昨日权益震荡走高，A股成交额活跃，期权市场交投量能相比于上周五同样出现明显增幅，市场情绪改善；国债期货多数上涨，多头情绪释放。1月信贷数据超预期，信贷结构显示向制造业倾斜、地产等居民中长贷弱，推动资金从消费、地产等高估的消费复苏板块流向政策支持的制造业板块，或使小盘成长具备结构性机会；期权可考虑顺势而为，择机布局牛市价差策略。当前隐藏的问题在于，信贷数据高增的同时社融同比低增，社融增速继续回落，宽信用仍面临一定的结构性问题，如企业债券融资偏弱，居民部门信贷表现欠佳。因此1月金融数据的公布，可能并不能促使当前市场完全摆脱偏震荡的局面。
　　风险因子：1）美元指数加速向上；2）节后复工不及预期；3）美国通胀超预期；4）市场流动性萎缩；5）疫情反复；6）资金面大幅收紧；7）宽信用政策力度超预期

研究报告全文：中信期货研究金融衍生品策略日报2023-02-14投资咨询业务资格市场情绪乐观积极证监许可2012669号中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数报告要点1172201152001131801111601091401月信贷数据超预期昨日资金流向政策支持的制造业板块权益市场情绪改善国债107105120期货多数上涨多头情绪释放1031002021-03-292021-04-132021-04-272021-05-142021-05-282021-06-112021-06-282021-07-122021-07-262021-08-092021-08-232021-09-062021-09-222021-10-132021-10-272021-11-102021-11-242021-12-082021-12-222022-01-062022-01-20摘要金融衍生品团队研究员昨日权益震荡走高A股成交额活跃期权市场交投量能相比于上周五同样出现明显姜沁增幅市场情绪改善国债期货多数上涨多头情绪释放1月信贷数据超预期信贷结构021-60812986从业资格号F3005640显示向制造业倾斜地产等居民中长贷弱推动资金从消费地产等高估的消费复苏板块投资咨询号Z0012407流向政策支持的制造业板块或使小盘成长具备结构性机会期权可考虑顺势而为择机张菁布局牛市价差策略当前隐藏的问题在于信贷数据高增的同时社融同比低增社融增速021-60812987从业资格号F3022617继续回落宽信用仍面临一定的结构性问题如企业债券融资偏弱居民部门信贷表现欠投资咨询号Z0013604佳因此1月金融数据的公布可能并不能促使当前市场完全摆脱偏震荡的局面康遵禹010-58135949风险因子1美元指数加速向上2节后复工不及预期3美国通胀超预期4从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853市场流动性萎缩5疫情反复6资金面大幅收紧7宽信用政策力度超预期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货金融衍生品日报一行情观点品种观点展望观点小盘成长有结构性机会1IFIHICIM当月基差收于-457点121点-1263点-1258点较上一交易日变化-586点-367点-1578点-1478点2IFIHICIM跨期价差当月-次月收于-5点-68点104点172点环比变化14点-16点104点88点3IFIHICIM持仓分别变化4513手7649手-5083手-6791手4沪股通净买入537亿元深股通净买入156亿元逻辑昨日权益震荡走高预计后市从普涨转向小盘成长结构性机会因投资者仓位进入高位普涨动力减弱1私募仓位升至80公募仓位加股指期货至90市场成交额中的融资买入占比已下行且基金发行无大幅改善震荡投资者缺乏新增资金和加仓动力2昨日陆股通流入规模继续边际放缓叠加人民币汇率有所贬值外资提供增量资金有限易导致外资重仓的大盘股跑输大盘但小盘成长仍有机会11月信贷数据大超预期信贷结构向制造业倾斜地产等居民中长贷弱推动资金从消费地产等高估的消费复苏板块流向政策支持的制造业板块利于小盘成长风格2开门红氛围下市场情绪继续偏暖两市成交额放大无跌停板7连板延续一带一路人工智能等概念炒作活跃小盘成长机会占优操作建议多单持有IM多IM空IH风险因子1美元指数加速向上2节后复工不及预期3美国通胀超预期观点情绪乐观积极逻辑昨日权益市场强势上涨沪指站上3280点位期权方面以持仓量PCR为代表的情绪指标大幅提升偏度指数走强A股成交额活跃期权市场交投量能相比于上周五同样出现明显增幅以上均表明市场情绪偏向乐观基本面方面信贷数据总量与结构均超预期成长板块仍然占优虽然信贷结构表明目前居民加杠杆意愿仍然不强但市场已经开始交易预期股指期权震荡修复昨日资金流向白酒基建等行业同样明显复苏预期或重回市场主线美国一月非农超预期短暂压制重仓股但本周公布的CPI数据所带来的加息政策导向将更加关键和直接可持续关注交易层面我们延续周报观点建议顺势而为适当博弈价值反转期权端续持牛市价差组合操作建议顺势而为续持牛市价差组合风险因子1市场流动性萎缩观点金融数据或难以推动市场摆脱偏震荡的局面国债期货震荡1成交持仓TTFTS当季成交量分别为48044手46878手45466214中信期货金融衍生品日报手1日变动1044手1277手1339手持仓量分别为125100手67970手28185手1日变动-3289手-3797手-1932手2跨期价差TTFTS当季-次季价差分别为0855元0570元0285元1日变动-0025元-0005元0010元3跨品种价差TF2-TTS2-TFTS4-T当季价差分别为101710元100795元303300元1日变动0-0045元-0090元4基差TTFTS当季基差分别为0278元0065元0049元1日变动0014元-0021元0014元5央行昨日开展460亿元7天期逆回购当日有1500亿元逆回购到期逻辑昨日国债期货多数上涨截至收盘T和TF主力合约分别上涨005和002TS主力合约基本未有变动从国债期货上看昨日多头情绪仍有所释放T主力合约继续上行不过也可以发现国债期货日内走势较为震荡早盘高开后快速下行随后又迅速反弹午后涨幅整体有所收窄现券方面10Y国债收益率再次回落至289延续近期289290的窄幅震荡格局上周五1月金融数据发布在年初宏观经济数据相对较少的情况下1月金融数据受到市场的高度关注但整体上看1月金融数据比较偏中性虽然1月信贷高增但是市场对此或已有所预期而且信贷数据高增的同时社融同比低增社融增速继续回落当前宽信用仍面临一定的结构性问题如企业债券融资偏弱居民部门信贷表现欠佳因此1月金融数据的公布可能并不能促使当前市场摆脱偏震荡的局面建议交易性需求维持中性空头套保可关注基差回落后的建仓机会基差收敛逐渐转至远月合约适当关注曲线做陡操作建议交易性需求中性空头套保可关注基差回落后的建仓机会基差收敛逐渐转至远月合约适当关注曲线做陡风险因子1疫情反复2资金面大幅收紧3宽信用政策力度超预期314中信期货金融衍生品日报二经济日历图表1当周经济日历时间区域指标前值预测值公布值202302142130美国美国1月核心CPI年率未季调5755202302141530英国英国12月失业率-按ILO标准3737202302151500中国英国1月核心CPI年率6362202302152215美国美国1月工业产出月率-0705202302162130美国美国1月核心PPI年率5549202302162130美国美国1月新屋开工年化月率-14-14资料来源Wind中信期货研究部三重要信息资讯跟踪1欧元区通胀欧盟执委会将欧元区2023年增长预期上调至09之前为03欧盟执委会下调欧元区2023年通胀预期至56之前为61欧盟执委会表示欧元区将避免此前预期的技术性衰退2022年第四季经济料较前季增长012023年第一季料较前季持平2打新新规中证协近期制定了打新新规并向行业征求意见其中针对网下投资者违规行为新规较以往补充增加了若干违规情形包括网下投资者报送信息存在虚假记载误导性陈述或者重大遗漏通过嵌套投资等方式虚增资产规模委托他人开展首发证券网下询价和配售业务经行政许可除外故意压低抬高或者随意报价未严格履行报价评估和决策程序审慎报价及或定价依据不充分未在充分研究的基础上理性报价等3生猪中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见发布文件指出统筹做好粮食和重要农产品调控加强粮食应急保障能力建设强化储备和购销领域监管落实生猪稳产保供省负总责强化以能繁母猪为主的生猪产能调控严格菜篮子市长负责制考核完善棉花目标价格政策继续实施糖料蔗良种良法技术推广补助政策完善天然橡胶扶持政策加强化肥等农资生产储运调控发挥农产品国际贸易作用深入实施农产品进口多元化战略深入开展粮食节约行动推进全链条节约减损健全常态化长效化工作机制提倡健康饮食414中信期货金融衍生品日报四衍生品市场监测一流动性观察图表2Shibor利率图表3公开市场操作Shibor利率水平投放量到期量700035隔夜1W2W1M360002550002400015300012000051000002022080820221008202212082023020820211225202204252022082520221225资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所二股指期货数据图表4股指期货价差日度监测资料来源Wind中信期货研究所514中信期货金融衍生品日报图表5国内现货市场图表6指数PE对比20191231基期涨跌幅对比指数PE对比沪深300上证指数创业板指数中小板综指上证50中证500创业板指数中小板综指三板做市中证1000三板成指中证500沪深300-右8080上证指数-右上证50-右中证1000-右406060304020402002010-20-400020220610202209102022121020220124202205242022092420230124资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表7融资融券图表8IFIHIC持仓成交融资余额沪深300IF总成交量万手IC总成交量万手IH总成交量万手IM总成交量万手190005500IF总持仓量万手右轴IC总持仓量万手右轴IH总持仓量万手右轴IM总持仓量万手右轴1635170005000143015000450012251013000400020815110003500610490003000257000250000202212212023010320230113202302012023021320211028202202282022063020221031资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表9IF基差走势图表10跨期价差-IFIF当月-沪深300IF次月-沪深300IF次月-IF当月IF当季-IF当月IF当季-IF当月IF当季-IF次月IF下季-IF次月IF下季-IF当季50IF当季-沪深300IF下季-沪深3006040304020102000-10-20-20-30-40-40-50-602022121520230105202301262022122120230103202301132023020120230213资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所614中信期货金融衍生品日报图表11IC基差走势图表12跨期价差-ICIC当月-中证500IC次月-中证500IC次月-IC当月IC当季-IC当月IC次季-IC当月IC当季-中证500IC下季-中证500IC当季-IC次月IC下季-IC次月IC下季-IC当季50100050-500-100-50-150-100-200-1502022122120230103202301132023020120230213202212152023010520230126资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表13IH基差走势图表14跨期价差-IHIH当月-上证50IH次月-上证50IH次月-IH当月IH当季-IH当月IH次季-IH当月IH当季-上证50IH下季-上证5040IH当季-IH次月IH下季-IH次月IH下季-IH当季30302020101000-10-10-20-20-30-40-30202301192023012620230202202302092022122120230103202301132023020120230213资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表15IM基差走势图表16跨期价差-IMIM当月-中证1000IM次月-中证1000IM次月-IM当月IM当季-IM当月IM次季-IM当月IM当季-中证1000IM下季-中证1000100IM当季-IM次月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