全年业绩同比大增，煤铝维持高景气。维持“买入”评级
　　公司发布年报预告，预计2022年实现归母净利润74.2亿元，同比+129.4%；扣非后归母净利润76.0亿元，同比+117.9%。单季度来看，预计Q4实现归母净利润15.7亿，环比+18.7%；扣非后归母净利润16.0亿元，环比+10.3%。受益于煤炭、电解铝量价齐升，公司全年业绩同比大增。结合年报预告，我们上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润74.2/80.9/84.4（前值70.4/78.0/82.5）亿元，同比+129.4%/9.1%/4.3%；EPS为3.30/3.60/3.75元，对应当前股价PE为5.2/4.8/4.6倍。考虑到煤铝价格中枢已实现上移，云南神火铝业资产注入后水电铝全面投产，梁北煤矿技改有望贡献增量，以及电池铝箔放量在即，公司高盈利有望持续。维持“买入”评级。
　　主营产品量价齐升，公司业绩同比大涨
　　电解铝业务：公司电解铝产品定价随行就市，售价波动幅度与长江有色A00铝价相当。2022年长江有色A00铝均价（含税）为19938元/吨，同比+5.5%；Q4均价为18761元/吨，环比Q3+2.0%。煤炭业务：公司下属永城矿区生产优质无烟煤，许昌矿区生产贫瘦煤，均是国内冶金企业所需的高炉燃料。公司煤炭销售模式以现货为主，2022年永城无烟煤出矿均价为2027元/吨，同比+32.0%；河南瘦煤车板均价为2327元/吨，同比+16.5%。其中Q4永城无烟煤出矿均价为2079元/吨，环比+20.9%；河南瘦煤车板均价为2250元/吨，环比+7.0%。展望后市：电解铝及焦煤下游需求与地产息息相关，当前地产“三支箭”逐渐落地，刘鹤副总理再次重申房地产是国民经济的支柱产业，房地产仍是扩大内需的重要抓手，电解铝&焦煤的需求有望受益于地产预期改善，而国内电解铝行业存在明确的产能天花板，焦煤属于稀缺煤种供给亦无增量，价格仍有上涨空间。
　　梁北矿技改&电池箔取得行业认证，公司盈利有望进一步走强
　　煤炭业务：随着梁北矿技改扩能持续推进，产能将增至240万吨，有望在2023年全面达产；刘河煤矿技改工作也在稳步推进当中，建成投产后有望贡献业绩增量。铝箔业务：神隆宝鼎一期5.5万吨电池箔项目于2021年6月投产，并于同年四季度达产，目前公司已顺利取得16949行业认证，产品放量在即。二期6万吨新能源电池箔项目也在逐步推进，预计2023年下半年逐步投产。
　　风险提示：煤铝价格下跌超预期；疫情恢复不及预期；煤矿技改进度不及预期。
　　

研究报告全文：有色金属工业金属公司研神火股份000933SZ全年业绩同比大增煤铝维持高景气究2023年01月20日公司年报预告点评投资评级买入维持张绪成分析师薛磊联系人zhangxuchengkyseccnxueleikyseccn证书编号S0790520020003证书编号S0790121120050日期2023119全年业绩同比大增煤铝维持高景气维持买入评级当前股价元1718公司发布年报预告预计2022年实现归母净利润742亿元同比1294扣公一年最高最低元19951033司非后归母净利润760亿元同比1179单季度来看预计Q4实现归母净利总市值亿元38672信润157亿环比187扣非后归母净利润160亿元环比103受益于息流通市值亿元38336更煤炭电解铝量价齐升公司全年业绩同比大增结合年报预告我们上调盈利总股本亿股新2251预测预计2022-2024年归母净利润742809844前值704780825亿元报流通股本亿股2231同比12949143EPS为330360375元对应当前股价PE为524846告近3个月换手率10912倍考虑到煤铝价格中枢已实现上移云南神火铝业资产注入后水电铝全面投产梁北煤矿技改有望贡献增量以及电池铝箔放量在即公司高盈利有望持续维持买入评级股价走势图主营产品量价齐升公司业绩同比大涨神火股份沪深300电解铝业务公司电解铝产品定价随行就市售价波动幅度与长江有色A00铝90价相当2022年长江有色A00铝均价含税为19938元吨同比55Q460均价为18761元吨环比Q320煤炭业务公司下属永城矿区生产优质无30烟煤许昌矿区生产贫瘦煤均是国内冶金企业所需的高炉燃料公司煤炭销售0模式以现货为主年永城无烟煤出矿均价为元吨同比河-3020222027320南瘦煤车板均价为2327元吨同比165其中Q4永城无烟煤出矿均价为2079开-602022-012022-052022-09源元吨环比209河南瘦煤车板均价为2250元吨环比70展望后市证电解铝及焦煤下游需求与地产息息相关当前地产三支箭逐渐落地刘鹤副数据来源聚源券总理再次重申房地产是国民经济的支柱产业房地产仍是扩大内需的重要抓手证电解铝焦煤的需求有望受益于地产预期改善而国内电解铝行业存在明确的产券相关研究报告能天花板焦煤属于稀缺煤种供给亦无增量价格仍有上涨空间研究煤铝价格影响Q3业绩关注煤矿和梁北矿技改电池箔取得行业认证公司盈利有望进一步走强报电池箔成长性公司三季报点评煤炭业务随着梁北矿技改扩能持续推进产能将增至240万吨有望在2023告-20221019年全面达产刘河煤矿技改工作也在稳步推进当中建成投产后有望贡献业绩增H1业绩超预期煤铝业务未来亮量铝箔业务神隆宝鼎一期55万吨电池箔项目于2021年6月投产并于同年四季度达产目前公司已顺利取得行业认证产品放量在即二期点十足公司2022年中报点评169496万吨新能源电池箔项目也在逐步推进预计2023年下半年逐步投产-2022824风险提示煤铝价格下跌超预期疫情恢复不及预期煤矿技改进度不及预期煤铝高价致Q1超预期双主业仍具成长性公司2022年一季报点评财务摘要和估值指标-2022426指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元1880934452438974945450039YOY7283227412712归母净利润百万元3583234742080938439YOY-733802612949143毛利率215357356356357净利率1388184178183ROE20212376301245EPS摊薄元016144330360375PE倍1079120524846PB倍5541251713数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产2006215804194572112321431营业收入1880934452438974945450039现金1415110515133981509415272营业成本1476622157282833186932155应收票据及应收账款851388000营业税金及附加4306928819931004其他应收款438404668539683营业费用342387493556562预付账款6196939789051001管理费用6221049133715061524存货20512777338635583448研发费用135145185209211其他流动资产19521027102710271027财务费用14201350164919881663非流动资产4059737732473445182650452资产减值损失-652-2845000长期投资30723370385743444831其他收益8529292929固定资产1705620544280623170930760公允价值变动收益00000无形资产46324823474646074344投资净收益-119312370370370其他非流动资产158368995106791116610517资产处置收益99-79120120120资产总计6065953537668017294971883营业利润5065346115881263213171流动负债4030633055392563843530805营业外收入292194134134134短期借款1722818373326163105924003营业外支出26464200200200应付票据及应付账款159496572000利润总额7725077115221256613105其他流动负债71308109664073766801所得税5202028345637703931非流动负债79266098610852953698净利润2523048806587969173长期借款60374891490240882492少数股东损益-106-186645704734其他非流动负债18891207120712071207归属母公司净利润3583234742080938439负债合计4823239153453654373034503EBITDA31397795146561646616900少数股东权益54445016566163657099EPS元016144330360375股本22312251225122512251资本公积32782680268026802680主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益1344435698951593622236成长能力归属母公司股东权益69829368157752285530281营业收入7283227412712负债和股东权益6065953537668017294971883营业利润-470956311679043归属于母公司净利润-733802612949143获利能力毛利率215357356356357净利率1388184178183现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE20212376301245经营活动现金流17221129637601319812109ROIC43199262269288净利润2523048806587969173偿债能力折旧摊销13491597177722402464资产负债率795731679599480财务费用14201350164919881663净负债比率106710931191738341投资损失119-312-370-370-370流动比率0505050507营运资金变动-2341236-7241883-435速动比率0404040405其他经营现金流9235377-120-340-387营运能力投资活动现金流-3740-2387-10899-6233-601总资产周转率0306070707资本支出35931911109026235604应收账款周转率208556000000长期投资-441-22-487-487-487应付账款周转率41621760000其他投资现金流294-454490490490每股指标元筹资活动现金流4392-10745-4221-3712-4273每股收益最新摊薄016144330360375短期借款-1320114514243-1557-7056每股经营现金流最新摊薄076502167586538长期借款2735-114610-814-1597每股净资产最新摊薄31041670110151345普通股增加33120000估值比率资本公积增加1839-598000PE1079120524846其他筹资现金流808-10166-18475-13414380PB5541251713现金净增加额2368-1839-1136032537235EVEBITDA18376484035数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售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