研究报告全文：油脂油料期货周报2022年2月11日联系我们双报告落地天气炒作依旧资金仍在推升粕类粕类依旧强劲油脂承压较大研究员刘锦多空逻辑联系方式liujingreendhcom利多因素疫情放开航运和旅行预期增加国际原油仍有支撑美农1月供需报告偏多阿从业资格F0276812投资咨询Z0011862根廷大豆产量有下调风险巴西收割受阻CFTC大豆和豆粕净多持仓高位增持豆粕基差坚挺油粕比依旧承压东南亚棕榈油减产周期独立性声明利空因素美联储坚守抗通胀成果持续性通胀餐饮消费预期尚待验证棕榈油垒库东南亚计划停止向欧盟出口棕榈油作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑均基于本人的职业理解通过合理判断并操作建议油脂板块中期振荡依旧长期维持偏空思路双粕强势依旧Y2305合约支撑位得出结论力求客观公正结8200压力位8850P2305合约支撑位7500压力位8300OI2305合约支撑位9550压力位论不受任何第三方的授意影响特此声明10580豆粕2305合约压力位4000支撑位3800菜粕2305合约压力位3300支撑位3160风险提示国际原油价格美元美联储天气升水Part1上期复盘目录Part2本期分析Part3风险提示Part1上期复盘11观点回顾天气炒作仍在资金加码推升粕类依旧强劲油脂承压较大多空逻辑利多因素疫情放开航运和旅行预期增加国际原油仍有支撑阿根廷大豆产量不确定风险巴西收割受阻CFTC大豆和豆粕净多持仓高位增持豆粕基差坚挺油粕比依旧承压东南亚棕榈油减产周期利空因素美农2月供需报告中性偏空马棕榈油1月供需报告偏空马棕榈油库存大升美联储坚守抗通胀成果持续性通胀餐饮消费预期尚待验证棕榈油垒库东南亚计划停止向欧盟出口棕榈油操作建议油脂板块中期振荡依旧长期维持偏空思路双粕强势依旧Y2305合约支撑位8200压力位8850P2305合约支撑位7500压力位8300OI2305合约支撑位9550压力位10580豆粕2305合约压力位4000支撑位3800菜粕2305合约压力位3300支撑位3160关注卖油买粕套利机会YP05合约走强机会风险提示国际原油价格美元美联储天气升水请务必阅读文后免责声明13复盘对比美国经济数据好转中国防疫政策新举措商品迎来放开牛关注后续基本面压力油脂走势分化依旧双粕类坚挺2022年11月12日G20会议成果巨大黑河运输协议延长油脂走势分化依旧双粕类坚挺2022年11月19日阿根廷美元大豆计划国内豆粕基差快速回落豆粕盘面抗跌油脂分化依旧振荡为主2022年11月26日美农报告无新意油弱粕强超预期做空油粕比仍可继续2022年12月09日消费仍需修复养殖利润向下天气市下双粕坚挺油脂分化向下2022年12月17日养殖利润转负VS天气升水预期双粕抗跌消费依旧疲弱油脂分化向下继续2022年12月24日春节假期将至注意风险把控粕类依旧强劲油脂承压较大2023年1月14日天气炒作仍在资金加码推升粕类依旧强劲油脂承压较大2023年2月4日请务必阅读文后免责声明12盘面回顾买粕卖油套利打压南美供应预期增加油脂保持振荡偏弱格局买粕卖油套利提振天气升水炒作外盘豆粕走势强于内盘但是国内豆粕现货价格依旧升水盘面盘面抗跌双粕保持偏强走势请务必阅读文后免责声明数据来源文华财经格林大华期货Part2本期分析22宏观逻辑宏观因素美联储2月议息会议加息力度符合市场预期加息25个基点联邦基金利率的目标区间从425至45上调到45至475这是自去年激进加息后首次放缓加息步伐但是鲍威尔仍强调放缓加息步伐并不意味着货币政策取向将转向鸽派以避免强化金融市场的宽松预期鉴于经济状况预计今年不会降息未来美联储加息是否出现逆转的关键还在于美国的通胀数据以及美国经济数据的表现美国劳动力市场依然紧缩就业缺口达1100万每一位求职者对应19个职位这表明工资增长压力仍可能持续一段时间中央政治局首次经济工作会议上重点提出稳就业促经济发展中美两国政策有异曲同工之妙共同的目标就业降低物价促进经济恢复数据来源格林大华期货研究与投资咨询部整理请务必阅读文后免责声明22供需逻辑供需因素供给端1阿根廷天气干旱炒作将弥漫整个2月份2收获季巴西大豆主产区迎来过多降雨阻碍收割进程3中国大豆采购进度缓慢4国内大豆库存偏低5油厂开机率回升至57以上现货压榨利润尚可后续开机率有望快速回升6东南亚减产周期即将结束出口情况预期将有改善7国内菜籽库存回升油厂利润良好企业开机率回升加工量回升7马来西亚棕榈油库存攀升至226万吨后期一旦产量回升垒库压力较大需求端豆粕整体成交情况良好由于去年鱼价格偏低压塘情况较多饲料厂旧账回款难新预售不佳菜粕成交情况一般但是豆粕和菜粕价差拉大菜粕替代优势凸显油脂整体成交情况一般春节过后豆油整体成交量下滑棕榈油成交量有所增加基差购买增加菜油销售情况一般库存情况国内双粕库存国内豆粕库存仍处于偏低状态截止到2023年第5周末国内豆粕库存量为457万吨较上周的486万吨减少29万吨环比下降598合同量为3745万吨较上周的2344万吨增加1401万吨环比增加5982国内进口压榨菜粕库存量为37万吨较上周的35万吨增加02万吨环比增加657合同量为273万吨较上周的296万吨减少23万吨环比下降777国内三大油脂库存棕榈油继续呈现垒库状态豆油和菜油库存相对偏低截止到2023年第5周末国内豆油库存量为828万吨较上周的891万吨减少63万吨环比下降701国内棕榈油库存总量为875万吨较上周的902万吨减少27万吨国内进口压榨菜油库存量为173万吨较上周的163万吨增加10万吨环比增加608基差情况双粕基差国内豆粕基差仍在700-800之间菜粕主力合约基差在150-220之间仍处于历史同期高位三大油脂基差情况豆油主力合约基差处于历史同期高位800元上下菜籽油基差坚挺1500-2000之间棕榈油基差已经正常出现阶段性负基差体现了供需关系请务必阅读文后免责声明数据来源格林大华期货22供需逻辑南美方面随着各大机构不断调高202223作季巴西大豆产量至153亿吨南美整体的大豆产量已经较去年同期有了大概2200万吨的恢复这部分增产也有效弥补了一直饱受干旱少雨的阿根廷大豆产量的缺失阿根廷的大豆种植几乎完成截止到2023年第2周阿根廷大豆种植率已经达到93当前市场的关注重点集中在阿根廷的干旱和巴西大豆主产区过多的降雨截止到当周阿根廷大豆主产区依旧高温少雨未来一周降雨依旧稀少这对大豆的生长不利但是处于收割期的巴西大豆正在遭遇过多降雨令收割进程受阻截止到2023年第2周巴西大豆收割率06上周02五年均值07请务必阅读文后免责声明数据来源NOAA格林大华期货22供需逻辑南美方面巴西货币雷亚尔持续走强导致国内本币计算大豆价格持续走低农民惜售巴西政府公布的数据显示截止到1月份巴西大豆出口8518万吨低于上年同期的2452064万吨为7年以来次低水平目前巴西装运速度偏慢预计1月份装出并运往中国的船将会出现延误那么2-3月份将有一定的物流瓶颈出现请务必阅读文后免责声明数据来源巴西农业部格林大华期货22供需逻辑美国方面美国农业部2月供需报告中性为主由于预期美国国内需求量下降该国大豆期末库存预估较上月有所上调美国农业部报告显示美国202223年度大豆期末库存预估为225亿蒲式耳较1月预估上调1500万蒲式耳原因在于异常恶劣的天气导致12月加工厂压榨速度放缓美国农业部美豆2月份库存消费比回升至519比1月份预估有所回升供应偏紧预期缓解阿根廷是全球第三大大豆生产国美国农业部报告显示阿根廷202223年度大豆产量预估为4100万吨1月预估为4550万吨美国农业部的年度农业展望论坛将于本月晚些时候2月23日至24日召开市场关注点将集中在新年度美国大豆种植面积上来请务必阅读文后免责声明数据来源美国农业部格林大华期货22供需逻辑美国方面目前阶段仍是美豆销售高峰期美豆对华出口高峰期截止到2月2日本年度美豆对华销售总量2954万吨去年同期2569万吨2019年同期3550万吨当周对华出口量5719万吨未知目的地取消387万吨整体美豆对华出口情况良好请务必阅读文后免责声明数据来源美国农业部格林大华期货22多空逻辑国内豆类方面大豆进口成本CNF报价较上周下跌为主截止到2月10日巴西大豆近月62808美元吨较上周下跌2205美元吨阿根廷大豆近月62575美元吨较上周下跌395美元吨美湾大豆近月65572美元吨较上周下跌661美元吨升贴水天气炒作下升贴水下跌为主截止到2月10日巴西大豆近月升贴水84美分蒲式耳较上周下跌45美分蒲式耳阿根廷大豆近月升贴水86美分蒲式耳较上周上涨5美分蒲式耳美湾大豆近月升贴水132美分蒲式耳较上周下跌2美分蒲式耳到岸价到岸价下跌为主截止到2月10日巴西大豆到岸价4882元吨环比上周下跌129元吨美湾大豆到岸6426元吨环比上周下跌13元吨阿根廷大豆到岸价4842元吨环比上周上涨117元吨请务必阅读文后免责声明数据来源中国粮油商务网格林大华期货22供需逻辑国内豆类方面压榨利润近月进口大豆盘面压榨利润亏损幅度较上年度大幅缩窄现货榨利良好美湾大豆2月盘面榨利润-551元吨3月榨利-532元吨巴西大豆2月榨利-242元吨3月榨利-177元吨阿根廷2月榨利-687元吨3月榨利-687元吨现货榨利美湾大豆2月196元吨3月215元吨巴西大豆2月现货榨利506元吨3月榨利571元吨阿根廷大豆2月现货榨利47元吨3月现货榨利47元吨开机率截止到2023年第5周油厂开机率回升至4696压榨量截止到2023年第5周油厂压榨量17706万吨回升1118万吨请务必阅读文后免责声明数据来源中国粮油商务网格林大华期货22供需逻辑国内豆类方面进口预估季节性进口量在合理区间内中国粮油商务网预估2月大豆到港630万吨3月到港615万吨大豆豆粕和豆油库存截止到2023年第5周末国内进口大豆库存总量为5178万吨较上周的4341万吨增加837万吨去年同期为3322万吨五周平均为4380万吨国内豆粕库存量为457万吨较上周的486万吨减少29万吨环比下降598合同量为3745万吨较上周的2344万吨增加1401万吨环比增加5982国内豆油库存量为828万吨较上周的891万吨减少63万吨环比下降701合同量为931万吨较上周的522万吨增加409万吨环比增加7841请务必阅读文后免责声明数据来源中国粮油商务网格林大华期货22供需逻辑需求情况豆粕周度成交情况本周豆粕现货成交量2515万吨较上月成交减少20万吨基差成交2165万吨成交量较上月增加1527万吨现货均价4654元吨较上月成交价降低3387元吨豆油周度成交情况本周主要集团豆油现货成交223万吨较上周成交减少7300吨基差成交737万吨较上周成交增加7000吨成交均价9520元吨较上周减少17259元吨请务必阅读文后免责声明数据来源中国粮油商务网格林大华期货22多空逻辑需求情况猪价持续走低养殖利润处于负值状态截至2月10日全国生猪外购仔猪利润-44616元头自繁自养利润-39613元头养殖利润连续11周回落持续走弱这将会影响明年春季补栏积极性如果不能有效补栏将会对豆粕需求产生利空影响据样本企业数据测算2022年12月全国工业饲料产量2918万吨环比上涨09从季节性看饲料产量位于历史平均水平同比变化幅度位于历史平均水平请务必阅读文后免责声明数据来源wind格林大华期货22供需逻辑需求情况蛋鸡养殖12月份国内淘汰鸡数量小幅增加新鸡苗补栏不多在产蛋鸡存栏处于三年历史高位蛋鸡整体养殖利润仍处于有利润状态请务必阅读文后免责声明数据来源中国粮油商务网格林大华期货22供需逻辑豆类基差情况截止到2月10日国内豆粕主力合约基差727元吨豆油主力合约基差896元吨随着后续南美产量明确到港大豆增加油厂开机率增加产出增加豆粕和豆油基差季节性走弱的概率较大目前市场仍在炒作南美天气对产量的扰动资金加码卖油买粕做空油粕比的根基仍在请务必阅读文后免责声明数据来源中国粮油商务网格林大华期货