板块逻辑：
　　近期需求仍缓慢恢复，但未看到明显好转，原油有所承压，煤炭加速下跌，煤化工明显偏弱；供需驱动去看，近期需求仍边际好转，偏高成品库存压力仍边际减弱，且中期需求支撑有望延续增强，尽管短期中下游库存压力仍施压盘面，但中期环比改善仍有望支撑价格反弹。整体认为跌势趋缓，估值支撑有增，需求逐步复苏，企稳反弹或延续，但加速反弹仍有待需求复苏配合。
　　甲醇：估值和供需预期承压，甲醇或震荡偏弱
　　尿素：供应持续回升下游需求谨慎，尿素预计延续弱势
　　乙二醇：现货基差走强，期货逢低买入
　　PTA：聚酯恢复加快，PTA逢低买入
　　短纤：产销相对低迷，短纤价格走弱
　　PP：弱现实拖累，PP底部偏承压
　　塑料：需求逐步恢复，塑料底部震荡
　　苯乙烯：成本支撑尚存，苯乙烯偏震荡
　　PVC：上下驱动不足，PVC表现震荡
　　沥青：沥青期货以逢高空为主
　　高硫燃油：高硫燃油裂解价差走强
　　低硫燃油：高低硫价差持续修复
　　单边策略：煤化工谨慎偏弱，其他化工建议逢低偏多对待
　　对冲策略：多L空PP或甲醇，多高硫空沥青
　　风险因素：原油持续回落，需求复苏证伪

研究报告全文：2023-02-14中信期货研究化工策略日报煤炭大跌煤化工表现偏弱投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点报告要点中信期货商品指数中信期货能源化工指数近期需求仍缓慢恢复但未看到明显好转原油有所承压煤炭加速下跌煤240260化工明显偏弱供需驱动去看近期需求仍边际好转偏高成品库存压力仍边际220240220200减弱且中期需求支撑有望延续增强尽管短期中下游库存压力仍施压盘面但200180180中期环比改善仍有望支撑价格反弹整体认为跌势趋缓估值支撑有增需求逐160160步复苏企稳反弹或延续但加速反弹仍有待需求复苏配合摘要化工组研究团队研究员板块逻辑胡佳鹏近期需求仍缓慢恢复但未看到明显好转原油有所承压煤炭加速下跌煤化021-80401741工明显偏弱供需驱动去看近期需求仍边际好转偏高成品库存压力仍边际减弱hujiapengciticsfcom从业资格号F3039655且中期需求支撑有望延续增强尽管短期中下游库存压力仍施压盘面但中期环比改投资咨询号Z0013196善仍有望支撑价格反弹整体认为跌势趋缓估值支撑有增需求逐步复苏企稳反弹或延续但加速反弹仍有待需求复苏配合黄谦021-80401738huangqianciticsfcom从业资格号F3063512甲醇估值和供需预期承压甲醇或震荡偏弱投资咨询号Z0014611尿素供应持续回升下游需求谨慎尿素预计延续弱势杨家明021-80401704乙二醇现货基差走强期货逢低买入yangjiamingciticsfcomPTA聚酯恢复加快PTA逢低买入从业资格号F3046931投资咨询号Z0015448短纤产销相对低迷短纤价格走弱PP弱现实拖累PP底部偏承压塑料需求逐步恢复塑料底部震荡苯乙烯成本支撑尚存苯乙烯偏震荡PVC上下驱动不足PVC表现震荡沥青沥青期货以逢高空为主高硫燃油高硫燃油裂解价差走强低硫燃油高低硫价差持续修复单边策略煤化工谨慎偏弱其他化工建议逢低偏多对待对冲策略多L空PP或甲醇多高硫空沥青风险因素原油持续回落需求复苏证伪重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究策略日报化工一行情观点图表1化工品行情观点及展望品种观点展望观点估值和供需预期承压甲醇或震荡偏弱12月13日甲醇太仓现货低端价2670005港口基差11745环比走强甲醇2月下纸货低端2645-253月下纸货低端2620-30内地价格多数下跌基差走强其中内蒙北2175-55内蒙南22400关中2330-30河北24700河南2530-25鲁北2485-20鲁南2570-30西南2550-55内蒙至山东运费在310-315环比上调产销区套利窗口打开CFR中国均价3225-15进口维持顺挂2装置动态内蒙久泰100万吨装置重启荆门盈德50万吨宝丰150万吨陕西长武60万吨山西华昱120万吨云天化26万吨内蒙久泰200万吨河南鹤壁60万吨河南中新30万吨中原大化50万吨同煤广发60万吨等装置检修中伊朗Marjan165万吨装置重启美国17593万吨装置检修中印尼71万吨装置检修中挪威90万吨装置计划1月底检修逻辑2月13日甲醇主力震荡下行受煤价及期货下跌影响贸易商及下游采购心态一般港口甲醇震荡现货坚挺基差显著走强全体成交活跃估值方面港口煤炭高库存叠加进口货源冲击价格跌幅明显坑口同样大幅走跌煤制企业利润快速修复下游MTO亏损压力依然较大因此甲醇静态估值偏高后期煤矿供应或继续增加而用煤旺季结束需求提振不足煤价仍然存在下行风险甲醇估值支撑预计转弱供需方面供应端甲醇国产开工延续小幅回升后期国内以及伊朗部分装置计划重启叠加煤制企业成本压力缓解甲醇供应预期增量关注内地春检以及宝丰新装置投产情况需求端宝丰因甲醇检修有外采需求但整体采购量有限本周将结束外采鲁西及中原乙烯暂无复产计划宁波富德中旬计划检修MTO需求弹性不足传统下游节后陆续恢复开工提升整体而言甲醇现实端供需矛盾不大但后期供应逐步回归而需求增量有限基本面有边际转弱压力且煤炭下跌预期仍存甲醇预计震荡偏弱运行操作策略单边震荡偏弱跨期5-9短期震荡中期考虑逢高反套PP-3MA考虑逢低做扩风险因素上行风险宏观政策利多下行风险煤价大幅下行观点供应持续回升下游需求谨慎尿素预计延续弱势12月13日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2690-10和2740-20主力05合约宽幅下行山东基差37734环比走强2装置动态中原大化乌石化联合预计近期出产品玖源计划明日停车检修今日尿素整体产能利用率在8001逻辑2月13日尿素主力宽幅下行今日国内尿素现货价格重心下移期货持续下跌市场买涨不买跌心态影响下拿货谨慎新单成交不畅工厂报价持续下调估值方面无烟煤持续回落尿素固定床利润修复静态估值偏高动态去看煤价有继续下跌可能尿素估值支撑预计尿素转弱供需方面供应端尿素开工和库存处于同期高位气头企业陆续恢复尿素日产持续攀震荡升供应维持宽裕后期多数气头仍计划复产叠加淡储货源抛储临近供应有进一步增量预期需求端农需进入春耕旺季用肥需求提升工业下游陆续复工但今年农业备肥周期较长需求难以集中释放叠加近期雨雪天气影响农需整体推进缓慢此外多地年期已提前进行储备导致节后采购增量并不明显同时海外价格持续下跌出口窗口关闭出口驱动减弱港口部分货源开始回流内地整体而言在煤炭下跌预期尚存尿素供应稳步提升而需求释放缓慢的情况下上行偏谨慎但需求旺季托底以及高基差支撑下尿素深跌可能性亦不大整体预计偏弱运行操作策略单边偏震荡跨期5-9价差逢低偏正套风险因素上行风险供应大幅缩量宏观政策利多下行风险煤价大跌需求不及预期220中信期货研究策略日报化工乙二醇现货基差走强期货逢低买入12月10日乙二醇外盘价格报508美元吨上调4美元吨内盘现货价格回升至408853元吨内外盘价差收在-127元吨乙二醇期货高开震荡5月合约收在4168元吨乙二醇现货对5月合约基差走强至-8012元吨2港口库存2月10日华东主港地区MEG港口库存约1047万吨附近环比上期减少45万吨其中宁波110万吨较上期减少20万吨2月6日至2月12日宁波主要库区日均发货约4000吨附近上海及常熟122万吨较上期减少06万吨张家港493万吨附近较上期增加10万吨某主流库日均车提发货约3500-4000吨附近太仓189万吨较上期减少27万吨两主流库日均发货7000吨附近江阴及常州133万吨较上期减少02万吨MEG逢低买入3装置动态武汉一套28万吨年的乙二醇装置计划于2月底之前重启该装置此前主要以生产环氧乙烷为主华南一套50万吨年的MEG装置重启目前负荷在7成附近该装置于上周临时短停大连一套90万吨年的乙二醇装置计划于4月份停车检修逻辑乙二醇需求逐渐修复期货逢低轻仓介入需求方面聚酯生产恢复加快最新一期聚酯开工率上升至76供应方面乙二醇产量总体维持偏高水平弱需求下阶段性乙二醇库存将有明显累积港口方面前一周乙二醇港口库存有所回落本周到港量维持偏低水平现货基差受益反弹操作策略乙二醇期货逢低买入风险因素原油煤炭价格高位回落风险PTA聚酯恢复加快PTA逢低买入12月10日PXCFR中国台湾报价上调至10378美元吨PTA现货价格回升至546010元吨PTA现货加工费下滑至115-52元吨PTA现货对5月合约基差收在-35元吨与前一交易日持平22月10日涤纶长丝价格有所下调其中半光POY150D48FDTY150D48F半光FDY150D96F分别在7440-5元吨8770元吨以及8100-25元吨3江浙涤丝产销偏弱至下午3点半附近平均估算在4-5成江浙几家工厂产销在120503010352030105040301003060403052050PTA逢低买入408004装置动态中泰化学120万吨年PTA装置1月20日停车该装置重启有所推迟三房巷120万吨年PTA装置2月5日停车计划检修15天逻辑PTA价格震荡现货加工费降至去年11月以来的低位建议逢低买入基本面方面PTA供应及现货流通货源有所扩张现货基差的走弱或反应偏弱的需求以及供应商出货的增加同期聚酯停检装置在逐渐回归往后提升速度或有所加快聚酯开工率的提升也会改善原料的需求操作策略PTA期货逢低买入风险因素PX价格高位连续下跌风险320中信期货研究策略日报化工短纤产销相对低迷短纤价格走弱12月10日14D直纺涤纶短纤现货价格报7170元吨较前一交易日上调65元吨短纤现货现金流回升至232元吨短纤期货4月合约收在7052-28元吨短纤期货4月合约现金流降至87-42元吨短纤现货基差升至118元吨2直纺涤短产销分化平均42部分工厂产销30100301017805010050短纤3截至2月10日短纤工厂14D实物库存降至23天权益库存在128天附近纱厂原料观望库存降至192天纱厂成品库存天数在152天逻辑短纤开工率提升产销相对低迷压制短纤价格和现金流基本面来看受停检装置复产影响短纤开工率升至74附近较1月底开工率低点上升近13个百分点下游纱厂节前原料库存多有增加原料备货或相对谨慎操作策略短纤期货相对走弱短期观望风险因素聚酯原料下行风险观点成本支撑尚存苯乙烯偏震荡1华东苯乙烯现货价格832070元吨EB03基差-22163元吨2华东纯苯价格693030元吨中石化乙烯价格72000元吨东北亚乙烯美金前一日8760元吨苯乙烯非一体化现金流生产成本825623元吨现金流利润6447元吨3华东PS价格88500元吨PS现金流利润280-70元吨EPS价格93000元吨EPS现金流利润663-67元吨ABS价格111500元吨ABS现金流利润758-苯乙烯44元吨震荡逻辑昨日苯乙烯震荡下行压力来自广东石化新增投产以及港口累库下行空间相对不大一是海外纯苯偏强带动国内纯苯价格不过国内纯苯库存压力偏大暂难趋势性上涨给予苯乙烯强支撑二是苯乙烯回归盈亏平衡附近估值略偏低从基本面来看2月苯乙烯供需偏过剩3月缺口放大估值仍存修复驱动观察下游复苏进程若恢复至同期正常水平苯乙烯或开始阶段性去库操作策略03暂观望风险因素原油下行宏观情绪转弱420中信期货研究策略日报化工观点需求逐步恢复塑料底部震荡12月12日LLDPE现货主流低端价小幅反弹至810030元吨L2305合约基差走强至-4527元吨现货边际改善但盘面预期仍承压基差继续偏强22月9日线性CFR中国1020美元吨-10FOB中东1005美元吨-10CFR东南亚1060美元吨0FAS休斯顿1060美元吨0FD西北欧1180美元吨0外盘有所调整逻辑2月12日塑料主力期货延续底部震荡主要是弱现实压制仍存短期压力仍是现实压LLDPE力中游社会库存压力以及下游的产品库存压力仍有待需求复苏去消化虽然目前需求已在逐震荡偏强步恢复但主要消化库存压力社会库存仍处累库周期中盘面压力仍存短期维持底部震荡但做多有一定安全边际难有更大的压力且估值支撑有增内外倒挂基差修复但驱动仍要等待需求端进一步恢复应该不远了当然考虑到2-3月供需同增虽然3月两会可能会带来预期支撑再起但需求现实恢复持续性及力度仍存不确定性叠加新产能投放陆续兑现中期反弹驱动带来的反弹空间我们认为谨慎仍认为不过度乐观策略推荐短期仍可陆续逢低偏多继续多L空PP风险因素原油持续下跌需求复苏不及预期观点弱现实拖累PP底部偏承压12月12日华东拉丝主流成交价小幅回落至7700元吨-50PP2305合约基差-107-23元吨现货承压基差小幅走弱22月9日PP拉丝CFR远东945美元吨0FOB中东930美元吨0CFR东南亚1105美元吨0FAS休斯顿1280美元吨0FD西北欧1200美元吨外盘偏稳逻辑2月12日PP期货价格弱企稳中仍相对弱于PE逻辑跟PE类似但现实及预期压力都大于PE尽管估值支撑强于PE近期丙烷仍偏坚挺PDH亏损再次扩大PDH开工仍有下降预PP震荡偏强期但整体表现仍相对偏弱主要是PP现实压力大首先体现在中游和下游产品高库存压力上如BOPP产品库存就同期非常高的水平致部分BOPP工厂减产另外就是PP中期产能预期明显大于PE对冲了部分短期需求回升支撑另外虽然估值支撑较强但更多是抗跌逻辑难支撑价格反弹因此PP近期可能仍是个弱企稳的过程持续反弹仍需要需求支撑进一步增强中期反弹应该不会缺席只是力度或弱于PE策略推荐短期跌幅有限中期可逐步逢低偏多MTO利润存修复预期建议L替代PP风险因素原油持续下跌需求复苏不及预期观点上下驱动不足PVC表现震荡1华东电石法基准价6250-20元吨05合约基差6440元吨2山东电石接货价4080-50元吨陕西接货价3565-125元吨内蒙乌海主产区3475-75元吨3山东32碱9800元吨氯碱综合利润-43553元吨逻辑昨日PVC表现震荡上下驱动暂不足煤价下跌将传导至电石重心下移不过烧碱出口不佳短期偏弱氯碱综合成本波动有限下行空间暂未打开PVC估值偏低下游开工环比改PVC善以及投机情绪偏强对盘面形成一定支撑筑底反弹需实际需求明显恢复或预期重回乐观中震荡期角度累库格局无法逆转PVC以反弹偏空对待氯碱综合成本或渐下移电石价格偏弱主要是电石供需偏过剩兰炭价格重心下移烧碱或先弱后强短期上游让利中期下游复工复产烧碱或存弱反弹操作策略05观望风险因素利多风险预期偏强出口放量利空风险宏观情绪转弱社库重回累积520中信期货研究策略日报化工沥青沥青期货以逢高空为主12月13日沥青主力期货收于3823元吨当日现货华东东北和山东沥青现货405040003760元吨00022月8日隆众显示沥青炼厂整体开工率312环比86同比62炼厂库存967万吨环比3同比-31社会库存823万吨环比10同比-31沥青观望逻辑开工提升库存积累节后沥青需求不及预期当前沥青期货价格估值已全面接近或超过2020年水平目前沥青裂解价差中等偏上沥青与高硫燃油价差高位沥青与低硫燃油价差高位沥青与沥青混凝土价差高位沥青与螺纹钢价差高位绝对价格高于2020年同期估值反映强基建预期全面接近或超过2020年水平估值溢价较高操作策略多高硫空沥青风险因素下行风险沥青供应大降高硫燃油高硫燃油裂解价差走强12月13日高硫燃油主力收于2782元吨当日仓单53540吨22月10日舟山高硫船燃价格452美元吨新加坡高硫380贴水25美元吨逻辑俄罗斯减产原油价格走强欧佩克减产以及美国原油抛储结束BD价差持续回落高硫高硫燃油燃油裂解价差持续走强随着欧美对俄罗斯石油制品制裁生效高硫燃油的地缘物流甚至俄罗观望斯燃料油产量下降预期带来的支撑有望出现近期重油贴水持续走强需求端高硫燃油加工经济性高位美国炼厂进料中东大炼化炼厂进料中国稀释沥青需求均将处于高位高低硫价差高位刺激高硫燃油加注需求提升高硫燃油裂解价差将迎来确定性反弹趋势操作策略多高硫空沥青风险因素下行风险原油大涨低硫燃油高低硫价差持续修复12月13日低硫燃油主力收于4209元吨仓单7350吨22月10日舟山VLSFO价格655美元吨逻辑海外汽柴油裂解价差均回落低硫燃油裂解价差有望跟随走弱美国成品油持续累库存低硫燃油汽油需求走弱施压裂解价差尽管2月5日对俄制裁生效柴油供应偏紧但裂解价差回落或反映观望前期柴油裂解价差高位反映制裁预期制裁生效预期兑现柴油供应缺口不及预期中长期低硫燃油供应压力仍在低硫燃油裂解价差反弹后仍将下跌操作策略多高硫空低硫风险因素下行风险低硫燃油供应不足620中信期货研究策略日报化工二品种数据监测一化工日度指标监测表1化工品跨期价差品种价差及基差一级指最新变化二级指标单位一级指标二级指标最新值变化值单位标值值1-5月-82PTA-14-4PTA5-9月284乙二醇-80379-1月-20-6短纤118931-5月169-8LLDPE-45-27MEG5-9月-8410主力基差PP-107-23元吨9-1月-85-2PVC64401-5月15438甲醇11745PF5-9月-684苯乙烯-221639-1月-86-42尿素377341-5月-511LLDPE5-9月4029-1月11-31月PP-3MA5059跨期价1-5月-1732元吨5月PP-3MA148108差PP5-9月0-129月PP-3MA265669-1月17-201月P-L-30411-5月-245月P-L-338-30PVC5-9月-30-39月P-L-298-16跨品种价差元吨9-1月32-11月TA-EG112981-5月27275月TA-EG1306-2甲醇5-9月39-189月TA-EG119449-1月-66-91月PF-TA-EG1094-4苯乙烯EB12-1-19-205月PF-TA-EG989-431-5月-163209月PF-TA-EG1053-41尿素5-9月135-89-1月28-12资料来源中信期货研究所720中信期货研究策略日报化工二化工基差及价差监测1甲醇图1MA现货价格图2MA主力基差MA现货MA主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年50004004000200300002000-2001000-4000-6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图3MA月间价差1月-5月图4MA月间价差5月-9月MA1-5价差MA5-9价差MA2001-MA2005MA2101-MA2105MA2005-MA2009MA2105-MA2109MA2201-MA2205MA2301-MA2305MA2205-MA2209MA2305-MA230960030020040010020000-100-200-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图5MA月间价差9月-1月图6MA仓单MA9-1价差MA仓单包括预报MA1909-MA2001MA2009-MA21012019年2020年2021年MA2109-MA2201MA2209-MA23012022年2023年5040000030000-50-10020000-15010000-200-25002月3月4月5月6月7月8月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所820中信期货研究策略日报化工2LLDPE图7LLDPE现货价格图8LLDPE主力基差LLDPE现货L主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年120001000100005008000600004000-50020000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图9LLDPE月间价差1月-5月图10LLDPE月间价差5月-9月L1-5价差L5-9价差L2001-L2005L2101-L2105L2005-L2009L2105-L2109L2201-L2205L2301-L2305L2205-L2209L2305-L230960040040030020020010000-200-100-400-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图11LLDPE月间价差9月-1月图12LLDPE仓单L9-1价差L仓单L1909-L2001L2009-L21012019年2020年2021年L2109-L2201L2209-L23012022年2023年30080002006000100400002000-100-20002月3月4月5月6月7月8月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所920中信期货研究策略日报化工3PP图13PP现货价格图14PP主力基差PP现货PP主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年120002000100001500800010006000500400002000-5000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图15PP月间价差1月-5月图16PP月间价差5月-9月PP1-5价差PP5-9价差PP2001-PP2005PP2101-PP2105PP2005-PP2009PP2105-PP2109PP2201-PP2205PP2301-PP2305PP2205-PP2209PP2305-PP23096001500500400100030050020010000-100-5006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图17PP月间价差9月-1月图18PP仓单PP9-1价差PP仓单PP1909-PP2001PP2009-PP21012019年2020年2021年PP2109-PP2201PP2209-PP23012022年2023年800800060060004004000200200000-2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1020中信期货研究策略日报化工4PVC图19PVC现货价格图20PVC主力基差PVC现货V主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年200002000150015000100010000500500000-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图21PVC月间价差1月-5月图22PVC月间价差5月-9月V1-5价差V5-9价差V2001-V2005V2101-V2105V2005-V2009V2105-V2109V2201-V2205V2301-V2305V2205-V2209V2305-V23091500800600100040050020000-500-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图23PVC月间价差9月-1月图24PVC仓单V9-1价差V仓单V1909-V2001V2009-V21012019年2020年2021年V2109-V2201V2209-V23012022年2023年600200005001500040030010000200500010000-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1120中信期货研究策略日报化工5PF图25PF现货价格图26PF主力基差PF现货PF主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年100001500800010006000500400002000-5000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9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