维持“增持”评级。由于生命科学板块业务超预期，我们上调2022-2024年EPS分别为1.55/3.04/4.34元（原2022-2024为1.49/2.55/2.82元），增速分别为67%/96%/43%，上调目标价为121.6元（由于公司增速快，壁垒高，给予2023年40倍PE）。
　　22Q4超预期，基本盘高速增长。根据公司22年业绩预告，公司22Q4实现归母净利为1.86-2.76亿元，同比+154.79%-278.08%，实现扣非后归母净利为1.55-2.35亿元，同比+118.31%-230.99%，环比+35.96%-106.14%。环比大幅增长主要系1）锦泰二期于22Q4投产验收，2）生命科学新产能投放贡献增量。
　　多肽减肥药点燃固相合成载体市场。根据《中国居民营养与慢性病状况报告》，超6亿中国人超重和肥胖。目前礼来及诺和诺德等药企研发出的多肽类药物替西帕肽和思美格鲁肽由于高效的减重效果以及低副作用受到消费者热捧，供不应求，公司所产固相合成载体用于多肽类药物的研发及生产全过程，产品壁垒高，依赖海外，空间大。
　　提锂业务稳步推进，占据全球最大市场。公司锦泰二期项目已投产；西藏珠峰吸附段第一批设备已发货；亿纬锂能金海锂业，金昆仑项目已开展调试运行。国能矿业已完成技术方案，正在配合完成环评审批。同时公司在矿石锂精制、锂回收等领域不断开拓边界。
　　风险提示：项目建设进度不及预期，产品需求不及预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo基础化工原材料TableMainInfoTableTitleTableInvest蓝晓科技300487评级增持上次评级增持多肽固相合成载体超预期提锂稳步推进目标价格12160上次预测10200公2022年业绩预报点评当前价格8560司钟浩分析师李旋坤分析师20230121021-38038445010-83939780更交易数据zhonghao027638gtjascolixuankun025757gtjascomTableMarket新52周内股价区间元5108-10498证书编号mS0880522120008S0880522120002报总市值百万元28684本报告导读总股本流通A股百万股335201告流通股股百万股公司2022年Q4业绩超预期多肽类减肥药物市场火爆点燃固相合成载体市场金BH00流通股比例60属资源业务稳步推进维持增持评级上调目标价为1216元日均成交量百万股266投资要点日均成交值百万元20614TableSummary维持增持评级由于生命科学板块业务超预期我们上调2022-TableBalance资产负债表摘要2024年EPS分别为155304434元原2022-2024为149255282股东权益百万元2426元增速分别为679643上调目标价为1216元由于公司每股净资产724增速快壁垒高给予2023年40倍PE市净率118净负债率-487522Q4超预期基本盘高速增长根据公司22年业绩预告公司22Q4实现归母净利为186-276亿元同比15479-27808实现扣非TableEpsEPS元2021A2022E后归母净利为155-235亿元同比11831-23099环比3596-Q1026037Q2019035证10614环比大幅增长主要系1锦泰二期于22Q4投产验收2Q3026035券生命科学新产能投放贡献增量Q4022048全年093155多肽减肥药点燃固相合成载体市场根据中国居民营养与慢性病状研究况报告超6亿中国人超重和肥胖目前礼来及诺和诺德等药企研TablePicQuote52周内股价走势图报发出的多肽类药物替西帕肽和思美格鲁肽由于高效的减重效果以及低副作用受到消费者热捧供不应求公司所产固相合成载体用于多蓝晓科技深证成指告30肽类药物的研发及生产全过程产品壁垒高依赖海外空间大15提锂业务稳步推进占据全球最大市场公司锦泰二期项目已投产-1西藏珠峰吸附段第一批设备已发货亿纬锂能金海锂业金昆仑项目-16已开展调试运行国能矿业已完成技术方案正在配合完成环评审批-31-46同时公司在矿石锂精制锂回收等领域不断开拓边界2022-012022-052022-092023-01风险提示项目建设进度不及预期产品需求不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入9231195188035073575绝对升幅191526--93057872相对指数10642经营利润EBIT26933853510321559--726589351TableReport相关报告净利润归母20231152110191454--2054679643疫情或扰动项目节奏关注基本盘增长每股净收益元06009315530443420221025每股股利元025043027027027提锂业务放量在即可转债助力全球布局20220730TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E吸附材料环比盈利改善22Q1符合预期经营利润率29128328529443620220424净资产收益率122149199287296吸附平台一超多强盈利能力持续提升投入资本回报率12913317726027620220310EVEBITDA50054174420523301524生命科学与盐湖提锂共筑成长主线20220214市盈率141969228551028151973股息率0305030303请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage蓝晓科技300487TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230120财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入9231195188035073575原材料营业成本49366298218031333税金及附加1223366768基础化工销售费用2433509595管理费用8377164300305EBIT26933853510321559公允价值变动收益2-2000TableStock投资收益13111蓝晓科技300487财务费用4127810营业利润21534755410721597所得税21425289196少数股东损益-7-5-19-37-53净利润20231152110191454评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产607804108614782602上次评级增持其他流动资产1615151515长期投资33445目标价格12160固定资产合计673642628604573上次预测10200无形及其他资产379389424459495资产合计25533105399458326639当前价格8560流动负债695817118521311627非流动负债186188188188188股东权益16732099262135134824投入资本IC18802228274736394950TableWebsite公司网址现金流量表wwwsunresincomNOPLAT2432974859461368折旧与摊销9098114122131流动资金增量-78-183-212-484-180资本支出-53-140-132-132-132公司简介自由现金流202732544521188TableCompany经营现金流2603504076231356公司的主营业务是研发生产和销售吸投资现金流-58-172-138-138-138附分离树脂并提供应用解决方案公司融资现金流-50913-93-93现金流净增加额1521872823921124提供的吸附分离树脂在下游用户的工财务指标艺流程中发挥独特的选择性吸附分离成长性和纯化等功能广泛应用于湿法冶金收入增长率-8829557386619EBIT增长率-66256585928511制药食品加工环保化工和工业水净利润增长率-196538675957427处理等领域利润率毛利率466446477486627EBIT率291283285294436净利润率219260277291407收益率净资产收益率ROE122149199287296总资产收益率ROA7798126168211投入资本回报率ROIC129133177260276运营能力存货周转天数24632604260426042604应收账款周转天数1130861861861861总资产周转周转天数101009483775460696778净利润现金含量1311080609TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入58117703837偿债能力1m资产负债率3453243443982733m净负债率526479524660376估值比率12mPE141969228551028151973PB111390410767945741315171921242628EVEBITDA50054174420523301524PS199115741500804789股息率0305030303周内价格范围TableRange525108-10498市值百万元28684股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债873051572319662631446820316023123048174355-7172919145549-2631016116843-46-10-912880382022-012022-062022-1120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万蓝晓科技价格涨幅收入增长率净资产收益率蓝晓科技相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage蓝晓科技300487本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjar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