多空逻辑：
　　玉米利多因素：22/23年度全球谷物供应仍将趋紧；我国年度供求紧平衡，上半年进口成本下降空间有限；种植成本增加推升心理预期等。利空因素：季节性卖压仍待兑现；进口玉米成本回落，南方港口库存相对高位；定向稻谷拍卖箭在弦上；饲料消费疲弱等。
　　生猪利多因素：猪粮比进入过度下跌一级预警，收储及分割入库预期增强；收储预期影响看涨情绪升温，周六猪价止跌小涨。利空因素：供给压力尚未完全释放，出栏体重仍有下降空间；季节性淡季下终端消费需求疲软；养殖持续亏损，母猪淘汰有望加速等。
　　操作建议：本周早评已提示玉米前期空单进入支撑区间可考虑止盈，目前建议观望为主，2305合约关注2840-2860压力效果。生猪2303合约即将进入限仓阶段，周五仓单压力开始显现，2303合约个人投机可考虑止盈离场，企业卖保头寸可谨慎持有。LH2305合约短线反弹空间有限，维持阶段看空思路不变，上方压力16600-17000，前期空单谨慎持有，亦可部分止盈等待反弹加仓机会。
　　风险提示：俄乌局势、猪瘟疫病、收储时间窗口等

研究报告全文：玉米生猪期货周报2023年02月11日联系我们玉米止盈观望生猪等待收储靴子落地多空逻辑研究员张晓君玉米利多因素2223年度全球谷物供应仍将趋紧我国年度供求紧平衡上半年进口成联系方式0371-65617380从业资格F0242716本下降空间有限种植成本增加推升心理预期等利空因素季节性卖压仍待兑现进口玉投资咨询Z0011864米成本回落南方港口库存相对高位定向稻谷拍卖箭在弦上饲料消费疲弱等生猪利多因素猪粮比进入过度下跌一级预警收储及分割入库预期增强收储预期影独立性声明响看涨情绪升温周六猪价止跌小涨利空因素供给压力尚未完全释放出栏体重仍有下降空间季节性淡季下终端消费需求疲软养殖持续亏损母猪淘汰有望加速等作者保证报告所采用的数据均来操作建议本周早评已提示玉米前期空单进入支撑区间可考虑止盈目前建议观望为主自合规渠道分析逻辑均基于本2305合约关注2840-2860压力效果生猪2303合约即将进入限仓阶段周五仓单压力开始显人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结现2303合约个人投机可考虑止盈离场企业卖保头寸可谨慎持有LH2305合约短线反弹空论不受任何第三方的授意影响间有限维持阶段看空思路不变上方压力16600-17000前期空单谨慎持有亦可部分止特此声明盈等待反弹加仓机会风险提示俄乌局势猪瘟疫病收储时间窗口等Part1上期复盘目录Part2本期分析Part3风险提示Part1上期复盘11观点回顾年报20221204供求紧平衡玉米区间运行生猪周期转向消费或柳暗花明月报20230204玉米震荡偏弱生猪近月维持看空思路玉米方面宏观逻辑美联储连续八次加息本周加息25个基点加息靴子落地虽然此次加息力度有所放缓但美联储主席表示美国通胀远未达到目标仍将持续加息市场对加息对全球经济衰退的担忧不减大宗商品压力仍存产业逻辑我国主动建库周期仍在持续供需逻辑阶段性供给增加预期升温同时季节性消费淡季中下游消费缺乏支撑供给方面节后基层余粮仍有近六成等待出售预计正月十五过后随着气温逐渐转暖地趴粮储存难度加大基层上量速度有望加快季节性卖压有待兑现同时节后进口玉米陆续到港南方港口库存持续回升另外市场消息3月1800万吨定向稻谷拍卖风生水起三者叠加推升市场供给预期增强消费方面春节前后大体重猪陆续出栏生猪出栏均重持续回落养殖端降体重仍未完成节后仍有下降空间饲料消费预期下降同时饲料企业节前备货相对充足企业库存水平稳定近期采购意愿不强深加工方面下游产品走货不畅行业加工利润欠佳淀粉库存有所增加节后淀粉行业开机率仍维持低位企业理性滚动补库为主综上预计元宵节过后随着基层上量节奏加快供增需弱预期或逐渐加强玉米现货价格或承压走弱期货盘面维持春节前阶段性看空思路不变操作上2305合约前期空单继续持有若有效跌破MA40均线则打开进一步下跌空间下方支撑2750-2800上方压力2860-2880生猪方面现货方面供给方面规模场恢复正常出栏据了解部分集团场2月出栏计划环比增加养殖户惜售心理有所松动冬季疫病抬头推动局部地区生猪被动出栏增加养殖持续亏损淘汰母猪加速淘汰养殖端减重仍未完成生猪出栏体重仍有下降空间2月生猪供给压力仍存消费方面季节性消费淡季下餐饮消费家庭消费需求疲弱虽然大中院校陆续开学后食堂仍有备货需求但主要以消化年前贸易商环节冻品积压库存为主对鲜猪肉支撑效果有限预计2月整体消费仍疲弱不振综上2月生猪市场运行仍以供给主导供给偏宽松格局仍将持续供给端重点关注淘汰节奏冬季疫病消费端重点关注屠宰分割入库意愿政策端重点关注收储具体启动时间和数量期货方面近月合约维持阶段看空思路不变LH23032305合约前期空单继续持有2303合约若有效跌破14000则目标下移至1350013500以下进入止盈区间2305合约下方支撑15000-1550015000以下进入止盈区间请务必阅读文后免责声明12盘面回顾现货回顾本周国内玉米现货稳中走弱锦州港玉米平舱价在2850元吨较上周同期下跌40元吨本周猪价震荡整理河南生猪价格14350元吨较上周同期微涨50元吨期货回顾玉米期货下跌反弹C2305合约周涨幅093收于2827元吨生猪期货震荡偏强LH2305合约周涨幅401收于16465元吨锦州港玉米平舱价中国生猪现货日度均线玉米期货2305合约日K线走势图生猪期货2305合约日K线走势图请务必阅读文后免责声明数据来源博易大师WIND格林大华期货13复盘对比复盘对比前期提示玉米23032305合约空单持有本周早报提示进入支撑区间可考虑止盈得到盘面验证前期提示生猪23032305合约空单持有本周早报提示2303合约临近交割月可考虑止盈请务必阅读文后免责声明Part2本期分析21行情预判玉米方面宏观逻辑美国最新贸易数据显示受全球和美国通胀高企等因素影响美国贸易逆差扩大至历史最高点由于通胀形势依旧严峻美国政策和美联储官员表态仍将加码压制通胀的措施未来加息幅度力度可能超过市场预期市场对全球经济衰退的担忧不减大宗商品压力仍存产业逻辑我国主动建库周期仍在持续供需逻辑随着天气逐渐转暖东北地区基层上量有所加速当前售粮进度慢于往年同期季节性卖压有待兑现华北地区售粮略快于往年同期水平基层上量压力有限同时节后进口玉米陆续到港南方港口库存维持高位进口玉米成本回落另外市场消息3月1800万吨定向稻谷拍卖风生水起三者叠加推升市场供给预期增强消费方面春节前后大体重猪陆续出栏生猪出栏均重持续回落养殖端降体重仍未完成预计仍有下降空间饲料消费预期下降同时饲料企业库存水平稳定近期采购意愿不强深加工方面节后淀粉行业开机率明显恢复玉米加工量环比增加企业根据需求理性滚动补库为主综上预计随着天气转暖基层上量节奏将进一步加快价格或根据卖压力度呈现区域分化东北地区相对偏弱华北地区相对偏强季节性卖压释放的同时下游消费逐渐回暖有望限制价格短期进一步下跌空间操作上本周早评已提示2305合约前期空单进入支撑区间建议考虑止盈之后关注上方压力效果可等待盘面反弹后的做空机会2305合约关注2840-2860压力效果生猪方面现货方面供给方面2月规模场出栏计划环比增加月6部分地区冬季疫病抬头推动局部地区生猪被动出栏增加养殖持续亏损母猪加速淘汰生猪出栏体重仍有下降空间2月生猪供给压力仍存然而部分屠宰企业已开始分割入库收储及屠企入库预期或抵消部分供给压力消费方面季节性消费淡季下餐饮消费家庭消费需求疲弱预计2月整体消费难有明显改善当前市场关注焦点在国家收储和屠企分割入库节奏本周已进入过度下跌一级预警中央冻猪肉收储靴子即将落地市场对收储预期愈加强烈短期推动市场看涨情绪升温养殖端抗价情绪增强供给端重点关注淘汰节奏冬季疫病消费端重点关注屠宰分割入库意愿政策端重点关注收储具体启动时间和数量期货方面2303合约即将进入限仓阶段周五生猪期货仓单新增100张仓单压力开始显现2303合约维持短空思路不变个人头寸可考虑止盈离场企业卖保头寸可谨慎持有LH2305合约短线反弹空间有限不建议追多维持阶段看空思路不变上方压力16600-17000前期空单谨慎持有亦可部分止盈等待反弹加仓机会请务必阅读文后免责声明22玉米多空逻辑利多因素12223年度全球谷物供应仍将趋紧FA0最新报告显示202223年度世界谷物贸易量预报为474亿吨尽管环比上调200万吨但仍较上一年度的历史高点减少820万吨预计202223年度全球谷物供应仍将趋紧USDA2月供需报告中下调全球玉米产量及玉米期末库存至1144万吨2我国年度产需缺口仍存上半年进口成本下降空间有限我国年度产需缺口仍需要替代和进口进行弥补虽然上半年巴西玉米出口通道已经打开但上半年巴西玉米出口数量相对有限进口成本下降空间有限随着年中巴西二茬玉米大量上市下半年我国进口玉米报价明显回落中国粮油商务网数据显示23年1月交货的巴西新季玉米报价为每吨400美元第三季度交货的玉米比一季度价格便宜约82023年1月运抵广东的美国玉米报价为每吨423美元6月交货报价比1月便宜约543我国种植成本增加推升心理预期4深加工行业开工率明显回升中国粮油商务网数据显示截至2月11日当周淀粉行业开机率为5795环比增加603玉米加工量为8347万吨环比增加869万吨下游需求缓慢增加企业加工利润略有好转利空因素1季节性卖压仍待兑现随着气温逐渐转暖区域内地趴粮储存难度加大基层售粮进度有望加快或将迎来节后上量高峰年前东北地区售粮进度偏慢据统计东北地区售粮进度为54去年同期为59三年平均水平为60东北地区季节性供给压力仍待兑现2进口玉米成本回落南方港口库存相对高位随着南方港口进口玉米陆续到港南方港口库存持续回升中国粮油商务网数据显示截至23年第6周广州港口玉米库存163万吨环比减少739同比增加1415市场预计在2023年前几个月巴西会向中国装运更多玉米3定向稻谷拍卖箭在弦上市场消息称今年定向稻谷拍卖将于3月启动共投放1800万吨与以往不同的是除了6家央企参拍外另有5家饲料企业可直接参与竞拍饲料企业直接参与拍卖有望增加拍卖出库效率4养殖利润不佳饲料消费疲弱春节前后大体重猪陆续出栏生猪出栏均重持续回落养殖端降体重仍未完成预计仍有下降空间自繁自养利润持续亏损卓创资讯数据显示截至2月10日自繁自养利润为-199元头养殖端补栏积极性一般饲料消费预期回落请务必阅读文后免责声明22玉米多空逻辑USDA美国玉米供需平衡表单位万吨USDA全球玉米供需平衡表单位万吨请务必阅读文后免责声明数据来源WIND中国粮油商务网22玉米多空逻辑2023年第6周东北三省一区玉米售粮进度对比广州港口进口谷物周度库存量2023年第6周华北地区玉米售粮进度对比玉米进口成本走势图玉米淀粉企业周度玉米用量与开机率对比请务必阅读文后免责声明数据来源WIND中国粮油商务网23生猪多空逻辑利多因素1猪粮比进入过度下跌一级预警收储及分割入库预期增强2月7日据国家发展改革委监测1月30日2月3日当周全国平均猪粮比价为4961进入完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案确定的过度下跌一级预警区间发改委将会同有关部门启动中央冻猪肉储备收储工作并指导各地同步收储同时局部区域屠宰场开始零星有分割入库操作冻品库容率较前期有所上升卓创数据显示截至2月9日猪肉冻品库容率为2505环比增加437若后期猪价继续下跌屠宰企业将加大分割入库力度叠加中央冻猪肉收储工作的展开有望限制猪价下跌空间2收储预期影响看涨情绪升温周末猪价止跌小涨收储预期对市场情绪影响增强市场预估下周收储有望正式启动养殖端惜售情绪升温部分规模场拉涨散户抗价心态加强屠宰场低价收购难度加大短期猪价止跌小涨卓创资讯数据显示2月11日全国生猪均价为143元公斤较前一日上涨021元公斤利空因素1供给压力持续释放出栏体重或仍有下降空间卓创资讯样本企业2月生猪出栏量环比增加50万头推算2月全国生猪出栏量环比或增加约6消费淡季中供给环比增加短期市场仍将由供应端主导此外预计随着后期气温持续回升大猪有望加速出栏预计出栏体重仍有下降空间供给压力仍将继续释放卓创资讯数据显示截至2月9日全国生猪交易均重12313公斤环比微跌0082季节性淡季下终端消费需求疲软进入季节性消费淡季餐饮消费及家庭消费疲弱不振虽然当前学校陆续开学食堂有备货需求然而学校消费大多以冻品为主且消费量相对有限对猪肉整体需求支撑力度不足屠宰企业挺价无力白条价格继续走弱卓创资讯数据显示截至2月9日北方重点市场白条猪肉均价1765元公斤环比降幅323南方重点市场白条猪肉均价1848元公斤环比降幅258按照季节消费规律3月之前终端需求难有显著改善3冬季疫病抬头局部被动出栏增加近期寒潮来袭部分地区冬季疫情抬头局部养殖企业被动出栏增加4养殖持续亏损母猪淘汰有望加速当前猪价跌破养殖成本线养殖利润持续处于亏损状态卓创资讯数据显示截至2月10日自繁自养利润为-19924元头仔猪育肥利润为-42957元头养殖利润自去年12月下旬开始由正转负并持续至今母猪淘汰开始加速截至2月10日淘汰母猪价格回落至987元公斤请务必阅读文后免责声明23生猪多空逻辑中国能繁母猪存栏及环比变化率卓创监测能繁母猪存栏及环比变化率卓创监测生猪存栏及环比变化率卓创监测样本企业能繁母猪淘汰量请务必阅读文后免责声明数据来源WIND23生猪多空逻辑全国生猪价格走势二元后备母猪价格走势7公斤仔猪价格走势图淘汰母猪价格走势白条猪肉价格走势毛白价差请务必阅读文后免责声明数据来源卓创资讯23生猪多空逻辑自繁自养利润生猪日度屠宰量屠宰毛利仔猪育肥利润生猪交易均重走势图白条鲜销率请务必阅读文后免责声明数据来源卓创资讯Part3风险提示3风险提示俄乌局势定向稻谷拍卖猪瘟疫病收储时间窗口进口到港节奏请务必阅读文后免责声明免责声明本报告中的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证报告信息已做最新变更也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保投资者据此投资投资风险自我承担我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告本报告反映分析师本人的意见与结论并不代表我公司的立场未经我公司同意任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改联系地址北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门研究与投资咨询部