持股集中度较高。以重仓股中港股持股市值与基金中所有持仓港股的持仓市值的比例作为港股持股集中度，选取自2021年至2022年底曾投资过或依然投资港股的公募基金产品，自2021年以来港股持股集中度平均值为64.82%，中位数为64.85%，最大值为100%，最小值为10.64%。港股持股集中度维持较高比例。
　　行业配置偏好传媒、消费者服务和医药。2022Q4港股投资基金在传媒、消费者服务、医药等三个行业的配置比例较高；个股中被重仓次数前三名的港股分别是腾讯控股、美团-W、药明生物。
　　持股特征：2021年以来港股持股ROE平均值及中位数均约为13%；ROA平均值及中位数大约为6.5%；净利润增长率中位数保持在约21%，营业收入增长率的平均值和中位数同净利润指标相差不大，保持在约25%及以内的水平；持股市值中位数为9050.09亿元（单位：港币），属于中等偏上水平。估值指标方面，2021-2022Q3，PE中位数为26.13，PB的平均值和中位数均约为4.50倍，港股投资基金总体持股PE和PB偏高。
　　因子暴露：从中位数和平均数的角度出发，港股投资基金在规模、贝塔、流动性、波动性、估值等因子上暴露较多，在杠杆和盈利因子上的暴露得分属于中等偏下水平。
　　A、H股轮动收益：样本基金近3年和近5年的A、H股轮动贡献为负；同时A股和H股的仓位贡献中位数均为负，大部分港股投资基金不擅长于资产择时的把握，多数赚取的还是选股收益。
　　风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现;本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。

研究报告全文：tablepage公募基金专题报告tablesubject撰写日期2023年02月13日证券研究报告--公募基金专题报告港股基金如何分析哪些标的值得关注港股基金主题报告分析师张青tablemain华宝财经评论类模板投资要点执业证书编号S0890516100001电话021-20321154持股集中度较高以重仓股中港股持股市值与基金中所有持仓港股的邮箱zhangqingcnhbstockcom持仓市值的比例作为港股持股集中度选取自2021年至2022年底曾投资过或依然投资港股的公募基金产品自2021年以来港股持股集中度平均值分析师涂明哲为6482中位数为6485最大值为100最小值为1064港股执业证书编号S0890523010001持股集中度维持较高比例邮箱tumingzhecnhbstockcom行业配置偏好传媒消费者服务和医药2022Q4港股投资基金在传媒消费者服务医药等三个行业的配置比例较高个股中被重仓次数前三销售服务电话名的港股分别是腾讯控股美团-W药明生物021-20515355持股特征2021年以来港股持股ROE平均值及中位数均约为13相关研究报告ROA平均值及中位数大约为65净利润增长率中位数保持在约21tableproduct1公募基金权益型基金普涨小营业收入增长率的平均值和中位数同净利润指标相差不大保持在约25盘及成长风格基金表现亮眼-华宝证及以内的水平持股市值中位数为905009亿元单位港币属于中等券基金研究图鉴2023年2月期偏上水平估值指标方面2021-2022Q3PE中位数为2613PB的平均2023-02-06值和中位数均约为450倍港股投资基金总体持股PE和PB偏高2公募基金经济底部已现信心回因子暴露从中位数和平均数的角度出发港股投资基金在规模贝归抢跑布局消费电子-2022Q4公募塔流动性波动性估值等因子上暴露较多在杠杆和盈利因子上的暴露基金季报观点汇总2023-02-03得分属于中等偏下水平3公募基金短期纯债型基金业绩占优久期分歧加大-纯债型基金久期AH股轮动收益样本基金近3年和近5年的AH股轮动贡献为跟踪报告2023022023-02-03负同时A股和H股的仓位贡献中位数均为负大部分港股投资基金不擅长于资产择时的把握多数赚取的还是选股收益风险提示基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现本报告根据历史公开数据及定期报告整理存在失效风险不代表对基金未来资产配置情况的预测不构成投资建议敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券119tablepage公募基金专题报告内容目录1主动权益基金港股配置特征高集中度持仓估值中高位411港股持股集中度港股总体配置比例较高412行业及个股配置2022Q4传媒消费者服务医药受偏好513持股特征整体持仓港股估值偏高614AH股轮动能力大类资产轮动未贡献显著收益715高港股仓位基金近一年收益整体表现不佳72港股投资基金代表性产品分析821代表性产品的行业配置特征922代表性产品的持股特征1023代表性产品的风格因子特征1124代表性产品的AH股轮动能力123重点标的分析1331丘栋荣中庚价值品质一年持有011174OF1332汪孟海富国沪港深行业精选A005354OF1533罗佳明中欧港股通精选一年持有A013991OF164总结185风险提示18图表目录图1港股持股集中度基金数量占比分布4图2行业配置比例中信一级5图3港股个股被基金重仓只数5图4港股投资基金代表产品重仓港股行业配置情况中信一级行业10图5港股投资基金代表产品2021年以来或成立以来重仓港股持股特征11图6港股投资基金代表产品2021年以来或成立以来重仓港股因子暴露得分12图7中庚价值品质一年持有011174OF2022Q4港股行业配置比例14图8中庚价值品质一年持有成立以来持股特征14图9中庚价值品质一年持有成立以来港股因子暴露历史特征15图10富国沪港深行业精选A自2021年以来持股特征16图11富国沪港深行业精选A自2021年以来港股因子暴露历史特征16图12中欧港股通精选一年持有A成立以来持股特征17图13中欧港股通精选一年持有A成立以来港股因子暴露历史特征18表12021年至今港股持股集中度概况4表2港股重仓股持股特征6表3重仓港股因子暴露得分情况6表4AH股轮动能力及仓位配置贡献7表5高港股净值占比主动权益型基金情况一览8表6港股净值占比前十的主动权益型基金8表7港股投资基金代表产品8表8港股投资基金代表产品近3年不足3年取成立以来AH股轮动能力12表9中庚基金在管产品概况13敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券219tablepage公募基金专题报告表10中庚价值品质一年持有011174OF2022年前十大持仓及所属行业13表11中庚价值品质一年持有成立以来港股持仓因子暴露得分均值14表12富国沪港深行业精选A005354OF2022年前十大持仓及所属行业15表13中欧港股通精选一年持有A013991OF2022年前十大持仓及所属行业17敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券319tablepage公募基金专题报告近期港股市场反弹明显自2022年11月1日到2023年1月31日恒生指数累计涨跌幅达到4872恒生科技指数区间涨跌幅则达到5925对于港股及港股基金的配置又重新成为市场的关注点2022年4季报数据已经披露公募基金市场整体对港股的配置比例如何有什么偏好本篇报告中我们对此进行研究此外如何对港股基金进行分析有哪些标的值得重点关注我们也进行了探讨1主动权益基金港股配置特征高集中度持仓估值中高位11港股持股集中度港股总体配置比例较高我们以重仓股中港股持股市值与基金中所有持仓港股的持仓市值的比例作为港股持股集中度然后选取自2021年以来曾投资过港股的主动权益型公募基金产品剔除指数型QDII型基金及基金的C类份额进行分析我们计算了上述样本基金中自2021年以来港股持股集中度的平均值港股持股集中度平均值为6482中位数为6485最大值为100最小值为1064表12021年至今港股持股集中度概况2021年至今港股持股集中度平均值最小值106425分位值5302中位数648575分位值7716最大值10000平均值6482资料来源Wind华宝证券研究创新部港股持股集中度维持较高比例考查港股持股集中度平均值的区间可以看到样本基金里面有4054的基金港股持股集中度平均值位于6080的区间里面其次有3019的基金位于4060区间再者是2070的基金位于80100区间总体而言投资港股的基金产品在港股持股集中度方面保持了较高的比例这相应也意味着对于公募基金中港股持仓的分析采用重仓股基本可以兼顾时效性与代表性下文我们的分析就以重仓股为主图1港股持股集中度基金数量占比分布45004054400035003019300025002070200015008021000500054000资料来源Wind华宝证券研究创新部敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券419tablepage公募基金专题报告12行业及个股配置2022Q4传媒消费者服务医药受偏好选取2022年四季度有配置港股的主动权益型基金产品剔除基金中的C类份额仅对重仓股中持有的港股进行考察重仓港股行业配置比例为单一行业持仓市值与全部重仓股中港股持仓市值的比例然后将所有产品的单一行业配置比例进行等权加总可以看到2022年四季度港股投资基金在传媒2286消费者服务1993医药1351等三个行业的配置比例较高图2行业配置比例中信一级行业配置比例2500200015001000500000建筑传媒钢铁通信综合机械银行电子医药汽车建材煤炭家电计算机房地产纺织服装有色金属农林牧渔国防军工石油石化综合金融交通运输基础化工食品饮料商贸零售轻工制造消费者服务非银行金融电力及公用事业电力设备及新能源资料来源Wind华宝证券研究创新部进一步考查重仓个股被基金重仓的数量排名前三的港股分别是腾讯控股0700HK美团-W3690HK药明生物2269HK重仓基金的数量比例分别是443633961504被基金重仓数量排名4-10名的分别是快手-W1024HK香港交易所0388HK李宁2331HK中国海洋石油0883HK中国移动0941HK华润啤酒0291HK青岛啤酒股份0168HK图3港股个股被基金重仓只数重仓基金比例500045004000350030002500200015001000500000WW--李宁美团快手金蝶国际腾讯控股药明生物中国移动华润啤酒香港交易所海吉亚医疗新东方在线中国海洋石油青岛啤酒股份中国海外发展金斯瑞生物科技资料来源Wind华宝证券研究创新部敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券519tablepage公募基金专题报告13持股特征整体持仓港股估值偏高持股特征方面选取自2021年以来投资港股的所有主动权益型基金若2021年年初之后成立则选择成立以来剔除基金中的C类份额计算每只基金自2021年以来各项持股特征的平均值得到如下结果ROE方面自2021年以来港股持股ROE净资产收益率平均值及中位数均约为13在ROA总资产收益率方面自2021年以来港股持股ROA总资产收益率平均值及中位数大约为65净利润增长率的中位数保持在约21营业收入增长率的平均值和中位数同净利润指标相差不大保持在约25及的水平在持股市值方面中位数为905009亿元单位港币截至2022年12月31日全部港股总市值算术平均为19402亿元单位港币按照企业总市值加权的平均值为627840亿元单位港币可见港股投资基金在持股市值方面属于中等偏上水平估值指标方面PE值平均值达到17599因少部分个股PE较高极值所致而中位数仅为2613截至2022年12月31日全部港股通股票的PETTM总市值加权中位数为708港股投资基金总体持股PE偏高PB的平均值和中位数均约为450倍截至2022年12月31日全部港股的PBMRQ总市值加权平均值为340港股投资基金整体持股PB偏高表2港股重仓股持股特征净资产收总资产收净利润营业收入市值单位PEPB股息率益率益率增长率增长率亿元港币平均值1321644255426841298169175994642025分位值-277-149-4881-02836414-333507701525分位值808346-15415802278311286251039中位数139966821992438905009261344909875分位值1927965513036461874538402964425295分位值26821369113956103421995010599926700资料来源Wind华宝证券研究创新部因子暴露方面选取2021年以来重仓过港股的主动权益型基金若2021年年初之后成立则选择成立以来剔除基金中的C类份额计算每只基金自2021年或成立以来在各个因子上的平均暴露情况可以看到从中位数和平均数的角度观察以上重仓过港股的基金在规模贝塔流动性波动性估值等因子上暴露较多从估值因子的暴露度来看平均值和中位数均保持在65-75的水平持仓的平均估值因子暴露得分中等偏上这与对前文PEPB的分析是一致的即当前公募基金所持有的港股在港股通标的中估值算是偏高这跟公募基金所偏好的港股行业有关此外以上基金在杠杆和盈利因子上的暴露得分属于中等偏下水平表3重仓港股因子暴露得分情况贝塔盈利杠杆流动性动量规模估值波动性成长平均值751248204185745651589237653971965536最小值73104544912982933156064203216425分位值666530303259683037128956532263994185中位数79214863412875515080953273037431547275分位值883566314983822265799867825781086886最大值9934983997469942990910000978099619866资料来源Wind华宝证券研究创新部敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券619tablepage公募基金专题报告14AH股轮动能力大类资产轮动未贡献显著收益AH股大类资产轮动能力方面用以下公司衡量A股H股之间的轮动能力股配置收益股配置收益股平均仓位所得基准收益股区间轮动能力区间平均权益仓位该计算公式的含义其实是把要分析的基金产品在分析区间内按其配置的A股与港股各自比例中枢合成基准若A股H股实际配置收益考虑了仓位的变动能跑赢基准收益就说明是具有轮动能力的由于不同产品配置的权益仓位不同如有些产品权益仓位只配置了50有些配置了80为了便于不同产品间的比较于是除以各产品的区间平均权益仓位从而进行归一化处理我们主要考察成立3年和5年以上的主动权益型基金产品剔除基金中的C类份额A股基准选择中证800H股基准选择恒生指数可以看到从中位数和平均数的角度样本基金近3年和近5年的AH股轮动贡献约为-010单支基金近3年以来的轮动贡献最大为036近5年以来的轮动贡献最大为055在仓位配置贡献方面可以看到无论是近3年以来还是近5年以来A股和H股的仓位贡献中位数均为负分位值越低A股与H股的仓位配置收益相差越大反之分位值越高两者差距越小表4AH股轮动能力及仓位配置贡献AH股轮动能力A股仓位配置贡献H股仓位配置贡献平均值-010-801-34225分位值-013-1482-423近3年以来50分位值-010-652-15575分位值-006-256-030平均值-009-709-35725分位值-014-1485-428近5年以来50分位值-010-650-15575分位值-006-173-030资料来源Wind华宝证券研究创新部15高港股仓位基金近一年收益整体表现不佳我们选取华宝证券基金投研平台主动权益型基金中近一年港股净值占比为60及以上的基金产品总计70只规模方面70只基金的平均值为671亿元中位数仅为256亿元整体规模并不大单支基金最大规模为4236亿元近一年收益方面若成立未满一年则选取成立以来所有70只基金近一年收益多数为负收益最好的单支基金近一年收益为2088该基金成立不足一年整体70只基金近一年收益的平均值及中位数约为-7风险方面近一年最大回撤若成立未满一年则选取成立以来中位数为-3375单支基金表现最差的为-5234风险收益方面近一年夏普比率若成立未满一年则选取成立以来的整体中位数为-0019表现最好的单支基金数值为0375敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券719tablepage公募基金专题报告表5高港股净值占比主动权益型基金情况一览规模亿元近一年收益近一年最大回撤近一年夏普比率平均值671-766-3287-0018最小值005-2785-5234-009525分位值052-1263-3722-004950分位值256-636-3375-001975分位值883-276-2894-0001最大值42362088-6600379资料来源Wind华宝证券研究创新部截止日2023-02-06对于筛选的高港股净值占比的基金我们按照港股净值占比考查前十名的AH股轮动能力剔除成立未满一年的产品可以看到所有十只产品的近三年若成立不满3年则选取成立以来轮动能力均为负这说明大部分港股投资基金主要赚取的并不是港股择时的收益而是选股收益表6港股净值占比前十的主动权益型基金基金名称二级分类成立日期最新规基金经理近一年近一年近一年近一年AH股模亿港股净收益最大回夏普比轮动能值占比撤率力近三年国投瑞银港股通6个月定开港股通股票型基金2020-08-27696刘扬9435-591-3442-0024-017汇丰晋信港股通精选港股通股票型基金2019-03-20061许廷全9099-509-3209-0009-018创金合信港股通量化A港股通股票型基金2021-01-11295董梁孙悦9056-519-3110-0023-016汇添富沪港深优势精选港股通混合型基金2018-09-21033陈健玮9032-604-3908-0002-017国投瑞银港股通价值发现A港股通混合型基金2020-03-121329刘扬9031-487-3387-0017-018中欧港股通精选一年持有A港股通混合型基金2021-12-08669罗佳明9009-1404-3928-0054-005中邮沪港深精选港股通混合型基金2019-03-28006陈鸿平武志骁8976-532-40710009-021汇添富沪港深大盘价值A港股通混合型基金2018-02-13314陈健玮8900-331-34980003-016前海开源股息率50强港股通股票型基金2017-05-08031王霞王思岳8897-180-2381-0001-017恒生前海港股通精选港股通混合型基金2019-09-18095邢程8837-1405-4064-0029-019资料来源Wind华宝证券研究创新部截止日2023-02-062港股投资基金代表性产品分析我们以2022Q4港股投资市值占股票市值比例在40及以上股票投资净值占比60以上的标的为样本池合并相同基金经理的管理规模按照管理规模从大到小选取了20位基金经理进行分析采用40的阈值而非前文分析中的60阈值主要系考虑到60阈值可选港股基金数量有所下降再考虑到基金规模的阈值实际可投标的进一步减少故从FOF投资实际需要角度考虑我们放宽阈值至40表7港股投资基金代表产品港股投资股票市值港股投资市值占基占基金净市值占股基金简称基金经理现任金净资产资产比例票市值比比例例中庚价值品质一年持有丘栋荣462293584939前海开源沪港深非周期A崔宸龙876090659663敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券819tablepage公募基金专题报告睿远均衡价值三年A赵枫418091044592嘉实港股优势A张金涛853293439132中欧港股通精选一年持有A罗佳明906791989857安信价值回报三年A陈一峰张明440590424872广发沪港深新起点A李耀柱797388978961易方达港股通成长A陈皓799689238961富国沪港深业绩驱动A宁君张峰785188318890国富港股通远见价值徐成875990169715广发瑞誉一年持有A唐晓斌杨冬445492434819国投瑞银港股通价值发现A刘扬8540854010000富国沪港深行业精选A汪孟海729379749146广发沪港深新机遇张东一822095178637南方港股通优势企业A骆帅855488479669易方达医药生物A杨桢霄422891884602博时港股通领先趋势A赵宪成819392248882交银瑞丰王崇428088794821景顺长城价值稳进三年定开鲍无可415397454262兴全沪港深两年持有林翠萍陈聪836792079087资料来源Wind华宝证券研究创新部21代表性产品的行业配置特征以上基金产品基于2022Q4重仓港股计算的行业配置方面除基础化工轻工制造综合金融商贸零售国防军工建材综合钢铁农林牧渔等9个行业外对大部分中信一级行业均进行了配置其中传媒医药消费者服务等行业被配置最多行业配置方面传媒行业被配置最多2022Q3为消费者服务行业总计15只基金均不同程度配置了该行业平均配置比例为2237其中陈一峰张明管理的安信价值回报三年A配置比例最多4273配置数量排名第二的是医药行业总计14只基金对其进行配置平均配置比例为1999剔除行业主题型基金张东一管理的广发沪港深新机遇对医药行业配置最多3033配置数量排名第三的是消费者服务行业总计13只基金对其进行配置平均配置比例为1504其中2022年业绩表现较好的中庚价值品质一年持有2022年收益877均未对以上三个行业进行配置4只基金重仓股配置了通信行业且平均配置比例较高2737鲍无可管理的景顺长城价值稳进三年定开配置了较多比例达到4670同样电力及公用事业行业也被4只基金所配置平均配置比例达到3267崔宸龙管理的前海开源沪港深非周期A选择大比例配置7234有色金属行业被6只基金重仓平均配置比例为1267丘栋荣管理的中庚价值品质一年持有则重仓较多2543房地产行业平均配置比例也相对较高2473共有8只基金选择重仓王崇管理的交银瑞丰配置最多6385敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券919tablepage公募基金专题报告图4港股投资基金代表产品重仓港股行业配置情况中信一级行业资料来源Wind华宝证券研究创新部22代表性产品的持股特征净资产收益率ROE方面全部代表产品净资产收益率平均值为1205其中宁君张峰管理的富国沪港深业绩驱动A重仓港股自2021年以来的持股ROE净资产收益率最高达到1862总共有5只产品的平均ROE低于10分别是广发沪港深新机遇前海开源沪港深非周期A易方达医药行业A易方达港股通成长A广发瑞誉一年持有A其中杨桢霄管理的易方达医药生物A和唐晓斌杨东管理的广发瑞誉一年持有A自2021年以来重仓港股平均ROE为均负分别是-620和-270此外ROA总资产收益率方面与ROE基本保持一致净利润增长率方面仅广发瑞誉一年持有A和易方达医药生物A的重仓港股自2021年以来的平均值为负分别达到-6861和-2893与其他代表产品差异较大博时港股通领先趋势A中庚价值品质一年持有这两支产品在该项指标上保持领先均在约60及以上可见赵宪成丘栋荣这两位基金经理较为看重企业盈利而在营收方面易方达医药生物A博时港股通领先趋势A前海开源沪港深非周期A广发沪港深新基于这三支产品自2021年以来重仓港股的平均营收增速排名靠前重仓港股市值方面鲍无可景顺长城价值稳进三年定开陈一峰和张明安信价值回报三年A林翠萍和陈聪兴全沪港深两年持有偏好大市值个股而杨桢霄易方达医药生物A唐晓斌和杨东广发瑞誉一年持有A崔宸龙前海开源沪港深非周期A丘栋荣中庚价值品质一年持有则更加偏好小盘市值的港股估值方面中庚价值品质一年持有前海开源沪港深非周期A总体呈现出偏爱低估值个股的特征两只产品自2021年以来重仓港股平均PE在20只代表产品中呈现出较低水平约为700倍PB估值方面则保持在10倍上下在20只代表产品中处于底部水平股息率方面中庚价值品质一年持有景顺长城价值稳进三年定开这两只产品偏爱高股息率个股其中中庚价值品质一年持有自2021年以来重仓港股平均股息率达到778为20只代表产品中的最大值敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1019tablepage公募基金专题报告图5港股投资基金代表产品2021年以来或成立以来重仓港股持股特征营业收市值单净资产总资产净利润基金简称入增长位亿元PEPB股息率收益率收益率增长率率港币广发沪港深新机遇962452178533648904714636573090广发沪港深新起点A10384861056281510418264018487084富国沪港深行业精选A134444168225679623512435341137富国沪港深业绩驱动A1862871382526288442192178292206前海开源沪港深非周期A89639111013450284949684187267国投瑞银港股通价值发现A1614618625208410151721420219290景顺长城价值稳进三年定开1528838342122781397631874097645安信价值回报三年A16988543568223814415961301180347睿远均衡价值三年A1363740399222985377851560159297兴全沪港深两年持有15736232955256010914512004292153国富港股通远见价值103543427763197606299-9281334144嘉实港股优势A1614676385230748185161500180340易方达医药生物A-620-222-28934284128555-14374661039博时港股通领先趋势A1332653641636968195635720446065中庚价值品质一年持有144658459542739285948673079778易方达港股通成长A8092703286271679811711857429083南方港股通优势企业A1316654275627828911011740251211中欧港股通精选一年持有A1710610303931186905271194221357广发瑞誉一年持有A-270-051-68611703202434-966096303交银瑞丰184871639722931973874-1131410100资料来源Wind华宝证券研究创新部23代表性产品的风格因子特征贝塔因子方面全部代表产品自2021年以来或成立以来在该因子上的暴露得分大多数保持在60左右及以上的水平但景顺长城价值稳进三年定开中庚价值品质一年持有这两只产品在该因子上的平均暴露得分较低分别为3814和5057盈利因子方面总体暴露得分处在40-60的区间其中广发瑞誉一年持有A在该因子上的平均暴露得分最低为1817而安信价值回报三年A在该因子上的暴露得分最高为6451杠杆流动性和动量因子方面景顺长城价值稳进三年定开在以上三个因子的暴露得分上处于全部代表产品的区间底部中庚价值品质一年持有和前海开源沪港深非周期A则在三项因子暴露得分上处于全部代表产品的区间顶部估值因子方面中庚价值品质一年持有自2021年以来重仓港股在该因子上的平均暴露得分显著低于其他产品得分仅为1015与前文持股特征部分中提到的丘栋荣偏爱低估值个股的结论相一致其次暴露得分较低的为景顺长城价值稳进三年定开和广发瑞誉一年持有A得分为分别为2960和3191全部20只产品的平均值为6683成长因子方面20只产品的平均值为5401其中博时港股通领先趋势A易方达医药生物A在该因子上的平均暴露得分最高分别为6809和6435而广发瑞誉一年持有A和国投瑞银港股通价值发现A则在成长因子上的平均暴露得分最低分别为3469和3951敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1119tablepage公募基金专题报告图6港股投资基金代表产品2021年以来或成立以来重仓港股因子暴露得分资料来源Wind华宝证券研究创新部24代表性产品的AH股轮动能力近3年以来不足3年取成立以来全部20只港股投资代表产品的AH股轮动能力基本为负仅交银瑞丰在该指标上的结果为正001此外在A股仓位配置贡献方面仅3只产品贡献为正分别是广发沪港深新机遇安信价值回报三年A交银瑞丰最后在H股仓位配置贡献方面全部20只代表产品为负其中景顺长城价值稳进三年定开广发瑞誉一年持有A交银瑞丰得分相对较高约在-5左右表8港股投资基金代表产品近3年不足3年取成立以来AH股轮动能力AH股轮动A股仓位配置H股仓位配置基金简称能力贡献贡献广发沪港深新机遇-020026-2824广发沪港深新起点A-018-041-2736富国沪港深行业精选A-018-061-2382富国沪港深业绩驱动A-022-143-2728前海开源沪港深非周期A-020-238-2580国投瑞银港股通价值发现A-018000-2146景顺长城价值稳进三年定开-007-640-245安信价值回报三年A-006046-914睿远均衡价值三年A-010-211-1036兴全沪港深两年持有-007-065-1145国富港股通远见价值-013-236-2026嘉实港股优势A-017-186-2465易方达医药生物A-013-1140-915博时港股通领先趋势A-010-307-1856中庚价值品质一年持有-017-1114-1566易方达港股通成长A-010-374-1025南方港股通优势企业A-009-038-1094敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1219tablepage公募基金专题报告中欧港股通精选一年持有A-005-014-825广发瑞誉一年持有A-005-375-421交银瑞丰001183-446资料来源Wind华宝证券研究创新部3重点标的分析31丘栋荣中庚价值品质一年持有011174OF中庚基金管理有限公司截至2023年1月底目前在管产品6只总计管理规模38305亿元截止2022Q4涉及港股投资的两支产品分别为中庚价值品质一年持有中庚价值领航基金经理均为丘栋荣两只产品截至2022Q4在港股上投资占比分别为46224558较上文筛选的70只高港股净值占比基金在港股投资比例上相对较低绩效指标方面该两只基金2022年收益率均为正显著优于大部分高港股净值占比基金且回撤控制均保持在-20以内风险收益较优秀2022年夏普比率分别为00508和00288表9中庚基金在管产品概况基金代码基金简称基金经理成立日期2022Q4港股占2022年收2022年最大2022年夏普净值比例益回撤比率011174OF中庚价值品质一年持有丘栋荣2021-01-194622877-184800508006551OF中庚价值领航丘栋荣2018-12-194558485-195700288资料来源Wind华宝证券研究创新部数据截至2022-12-31中庚价值品质一年持有001174OF成立于2021年1月19日截至2022年12月31日产品累计收益为49032022年以来收益为877该产品自成立以来便投资港股表10中庚价值品质一年持有011174OF2022年前十大持仓及所属行业2022Q1所属行业2022Q2所属行业2022Q3所属行业2022Q4所属行业1美团-W消费者服务中国海洋石油石油石化中国海洋石油石油石化中国宏桥有色金属2中国海洋石油-中国宏桥有色金属中国宏桥有色金属中国海外房地产发展3鲁西化工基础化工美团-W消费者服务中国海外发展房地产中国海洋石油石化石油4中国宏桥有色金属中国海外发展房地产神火股份有色金属兖矿能源煤炭5常熟银行银行鲁西化工基础化工常熟银行银行神火股份有色金属6中国海外发展房地产常熟银行银行驰宏锌锗有色金属驰宏锌锗有色金属7快手-W传媒兴发集团基础化工美团-W消费者服常熟银行银行务8苏农银行银行快手-W传媒越秀地产房地产越秀地产房地产9明泰铝业有色金属旺能环境电力及公用旺能环境电力及公旺能环境电力及公用事业用事业事业10柳药集团医药广汇能源石油石化苏农银行银行中远海能交通运输资料来源Wind华宝证券研究创新部从产品的重仓港股行业配置来看其主要在房地产3130有色金属2543石油石化2265煤炭1434和交通运输629等五个行业有所配置区别于港敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1319tablepage公募基金专题报告股投资基金整体的行业配置比例中庚价值品质一年持有并未在传媒医药消费者服务等行业上进行重仓配置反而在相对冷门的石油石化和有色金属行业做了一定的配置图7中庚价值品质一年持有011174OF2022Q4港股行业配置比例03531300325430252265021434015016290050机械建材传媒钢铁通信综合银行电子医药汽车煤炭家电建筑计算机房地产纺织服装国防军工石油石化有色金属综合金融交通运输基础化工食品饮料农林牧渔商贸零售轻工制造消费者服务非银行金融电力及公用事业电力设备及新能源资料来源Wind华宝证券研究创新部持股特征方面重仓港股ROE和ROA自2022年以来呈现明显的提升两指标自2021年以来的平均值分别为1446和584两指标均在50分位值附近在重仓港股PE和PB方面自2022年以来两者呈现不同程度的下降两指标自2021年以来的平均值分别为673和079均不到25分位值图8中庚价值品质一年持有成立以来持股特征PEPBROE右轴ROA右轴16002500140020001200100015008006001000400500200000000资料来源Wind华宝证券研究创新部因子暴露方面自产品成立以来各因子暴露得分平均值如下表表11中庚价值品质一年持有成立以来港股持仓因子暴露得分均值贝塔盈利杠杆流动性动量规模估值波动性成长因子暴露得分505746615833672468509172101558765938资料来源Wind华宝证券研究创新部数据截至2022-09-30产品在规模因子上的暴露得分较高且成立以来在该因子上的暴露得分一直相对较高平均因子暴露得分为9172但相对整体港股投资基金不到50分位值自2021年以来产品持股港股总市值的均值为301219亿元港币未达到整体港股投资基金的中位数844460敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1419tablepage公募基金专题报告亿元港币其次盈利因子暴露得分自2022年以来有比较明显的提升同时自2021年以来该因子暴露得分的均值为4661相较整体港股投资基金其接近50分位值此外产品重仓港股在估值因子暴露方面得分较低自2021年以来该因子暴露得分均值仅为1015远不及整体港股投资基金的25分位值一定程度上体现了基金经理专注低估值的特征最后自2021年以来在贝塔流动性两个因子上的暴露得分均值不及整体港股投资基金25分位值在杠杆动量两个因子的暴露得分均值上均超过整体港股投资基金75分位值图9中庚价值品质一年持有成立以来港股因子暴露历史特征贝塔盈利杠杆流动性动量规模估值波动性成长120001000080006000400020000002021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-30资料来源Wind华宝证券研究创新部数据截至2022-09-3032汪孟海富国沪港深行业精选A005354OF富国沪港深行业精选A成立于2017年12月11日现任基金经理汪孟海截至2022Q4基金规模为3068亿元2022Q4港股投资占净值比例为7293截至20221231产品累计收益27522022年收益为-16752022年最大回撤为-35812022年夏普比率为-0098该产品近三年AH股轮动能力为-018持仓方面该产品2022年以来前十大重仓持股均为港股不仅涵盖上文提到的热门标的还包含诸如友邦保险海尔智家银河娱乐蒙牛乳业金沙中国等非热门标的所投行业主要为大消费行业表12富国沪港深行业精选A005354OF2022年前十大持仓及所属行业2022Q1所属行业2022Q2所属行业2022Q3所属行业2022Q4所属行业1招商银行银行招商银行银行招商银行银行腾讯控股传媒2蒙牛乳业食品饮料腾讯控股传媒美团-W消费者服务美团-W消费者服务3药明康德医药美团-W消费者服务腾讯控股传媒友邦保险非银行金融4友邦保险非银行金融香港交易所非银行金融华润啤酒食品饮料招商银行银行5香港交易所非银行金融青岛啤酒股食品饮料青岛啤酒股食品饮料青岛啤酒股食品饮料份份份6华润啤酒食品饮料华润啤酒食品饮料友邦保险非银行金融香港交易所非银行金融7美团-W消费者服务友邦保险非银行金融银河娱乐消费者服务蒙牛乳业食品饮料8青岛啤酒股份食品饮料药明康德医药香港交易所非银行金融银河娱乐消费者服务9海尔智家家电银河娱乐消费者服务金沙中国有消费者服务中银香港银行限公司敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1519tablepage公募基金专题报告10银河娱乐消费者服务蒙牛乳业食品饮料蒙牛乳业食品饮料药明生物医药资料来源Wind华宝证券研究创新部重仓港股持股特征方面自2021年以来PEPB均呈现整体下降态势截至2022Q4PE为2282倍PB为293倍与其他港股投资基金相比处于平均水平在ROE和ROA方面2022Q3开始出现显著下降2022Q4分别为1135398相较整体港股投资基金中等偏低图10富国沪港深行业精选A自2021年以来持股特征PEPBROE右轴ROA右轴35001800300016001400250012002000100015008001000600400500200000000资料来源Wind华宝证券研究创新部成长和盈利因子近两年呈下降态势富国沪港深行业精选A自2021年以来在成长和盈利因子方面整体不断下行截至2022Q3两因子暴露得分分别为2740和2425均不及各自25分位值估值因子方面产品在2021年三季度之前出现明显提升此后相对平稳2022Q3该因子暴露得分为7546高于其中位数图11富国沪港深行业精选A自2021年以来港股因子暴露历史特征贝塔盈利杠杆流动性动量规模估值波动性成长120001000080006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