因素分析：
　　利多因素：1月CPI同比增长2.1%，略低于万得一致预期的2.3%。1月PPI同比下降0.8%，降幅大于预期的下降0.5%。1月通胀数据略逊预期。春节后30大中城市商品房成交面积与2022年同期相似，未显著回升。1月乘用车零售销量同比下降37.9%，环比下降40.4%。
　　利空因素：1月份人民币贷款增加4.9万亿元，大幅好于市场预期的4.08万亿元。1月末M2同比增长12.6%，超过市场预期的11.5%。近期多地楼市政策持续放松，包括下调首套房贷款利率、调整住房限购范围、优化二套房认定标准、扩大购房补贴和金融支持、下调首付比例、提高贷款额度等。
　　操作建议：1月信贷开门红符合我们在1月15日周报中的预期。仔细分析结构，企业部门新增中长期贷款和短期贷款都大幅超过上年同期，有各地政府新年伊始着力稳增长拼经济的因素，信贷资金侧重于基建和制造业。但居民部门中长期新增贷款环比仅小幅增加，与1月房地产销售高频数据相互印证。1月新增社融基本符合市场预期，企业信贷同比大幅增加的部分原因是企业债发行同比减少。1月通胀数据基本符合预期，国内通胀压力较小。中短期国债期货可能继续震荡格局。交易型投资适量资金波段操作。
　　风险提示：宏观政策边际变化，疫情变化，全球地缘政治变化，市场信用风险波动。

研究报告全文：国债期货周报2023年2月11日联系我们信贷如期开门红因素分析研究员刘洋邮箱利多因素1月CPI同比增长21略低于万得一致预期的231月PPI同比下降08降幅大于预Liuyang18036greendhcom期的下降051月通胀数据略逊预期春节后30大中城市商品房成交面积与2022年同期相似未显著从业资格F3063825回升1月乘用车零售销量同比下降379环比下降404投资咨询Z0016580利空因素1月份人民币贷款增加49万亿元大幅好于市场预期的408万亿元1月末M2同比增长独立性声明126超过市场预期的115近期多地楼市政策持续放松包括下调首套房贷款利率调整住房限购范围优化二套房认定标准扩大购房补贴和金融支持下调首付比例提高贷款额度等操作建议1月信贷开门红符合我们在1月15日周报中的预期仔细分析结构企业部门新增中长期作者保证报告所采用的数据均来贷款和短期贷款都大幅超过上年同期有各地政府新年伊始着力稳增长拼经济的因素信贷资金侧重于自合规渠道分析逻辑均基于本基建和制造业但居民部门中长期新增贷款环比仅小幅增加与1月房地产销售高频数据相互印证1月人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结新增社融基本符合市场预期企业信贷同比大幅增加的部分原因是企业债发行同比减少1月通胀数据论不受任何第三方的授意影响基本符合预期国内通胀压力较小中短期国债期货可能继续震荡格局交易型投资适量资金波段操作特此声明风险提示宏观政策边际变化疫情变化全球地缘政治变化市场信用风险波动Part1上期复盘目录Part2本期分析Part3风险提示Part1上期复盘11盘面回顾本周国债期货主力合约价格小幅震荡上行请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货12国债现券到期收益率曲线变动2月10日收盘国债现券到期收益率曲线与2月3日相比几乎没有变化2年期国债到期收益率从2月3日的242上行2个BP至2月10日的2445年期国债到期收益率从2月3日的269上行1个BP至2月10日的27010年期国债到期收益率从2月3日的289上行1个BP至2月10日的290依据中债国债到期收益率曲线请务必阅读文后免责声明数据来源Wind中国债券信息网格林大华期货Part2本期分析21行情预判短期震荡中期1月信贷开门红符合我们在1月15日周报中的预期仔细分析结构企业部门新增中长期贷款和短期贷款都大幅超过上年同期有各地政府新年伊始着力稳增长拼经济的因素信贷资金侧重于基建和制造业但居民部门中长期新增贷款环比仅小幅增加与1月房地产销售高频数据相互印证1月新增社融基本符合市场预期企业信贷同比大幅增加的部分原因是企业债发行同比减少1月通胀数据基本符合预期国内通胀压力较小中短期国债期货可能继续震荡格局操作策略交易型投资适量资金波段操作请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货221多空逻辑-本周货币市场利率冲高回落本周货币市场利率冲高回落本周前半周资金利率上行较快后三天央行公开市场扩大逆回购连续净投放全周净投放6020亿元将前半周上行的资金利率拉了下来周五2月10日DR001加权平均180DR007加权平均194重新回到2以下我们预期虽然未来随着经济恢复资金利率会上行但是中短线还是会保持相对低位流动性适宜充足呵护经济增长下周有18400亿元逆回购和3000亿元MLF到期资金市场仍可能波动较大请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货1月社融规模增量为598万亿元小幅超出市场预期的568万亿元1月社融规模增量为598万亿元小幅超出市场预期568万亿元比上年同期少1959亿元其中对实体经济发放的人民币贷款增加493万亿元同比多增7308亿元企业债券净融资1486亿元同比少4352亿元政府债券净融资4140亿元同比少1886亿元1月社融的特点是新增贷款同比增加较多同时企业债券新增融资比上年同期大幅减少企业债券融资减少与发行利率偏高有关请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货1月企业债发行利率在高位企业发债融资意愿不足去年年末最后两个月企业债发行利率快速上行1月企业债发行利率维持在高位企业发债融资意愿不足请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货1月份人民币贷款增加49万亿元好于市场预期的408万亿元1月份信贷口径人民币贷款增加49万亿元好于市场预期的408万亿元同比多增9227亿元其中企业中长期贷款增加35万亿元比上年同期多增14万亿元企业短期贷款增加151万亿元比上年同期多增05万亿元1月居民户中长期贷款新增2231亿元比上年同期少增5193亿元与去年12月的新增1865亿元环比小幅增加请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货1月末M2同比增长好于预期1月末广义货币M2同比增长126超过市场预期的115前值为118狭义货币M1同比增长67比12月末的37高3个百分点1月末社会融资规模存量同比增长94符合市场预期去年12月为961月人民币贷款余额同比增长113去年12月为111请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货1月CPI同比上涨21环比上涨081月CPI同比增长21预期23前值18扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨10涨幅比上月扩大03个百分点受春节效应和疫情防控政策优化调整等因素影响1月CPI环比上涨08上月为环比持平1月服务环比上涨08前值上涨011月消费品环比上涨07前值下降011月份八大类商品中食品烟酒类价格环比上涨20影响CPI环比上涨约057个百分点其中猪肉价格下降108影响CPI下降约018个百分点其他七大类价格环比四涨两平一降其中教育文化娱乐其他用品及服务价格分别环比上涨13和11医疗保健交通通信价格分别环比上涨03和02居住生活用品及服务价格均持平衣着价格环比下降05请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货1月PPI同比下降08环比下降041月PPI同比下降08预期同比下降05前值为下降07其中生产资料价格下降14降幅与上月相同生活资料价格上涨15涨幅回落03个百分点受原油和煤炭价格以及工业品价格整体环比下行影响1月PPI环比下降04其中生产资料价格下降05降幅收窄01个百分点生活资料价格下降03降幅扩大01个百分点去年12月为环比下降05请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货1月乘用车零售销量同比下降379环比下降404乘联会数据1月狭义乘用车零售销量1293万辆同比下降379环比下降404其中新能源乘用车零售销量达到332万辆同比下降63环比下降483家用小轿车作为可选大件耐用消费品家庭更新的频率较低去年因为政策优惠特别是燃油车购置税优惠政策于去年底到期提前透支了部分购买力今年年初消费者进入观望状态1月的销量不佳也与疫情传播和春节因素也有关请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货春节后30大中城市商品房成交面积与2022年相似春节后截至2月8日30大中城市商品房成交面积与2022年相似没有出现显著的销售增加近期各地楼市政策持续放松郑州天津福州等城市纷纷下调首套房贷款利率武汉等地发布楼市新政包括调整住房限购范围优化二套房认定标准扩大购房补贴和金融支持下调首付比例提高贷款额度等方面稳定房地产市场的政策持续出台房地产销售数据的变化仍是接下来关注宏观经济边际变化的重要指标请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货本周大宗商品指数维持横向窄幅波动本周南华综合指数和CRB商品价格指数均呈横向窄幅波动本周原油期货价格略有上涨铜期货价格小幅下跌请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货Part3风险提示3风险提示宏观政策边际变化疫情变化全球地缘政治变化市场信用风险波动请务必阅读文后免责声明免责声明本报告中的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证报告信息已做最新变更也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保投资者据此投资投资风险自我承担我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告本报告反映分析师本人的意见与结论并不代表我公司的立场未经我公司同意任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改联系地址北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门研究与投资咨询部