铜观点：美元反弹对铜价有一定压制，关注消费复苏进展。
　　铝观点：LME铝库存大增，隔夜铝价出现较大回落。
　　锌观点：美元指数反弹，锌价承压下行。
　　铅观点：沪铅交割合约持仓集中，基本面仍旧偏弱。
　　镍观点：1月电镍产量同比大增，镍价高位弱势震荡。
　　不锈钢观点：需求释放尚在验证，高库存仍压制价格。
　　锡观点：宏观利空有所消化，锡价止跌反弹。
　　风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。

研究报告全文：2020中信期货研究有色策略日报03-31中信期货研究有色产品每日报告2023-02-09美元反弹令有色承压关注消费复苏进展投资咨询业务资格报告要点证监许可2012669号有色观点美元反弹令有色承压关注消费复苏进展中信期货贵金属指数150中信期货有色金属指数370逻辑宏观面上1月美国非农新增就业超预期回升美联储鹰派预期升温驱动美元指数反弹这对有色金属价格有一定压制而就供需面来看国内有色消费缓慢回升130供应维持在偏高位部分品种累库幅度偏快同时我们也看到秘鲁1月初以来的暴270力抗议事件对部分品种的矿端供应构成扰动中短期来看国内经济复苏预期乐观支110撑有色价格但美元反弹及累库节奏偏快或对价格有压力90170202232022620229202212摘要铜观点美元反弹对铜价有一定压制关注消费复苏进展有色金属研究团队铝观点LME铝库存大增隔夜铝价出现较大回落锌观点美元指数反弹锌价承压下行研究员沈照明铅观点沪铅交割合约持仓集中基本面仍旧偏弱021-80401745镍观点1月电镍产量同比大增镍价高位弱势震荡Shenzhaomingciticsfcom不锈钢观点需求释放尚在验证高库存仍压制价格从业资格号F3074367投资咨询号Z0015479锡观点宏观利空有所消化锡价止跌反弹李苏横0755-82723054风险提示消费复苏不及预期美联储货币政策收紧超预期地缘政治风险lisuhengciticsfcom从业资格号F03093505超预期供给端干扰加大投资咨询号Z0017197郑非凡zhenfeifanciticsfcom从业资格号F03088415投资咨询号Z0016667重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货商品日报有色一行情观点品种观点中线展望铜观点美元反弹对铜价有一定压制关注消费复苏进展信息分析12月8日乘联会数据显示1月新能源乘用车零售销量达到332万辆同比下降63环比下降483乘联会秘书长崔东树强调不必受到1月份低迷数据的干扰不仅2月将迎来春节之后真正的开门红包括3月和4月也都将走出大幅增长的趋势2IEA预计2024-2025年间电力需求的年增长率将达到32相比之下今年为263鲍威尔周二重申如果数据显示经济正以官员们未预料到的方式加速增长那么美联储准备将利率提高到更高水平4现货方面上海电解铜现货对当月合约报贴水30元-贴水0元均贴水15震荡铜元环比收窄15元2月6日SMM铜社库较上周五增加167万吨至3144万吨2月8日广东地区环比减少021万吨至582万吨2月8日上海电解铜现货和光亮铜价差1340元环比增加56元逻辑宏观面上1月美国非农新增就业超预期回升美联储鹰派预期升温驱动美元指数反弹这对铜价格有一定压制供需面来看精铜需求缓慢回升铜价调整后对消费有所提振现货贴水收窄广东铜库存小幅下降估计接下来国内累库幅度有望放缓秘鲁暴力抗议活动使得该国铜矿生产扰动风险在持续中短期来看国内经济复苏乐观预期及海外供应扰动风险支撑铜价但美元指数反弹和国内累库节奏偏快对铜价有压制关注67万附近支撑操作建议短线交易为宜风险因素供应扰动国内经济刺激政策超预期美联储货币政策收紧超预期铝观点LME铝库存大增隔夜铝价出现较大回落信息分析12月8日SMM上海铝锭现货报价1904019080元吨均价19060元吨60元吨贴水80贴水40贴水6022023年2月6日SMM统计国内电解铝锭社会库存1143万吨较上周四库存增加96万吨较1月30上周一库存量增加158万吨较去年2月份历史同期库存增加278万吨32023年2月6日全国铝棒库存2094万吨继续维持累库走势较1月28日累库增加932万吨4爱择咨询获悉云南部分铝厂近日再度接到口头通知做好压减产准备预铝震荡计近期会与省级相关部门召开专项会议根据部分工厂反馈再度压减产比例大约在10-20但目前尚无最终定论爱择将持续跟进逻辑铝锭及铝棒库存累积幅度处于近几年高位而节后需求复苏仍需时间兑现预计本周库存维持累积短期贵州有复产传闻叠加LME铝库存大增市场看涨情绪有所回落不过随着节后需求逐渐复苏铝累库速度有所放缓现货贴水收窄铝价预计维持震荡走势中长线看国内供给扰动较大需求预期乐观铝供需面紧平衡铝价仍存向上空间操作建议暂观望风险因素宏观风险供给扰动需求不及预期220中信期货商品日报有色锌观点美元指数反弹锌价承压下行信息分析1现货方面上海0锌对03合约报升水10元吨广东0锌对03合约报升水0元吨天津0锌对03合约报贴水40元吨2截至本周一2月6日SMM七地锌锭库存总量为1808万吨较上周五2月3日增加067万吨较上周一1月30日增加229万吨国内库存环比录增32023年1月SMM中国精炼锌产量为5112万吨同比减少064万吨环比减少146万吨逻辑美国非农数据大超预期带动美元指数反弹对锌价产生压力锌价承锌震荡压下行产业基本面来看1月份锌锭产量季节性下滑但产量上升趋势不变且1月份产量高于预期值预计随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复后续供应端压力逐渐变大需求方面由于当前仍然处于淡季下游企业开工率仍未恢复到正常水平特别是地产相关需求仍然偏弱压铸锌合金开工率仍然偏低库存在供给回升背景之下大幅度累积现已回升至18万吨以上低库存对于锌价支撑的逻辑正在减弱综合来看随着锌锭产量逐渐恢复锌锭库存将继续累积锌价重心也将下移短期受宏观预期影响锌价或有所反复操作建议区间操作风险因素宏观转向风险供应回升不及预期铅观点沪铅交割合约持仓集中基本面仍旧偏弱信息分析1Mysteel数据显示1月国内原生铅产量2741万吨环比减少836同比增加3831月国内再生铅产量2771万吨环比下降1696同比下降6732受12月低沪伦比影响铅锭及下游出口数据表现较好SMM数据显示2022年12月中国铅锭净出口164万吨环比增3304同比增16732022年12月铅酸蓄电池净出口2077万个环比增2382同比增18232月8日铅升贴水均值为-170元吨-45元吨2月6日LME铅升贴水0-3为-12美元吨025美元吨42月8日废铅酸蓄电池价格9025元吨0元吨再生铅利润理论值约为40元吨50元吨原生铅和再生铅价差约为250元吨0元吨5SMM统计2023年2月6日全国主要市场铅锭社会库存为514万吨较3日铅减051万吨较30日减075万吨震荡偏弱逻辑受高保有量的机动车电动车替换需求影响去年疫情因素压制铅酸蓄电池替换需求后置到今年叠加冬天气温较低对铅电池寿命有影响废铅料理论发生量明显趋增供应端维持边际趋松趋势铅的最大下游初端消费为铅酸蓄电池而铅酸蓄电池受高保有量的电动车机动车影响替换需求远大于新装需求去年汽车行业车辆购置税减免政策使铅酸蓄电池的部分新装需求被前置且机动车用起动电池寿命时限较长没有明显消费端政策利好情况下铅下游消费整体保持稳定整体而言宏观面沪铅没有消费复苏故事可以讲基本面供需有逐步趋松预期当前铅价有成本支撑元宵节后下游复产预期较强预计铅价短期维持震荡运行中长期铅价价格重心有下行趋势当前沪伦比处于低位关注铅锭和铅酸蓄电池出口情况操作建议观望风险因素铅供应收缩超预期消费和出口迅速走强资金面情绪迅速转向320中信期货商品日报有色镍观点1月电镍产量同比大增镍价高位弱势震荡信息分析1最新LME镍库存492万吨较前一日减少528吨注销仓单053万吨占比1078沪镍库存1064吨较前一日减少107吨LME库存继续偏低位波动当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性2现货方面SMM消息金川镍俄镍对10点30分2303合约分别升水7300-7500元吨升水6500-6600元吨现货升水分别持平上涨50元吨宏观负面影响逐步消化进口窗口打开部分现货待时间清关进入短时绝对价格企稳震荡市场成交稍有好转部分合金厂商入市补库升水表现止跌回涨31月电解镍产量164万吨环比减少15同比增长3721月镍铁产量361万金属吨环比增长25同比增长1371月硫酸镍产量312万金属吨环比减少170同比增加195逻辑供应端电镍进口窗口逐步转向打开镍铁价格偏强震荡需求端2镍震荡月不锈钢硫酸镍生产有所恢复合金电镀适时补库整体来看当前产业链视角下电镍依旧高估虽较多企业希冀进一步转化硫酸镍至电积镍然供应端增产放量尚需更多时间现实库存暂维持极低位去化局面价格强势基础尚存波动弹性较大前期美元指数走强引起的宏观扰动逐步计价回到供需我们看到1月电镍产量同比大增这意味着供应确在放量过程价格中线并不乐观同时1月硫酸镍明显不及预期这也是近期硫酸镍短时供需再度转紧价格底部上行的重要原因硫酸镍价格上行边际抬升电镍底部支撑位目前电镍矛盾尚不突出拐点形成还需时间低库存本质下保持短线交易为宜若价格偏弱震荡可暂关注下方20-205W一线支撑警惕风险中长期考虑到资源过剩加剧镍产业链整体价格或将承压下行操作建议单边保持短线交易为宜仍以偏高位运行思路对待保持谨慎跨品种上中线继续关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素宏观及地缘政治变动超预期新能源车销量不及预期印尼税收镍豆交割政策超预期不锈钢观点需求释放尚在验证高库存仍压制价格信息分析1最新不锈钢期货仓单库存量95159吨较前一日增加976吨仓单库存年末起逐渐向上累积需求不好背景下钢厂持续交仓推涨库存量近日库存量小幅下移后当前仓单水平依旧明显超出往年同期2现货方面SMM消息无锡地区现货对10点30分2303合约升水505元吨-升水905元吨佛山地区现货对10点30分2303合约升水505元吨-升水不锈钢905元吨节后下游加工厂逐步开工市场氛围开始回暖锡佛两地成交虽未震荡现火爆但整体尚可预计短期现货价格继续相对持稳运行31月不锈钢产量23437万吨同比增加10环比减少200其中3系不锈钢产量12777万吨同比增加14环比减少137逻辑供应端利润不佳加之库存高累1月不锈钢大幅检修减产2月排产高增但实际或不及排产计划需求端下游企业实际需求后置真实需求将逐步反馈于元宵节后关注近期下游开工补库节奏及体量当前观察来看暂不及预期整体来看节后乐观消费预期进入验证期如我们预期原料端镍铬铁420中信期货商品日报有色价格颇为强势成本线抬升背景下不锈钢现价持稳但现实库存大幅累积压力依旧有待消化目前需求释放尚在进一步验证当前成本支撑下短期或仍将偏震荡运行建议单边可保持区间操作继续关注元宵节后2月市场实际需求表现后续视预期兑现情况可择机再度关注价格震荡向上机会中长期考虑到产能偏过剩供强需弱进一步凸显价格或难强势操作建议单边保持区间操作关注需求预期兑现情况跨品种上中线继续关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素钢厂生产不及预期需求释放不及预期原料价格变动不及预期印尼税收政策超预期锡观点宏观利空有所消化锡价止跌反弹12月8日伦锡库存减少15吨至3180吨沪锡仓单库存增加218吨至7461吨沪锡持仓增加672手至69707手21月12日秘鲁矿业公司Minsur周四在一份声明中说由于普诺南部地区爆发反政府抗议活动暂停圣拉斐尔锡矿的运营3现货方面2月7日上海有色网1锡锭报价在219000-227000均价220000环比增长3750元现货对SN2303合约贴水650-升水700元均升水25元逻辑供应端国内锡锭产量处于较高水平冶炼利润有所减少但依然有利可图锡锡锭供应偏宽松秘鲁锡矿停运和缅甸进口锡矿品位下降可能会造成原料供给紧震荡张需求端来看手机等终端出货表现偏弱12月焊料企业产能利用率同比回落在消费偏弱的现实下沪锡库存不断走高但在国内宏观利好背景下需求复苏预期较强中短期来看近期国内宏观利好和供给不足的预期对锡价有较强提振使得锡在有色品种中表现较强但消费情况不佳沪锡和国内社库持续累库也使得锡价承压尤其美元走强对锡价造成较强压制短期锡价将震荡运行从长期来看随着国内需求好转锡价或将走强操作建议短线操作为宜风险因素供应扰动超预期需求不及预期520中信期货商品日报有色二行情监测一铜图表1铜市场指标日度监测沪伦两市套利人民币即期现货升贴水洋山铜溢价LME0-3现货进口盈亏主力沪伦比值汇率元吨美元吨美元吨元吨2023226713-452425-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ind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表35铅进口亏损单位元吨图表36铅沪伦比值铅15点现货进口盈亏三个月进口盈亏铅三月比值平衡比值3000102000100090-10008-2000-30007-4000-5000-600062017-06-062019-06-062021-06-062017-06-062019-06-062021-06-06资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1320中信期货商品日报有色五镍图表37镍市场指标日度监测沪伦两市套利俄镍现货升保税区溢价LME0-3三月进口盈人民币即期汇率贴水元主力沪伦比值美元吨美元吨亏元吨吨202322671368004800-180-184867162023236738267504800-185-115907422023266773765504800-205-97867522023276796765004800-205-118707462023286775265504800-205-11101747伦镍库存总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存2023224867204142892019746620232349062756366295321952462023264972882816229508202146202327497163904022932820382620232848504040828290202086资料来源Wind中信期货研究所图表38镍现货升贴水单位元吨图表39LME镍现货升贴水单位美元吨平均价镍升贴水上海物贸LME镍升贴水0-3250001002000050015000-50-10010000-1505000-200-2500-300-5000-3502022-04-192022-06-192022-08-192022-10-192022-12-192022-05-032022-08-032022-11-032023-02-03资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表40沪镍期货期限结构单位元吨图表41保税区镍溢价单位美元吨202302082023020720230206保税区电解镍溢价美元吨20230203202302026002400005002200004002000003001800002001600001001400001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期02021-12-102022-03-102022-06-102022-09-102022-12-10资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1420中信期货商品日报有色图表42国内镍产品期现价差单位元吨图表43LME镍库存注销仓单比例单位吨LME镍库存合计全球注销仓单比例镍豆现货升贴水金川镍升贴水400003000012000060俄镍升贴水右轴350002500010000050300002000025000800004020000150001500010000600003010000500040000205000002000010-5000-5000-10000-10000002021-12-102022-03-102022-06-102022-09-102022-12-102022-01-142022-05-142022-09-142023-01-14资料来源SMM中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表44镍进口亏损单位元吨图表45镍沪伦比值镍15点现货进口盈亏镍三月进口盈亏镍三月比值平衡比值150009085100008050007570065-500060-100005550-1500045-20000402020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表46镍与不锈钢比值图表47硫酸镍对镍豆溢价150镍不锈钢镍豆价格硫酸镍较镍豆溢价14036000020000100001303100000120-10000110260000-20000100-3000021000090-4000080160000-5000070-6000060110000-700002022-01-102022-05-102022-09-102023-01-102021-06-072021-11-072022-04-072022-09-072023-02-07资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1520中信期货商品日报有色六不锈钢图表48不锈钢市场指标日度监测不锈钢行情福建宏旺现货高碳铬铁价格高镍铁价格升贴水元持仓量成交量废不锈钢价格元基吨元镍点吨2023226201195431976129500138012700202323310116558140079950013801280020232644511276410801895001380128002023277051140058654195001380127752023286201150311014099500138012800资料来源Wind中信期货研究所图表49不锈钢期货期现结构单位元吨图表50不锈钢期现价差单位元吨2023-02-082023-02-072023-02-06福建宏旺304-不锈钢主力2023-02-032023-02-0230001750025001700020001650015001600010001550050015000014500-50014000-10001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2021-10-262022-02-262022-06-262022-10-26资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表51不锈钢持仓量与成交量单位手图表52不锈钢期货库存单位吨期货持仓量不锈钢期货成交量不锈钢120000350000库存期货不锈钢江苏中储无锡300000100000库存期货不锈钢江苏五矿无锡库存期货不锈钢江苏玖隆物流25000080000库存期货不锈钢广东广东炬申20000060000150000400001000005000020000002022-04-222022-07-222022-10-222023-01-2220222182022518202281820221118资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1620中信期货商品日报有色图表53不锈钢原料价格单位元吨图表54不锈钢企业利润低价现货计算单位元吨高碳铬铁价格元基吨不锈钢企业利润低价不锈钢估算废不锈钢价格元吨16000高镍铁价格7-10元镍点右轴170030001600250014000150020001200014001500130010001000012005008000110001000-5006000900-10004000800-15002021-06-212021-11-212022-04-212022-09-212021-11-102022-03-102022-07-102022-11-10资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1720中信期货商品日报有色七锡沪伦两市套利锡现货升贴保税区溢价LME0-3现货进口盈人民币即期汇率主力沪伦比值水元吨美元吨美元吨亏元吨2023226713-125290-8885-91979120232367382-275290-71-307778320232667737175290-94164079320232767967150290-11914687952023286775225290-1191167799伦锡库存总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存2023223015NANA280512090202323318517002875120190202326319515528851201902023273195NANA288512019020232831801530289595190图表55沪锡市场现货升贴水单位元吨图表56沪锡期限结构单位元吨2023-02-082023-02-07沪锡市场现货升贴水平均价2023-02-062023-02-0320000235000230000150002250001000022000050002150000210000-50002050002021-07-072021-11-072022-03-072022-07-072022-11-071月2月3月4月5月6月7月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表57LME锡库存及注销仓单比例单位元吨图表58沪锡持仓量与成交量单位手期货成交量锡期货持仓量锡400000140000LME锡库存合计全球注销仓单占比右轴6000803500001200007030000050001000006025000040005080000200000300040600001500003020004000010000020100050000200001000002021-07-092021-11-092022-03-092022-07-092022-11-092022-03-012022-06-012022-09-012022-12-01资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1820中信期货商品日报有色图表59锡内外盘价差单位元吨图表60锡内外盘比值锡内外盘比值平衡比值现货进口盈亏出口盈亏90200000150000851000008050000075-5000070-100000-150000652020-05-212021-05-212022-05-21-200000202052520215252022525资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1920免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-8826传真075583241191网址httpwwwciti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