研究报告全文：公司研究优利德688628动态点评Q4盈利能力大幅提升挖掘价值投资成长汽车电子中高端新品有望持续带来增量增持维持2023年02月07日证券研究报告东方财富证券研究所事项证券分析师周旭辉证书编号S1160521050001近日公司发布2022年度业绩快报公告2022年公司实现营业收入联系人刘斌892亿元同比增长592实现归母净利润118亿元同比增长电话021-23586330815实现扣非归母净利润114亿元同比增长1168相对指数表现评论451630851655Q4盈利能力大幅提升业绩拐点确立2022年Q4公司实现营业收入225196亿元环比1198同比1876实现归母净利润025亿元1205环比5360同比大幅17307实现扣非归母净利润024亿元263527476787107127环比5668同比大幅68340盈利能力显著提升营收和利润增优利德沪深300长主要来源于海外市场业务收入的增长基本数据研发持续投入23年1H中高端新品发布将提速盈利能力有望持续总市值百万元479682提升2022年公司研发投入合计为7175万元同比2090占营收流通市值百万元194090比重从705增长到804公司2023年上半年计划针对新能源半52周最高最低元45532021导体通信高等教育科研计量认证等领域发布52周最高最低PE44342116MSO8000XMSO5000XMSO1000X等一系列中高端仪器仪表产品实现52周最高最低PB519242仪器产品高端化仪表产品专业化的产品布局目标高毛利产品52周涨幅5530的持续推出有望带动公司利润水平的显著提升52周换手率79644国产替代趋势下仪器仪表市场空间广阔市场研究机构Technavio预测全球通用电子测量仪器的市场规模在2024年将达到7768亿美相关研究元2019-2024年CAGR为489而目前电子仪器仪表市场主要份额营收仍具韧性有望受益教育仪器采被国外寡头占据其中是德科技Fortive等龙头市场份额较高购政策公司加强渠道建设22年完成欧洲北美销售子公司设立公司专注20221101测试测量仪器仪表领域公司已建立起完善的产品矩阵产品广泛应仪表称王仪器跟进高端化进程已开用于半导体新能源高等教育煤炭化工电力设备光伏储能启产品测温等领域同时公司不断发布中高端新产品产品有竞争力20220729同时拥有全球经营服务网络公司境外销售遍及全球超过80个国家和地区随着疫情的好转终端推广的恢复公司有望进一步提升产品的市场份额提高营业收入优利德688628动态点评投资建议短期内公司2023年上半年将发布多款中高端仪器仪表产品推动盈利能力的提升中长期在仪器仪表产品国产替代的趋势下公司凭借中高端新品的推出较好的产品矩阵逐步恢复的终端推广以及优质的营销渠道有望实现盈利能力和市场份额的稳步提升但鉴于疫情导致线下推广受阻国内销售受到影响我们小幅下调2022-2024年公司营收分别为89210701284亿元同比增长分别为59320002000由于规模效应减弱以及研发投入加大我们小幅上调费用率水平进而小幅下调2022-2024年归母净利润分别为118169229亿元同比增长分别为81543933538EPS分别为106153207元对应PE为382619倍维持增持评级盈利预测项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元8421589196107035128443增长率-49059220002000EBITDA百万元12690151971948025477归母净利润百万元10872117581692322911增长率-260481543933538EPS元股101106153207市盈率PE2900377926261939市净率PB339429369310EVEBITDA2392262419141348资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示终端推广不及预期中高端新品的发布速度不及预期市场竞争加剧敬请阅读本报告正文后各项声明2优利德688628动态点评资产负债表百万元现金流量表百万元至12月31日2021A2022E2023E2024E至12月31日2021A2022E2023E2024E流动资产8421892918115639142346经营活动现金流-3620278302304726444货币资金191364598471885101205净利润10804116901687622825应收及预付7061643970057539折旧摊销2125301034463845存货31190186901995821749营运资金变动-16219130843596836其他流动资产26831218051679111852其它-331045-870-1062非流动资产39843401874054140796投资活动现金流-38681234528522873长期股权投资374374374374资本支出-14632-3369-3111-3411固定资产16645164921612915543投资变动-423500050005000在建工程19590203312099821598其他-236267149631284无形资产2178203820882328筹资活动现金流42749-3371-042-041其他长期资产1055952952952银行借款000-030-030-030资产总计124061133105156180183141债券融资000000000000流动负债28656293223550839630股权融资49235000000000短期借款000000000000其他-6486-3341-012-011应付及预收16594164582130223203现金净增加额492268472590129320其他流动负债12062128641420716427期初现金余额18475189674581471715非流动负债469425395365期末现金余额189674581471715101036长期借款355325295265应付债券000000000000其他非流动负债114100100100负债合计29125297473590339995实收资本11000110001100011000资本公积55736557365573655736留存收益28342368325379976753主要财务比率归属母公司股东权益94973103462120429143383至12月31日2021A2022E2023E2024E少数股东权益-037-104-152-237成长能力负债和股东权益124061133105156180183141营业收入增长-49059220002000营业利润增长-3209111539363740利润表百万元归属母公司净利润增长-260481543933538至12月31日2021A2022E2023E2024E获利能力营业收入8421589196107035128443毛利率3429352436503700营业成本55337577606796780919净利率1283131115771777税金及附加357655781899ROE1145113614051598销售费用6147595871188349ROIC996109112291387管理费用5482588770758092偿债能力研发费用5935717585639248资产负债率2348223522992184财务费用-806-656-1597-2505净负债比率----资产减值损失-422-500-500-500流动比率294317326359公允价值变动收益012000000000速动比率156224246283投资净收益-0497149631284营运能力资产处置收益000000000000总资产周转率068067069070其他收益147196234295应收账款周转率1270148116321824营业利润11333125971755524121存货周转率270477536591营业外收入789789789789每股指标元营业外支出102804100100每股收益101106153207利润总额12020125821824424810每股经营现金流-033252209239所得税121689213681985每股净资产86393710911298净利润10804116901687622825估值比率少数股东损益-068-068-047-086PE2900377926261939归属母公司净利润10872117581692322911PB339429369310EBITDA12690151971948025477EVEBITDA2392262419141348资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3优利德688628动态点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明4