PTA基本知识
　　PTA是精对苯二甲酸（Pure Terephthalic Acid）的英文缩写，常温下是白色晶体或粉末状，低毒，易燃。PTA为石油的末端产品。石油经过一定工艺加工生产出石脑油（别名轻汽油），从石脑油中提炼出MX（间二甲苯），再提炼出PX（对二甲苯）。PTA以PX（配方约65.5%）为原料，以醋酸为溶剂，在催化剂作用下经空气氧化（氧气占33%-35%），生成粗对苯二甲酸。粗对苯二甲酸加氢精制，去除杂质，经结晶、分离、干燥、制得精对苯二甲酸产品，即PTA成品。PTA溶于碱溶液，微溶于热乙醇，不溶于水、乙醚，是重要的大宗有机原料之一。
　　PTA是固体粉末状，存储运输相对比较方便，主流的存储是用包装袋打包，囤放在华东主港码头，PTA的仓储地分布在长江沿岸（江苏段）、杭州湾和福建厦门等主流消费地。包装好的PTA一包重量在1.2吨，也有不用包装袋包装直接用槽罐车散运的工厂，可以节省30元/吨的包装费用。因PTA主流的工厂在大连和宁波地区，一般PTA是走海运到长江转口内河水路运输，运输成本相对便宜。
　　PTA的主要用途是生产聚酯纤维（涤纶长丝和短纤）、聚酯瓶片和聚酯薄膜。世界90%以上的PTA用于生产聚对苯二甲酸乙二醇酯（简称聚酯，PET）。生产1吨PET需要0.855吨的PTA和0.335吨的MEG（乙二醇）。国内市场中，约有75%的PTA用于生产聚酯纤维，主要应用于服装和家纺面料；20%用于生产瓶级聚酯，主要应用于各种饮料尤其是碳酸饮料的包装；5%用于聚酯薄膜，主要应用于包装材料、胶片和磁带。

研究报告全文：行业专题报告2023年02月10日PTA行业概况及利润分析一PTA行业概况一PTA基本知识PTA是精对苯二甲酸PureTerephthalicAcid的英文缩写常温下是白色晶体或粉末状低毒易燃PTA为石油的末端产品石油经过一定工艺加工生产出石脑油别名轻汽油从石脑油中提炼出MX间二甲苯再提炼出PX对二甲苯PTA以PX配方约655为原料以醋酸为溶剂在催化剂作用下经空气氧化氧气占33-35生成粗对苯二甲酸粗对苯二甲酸加氢精制去除杂质经结晶分离干燥制得精对苯二甲酸产品即PTA成品PTA溶于碱溶液微溶于热乙醇不溶于水乙醚是重要的大宗有机原料之一PTA是固体粉末状存储运输相对比较方便主流的存储是用包装袋打包囤放在华东主港码头PTA的仓储地分布在长江沿岸江苏段杭州湾和福建厦门等主流消费地包装好的PTA一包重量在12吨也有不用包装袋包装直接用槽罐车散运的工厂可以节省30元吨的包装费用因PTA主流的工厂在大连和宁波地区一般PTA是走海运到长江转口内河水路运输运输成本相对便宜图1PTA物理形态资料来源某新材料公司网站宏源期货研究所PTA的主要用途是生产聚酯纤维涤纶长丝和短纤聚酯瓶片和聚酯薄膜世界90以上的PTA用于生产聚对苯二甲酸乙二醇酯简称聚酯PET生产1吨PET需要0855吨的PTA和0335吨的MEG乙二醇国内市场中约有75的PTA用于生产聚酯纤维主要应用于服装和家纺面料20用于生产瓶级聚酯主要应用于各种饮料尤其是碳酸饮料的包装5用于聚酯薄膜主要应用于包装材料胶片和磁带期货期权研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题报告二PTA产业链条PTA行业是重要的中游行业上游承接石化行业下有衔接化纤行业上游原材料以石油天然气等石化资源与MXPX液体等化工产品为主下游行业中的聚酯纤维和聚酯瓶片需求较大整条产业链各环节间相互作用下游需求影响PTAPET和MEG等的产量进而影响对上游原料的消费PTA上下游产业链具有原料使用结构单一各环节原料成本占比高的产业特征此种格局下上下游产业链价格的相关性高达90以上PTA期货早已成为PX-PTA-聚酯产业链的定价标杆图2PTA行业产业链资料来源郑州商品交易所宏源期货研究所制图PTA的下游延伸产品主要是聚酯纤维聚酯纤维主要包含长丝和短纤有2个生产路径一种是PTA和MEG生产出切片用切片融解后喷丝而成如图2虚线框所示一种是PTA和MEG在生产过程中不生产切片而是直接喷丝而成聚酯纤维俗称涤纶在化纤中属于合成纤维合成纤维制造业是化纤行业中规模最大分支最多的子行业其主要用途是作为纺织原料的一种国内纺织品原料中棉花和化纤占总量的90在纺织企业用来生产化纤布的过程中涤纶短纤一般与棉花混纺棉纱一般占纺织原料的60涤纶占30-35不过二者用量因价格变化而有所增减当前世界PTA行业处于技术成熟期随着制造业的进一步发展我国PTA行业已经逐步完成了国产产品对进口产品的替代2000年之前中国PTA生产主要集中在中国石化与中国石油两大集团PTA生产企业主要是以扬子石化辽阳石化洛阳石化等为代表的炼化一体化企业21世纪以来我国对于聚酯产品的需求量快速上升带动国内PTA需求量快速增加PTA产能集中投放推动行业经历了自2014年开始的自我出清阶段但随着制造业的进一步发展我国PTA行业已经进入第二轮扩张周期由于PTA行业的特性当前PTA行业呈现出行业集中度高国产自给率高销售价格较低的特征三PTA产业结构当前国内PTA市场形成了以逸盛恒力等行业巨头为主导若干中小型企业为补充的行业格局行业话语权牢牢掌握在PTA大厂手中上市公司中的聚酯龙头企业分别是荣盛石化请务必阅读正文之后的免责条款部分第2页行业专题报告恒力石化恒逸石化东方盛虹桐昆股份和新凤鸣根据名义产能的高低可将我国精对苯二甲酸PTA行业企业大致分为三个竞争梯队第一梯队企业名义产能在1000万吨年以上主要包括逸盛石化及恒力石化第二梯队企业名义产能在300-1000万吨年主要包括福海创新风鸣桐昆和盛虹第三梯队企业名义产能在300万吨年以下包括江阴汉邦福建百宏等PTA行业CR10由2019年的542提升至2022年的793按照国经济学家贝恩和日本通产省对产业集中度的划分标准当前PTA产业属于极高寡占型CR1070PTA生产商的竞争主要集中于建造成本和生产成本近两年新增产能的投产多以完善自身产业链以及扩大单套产能并降低生产成本为目的图32022PTA行业市场份额按名义产能图42022PTA产能区域分析逸盛石化华南华北嘉通能源其他9102337西南东营威联252福建百宏西北171江阴汉邦恒力石化华北桐乡桐昆华东0456241华中江苏盛虹新凤鸣福海创043资料来源卓创资讯期货研究所长三角珠三角和东北地区是我国石化产业最发达的地区这三个地区都有大量炼油和PX生产能力以及优良的港口条件地区内的PTA企业可以通过就近的港口进口PX原料长三角珠三角和东北地区的PTA企业在与上游产业的关联程度方面也占据一定优势从下游纺织化纤行业来看PTA的下游消费市场主要分布在华东和华南地区尤其是长三角与珠三角地区表12022年聚酯行业重大事件行业动态俄乌地缘冲突此后美国及欧洲主导对俄制裁引发能源危机原油及能化商品价格上涨202202聚酯成本抬升202205-202206美国成品油需求旺盛MX被用去调油使得亚洲PX减量PX上涨的同时加工费快速拉升PX供应持续偏紧且台风天气影响部分PTA装置降负生产现货流通性紧张PTA现货基202209差走强至2301期货合约1000元吨企业动态桐昆恒阳项目织造一车间正式投入生产这标志着桐昆集团全产业链发展模式又有新突破202204成功实现了一滴油到一匹布7月桐昆恒阳加弹一车间开车202205盛虹炼化连云港有限公司1600万吨炼化一体化项目投产11月盛虹炼化PX产出合格品桐昆新凤鸣董事长受邀参加二十国集团工商B20峰会受印尼总统接见桐昆集团董事202211长陈士良代表桐昆新凤鸣强调了两家企业布局北加里曼丹绿色工业园区建设的决心资料来源华瑞信息网宏源期货研究所第3页请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题报告二PTA成本利润推算一原油-石脑油-MX-PX石脑油Naphtha是石油产品之一又叫化工轻油是以原油或其他原料加工生产的用于化工原料的轻质油主要用作重整和化工原料因用途不同有各种不同的馏程中国规定馏程为初馏点至220左右作为生产芳烃的重整原料时采用70145馏分称轻石脑油当以生产高辛烷值汽油为目的时采用70180馏分称重石脑油用作溶剂时则称溶剂石脑油来自煤焦油的芳香族溶剂也称重石脑油或溶剂石脑油石脑油加工费在35-50美元吨之间会随装置及技术改进而变化则石脑油成本价格如下原油是混合物所以密度是一个范围按其密度可分为四类轻质原油密度087gcm3中质原油087092gcm3重质原油09210gcm3超重质原油10gcm3一般来说我们可以按照世界平均比重的原油来计算公认的换算为1吨原油735桶每桶为42美制加仑或粗略计算按照1吨原油174升石脑油成本价格原油期货结算价735石脑油加工费美元吨间二甲苯MX是混合二甲苯和C8芳烃的一种组分是无色透明液体有强烈芳香气味混合二甲苯含邻二甲苯OX对二甲苯PX和间二甲苯MX3种二甲苯异构体因为MX的性质与其它异构体性质接近进而MX在工业中多异构成PX和OX或用作调和汽油的组分二甲苯异构体的分离和纯化是一个重要的工业但具有挑战性的过程人们也一直在寻找从异构体中分离出高纯度MX的方法MX也就主要有三个用途第一用作异构化的原料生产PX和OX第二用作溶剂或调和汽油的组分第三生产树脂和精细化工产品石脑油到MX的加工成本在50-60美元吨会随装置及技术改进而变化则MX成本价格如下MX成本价格石脑油成本价格MX加工费美元吨PX主要有两种生产工艺一种是通过二甲苯异构化一种是通过石脑油催化重整PX成本价格如下PX成本价格115生产单耗MX成本价格加工费美元吨PX成本价格045生产单耗石脑油成本价格加工费美元吨请务必阅读正文之后的免责条款部分第4页行业专题报告图5石脑油-原油价差图6石脑油生产利润2023202220212019202020212022202320202019400350美元吨美元吨3003002502002001501001005000-50-100-100日日日日日日日日日日日日111111111-200月月月月月月月月月98765432110月111月112月1112131415161718191101111121资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所图7MX-石脑油价差图8PX加工费202320222021202020192020202120222023160600美元吨美元吨140500120100400806030040202000-20100-400-60资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所图9PXN价差图10PX-MX价差2019202020212019202020212022202380020222023美元吨500700美元吨40060050030040020030010020001000-100资料来源WIND宏源期货研究所资料来源卓创资讯宏源期货研究所第5页请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题报告2022年石脑油1月均价为76985美元吨2月俄乌冲突爆发后价格出现暴涨同时俄罗斯被制裁导致市场担忧石脑油供应紧张3月均价已达到100418美元吨22年剩余时间内石脑油价格逐步回落2022年均价在784美元吨CFR附近较2021年上涨212石脑油价格暴涨后的回落除了受原油价格下跌的影响自身的供需矛盾也是关键因素2022年PX价格先涨后跌6月上旬达到价格高点之后价跌回调10月中下旬震荡走低11月下旬是下半年的价格低点12月开始价格重心开始回升2022全年均价在1103美元吨CFR附近较去年同期上涨2892022年二季度美国汽油价格开启强势运行阶段并在5-6月加速上涨美国汽油裂解价差创下历史高位MX和甲苯等高辛烷值的调油组分需求旺盛进而引发了亚美套利亚洲MX出口至美国用于满足汽油高涨的需求缺乏PX生产原料同时成本上涨使得亚洲PX供应紧张且开工被压制最终导致PX价格在6月上旬达到1513美元吨创下2013年9月以来的新高从PXNPX和石脑油价差来看PX的效益有明显修复全年PXN均值在320美元吨附近同比增长近五成去年PX持续去库保障了PX加工费的显著增长但PX的实际生产效益会小于图表中的理论值因为上述石脑油使用的是轻石脑油价格而芳烃用的重石脑油价格是升水于轻石脑油价格部分节点甚至高达90美元吨的幅度从PX-MX价差来看PX的另一生产工艺流程去年是处于亏损状态2022年PX-MX价差均值在60美元吨附近以FOB韩国价格计算较去年同期削减近三成按照完全外采MX生产PX的成本核算该工艺流程属于亏损情况主要原因还是MX被用作调油组分价格进而高歌猛进同时国内PX行业快速发展产能快速扩张成本下降明显短流程生产PX的工艺方式被动地陷入亏损境地二PX-PTAPTA的成本分为原料成本和加工成本原料成本即PX价格可用PX国内现货价格或者用PX中国CFR价格转换计算加工成本则分为辅料成本动力成本和财务费用具体如下PTA成本原料成本加工成本PTA原料成本PX国内现货价格0656单耗系数PX中国CFR价格102关税113增值税汇率卖出价0656单耗系数元吨PTA加工成本辅料成本醋酸催化剂等动力成本设备需要消耗的电力等财务费用设备折旧三项费用等PTA加工费是销售收入除去原料成本并不是PTA的生产利润加工费再除去加工成本后才是工厂的生产利润PTA加工费反映的是整个PTA行业的景气度当加工费处于较高水平时利润可观企业的开工意愿就强烈代表行业景气度高反之则代表行业景气度处于低位近年来化工领域都在纷纷更新装置不同的装置结构决定了生产同一种品种的加工成本不同老装置的加工成本高一些新装置的加工成本低一些新装置加工成本低一方面来自于原料转化率的提高一方面来自于产能规模扩张带来的规模经济效应即长期平均成本下降加工成本是企业的完全成本微观经济学中看企业是否继续生产不是看价格是否跌破完全成本而是可变成本当PTA加工费跌破企业的生产可变成本后理论上就意味生产是亏损的企业请务必阅读正文之后的免责条款部分第6页行业专题报告的生产意愿进而降低完全成本包括固定成本和可变成本两类PTA加工的固定成本有之前提到的财务费用装置维修费用和摊销费用可变成本包含原料成本辅料成本和动力成本是随产量变化而变动的成本部分随着产业集中化的发展老旧装置被不断淘汰PTA加工成本也在不断降低如今新装置的可变成本也在不断降低2022年PTA现货加工费均值在46875元吨附近较2021年同期51230元吨下降4355元吨连续五年下降全年来看1月8-9月是效益的高点月均加工费分别是613375881485694元吨效益的低点是3月和5月月均加工费是27080和26143元吨远低于行业平均加工成本2022年PTA加工费是近五年的低点2019年以来PTA处于投产周期产能过剩的局面已成定局年初的俄乌冲突致使原油价格攀升二季度美国调油需求爆发亚洲区域的PX大批流出供应持续紧张也使得PX价格强势运行而进入下半年后国内疫情反复终端需求波动极大成本端高价转移受阻导致PTA加工费承压即便有好转现象但持续时间都较短图15PTA现货加工费图16PTA现货加工费月均年度对比1500元吨现货加工费加工费上边界加工费下边界加工费中轴2019年2020年2021年2022年2023年10002000元吨150050010000500-5000资料来源WIND卓创资讯宏源期货研究所资料来源WIND卓创资讯宏源期货研究所三聚酯产业链格局新变化一当前处在产能扩张周期的尾声金融危机后中国政府于2008年11月推出了进一步扩大内需促进经济平稳较快增长的十项措施初步匡算实施这十大措施到2010年底投资约4万亿元随着时间的推移中国政府不断完善和充实应对国际金融危机的政策措施逐步形成应对国际金融危机的一揽子计划正是在这期间催生了聚酯-PTA-PX的渐次投产浪潮产能扩张时期并不是上下游齐头并进就导致产业链条出现了阶段性的供需错配2010-2015时段PTA产能增速快于PX及聚酯2012年PTA产能增速高达602016-2018时段三者增速趋于平缓0-10其中聚酯增速最快2019-2023时段民营大炼化投产引发新一轮产能扩张竞赛PX产能增速领跑于PTA及聚酯但增速是逐年下降目前已是接近尾声的阶段第7页请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题报告图11PTA上下游产业链产能增速走势PX行业产能PTA行业产能聚酯行业产能PX产能增速PTA产能增速聚酯产能增速800060万吨506000403040002010200000-10201811201911202011202111202211资料来源卓创资讯宏源期货研究所二聚酯需求端在不断收缩产业呈现供大于求局面2011-2016扩张情况PTA先于PX产能释放且经济下行周期对应终端服装去库存需求端是下行走势PTA面临成本价格强势和自身供需弱势的双重压力之下2016-2018扩张情况产能释放顺序是PET-PX-PTAPTA享受到原料价格低廉的红利自身供需压力向后转移PTA环节受益最大2019-2023扩张情况民营炼化投产及产业配套导致产业链演变为圆锥柱型结构PTA受原油-PX成本坍塌和新冠疫情冲击下的需求疲软双侧拖累打压但2022年6月PTA在PX原料调油需求旺盛的影响下出现了成本推动上涨行情随着美国夏季出行期的结束价格进入回归之路图12PTA产业链的产能供需匹配资料来源恒逸国际宏源期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分第8页行业专题报告图13聚酯上下游产业链集中度2018201920202021202280706050403020100资料来源恒逸国际宏源期货研究所从各环节的集中度来看PTA集中度最高下游聚酯到终端织造和加弹集的中度是越来越低这是生产环节本身性质所决定的PTA的生产装置需要极大的投资单线250万吨的装置投资额在35-40亿元从审批到正式投产花费时间约为18个月例如桐昆集团投资近210亿建设钦州绿色化工基地一期化工新材料项目该项目主要建设300万吨年PTA装置60万吨年PDH装置30万吨年HPPO装置等PTA装置投产动辄需要十亿级别的投资行业巨头公司更容易形成规模效应所以集中度非常高而终端织机多为江浙地区小型工厂或家庭作坊多坐落在自然村内和工业集聚区外装置投资与PTA相比少之又少所以集中度极低总体来看当前聚酯走向产业链一体化和装置大型集中化小型及低效率的PTA老旧装置则会被逐步淘汰未来100万吨年的装置被关停的概率极大表22022年PTA上下游一体化配套企业列表单位万吨企业名称PXPTA聚酯合计项目进展恒逸集团15010309272107文莱炼油1项目150万吨2019年10月投产荣盛集团61910401551814舟山4000万吨炼油项目含900万吨PX2019-2022投产恒力集团47511604032038长兴岛2000万吨炼化配套450万吨PX2019Q1投产桐昆集团18037583613912018Q1投产220万吨PTA项目舟山PX项目占20股份新凤鸣50066411642017年4月IPO上市250万吨PTA产能2019Q4投产盛虹集团4004002431043连云港1600万吨炼油项目其中280万吨PX项目2022Q4投产中国石化6353383001273福化集团160450610腾龙芳烃PX项目重启投产2019Q1重启投产占全国比重7054764651306532资料来源恒逸国际宏源期货研究所第9页请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题报告分析师简介詹建平宏源期货研究所负责人连续三年获评上海国际能源交易中心优秀分析师奖是中石化中化石油中国证监会金融研究院等多家原油相关大型企业投资和研究机构的特约讲师宏源期货研究团队詹建平F0259856Z0002423曾德谦F3021262Z001370301082292669010-82292833zhanjianpingswhysccomzengdeqianswhysccom黄小洲F3014548Z0014142吴守祥F0212131Z000026201082292826010-82292860huangxiaozhouswhysccomwushouxiangswhysccom肖锋波F3022345Z0012557肖婷敏F0243263Z0000989010-8229268001082292660xiaofengboswhysccomxiaotingminswhysccom李志超F3042338Z00160600871-68072123Lizhichaoswhysccom请务必阅读正文之后的免责条款部分第10页免责条款本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不构成任何投资建议投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果本公司概不负责本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为宏源期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改风险提示期市有风险投资需谨慎