“弱现实”已结束，“强预期”将实现。截至2/10共有219只转债披露业绩预告，21家披露业绩快报，亏损、下滑、增长几乎各占三分之一。具体来看：1）高景气赛道业绩虽然整体向好，但各环节已出现分化，降价压力、需求不振等因素导致本就过剩的电解液、三元材料、隔膜等环节Q4业绩环比均现下滑，而渗透率仍然在快速提升的轻量化爱迪&拓普、热管理银轮&三花相关标的业绩表现均较为亮眼，可以继续关注；光伏板块中除发生存货减值的海优外，其余标的业绩表现均较好，未来可关注业绩修复且胶膜需求增长的海优；此外军工板块的三角业绩一如既往的稳健增长；2）稳增长中地产链的建材标的去年均进行较大规模减值、甩掉历史包袱，轻装上阵准备重新开始；3）工业品价格下半年如预期中出现下滑、相关标的业绩也出现较大下滑，不过煤炭仍然一枝独秀；加工环节选需求今年可能迎来反转；猪价下半年虽然有所下行、但企业盈利基本恢复，可关注牧原等；此外美国禽流感将带动肉鸡进入上行周期，可关注禾丰；4）疫情对国内消费影响已经结束，接下来将进入复苏期，可关注奥佳等；此外美国经济韧性仍然较强，出口企业或继续获得不错表现；5）TMT中“含车量”高与新基建相关标的业绩表现较好，后续也具备较强持续性；此外防控放松后2G的信创标的将迎来业绩修复。6）银行业绩普遍稳健增长，长三角城商行业绩亮眼，下半年稳增长、宽信用背景下仍可继续关注。
　　一周市场回顾：上周股市有所回调，转债跌幅为0.31%、介于上证指数与创业板指之间，成交继续回升；估值方面，平价90-110转股溢价率为26%，略有回落，价格中位数为124，小幅下行。
　　股市：进攻继续，布局复苏+科创。周末社融数据公布，1）1月社融总量相对平淡、基本符合市场预期，分结构来看人民币贷款超预期增长，且当月未见票据冲量的现象，显示社融结构整体较好，实体融资需求有支撑；但居民部门融资尚未看到改善迹象，虽然一线楼市已经回到正常水平，但三四线楼市仍然低迷。2）M2-社融增速差再创新高，除了贷款投放力度增大派生大量M2外，财政净支出和外汇占款可能是新增M2与新增社融差额部分的主要来源。从历史数据来看，新增人民币贷款大超预期对A股市场具有短期提振作用，且在数据公布后的5天、20天，成长风格指数多取得较可观的超额收益；而当前国内经济复苏仍处观察和待验证阶段，生产复工进度偏弱，市场预期存在分歧，预计在获得更多关于经济复苏强度和高增信贷可持续性证据之前，A股有望沿着成长风格演绎。短期内仍可继续关注关注计算机、医药、电子等受益于流动性的方向，以及可能受益消费复苏政策加码预期的家电、家居、新能源汽车。
　　转债：适当调节仓位、择券更重要。近期市场普遍担心复苏不及预期、权益市场有一定调整，带动转债估值也略有调整，不过当前仍处于22年以来的55%分位数附近，经济复苏、利率可能上行的背景下，仍然要警惕估值压缩的发生。策略方面，当前位置可做一定的仓位调节，部分高估值标的可适当兑现，高价且带有溢价率的品种还应以规避为主、需要匹配正股估值进行配置，行业方面首选消费复苏相关板块与科创高景气等方向，1）细分领域景气更高的成长标的，如起帆、金盘、海优、润建、广大等；2）新能源汽车产业链紧缺的轻量化、一体化压铸等标的爱迪、伯特、科利、甬金等；3）地产链标的江山、蒙娜、火星、欧22等标的，稳增长相关的贵轮；4）基本面较好、绝对价格相对低的城商行标的杭银、成银、常银等。
　　一级市场跟踪：上周无新券发行，3家公司发行转债预案，6家公司转债发行获股东大会通过，2家公司转债发行获得证监会核准批文。
　　风险提示：利率上行；信用事件；再融资政策变动；
　　

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