事件
　　神火股份发布2022年前三季度业绩预增公告
　　2022年10月10日神火股份公告，公司预计2022年前三季度归母净利润为58.5亿元，同比上涨154.38%；扣非归母净利润为59.9亿元，同比上涨168.37%。
　　简评
　　公司预计2022Q3实现归母净利13.1亿元，同增57%
　　公司预计2022年前三季度实现归母净利润58.5亿元，同比增长154%；据此测算，公司预计2022Q3实现归母净利13.1亿元，同比增长57%。公司业绩增长主要原因：（1）云南神火产能释放；（2）煤炭、电解铝产品售价同比大幅上涨，公司煤炭及电解铝业务盈利能力大幅增强。
　　铝电业务：预计公司2022年电解铝销量156万吨
　　云南神火水电铝一体化项目投产致公司上半年电解铝产销量大幅增长：2022年上半年，由于枯水期来水偏丰，云南电力供应不断缓解，上半年公司铝产品产量/销量分别为77.3万吨/76.9万吨，同比增长5%/3.5%；铝箔产量/销量分别为3.92万吨/3.92万吨，同比增长138%/142%。
　　预计下半年电解铝产销量将达到79万吨：2022年9月9日，云南神火收到文山供电部门《关于紧急启动电解槽用能管理的通知》，公司以停槽方式开展用能管理并调整用电负荷。我们预计下半年云南神火电解铝产销量约为39万吨，新疆区域电解铝产销量为40万吨；预计公司下半年电解铝产销量将达到79万吨，同比增长约18%。
　　供需失衡推动铝价重心上移，行业盈利有望触底回升：海外特别是欧洲深陷能源危机困扰，高耗能工业已经开始减产，电解铝首当其冲，减产改善海外供给。国内电解铝重要生产聚集地——云南，由于来水不足出现电力缺口，要求电解铝进行减产，先压减10%，后再试情况压减。仅做10%压减至年底无法回归的最保守预估，今年国内电解铝市场已经出现轻微缺口；若减产扩大至20%且明年汛期之前无法回归，则缺口进一步放大，供需失衡会推动铝价重心上移，行业盈利有望触底回升。公司电解铝产能位于新疆及云南地区，成本优势明显。
　　煤炭业务：煤炭业务高盈利水平有望继续维持
　　公司拥有煤炭产能855万吨/年：公司在产煤矿主要位于河南省永城市、许昌市，公司目前控制的煤炭保有储量13.43亿吨，可采储量6.32亿吨，产能855万吨/年（其中永城矿区345万吨/年，许昌、郑州矿区510万吨/年）。
　　公司煤炭产销量保持稳定：2022年上半年公司煤炭产品产量/销量分别为315万吨/311万吨，去年同期为321万吨/320万吨，分别完成年度计划的48%、47%；预计伴随下半年煤炭产销量提升，公司全年煤炭产销量将达到660万吨，与2021年基本持平。
　　预计2022年国内煤炭供需市场维持“紧平衡”，煤价维持合理区间：当前，国内煤炭产能总体宽松与区域性、品种性和时段性供应紧张的问题并存，受大型矿井优质产能释放周期长、小煤矿因安全的严管严控而复工复产难度大、煤炭进口量减少且短期难以增长等因素影响，煤炭供需市场“紧平衡”的基本格局有望持续，预计煤炭价格仍将维持在合理区间，公司煤炭业务高盈利水平有望继续维持。
　　投资建议：预计公司2022年-2024年归母净利分别为67.9、78.0和84.3亿元，对应当前股价的PE分别为5.4、4.7和4.4倍，考虑到公司未来成长性，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：铝价、煤价下行，云南限电政策对产量影响存在不确定性等。