源车市场占比7.5%，仅次于特斯拉。福特与宁德时代、SKON等电池厂商计划在美合作建设电池厂。其中与SKON规划建造3座电池工厂，合计规划产能129GWh。
　　现代汽车在美建造整车厂，合资建立电池厂共规划55GWh。现代2022年在美国新能源车市场占比7.5%，位列第三。现代汽车拟投资55.4亿美元，在佐治亚州建设电动车整车厂，并与LG新能源、SKOn合资建造三座电池厂，共规划产能55GWh。
　　Stellantis与三星在美合资建立电池厂，目标产能33GWh。Stellantis 2022年在美国新能源车市场占比6.7%，排名第四。Stellantis与三星SDI在印第安纳州合资建设电池厂，初始产能23GWh，目标后期提高至33GWh，预计2025年投产。
　　大众在北美建设电池厂，布局上游阴极活性材料和矿资源。大众2022年在美国新能源车市场占比5%，排名第五。大众与加拿大政府签署协议，提出三个目标：①在北美建设电池厂；②寻找供应阴极活性材料的合作伙伴；③大众旗下电池公司PowerCo计划收购加拿大矿场和矿场运营商的股份。
　　另一方面，国内企业积极规划北美建厂，包括：1）电池：宁德时代、远景动力、国轩高科；2）电解液：新宙邦、天赐材料；3）隔膜：恩捷股份；4）辅材：导电剂天奈科技、结构件科达利等。
　　美国车企积极布局本土化产业链、国内企业加速推进海外建厂计划，建议关注美国产业链标的宁德时代、芳源股份、当升科技、贝特瑞、天赐材料、恩捷股份等，以及积极推进海外建厂的国轩高科等。
　　风险分析
　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值。
　　2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，对产业链相关公司盈利能力影响较大。
　　3）锂电产业链重点项目推进不及预期：重点项目的推进是相关公司支撑营收和利润的关键，也是成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响

研究报告全文：证券研究报告行业简评宁德福特牵手美国建厂电力设备海外部署落重要一子核心观点维持强于大市许琳根据福特官方消息福特计划在美国密歇根州建设电池工厂xulincsccomcn福特控股该工厂宁德时代负责提供技术和服务一方面宁SAC编号S1440522110001德时代可以避免前期在美的高额投入而直接实现本土化供应朱玥带动公司海外市占率提升另一方面双方合作的顺利推进是对在美合作建厂方式的一种全新探索侧面印证美国IRA法zhuyuecsccomcn案对国内企业产生的不确定性影响正在弱化国内企业在美合SAC编号s1440521100008作建厂有望满足电动车税收抵免的相关要求释放积极信号发布日期2023年02月14日事件市场表现2月13日根据福特汽车官方消息福特计划投资35亿美元在密歇根州建立动力电池工厂生产磷酸铁锂电池福特将控2515股该工厂宁德时代提供技术支持和运营服务该工厂位于密5歇根州Marshall镇预计2026年投产规划产能35GWh-5-15-25简评202221420223142022414202251420226142022714202281420229142023114202210142022111420221214宁德时代赴美建厂时间线梳理最终落地密歇根州电力设备上证指数2022年7月宁德时代与福特汽车宣布签订合作谅解备忘录据福特官方消息宁德时代将分别从2023年和2024年起为Mustang相关研究报告Mach-E和F-150Lightning供应磷酸铁锂电池2022年12月15日根据彭博社报道福特汽车和宁德时代正考虑在密歇根州或弗吉尼亚州建造电池厂两家公司正在权衡一种新颖的所有权结构2023年1月根据VirginiaMercury报道美国弗吉亚州州长以中国供应风险为由驳回建厂申请2023年2月根据福特官方消息工厂落地密歇根州美国建厂顺利推进释放积极信号福特方面根据IRA政策福特控股的工厂有望绕过敏感外国实体的不确定性获得先进制造生产税收抵免具体抵免金额包括电芯35美元kWh电池模组10美元kWh即1GWh对应01-045亿美元的税收抵免宁德方面这种合作方式可以避免前期在美的高额投入而直接实现电池的本土化供应带动公司海外市占率提升本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明电力设备行业简评报告双方北美合作建厂的推进是对在美合作建厂方式的一种全新探索侧面印证美国IRA法案对国内企业产生的不确定性影响正在弱化国内企业在美合作建厂有望满足电动车税收抵免的相关要求释放积极信号IRA法案驱动下美国车企加大产业链本土化布局国内企业积极推进北美建厂计划一方面美国车企加大北美整车和电池厂投资7500美元的税收抵免能够刺激美国新能源汽车市场同时对本土制造提出更高要求使各车企纷纷加大在美国或北美地区投资新能源整车与电池等相关业务特斯拉暂停德国电池厂建设转迁美国扩建内达华工厂特斯拉是美国最大新能源汽车制造商2022年市场份额达531IRA法案颁布后特斯拉宣布暂停建造德国50GWh电池厂并将电池制造迁回美国同时特斯拉扩建内华达州电池工厂2022年产能提升至39GWh并规划再扩张100GWh4680电池产能福特携手宁德SK规划产能超129GWh福特2022年在美国新能源车市场占比75仅次于特斯拉福特与宁德时代SKON等电池厂商计划在美合作建设电池厂其中与SKON规划建造3座电池工厂合计规划产能129GWh现代汽车在美建造整车厂合资建立电池厂共规划55GWh现代2022年在美国新能源车市场占比75位列第三现代汽车拟投资554亿美元在佐治亚州建设电动车整车厂并与LG新能源SKOn合资建造三座电池厂共规划产能55GWhStellantis与三星在美合资建立电池厂目标产能33GWhStellantis2022年在美国新能源车市场占比67排名第四Stellantis与三星SDI在印第安纳州合资建设电池厂初始产能23GWh目标后期提高至33GWh预计2025年投产大众在北美建设电池厂布局上游阴极活性材料和矿资源大众2022年在美国新能源车市场占比5排名第五大众与加拿大政府签署协议提出三个目标在北美建设电池厂寻找供应阴极活性材料的合作伙伴大众旗下电池公司PowerCo计划收购加拿大矿场和矿场运营商的股份另一方面国内企业积极规划北美建厂包括1电池宁德时代远景动力国轩高科2电解液新宙邦天赐材料3隔膜恩捷股份4辅材导电剂天奈科技结构件科达利等美国车企积极布局本土化产业链国内企业加速推进海外建厂计划建议关注美国产业链标的宁德时代芳源股份当升科技贝特瑞天赐材料恩捷股份等以及积极推进海外建厂的国轩高科等风险分析1下游新能源汽车产销不及预期销量端可能受到疫情反复需求疲软影响而不及预期产量端可能受到上游原材料价格大幅波动限电疫情反复等影响不及预期进而影响产业链盈利能力和估值2原材料价格上涨超预期2021年以来原材料价格持续上涨同时原材料价格阶段性出现大幅波动性价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响对产业链相关公司盈利能力影响较大请参阅最后一页的重要声明1电力设备行业简评报告3锂电产业链重点项目推进不及预期重点项目的推进是相关公司支撑营收和利润的关键也是成长性的反映重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩同时影响产业链稳定性请参阅最后一页的重要声明2电力设备行业简评报告许琳分析师介绍中信建投新能源汽车锂电与材料首席分析师7年主机厂供应链管理2年新能源车行业研究经验主要覆盖新能源汽车电池研究朱玥中信建投证券电力设备新能源行业首席分析师2021年加入中信建投证券研究发展部2016-2021年任兴业证券电新团队首席分析师2011-2015年任财经新能源行业高级记者专注于新能源产业链研究和国家政策解读跟踪获2020年新财富评选第四名金麒麟第三名水晶球评选第三名请参阅最后一页的重要声明3电力设备行业简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明4