研究报告全文：强预期有望释放价格回落风险较大研究员丁祖超期货从业证号F03105917投资咨询证号Z0018259目录第一部分周度核心要点分析及策略推荐第二部分铁矿基本面数据追踪GALAXYFUTURES1非主流矿发运量环比大幅回落全球铁矿发运量万吨澳巴铁矿全球发运量万吨2600330024003000220027002000240018002100160018001400150012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018非澳巴矿全球发运量万吨2月3日当周澳巴全球发货量2168万吨环比增加230万吨其中澳洲1000发货量1733万吨环比增加221万吨巴西发货量435万吨环比增加9900万吨800700600非主流矿来看2月3日当周非主流矿全球发运量345万吨环比降低70500万吨非四大矿全球发货量809万吨环比降低11万吨澳巴非主流矿400300发运量465万吨环比增加60万吨200100主流矿发运大幅回升非主流矿发运持续较快回落01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES2港口库存持续增加进口铁矿港口库存万吨进口铁矿港口库存分品种占比元吨2590170001600020801500015140007013000101200060511000100000501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201701201801201901202001202101202201202320222021202020192018块矿占比球团占比铁精粉占比粉矿占比-右进口铁矿港口压港库存万吨截止2月10日进口铁矿港口总库存14010万吨环比增加99万吨19000港口压港环比增加203万吨贸易矿库存环比增加46万吨澳洲矿18000库存环比增加119万吨巴西矿库存环比增加20万吨1700016000对于铁矿来说上半年全球发货量由于天气影响会低于下半年所以15000上半年港口库存往往会呈现季节性小幅去库1400013000今年上半年较难出现去库周期短期市场交易逻辑在于宏观强预期12000对于盘面价格支撑1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES3港口钢厂总库存与节前小幅增加247钢厂进口铁矿库存万吨钢厂厂内库存万吨2400150002200140002000130001800120001600110001400100001200100090001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018进口铁矿总库存万吨22000截止2月10日247钢厂库存9273万吨环比增加53万吨同比降低210002176万吨2000019000分开来看钢厂厂内库存3164万吨环比降低38万吨进口铁矿港口18000钢厂总库存17174万吨环比增加61万吨1700016000港口钢厂总库存与节前小幅增加当前与节前相比港口库存增加幅度15000显著大于贸易矿库存某种程度上来看港口中钢厂货权持续在增加140001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES4一季度废钢日耗预计延续回落态势255钢厂废钢日耗万吨255钢厂废钢库存万吨8011007010009006080050700406005003040020300102001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018255钢厂废钢到货量万吨255钢厂上周废钢日耗3685万吨环比增加1053万吨本周钢厂废120钢库存470万吨环比回落11万吨10080本周255钢厂废钢到货量较快恢复均值达到316万吨602022年废钢消耗量预计回落6000万吨折算产能和铁元素预计回落40超5000万吨200一季度废钢消耗量难以看到显著好转同比预计延续回落态势1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20232022202120202019数据来源MysteelGALAXYFUTURES5钢厂盘面利润低位运行螺纹盘面利润与高中低品价差元吨进口铁矿港口库存分品种占比元吨2100500259018004002015008015120030070900106002006030051000050-3000201701201801201901202001202101202201202001202006202011202104202109202202202207202212块矿占比球团占比铁精粉占比粉矿占比-右螺纹盘面利润卡粉-PB粉PB粉-超特粉螺纹盘面利润元吨上周螺纹主力合约盘面利润环比基本持平20001500卡粉与PB粉价差PB粉与超特粉价差环比基本持平10002023年1月份最优交割品主要以IOC6和麦克粉为主当前市场港口低品粉500矿性价比有所回落国内低品粉矿进口数量在印度下调出口关税后有望0增加当前低品粉维持高性价比主要在于去年钢厂消耗大量低品粉矿1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月致使港口低品粉矿库存非常低而以卡粉PB粉为代表的中高品粉矿库-500存很高因此最优交割品向低品粉切换预计会较为缓慢202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES6铁水产量难见快速回升247钢厂日均铁水产量万吨周度粗钢表观需求万吨2603000250250024020002301500220100021050020019001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018全国钢材总库存万吨1100010000上周铁水产量环比增加16万吨铁水产量在220万吨之上基本9000平稳后市钢厂难以看到增产动力80007000上周下游粗钢周度表需1485万吨环比增加371万吨同比增加6000234万吨5000400030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES7国内铁矿供需平衡分析国内铁矿总供应量万吨国内铁矿总需求量万吨14000140001300013000120001200011000110001000010000900090001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018国内铁矿供需差万吨14000300013000200012000100011000010000-10009000-2000201901201909202005202101202109202205国内铁矿供需差国内铁矿总供应量国内铁矿总需求量数据来源MysteelGALAXYFUTURES8投资逻辑与交易策略交易逻辑上周铁矿价格宽幅震荡价格高位市场博弈加大同时一月份金融市场数据超预期但近期盘面价格高位回落并未改变近期市场偏弱情绪宏观面来看节前铁矿市场持续交易宏观强预期逻辑对盘面支撑且交易时间较长但今年上半年下游地产需求大概率难以好转较为确定市场分歧远没有去年同期大因此强预期对价格支撑会明显较弱且交易持续时间预计也较短供需来看当前钢厂铁水产量难以较快回升供应端发运较为平稳进口铁矿港口库存难以进入去库周期难以看到去年铁元素从上游向下游转移从盘面估值来看当前铁矿主力合约基差率以及国内对新加坡铁矿掉期贴水率显著低于去年同期盘面估值明显偏高总体来看今年上半年宏观预期和基本面都会弱于去年同期价格上涨高位预计显著低于去年综合分析来看铁矿盘面估值明显偏高同时政策端加大调控预期较强虽然盘面价格高位市场博弈会加大价格下跌趋势可能反复博弈但资金对盘面估值推升动力明显会转弱同时市场交易逻辑有望转向现实价格高位盘面回落风险较大交易策略建议高位做空铁矿05合约GALAXYFUTURES9目录第一部分周度核心要点分析及策略推荐第二部分铁矿基本面数据追踪GALAXYFUTURES10力拓发货量环比大幅回升VALE全球发运量万吨力拓发运至中国万吨9009008008007007006006005005004003004002003001002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018BHP发运至中国万吨FMG发运至中国万吨7005006504506004005505003504503004002503502003002501502001001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES11低品粉进口利润环比小幅回升卡粉进口利润元吨超特粉进口利润元吨4005003503004002503002002001501001005000-100-501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-100-2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018PB粉进口利润元吨PB块进口利润元吨150400350100300250502001501000500-50-501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-100-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES12分品种价差环比变化不大PB块-PB粉元吨卡粉-PB粉元吨5005004504004003503003002002502001001501000501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018PB粉-超特粉元吨纽曼粉-金布巴粉元吨50025040020030015020010010050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES13澳洲矿库存环比持续回升进口铁矿贸易矿库存万吨进口铁矿澳洲矿库存万吨100001000095009000900085008000800070007500700060006500600050005500400050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018进口铁矿巴西矿库存万吨进口铁矿非澳巴矿库存万吨600034005500320050003000450028004000260035003000240025002200200020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES14港口成交延续走弱态势进口铁矿港口成交量万吨进口铁矿45港到港量万吨25028002002600240015022001002000501800016001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018202320222021202045港日均疏港量万吨340320上周进口铁矿港口成交均值在80万吨港口成交延续偏弱走势300280以往历史数据表明进口铁矿港口成交量高低往往与铁矿供需基本面相260关性较高2402202001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018数据来源MysteelGALAXYFUTURES15当前最优交割品为中高品粉最优交割品-01合约基差元吨最优交割品-05合约基差元吨44039039034034029029024024019019014014090904040-10-10-60-601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月BD-2401BD-2301BD-2201BD-1805BD-1905BD-2005BD-2101BD-2001BD-1901BD-2105BD-2205BD-2305最优交割品-09合约基差元吨300250200近两个月时间最优交割品大部分时间仍然是PB粉IOC6麦克粉150以及BRBF625中高品粉10050上周主流交割品主要为麦克粉和IOC60-50-1009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月BD-1809BD-1909BD-2009BD-2109BD-2209BD-2309数据来源MysteelGALAXYFUTURES16跨期59价差难有趋势性行情跨期套利15价差跨期套利59价差1501901201609013060100703040010-30-20-60-50月月月月月月月月567891011129171017111712171172173174172401-24052301-23052201-22052305-23092205-22092105-21092101-21052001-20051901-19052005-20091905-19091805-1809跨期套利91价差27024021059价差短期难有趋势性走势180150跨期套利来看当前市场持续交易宏观强预期逻辑对盘面价12090格支撑作用跨期整体难有趋势性机会预计主要呈现同涨60同跌走势300-301172173174175176177178172309-24012209-23012109-22012009-21011909-20011809-1901数据来源MysteelGALAXYFUTURES17丁祖超期货从业证号F03105917投资咨询证号Z0018259电话021-65789252邮箱dingzuchaoqhchinastockcomcn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层Floor3133IFCTower8JianguomenwaiStreetBeijngPRChina上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloorNo501DongDaMingRoadSinarMasPlazaHongkouDistrictShanghaiChina全国统一客服热线400-886-7799公司网址wwwyhqhcomcn银河期货微信公众号下载银河期货APP