上半年趋势似乎不太可能发生重大变化。在银行，SMTH的表现可能相对较好。亮点是批发业务银行日本传统经纪人，在线玩家的策略细节
　　银行投资的立场:目前，对日本央行政策变化的预期可能会继续影响银行股的势头。宏观事件影响重大股价方面，我们认为市场预期将保持高位在宣布日本央行新行长安排的整个过程中（根据日经新闻等，1月），国会候选人听证会（2月）和新州长领导下的第一届MPM（4月）。我们宏观团队的基本情况是，YCC可能会在2023年夏季放弃，但根据市场功能，调整（例如，范围扩大至+/-100bp）或更早结束的剩余风险。由于银行估值似乎在很大程度上影响了对YCC结束的预期，更高的长期利率目标和更宽的L-T利率范围，加上对NIRP的调整，进一步的收益可能取决于利率进入完整的上升周期（我们的宏观团队预计2023年不会加息）。在基本面没有明显负面影响的情况下，我们预计良好的盈利和对政策变化的预期将继续支撑股市。

研究报告全文：2023年1月27日0736格林尼治时间银行经纪人日本摩根士丹利三菱日联证券有限公司米娅Nagasaka股票分析师8136836-8406提前3问结果稳定Takuto富山研究助理银行收益观察经纪商的核心业8136836-8405务利润率上半年趋势似乎不太可能发生重大变化在银行SMTH的表现可能银行日本相对较好亮点是批发业务IndustryView有吸引力的传统经纪人在线玩家的策略细节经纪人和其他金融日本IndustryView谨慎的银行投资的立场目前对日本央行政策变化的预期可能会继续影响银行股的势头宏观事件保险影响重大日本股价方面我们认为市场预期将保持高位IndustryView有吸引力的在宣布日本央行新行长安排的整个过程中根据日经新闻等1月国会候选人听证会2月和是什么改变了从来新州长领导下的第一届MPM4月我们宏观团队的基本情况是YCC可能会在2023年夏季日本邮政银行7182t价格目标放弃但根据市场功能调整例如范围扩大至-100bp或更早结束的剩余风险由于银11001110行估值似乎在很大程度上影响了对YCC结束的预期更高的长期利率目标和更宽的L-T利率范围加上对的调整进一步的收益可能取决于利率进入完整的上升周期我们的宏观团队NIRP相关报道预计2023年不会加息在基本面没有明显负面影响的情况下我们预计良好的盈利和对政策变化的预期将继续支撑股市投资者介绍金融银行经纪人保险处于拐点的金融业我们偏好盈利质量强劲的股票2023年1月银行第三季度业绩SMTH可能看起来相对较好我们预计平均净盈率为777并且预计12日与财政年度计划相比不会出现短缺假设股票销售等收益抵消了外国债券的一些已实现损失银行北美投资者访问1对银行股的兴趣比以往任何我们认为诸如努力实现更健康的海外债券投资组合应对日本央行政策变化日元债券时候都高2023年1月23日投资组合重组以及预防性信贷成本准备金等举措在年底可能比第三季度更广泛1经纪人和其他金融北美投资者访问2对具有独特战略SMTH由于利率敏感性低但核心业务活跃落后随着利润的增加CET1比率在1H暂时下跌的公司的真正兴趣2023年1月23日后恢复的可能性很大这可能会推动对第三季度业绩的积极看法2SMFG中期宣布的上金融科技北美投资者访问3商业模式是主要话题调部门加息和股票回购表明近期可能会出现积极的惊喜3Aozora财年目标看起来有点2023年1月23日牵强虽然预计不会削减股息但我们认为市场对股息的担忧将持续存在经纪人观看批发业务在线经纪人的投资策略1野村第三季度的一个特殊因素是预期预订部分出售NRI我们的覆盖分析师濑川博人普通股在税前季度NP中的收益250亿日元确认美国收益改善将是积极的但仍存在一些不确定性2在线经纪商市场上对摩根士丹利正在并寻求与摩根士丹利研究涵盖的公司开展业务因此投资者应意识到该公司可能存在利益冲突可能会影响SBIHD上市证券投资的减记有很多担忧这里的确认很重要对于Monex来说亮点将是其对摩根士丹利研究的客观性投资者应将摩根士丹利研究视为做出加密业务盈利能力的思考投资决策的唯一因素有关分析师认证和其他重要披露请参阅本报告末尾的披露部分受雇于非美国的分析师附属公司未在FINRA注册可能不是会员的关联人并且可能不受FINRA与目标公司的通信公开露面和交易研究分析师账户持有的证券的限制1场景1风险回报主要银行场景2风险回报地区性银行404牛牛2020118632PT30101322PT-3-4-20-20熊-40-40熊Resona高清三井瑞穗FGSMTH日本邮印度国家银青空银证肯考迪娅FG千叶市银行静冈县FG福冈FG证住友政银行行新生行8308OW8316OW8411EW8309EW7182EW8303EW8304UW7186新8331新5831新8354新来源摩根士丹利MorganStanley的研来源摩根士丹利MorganStanley的研究究场景3风险回报经纪人和其他金融类股场景4风险回报保险2006015040牛100牛20501711218PT600218-4202-6-50-20熊-100欧力士集团大和证券野村控股印度国家银行Monex组8698新证-40熊8591噢G8601新Nomura控股8473新第一生命样车东京海上8766SOMPO8MSAD8证Holdings868750噢8795噢噢630新725华盛顿04新大学来源摩根士丹利MorganStanley的研来源摩根士丹利MorganStanley的研究究附表5重要事件市场预期将在整个日本央行行长新安排宣布期间保持高位据日经新闻其他媒体报道1月国会候选人听证会2月新行长领导下的第一次MPM4月2023重要事件央行MPM的时间表美国联邦公开市场委员会的欧洲央行MPM的时间表时间表1月11711813121饮食从央行行长候选人听证会2月223月39310321322316年底HaruhikoKuroda任期4月作为央行行长427428全国地方选举五月七国集团G7峰会在广岛525354小君6156166136146157月7277287257267278月9月92192291992091410月1031111102611月103111112月121812191212121312142024重要事件9月自民党总裁选举来源摩根士丹利MorganStanley的研究2场景6收益报告进度Announcment日期股票公司银行1302023星期一8316三井住友1312023星期二5831静冈县FG1312023星期二8309SMTH1312023星期二8308Resona高清1312023星期二8354福冈FG222023星期四8411瑞穗FG232023星期五8304青空银行232023星期五7186肯考迪娅FG272023星期二8303印度国家银行新生银行282023结婚8331千叶市银行2142023星期二7182日本邮政银行经纪人和网上经纪公司1302023星期一8698Monex集团1302023星期一8601大和证券集团212023结婚8604野村证券Nomura高清272023星期二8473印度国家银行高清资料来源公司数据摩根士丹利MorganStanley的研究展览7证银行指数和10年国债收益率展览8银行股和损益平衡通货膨胀率1月16日9月16日TPNBNK韩日本国债10y1月16日9月16日TPNBNK相对lh贝10yrhsrhs引入140NIRPQQE202引入NIRPQQE21206TPNBNK相对1200500TPNBNK0810004-02030480-0402600001-06TPNBNK311220144010000-08-04-01-02-03-0412月-1412月-1512月-1612月-1712月-1812月-1912月-2012月-2112月-221月-15日1月-16日1月-17日1月-18日1月-19日1月-20日1月-21日1月-22日1月-23日资料来源Refinitiv摩根士丹利MorganStanley的研究资料来源Refinitiv摩根士丹利MorganStanley的研究展览9股票价格和10年收益率展览10股票价格和外汇股价20201股价2020110科大10年10美元日圆日元184818160科大十年美元日圆1640161501432141401224121301016101200808081100600061001月-20日5月-20日9月-20日1月-21日5月-21日9月-21日1月-22日5月-22日1月23日1月-20日5月-20日9月-20日1月-21日5月-21日9月-21日1月-21日1月-22日5月-22日9月-22日1月-23日三井住友瑞穗三菱日联金融集团NCResonaSMTH科大10yrhs三井住友瑞穗三菱日联金融集团NCResonaSMTH美元日圆rhs资料来源路孚特摩根士丹利研究NC不覆盖资料来源路孚特摩根士丹利研究NC未覆盖3展览11股价走势MegabanksSMTHResonaHD和TOPIX展览12股票价格趋势地区性银行和证20221101720221101716FFG16Resona15千叶15三菱日联金融集Concordia14静冈县1312团NC12瑞穗111114三井住友13SMTH101009证0908证081月22日3天5月22日jul-22sep-22本月22日1月23日1月22日3天5月22日jul-22sep-22本月22日1月23日资料来源Refinitiv摩根士丹利MorganStanley的研究资料来源路孚特摩根士丹利研究NC未覆盖展览13对银行的利率敏感性估计资料来源公司数据摩根士丹利研究e摩根士丹利研究估计注意关于JGB再投资我们不包括日本央行存款余额的可能变化4表14AFS可供出售证券未实现收益损失5000JPYbn股本债券4000其他外国债券30002000外国债券1000股本0债券-1000-2000-3000123q4q1问2问1234q1问2问1234q121q234q121q234q1问2问1234问1qq问问问F322F323F322F323F322F323F322F323F322F323F322F323瑞穗FG三井住友三菱日联金融集团NCSMTBResona高清日本邮政银行400JPYbn股本债券300其他外国债券股本200债券1000-100-200123q4q1问2问1234q121q234q121q234q1问2问1第二季度第三季度第四季度第一季度第二季度第二季度第三季度第四季度问问第一季度第二季度第二季度F322F323F322F323F322F323F322F323F322F323F322F323资料来源公司数据摩根士丹利研究未涵盖青空银NC印度国家银行新FFG千叶静冈县FG肯考迪娅FG行生表15公司公布的股票回购进度率以收购价值为基础日元bn银行保险经纪人和其他金融2002005月6月7月8月9月10月11月12月进展速度16012012010080585050505010010040263010030201002515100105225079825010010010003454三井住友三井住友resonasmth千叶ffg第一样车东京海东京SOMPOMSAD大和野村Monex欧力士的收购生活上海上211115-1115-1114-1223225-9888-1128516-729513-233311115-523-971121-61-1117613-926518-1129517-741114-518-1215111123531完成完成完成完成23331完成23324完成完成完成完成23228完成完成资料来源公司数据摩根士丹利研究注意收购期间初始计划共鸣1114-1230SMTH225-1031千叶县88-1128FFG516-729东京海上高清523-922SOMPO61-1117MSAD613922大和517-23324野村高清517-23331欧力士518-233315表16按公司公布的股票回购进度率价值和股份银行保险经纪人和其他金融进展率价值进展率股价100100100100100100100100100100100797982807164586160545660535050354034261822212011000三井住友三井住友resonasmth千叶ffg第一样车东京东京sompomsad大和野村Monex欧力士完成完成已完成完成完成生海洋海洋完成已完成完成完成完成活完成资料来源公司数据摩根士丹利MorganStanley的研究6银行关注外债日元债券风险信贷成本趋势展览17银行业第三季度合并净利润预告公告3q的股东回报F323合并净利润日元bn指导修改1问2问3量化4定量宽呸咄这个财政3问3问宽松政松政策年度同比进步策8308Resona高清噢33948830737915121500-3287568316三井住友噢252427301304106976287700-2278521h宣布向上修正8411瑞穗FG电子战1592174898810305357540063801如果宣布股息上调8309SMTH电子战64639547840719261900551799这将是一个惊喜7182日本邮政银行电子战888698744875320532004227288303印度国家银行新生电子战-603095875382350-595876资料来源公司数据摩根士丹利研究e摩根士丹利研究估计Ce公司估计8304青空银行威斯康84708577315360-76662辛大学噢ResonaHoldings83082h回购7186肯考迪娅FG电子战173120119140552550-161750如果宣布股息上调8331千叶市银行电子战169184股票128可能会123反应603600-53801这将是一个惊喜2h回购5831静冈县FG电子战144138117140540540-407408354福冈FG电子战1701371140核心收益国内存贷利息收入126573570-137手续费收入785管理费用势头尤其重要的是费用收入的增长速度1H年由保险继任相关业务推动和控制成本的速度1H年人员和设备成本同比下降2国内外债券风险上半年Resona录得370亿日元的亏损符合提高其外国债券组合稳健性的计划同时日元计价债券的估值损失可能会增加估值损失这将把注意力集中在银行的投资组合管理方法上3信贷成本趋势Resona在上半年仅用了F223预算的203380亿日元我们预计2H的趋势不会改变但2H的成本情况将很重要调用的关键问题1证券投资组合是否需要额外处置外国债券以及未来关于日元计价债券未实现损失的投资组合管理政策是什么交叉持股平仓的速度有多快2信贷成本第三季度是否有大规模的费用逆转信贷周期如何展望未来CET1比率最终巴塞尔协议III除OCI在上半年末达到99左右的高水平73下一个中期计划从F324开始的中期计划中预计有什么样的核心盈利增长潜力三井住友金融集团8316噢股票可能会反应1核心盈利趋势利息和非利息收入均保持良好势头上半年国内外企业贷款的增长手续费收入的顺利实现结算业务等为利润扩张做出了贡献2债券相关收益恶化上半年SMFG公布债券相关亏损634亿日元外国债券估值亏损约634亿日元105万亿但它已经能够使用对冲来控制风险金额然而现在的注意力可能集中在处理外国债券的未实现损失上3信贷成本趋势上半年信贷成本为831亿日元7pbs全年指导预计合并为2100亿日元我们预计2H的趋势不会改变但2H的成本情况将很重要调用的关键问题1核心盈利趋势批发和全球业务部门的强劲盈利是否可持续与此同时我们是否会看到零售收益的复苏趋势资产管理业务正在苦苦挣扎2资本配置SMFG希望在投资后保持10左右的CET1比率以实现增长和股东回报但它如何处理额外的投资外部环境的变化会改变其政策吗3证券投资组合管理未来的外国和日元计价债券4下一个中期计划下一个中期计划的预期主要议题和重要关键绩效指标将从F324开始对即将到来的信贷周期的看法瑞穗金融集团8411新股票可能会反应1核心业务盈利趋势客户群和其他业务上半年表现稳定市场业务表现不佳2债券相关收益恶化上半年外国债券估值损失考虑对冲效应后为6062亿日元注意力可能集中在处理外国债券的未实现损失上3信贷成本1H信贷成本为504亿日元4个基点而公司指导预算为1000亿日元我们预计2H的趋势不会改变但2H的成本8情况很重要调用的关键问题1核心业务盈利趋势与其他银行相比客户群业务的盈利能力和相对价值的可持续性市场业务复苏的潜力2证券组合未来关于外国和日元计价债券的管理政策截至2022年9月底公司持有的JGB金额为171万亿日元剩余的平均期限很短截至2022年9月底JGB持有的13年甚至在考虑对冲之前但从这里开始的IT管理政策是什么3资本充足率截至2022年9月底CET1比率最终巴塞尔协议III除OCI为92考虑到投资乐天证券导致第三季度的下行压力鉴于近期日元升值瑞穗是否仍预计该比率将保持在9-10区间的目标下限乐天证券投资的影响-7个基点假设日元贬值10日元美元则为-6个基点住友三井信托控股8309新股票可能会反应1佣金收入增长房地产经纪和企业信贷业务的佣金持续活跃2其他业务利润由于美国长期利率上升金融衍生产品收益增长3CET1比率最终巴塞尔协议III利润积累支持环比复苏截至2022年9月底该比率为93比六个月前下降了-06个百分点这些因素包括日元贬值导致日元转换的风险加权资产增加以及对另类资产的投资增加调用的关键问题1下一个中期计划下一个中期计划的预期主要主题和重要KPI从F324开始基于强劲的核心业务预期利润水平有望提高但管理层将设定什么样的目标股东回报可能会增加吗2美国国债风险截至2022年9月底美国国债净估值损失为245亿日元扣除使用衍生品对冲交易的收益后风险小于其他银行3信贷成本趋势是否有任何变化第二季度产生的新信贷成本不大专项贷款损失准备金提取有限截至2022年9月底仍约为203亿日元1H信贷成本为88亿日元日本邮政银行7182新9股票可能会反应1私募股权基金的股息全年计划预计全年股息为2300亿日元上半年比下半年更多我们认为这些都走上了正轨2特别股息外币调整成本我们预计信贷利差扩大将导致外债投资信托特别股息增加美国利率上升推高外币调整成本这有可能超过公司的全年计划1000亿日元但我们认为这可以通过金融信托中持有的证券销售收益来抵消3证券估值收益截至2022年9月底结转的金融工具未实现净收益为594亿日元较六个月前下降-11636亿日元然而由于私募股权基金1兆2886亿日元和国内股票1兆0798亿日元的估值收益近期收益保持稳定调用的关键问题1私募股权基金的股息前景是否发生了变化2国内债券投资日本央行政策变化将产生什么影响资金从日本央行经常账户转向日元计价债券或重新投资接近赎回的日本国债将产生积极影响但日元计价债券未实现收益的增加将产生负面影响3市场状况影响外汇调整成本增加和信贷利差扩大对影响的前景如何4服务交易和利润ATM外汇和结算佣金的未来增长前景如何5间接费用在1H中支付给日本邮政的存款保险费和佣金下降未来降低管理费用的前景如何印度国家银行新生银行8303新股票可能会反应1全年指引该行在上半年711实现了F323全年综合净净利润指引但鉴于风险投资基金的一次性股息和公司信贷成本的逆转其目标保持不变由于强劲的进展而上调指引将被视为一个积极的惊喜由于与Latitude相关的亏损下降1H的盈利增长转为正值但我们需要确认2H的减值风险2信成金融贷款余额在2022年3月底触底后正在上涨我们认为增长速度将非常重要随着贷款余额的增长信贷成本可能会稳步上升但随着某些借款人的信贷状况在上半年恶化我们认为信贷质量也很重要3与印度国家银行集团联盟的进展10调用的关键问题1中期愿景的实现在哪些领域零售企业海外市场投资经营基地的扩大我们可能会看到与SBI集团结盟的早期效果2偿还公款的举措管理层如何寻求提高盈利能力为偿还债务和提高企业价值提供资源3股东回报政策公司的政策一直是优先考虑资本和内部利润储备的分配以扩大业务基础并增强盈利能力而不是股东回报但今年将采取什么方法青空银行8304年威斯康辛大学股票可能会反应1非NII1H客户相关业务稳定但结构性债券销售受到限制超额利润交易利润减少一个关键问题是结构性债券销售利润的下降即将停止2海外债券截至2022年9月底有价证券评估收益含对冲为807亿日元一个关键问题是更健康的海外债券投资组合是否会降低利率风险Aozora在上半年将出售RecruitHD股票的收益记录为30亿日元作为股票相关收入3信贷成本这些在上半年产生了20亿日元的逆转收益但这是否标志着趋势的变化该公司是否在美国杠杆贷款上产生信贷成本调用的关键问题1实现财年目标的概率Aozora是否有望超越其目标或者通过解决可能导致不足的因素来实现其目标2股东回报如果利润未达到公司计划市场可能会担心股息计划的实现这引发了公司是否会承诺兑现股息计划每年154日元股的问题长期股息政策的目标是50的股息支付率和与盈利结果相称的回报3GMOAozora网银1H手续费收入同比持平为18亿日元该公司已将实现全年利润的时间推迟到F325我们将关注公司帐号的增长以及借记卡和交易量的趋势肯考迪娅金融集团7186新股票可能会反应1国内业务与1H一样国内贷款利息持续增长或11公司费用和佣金主要是结构性融资2外债风险截至2022年6月底外债减记损失合计316亿日元截至上半年康科迪亚进行了92亿日元的减亏央行在日元债券和外债重组方面取得了进展我们的理解是它正在缩短外债的久期但是否在降低利率风险是关键点3信贷成本增长该银行在上半年录得了39亿日元的回购我们认为银行可以保持较低的信贷成本4股东回报Concordia在考虑股票回购时考虑了市场趋势及其盈利前景但我们知道它寻求50的总股东回报收益率如果它宣布回购这将是一个积极的惊喜调用的关键问题1证券投资组合管理协和打算如何改善其外国债券投资组合该银行在1H没有记录任何与股票相关的收入但2H是如何形成的2区域性银行改组前景-公司有哪些机会协和金融集团日经报道横滨银行将神奈川银行设为全资子公司2023年1月26日3股东回报如果第三季度没有公告决定股票回购的因素是什么千叶银行8331新股票可能会反应1核心业务优势国内存贷利息利润及手续费收入增长2间接费用1H的管理费用率为457母公司我们预计运营效率将持续提高3信贷成本上半年逆转29亿日元千叶将全年信贷成本预测从90亿日元下调至25亿日元我们假设它将继续将成本控制在较低水平4股东回报宣布提高股息将是一个积极的惊喜调用的关键问题1全年指引上半年净净率为全年计划的588后者保持不变为600亿日元超调的前景似乎很高但问题是该公司是否会为信贷成本预订预防性准备金加速成本预订2国外债券截至2022年9月底未实现亏损为483亿日元250亿日元后12衍生品套期保理千叶在外国债券销售方面录得亏损下半年会不会再出现亏损如果是这样这些是否会被出售战略股权的收益所抵消千叶的未实现股票收益大于其他地区银行3下一个中期计划我们期待从F324开始的新中期计划期间有关主要主题主要KPI和方向的信息F323的预期股东总回报率已达到48我们希望听到公司对股东回报框架的看法静冈市金融集团5831新股票可能会反应1NII非NII的增长我们认为中小企业融资和消费贷款实力是NII的基础批发领域的实力支撑着NII2信贷成本1H为39亿日元4pbs银行已将上半年的全年预算从110亿日元更新为70亿日元3有价证券1上半年债券相关收益JGB等为-73亿日元截至去年9月外国债券的未实现亏损总额为413亿日元其中一半为浮动利率债券该银行的2H计划显然没有要求任何减损但我们需要在这里确认其立场4股东回报宣布回购将是一个积极的惊喜调用的关键问题1外国债券风险银行对额外损失的立场是什么2信贷成本银行如何看待未来的信贷周期3合并母公司差异银行如何考虑Monex集团的收益影响该银行关于合并母公司收益差异的F323计划为90亿日元这似乎有点牵强但该银行是否认为有什么可以弥补的4股东回报该银行的目标是在中期内将股东总回报率至少保持在50决定股票回购需要哪些要素福冈金融集团8354新股票可能会反应1NII非NII的增长中小企业贷款和资产管理产品销售强劲2外国债券日元债券风险FFG在1H期间很少减记外国债券央行在降低利率风险方面是否取得进展很重要因为我们认为加息导致日本国债和美国政府债券的未实现损失增加FFG在上半年未实现的外国债券损失预对冲总计13799亿日元高于其他地区银行该银行1H报告了更高的可变费用比率因为它通过利率掉期进行对冲并减少了某些外国债券的损失调用的关键问题1市场操作银行将如何降低未来利率风险2明纳银行银行需要进一步积累存款和贷款余额截至9月底后者为10亿日元而该银行的F323计划为250亿日元存款总额9月底为177亿日元全年计划为650亿日元银行未来的营销策略是什么该银行是否希望确保BaaS业务的收益3资本政策银行对资本配置有何看法是否会在增长投资和股东回报之间寻求平衡14日本邮政银行7182t变化的原因我们根据最近的市场状况以及宏观团队假设JP利率的变化来修改我们的估计因此我们估计的变化是有限的我们将F323-25的每股收益估计分别修正为000400我们根据F324收益计算目标价并从1110日元调整为1100我们重申我们的电子战评级展览18日本邮政银行7182t有什么改变F323eF324eF325e日元bn老新老新老新日本邮政普通的利润444844474591461049444944净收益320632053297331135523551银行7182每股收益日元855855880883948948资料来源公司数据摩根士丹利研究e摩根士丹利研究估计15经纪商在线经纪商专注于批发利润率未偿收益积累股东回报法展览19券商行业第三季度合并净利润预测公告的股东回报F323合并净利润日元bn3q1问2问3量化4定量宽呸咄这个财政3问3问进展宽松政松政策年度同比vsMSe策已经宣布8601大和证券G电子119196165167646----382742回购计划资料来源公司数据摩根士丹利研究摩根士丹利研究估计MSe战8604野村证券Nomura高清电子17大和168证券572集团8637901新1135----52667战8473印度国家银行高清电子-24股票103可能会反244应247570----917568战近期盈利稳定第二季度零售和批发业务的利润环比增长但投资和资产管理部门的盈利恶化已经宣布8698Monex集团电子10103293576---5613542回购计划这使得整体盈利的稳定成为人们关注的焦点在此期间大和还获得了与常盘桥大厦部分证券化战约40相关的特别收益112亿日元2零售业的坚定基调收益平衡的积累速度很重要3批发业务复苏投资银行业务出现大规模融资项目确认盈利复苏迹象将非常重要调用的关键问题1零售盈利余额的积累速度有多快客户情绪是否恢复2批发全球市场业务的长期平均年RP略低于400亿日元但每年波动很大我们有兴趣了解公司的扩张空间和正在采取的步骤对于投资银行业务我们希望确认盈利复苏的渠道和前景3成本结构在零售部门月度成本比F3201Q开始改革之前平均为134亿日元低约18亿日元我们希望确定是否有进一步进展的空间批发业务的一个问题是在承认公司在全球范围内采取的措施的同时是否有空间在通货膨胀等情况下抑制成本4股东回报大和已于2022年4月宣布股票回购它的计划是考虑更多回返的全貌我们将16喜欢确认其想法同时考虑到商业环境投资渠道和股价等因素野村控股NomuraHoldings8604新股票可能会反应1近期盈利稳定上半年较上年有所改善但鉴于市场环境不明朗第二季度年化净资产收益率为22作为一个特殊因素我们预计第四季度将有约250亿日元的PBT入账原因是野村综合研究所我们的报道分析师濑川博人在第三季度部分出售普通股2美国业务盈利改善即使不包括与ACI相关的损失和法律费用1H的美国业务也处于亏损状态全球市场和投资银行业务的成本水平以及解决竞争力的措施是关键问题3股东回报如果有额外的回报措施那将是一个积极的惊喜1H的每股股息为5日元基于总回报支付率指导水平的50低端适用于调整后可用于股东回报的资金以添加一次性因素美国当局征收的罚款在F322季度7月4日完成公布了300亿日元的股份回购调用的关键问题1年化净资产收益率的复苏能否确认实现F325ROE目标8-10的改进路径2批发部门投资银行业务的管道确认和前景新推出的绿色技术工业和基础设施GII计划进展如何下半年费用率上升至90部分受外汇影响但降低这一比例的措施是否取得进展3零售部门客户活动是否在改善建立资产存量的势头如何4股东回报对2H的额外回报有何看法印度国家银行控股8473新股票可能会反应1金融服务业务收益该部门的收益至关重要因为该业务为股东回报提供资金PBT在1H恢复同比增长18纬度减记影响正在消退中期股息同比持平302上市投资证券的评估损失情况上半年TP银行44亿日元我们预计不会有额外的估值损失和加密资产业务31亿日元出现估值损失173SBISumishinNetBank执行新住房贷款等领域的盈利势头很重要根据2022年12月12日的披露存款余额已超过8万亿日元从2022年1月6日开始披露已达到7万亿日元调用的关键问题1取消SBI证券的交易费用公司如何看待免费提供交易的效果它的目标是从2023年10月开始这样做积极消极2投资业务投资组合质量评估和风险管理3股东回报对1H和2H等股息余额有何看法Monex集团8698新股票可能会反应1美国分部TradeStation的盈利状况随着FF利率的上升和上一季度美国退休金282亿日元的下降第三季度的财务收入可能会环比改善广告促销成本控制使这一细分市场的收入提高也是关键2加密货币Coincheck交易所交易费用是主要收益来源在10月至12月环比下降了214这项业务有陷入亏损的风险但这似乎已经被定价了调用的关键问题1加密货币Coincheck市场和业务前景提高盈利能力的措施2MonexIncSBI证券从2023年10月起取消交易费用的举措有何影响3加强管理结构2023年1月宣布的执行管理层变更是否会改变或加强公司战略18市场数据和风险回报展览2012月底TOPIX低于我们的预期TSE交易价值高于我们的预期日本利率和美国利率高于预期而日元升值幅度略高于预期日期证美元日圆日本国债10年科大10年谢霆锋1tn不可小不可集团bp不可小觑小觑集团bp觑9302021203016451112902007001153008156634512312021199233-191151034007001150-00316885783312022194640-23121685702101423308318455936302022187082-391357511602300129706517771-379302022183594-19144776602500238008316094-94123020221891713013113-9404201738300318069123来源汤森路透ThomsonReuters摩根士丹利MorganStanley的研究19风险回报日本邮政银行7182t私募股权投资成功在商业模式改革中定价还为时过早目标价1110大盘的论文F324eDPS50股息收益率45我们认为私募股权投资的退出收益将继续假设TOPIX将在2023年12月底逐步走向2020JGB10年期利率将在2023年12月底逐步走向045有助于提振货币政策现状利润支持稳定股息的预期然而鉴于我们的预测包括私募股权投资风险敞口和美国加息F323e净资产收益率33净资产净值3205这可能会增加外币采购成本在内的不确亿日元F324e净资产收益率38净资产净值3定性我们维持电子战评级311亿日元1085共识目标价分布100000120000PT女士资料来源Refinitiv摩根士丹利MorganStanley的的意摩根士丹利MorganStanley估为了变得乐观我们将需要研究思是计看到公司的协同效应商业模式的改革风险回报图表共识评级分布1400209018的超重日元大盘5527体重过轻1200女士评级11581110-415资料来源Refinitiv摩根士丹利MorganStanley的研究900风险回报的主题900-2228自助积极的600视图的描述风险回报的主题在这里30001月22日7月的22日1月23日1月24日关键过往股票表现当前股价目标价资料来源Refinitiv摩根士丹利MorganStanley的研究牛市行情1400基本情况1110熊的情况下900F324eDPS56股息收益率40F324eDPS50股息收益率45F324eDPS50股息收益率55假设TOPIX将在2023年12月底逐步上升至2假设TOPIX将在2023年12月底逐步走向2020假设TOPIX将在2023年12月底逐渐下降至1350JGB10年期利率将在2023年12月底逐渐JGB10年期利率将在2023年12月底逐步走向500JGB10年期利率将在2023年12月底逐渐上升至075货币政策现状045货币政策现状降至010货币政策短期目标利率将在2023年第一季度从-01降至-02我们的预测我们的预测我们的预测F323e康索尔罗伊36康索尔NPF323e康索尔罗伊33康索尔NP3343亿3205亿F323e康索尔罗伊32康索尔NP3079亿F324e康索尔罗伊53康索尔NPF324e康索尔罗伊38康索尔NP4207亿3311亿F324e康索尔罗伊27康索尔NP2603亿20