事件：公司发布2022年业绩预告，预计2022年全年实现归母净利润74.2亿元，同比增长129.43%，实现扣非归母净利润76亿元，同比增长117.91%。剔除前三季度以后，Q4单季度归母净利润为15.65亿元，同比增长67.41%，环比增长18.68%。
　　煤、铝业务共同助力公司业绩高速增长。2022年公司煤炭和电解铝产品量价齐升，推动公司业绩高速增长。煤炭业务，2022年永城区无烟煤出矿均价为2095元/吨，同比增长32.94%，公司业绩充分受益于煤炭板块的高景气度。电解铝业务，2022年电解铝价格自3月份从高位下行，全年上海有色铝锭现货均价为19939元/吨，同比增长5.48%，电解铝业务持续贡献较高盈利。从单季度来看，公司Q4业绩环比增长主要系煤炭板块景气度回升，2022Q4永城区无烟煤出矿均价达2119元/吨，环比增长19.23%。
　　电解铝供需格局向好，公司业绩有望维持高速增长。随着疫情对经济影响逐步降低，叠加政府稳增长政策发力，2023年国内经济有望迎来复苏，电解铝需求将逐步回暖。供给端，根据百川盈孚的数据显示，2023年电解铝产能净增量为67.7万吨，考虑到西南地区限电减产扰动，2023年国内电解铝供给压力较小。整体来看，电解铝供需格局趋紧，未来公司业绩有望持续高速增长。
　　电池铝箔产品放量在即。公司控股子公司神隆宝鼎于2022年12月29日通过汽车行业质量管理体系的审核并取得IATF16949认证证书，未来公司电池铝箔产品有望快速放量。同时，公司神隆宝鼎二期6万吨新能源动力电池铝箔项目正在顺利推进中，预计2023年下半年逐步投产。
　　盈利预测及投资建议：随着国内经济复苏，公司煤炭和电解铝业务有望量价齐升。此外，随着神隆宝鼎的二期项目逐步投产，电池铝箔业务将共同助力公司业务高速增长。我们预计2022-2024公司归母净利润分别为74.2、79.5、83.2亿元，EPS分别为3.30、3.53、3.70元，1月19日收盘价对应PE分别为5.2、4.9、4.6倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：国内疫情反复、项目投产不及预期、下游需求大幅下滑等

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId综合d神yCo火mpa股ny份dyStockcode000933title审inve慎stSu增ggest持ion维持investS煤铝双主业共同推动公司业绩高速增长uggestionChancreateTime1公ge2023年01月20日司点市场ma数rk据etData主要财务指标评市场数据日期2023-01-19会计zy年cw度zb主要财务指标20212022E2023E2024E报收盘价元1718营业收入百万元34452393404121043607告总股本百万股225099同比增长8321424858流通股本百万股223146归母净利润百万元3234742379518322同比增长802612957147净资产百万元1445893毛利率357303306305总资产百万元516108净利率88186187185每股净资产元642净资产收益率345469380320来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理每股收益元144330353370相关rel报ate告dReport每股经营现金流元502362458495兴证金属神火股份减值来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理拖累业绩铝煤炭业务共振投资要点2021-10-13兴证金属公司点评神火summary事件公司发布2022年业绩预告预计2022年全年实现归母净利润742股份收购上海铝箔公司少数股权大额减值拖累短期业绩亿元同比增长12943实现扣非归母净利润76亿元同比增长117912021-09-24剔除前三季度以后Q4单季度归母净利润为1565亿元同比增长6741兴证金属公司点评神火股份000933减值平滑业绩环比增长1868产能释放节奏放缓2021-08-12煤铝业务共同助力公司业绩高速增长2022年公司煤炭和电解铝产品分析em师ailAuthor量价齐升推动公司业绩高速增长煤炭业务2022年永城区无烟煤出赖福洋矿均价为2095元吨同比增长3294公司业绩充分受益于煤炭板块的laifuyangxyzqcomcn高景气度电解铝业务2022年电解铝价格自3月份从高位下行全年S0190522050001上海有色铝锭现货均价为19939元吨同比增长548电解铝业务持续贡献较高盈利从单季度来看公司Q4业绩环比增长主要系煤炭板块景气度回升2022Q4永城区无烟煤出矿均价达2119元吨环比增长1923电解铝供需格局向好公司业绩有望维持高速增长随着疫情对经济影响逐步降低叠加政府稳增长政策发力2023年国内经济有望迎来复苏电解铝需求将逐步回暖供给端根据百川盈孚的数据显示2023年电解铝产能净增量为677万吨考虑到西南地区限电减产扰动2023年国内电解铝供给压力较小整体来看电解铝供需格局趋紧未来公司业绩有望持续高速增长电池铝箔产品放量在即公司控股子公司神隆宝鼎于2022年12月29日通过汽车行业质量管理体系的审核并取得IATF16949认证证书未来公司请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情summary电池铝箔产品有望快速放量同时公司神隆宝鼎二期6万吨新能源动力电池铝箔项目正在顺利推进中预计2023年下半年逐步投产盈利预测及投资建议随着国内经济复苏公司煤炭和电解铝业务有望量价齐升此外随着神隆宝鼎的二期项目逐步投产电池铝箔业务将共同助力公司业务高速增长我们预计2022-2024公司归母净利润分别为742795832亿元EPS分别为330353370元1月19日收盘价对应PE分别为524946倍维持审慎增持评级风险提示国内疫情反复项目投产不及预期下游需求大幅下滑等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产15804197941969821308营业收入34452393404121043607货币资金10515117041171513075营业成本22157274382859830290交易性金融资产0000税金及附加692669701741应收票据及应收账款388116810751082销售费用387275288305预付款项693100710231070管理费用1049787824872存货2777374738174031研发费用145157165174其他1431216820672050财务费用1350111712231367非流动资产37724353823425132888其他收益29484845长期股权投资3370320632383250投资收益312215192220固定资产20543198531873717434公允价值变动收益0000在建工程1022511256128信用减值损失-742356无形资产4809480948094809资产减值损失-2845101516商誉0000资产处置收益-79283133长期待摊费用1069106910691069营业利润53469202970210177其他6910593361426198营业外收入194219223217资产总计53528551775394954196营业外支出464256287306流动负债33055284452233117723利润总额50779165963810088短期借款183731146852970所得税2028183319282018应付票据及应付账款6572920992099891净利润3048733277108070其他8109776878257832少数股东损益-186-92-241-252非流动负债6098597060195999归属母公司净利润3234742379518322长期借款4891489148914891EPS元144330353370其他1207107911281108负债合计39153344152835023722主要财务比率股本2251225122512251会计年度20212022E2023E2024E资本公积2680268026802680成长性未分配利润354398291478119791营业收入增长率8321424858少数股东权益5010491946784425营业利润增长率95637215449股东权益合计14375207622559930473归母净利润增长率802612957147负债及权益合计53528551775394954196盈利能力毛利率357303306305现金流量表单位百万元净利率88186187185会计年度20212022E2023E2024EROE345469380320归母净利润3234742379518322偿债能力折旧和摊销1597136213851397资产负债率731624525438资产减值准备3587-101-2338流动比率048070088120资产处置损失-91-28-31-33速动比率039056071097公允价值变动损失0000营运能力财务费用1466111712231367资产周转率604724755806投资损失-312-215-192-220应收账款周转率52890478983486238329少数股东损益-186-92-241-252存货周转率9098837175147675营运资金的变动236-800175489每股资料元经营活动产生现金流量1129681461031411140每股收益144330353370投资活动产生现金流量-23871770-37121每股经营现金502362458495融资活动产生现金流量-10745-8727-10265-9902每股净资产4167049291157现金净变动-18391189121359估值比率倍现金的期初余额4544105151170411715PE120524946现金的期末余额2705117041171513075PB41241815请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以上证综指或深圳成指为基定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级准香港市场以恒生指数为基准美国推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数市场以标普500或纳斯达克综合指数为行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的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