由于美联储放慢加息步伐，美元持续疲弱，给铜价带来支撑，使得1月份铜价出现持续上涨行情。另外叠加市场预期中国疫情后经济将全面恢复，也助力铜价。
　　需求端预计今年国内地产可能企稳；汽车产销可能略有下降，但由于新能源汽车单位耗铜量增加，汽车总体耗铜量可能持平；电力投资增速可能低于去年，仍然是拉动铜需求的主要行业，但是否会因经济强劲恢复，而放缓基建投资力度值得持续关注。铜价总体可能受阶段性因素影响。
　　

研究报告全文：商申银万国期货预计美联储加息力度放缓未来关注旺季需求品期---2月份铜期货投资策略报告货月度摘要报2023年1月30日告由于美联储放慢加息步伐美元持续疲弱给铜价带来支撑使得1月份铜价出现持续上涨行情另外叠加市场预期中国疫情后经济将全面恢复也助力铜价需求端预计今年国内地产可能企稳汽车产销可能略有下降但由于新能源汽车单位耗铜量增加汽车总体耗铜量可能持分析师平电力投资增速可能低于去年仍然是拉动铜需求的主要李野有色分析师行业但是否会因经济强劲恢复而放缓基建投资力度值得从业资格号F0285557持续关注铜价总体可能受阶段性因素影响投资咨询号Z0002369电话021-50586241邮箱liyesywgqhcomcn核心因素评定表核心利多因素影响力演化方向评级申银万国期货有限公司电力需求趋强地址上海东方路800号美联储加息力度趋降宝安大厦7810楼国内经济恢复趋强邮编200122电话02150588811核心利空因素影响力演化方向评级传真02150588822汽车和房地产行业趋弱网址wwwsywgqhcomcn精矿供应趋强库存趋增综评2月份铜价区间波动注主动推涨型因素或主动打压型因素支撑型因素或阻力型因素背景型因素客户应全面理解本报告结尾处的免责声明1目录一2月份操作策略31区间操作32跨市对冲操作33套期保值操作建议3二行情分析41关键数据表42产业链情况53行情图解64热点问题9三交易逻辑91区间交易逻辑92对冲交易逻辑9四风险提示9客户应全面理解本报告结尾处的免责声明2一2月份操作策略1区间操作2月份建议关注铜2304合约区间操作机会具体操作见下表总仓位控制在30左右策略止损后如果满足开仓条件可重新进入总止损次数不超过3次关注基本面因素变化如果基本面出现明显改善可适当延长策略操作类型开仓区间止损位退出区间跟踪止损仓位建议区间操作高于高于2000-2500元1000元跟踪止3073000低74500低止盈损于67000于652002跨市对冲操作2月份建议两市远期比值75以下卖LME买上期所跨市对冲策略目前两市比值达到753左右远期已远离进口成本期限结构有利于此操作需要关注和规避人民币汇率风险操作类型开仓区间退出区间跟踪止损仓位建议买国内卖国外75以下78无503套期保值操作建议前期铜价快速上涨已反应大部分宏观利多预期需要时间验证短期供求阶段性平衡铜价可能区间波动建议控制好总仓位资金和入市点选取在价格区间上沿做卖出或下沿做买入保值客户应全面理解本报告结尾处的免责声明3二行情分析1关键数据表全球铜精矿产量亚洲铜精矿产量美洲铜精矿产量非洲铜精矿产量万吨万吨万吨万吨11月18778月3688月9548月22910月1927月3677月9267月228上游中国铜矿加工费中国铜精矿进口中国废铜进口全球铜冶炼开工率粗炼-美元吨万吨万吨1月81112月210312月1391711月85212月85911月2411211月1615910月829全球铜产量ICSG中国铜产量中国未锻造铜进口量中国精炼铜产量万吨万吨万吨万吨11月22111月98612月258711月98610月22110月95311月255710月953中游上海保税库库存伦铜库存上期所库存上海港口升水万吨万吨万吨美元吨12月4212月88912月6912月4011月1511月89711月711月88电网投资完成额累计空调产量冰箱产量汽车产量同比万台万台万辆12月211月151311月758612月2124611月2610月144310月69011月21505下游电源投资完成额累计新屋开工面积累计同施工面积同比汽车销售量同比比百万辆12月22812月-39412月-7212月226511月28311月-38911月-6511月20748伦铜3个月价格现货升贴水上期所铜期权成交量沪伦比值美元吨美元吨万手期货1月27日92701月27日-21261月19日751712月31日10675资料来源Wind申万期货研究所客户应全面理解本报告结尾处的免责声明42产业链情况哥伦比亚改革矿业部门成立国家矿业公司据哥伦比亚国家矿业署近日消息由总统古斯塔沃佩特罗领导的哥伦比亚政府承诺对本国矿业部门进行改革其中包括将不再向大型露天煤矿授予更多许可证将聚焦铜等对于能源转型至关重要的矿物此外政府正在筹备建立国家矿业公司并拟将两家国际黄金贸易公司收为国有华天科技集成电路蚀刻铜合金引线框架项目厂房封顶高新区华天科技集成电路蚀刻高端铜合金引线框架项目已完成投资48亿元厂房已经封顶正在安装外立面和内部装饰预计春节后设备进场新建2厂房26000引进购置先进的生产设备仪器模具废水处理系统实施集成电路蚀刻高端铜合金引线框架项目开发FCQFNDFNQFP等系列引线框架建成具有国内领先水平的蚀刻引线框架生产线6条产品可靠性达到MSL1五矿资源LasBambas铜矿或于2月1日起暂停生产五矿资源1月30日早间在港交所公告在运输受阻而影响进出运输后该公司在秘鲁的拉斯邦巴斯铜矿LasBambas由于关键物资出现短缺矿山被迫开始逐步减缓营运倘情况持续矿山将自2023年2月1日秘鲁时间起暂停铜生产而其营运将开始处于维护状态自数星期以来秘鲁全国性示威抗议活动已导致运输交通受阻对南部地区造成广泛动荡影响南部通道走廊沿线的矿山营运该铜矿已调动其矿山保安人员且仍确保财产安全五矿资源紫金矿业预计2022年净利约同比增约2761公司公告预计2022年度实现净利润约200亿元同比增加约27612022年度公司实现营业收入约2700亿元公司资产总额升至约3000亿元部分合营及联营公司运营能力同比大幅提升盈利能力增加注Q3净利4037亿元据此计算Q4净利预计3333亿元环比下降17Cochilco智利2023年铜产量将增至5647万吨外媒1月26日消息智利国家铜业委员会报告显示智利2022年铜产量可能为5345万吨今年将增至5647万吨2024年将增至5891万吨智利铜产量可能在2030年达到7135万吨的峰值低于且晚于此前预期客户应全面理解本报告结尾处的免责声明53行情图解图1伦铜与上期所铜走势图左元吨右美元吨1月份铜价持续上涨国期货收盘价活跃合约阴极铜期货收盘价电子盘LME3个月铜内铜价上涨6LME上涨8000011000超10主要受美联储加10000息力度放缓的影响叠加70000市场对国内经济恢复抱9000有乐观预期800060000700050000600020222202242022620228202210202212资料来源Wind申万期货研究所图2伦铜与美元走势图左轴美元吨市场预期2月美联储议期货收盘价电子盘LME3个月铜美元指数息会议加息25个基点12000120去年12月份加息50个基点美联储加息力度放10000110缓使得美元持续疲弱8000100美元与铜价延续负相关性美元持续疲弱给铜价600090带来支撑400080201910202010202110202210资料来源Wind申万期货研究所图3国内铜产量万吨安泰科最新公布数据显产量精炼铜铜当月值产量精炼铜铜当月同比11060示去年12月份22家样本企业合计生产阴极10040铜7793万吨同比下降254环比下降17090202022年样本企业全年800累计生产阴极铜92392万吨同比增长2170-20国内冶炼产量延续稳定60-40状态2018120191202012021120221资料来源Wind申万期货研究所客户应全面理解本报告结尾处的免责声明6图4国内未锻造铜进口吨12月国内进口未锻造铜进口数量未锻造的铜及铜材当月值及铜材514万吨8000002022年全年进口未锻造铜及铜材587万吨同比600000增长62400000200000201811201911202011202111202211资料来源Wind申万期货研究所图5LME铜库存吨LME库存降至74万吨总库存LME铜处于历史低位400000LME现货持续贴水目前为21美元3000002000001000000201810201910202010202110202210资料来源Wind申万期货研究所图6全球主要地区贸易升水美元吨由于国内价格明显低于最高溢价上海电解铜CIF提单200进口成本上海港口贸易升水持续走低目前仅为15030美元1005002018720197202072021720227资料来源Wind申万期货研究所客户应全面理解本报告结尾处的免责声明7图7中国铜精矿加工费美元吨全球精矿供应总体稳定现货中国铜冶炼厂粗炼费TC国内进口现货精矿加工150费持续回升120中国长单冶炼年度加工费为88美元吨创五年90来最大值6030020129201412015520169201812019520209资料来源Wind申万期货研究所图8电源及电网投资增速去年全年电源投资7208电源基本建设投资完成额累计同比亿元同比增长228150电网基本建设投资完成额累计同比电网投资5012亿元同比增长20100光电和风电投资增速延50续高增长是国内铜需求0的最大驱动力-50-1002018-012019-012020-012021-012022-01资料来源Wind申万期货研究所图9中国冰箱空调产量万台1-11月空调产量累计同产量空调当月值产量家用电冰箱当月值比增长2冰箱产量累计3000同比下降37洗衣机产2500量累计同比增长45彩电产量累计同比增长200078150011月中国出口家用电器1000同比下降2121-11月500累计出口同比下降120海外需求下降明显2018820194201912202082021420211220228资料来源Wind申万期货研究所客户应全面理解本报告结尾处的免责声明84热点问题市场预期2月2日的美联储会议将加息25个基点低于去年12月份的50个基点2月份加息后将使得美联储基准利率推高至45-475区间由于美联储放慢加息步伐美元持续疲弱给铜价带来支撑使得1月份铜价出现持续上涨行情另外叠加市场预期中国疫情后经济将全面恢复也助力铜价供应端预计今年精矿供应将保持稳定表现为铜精矿加工费持续增加年度精矿加工费敲定在88美元LME库存持续下降至738万吨现货贴水略扩大至21美元上期所库存因季节性因素持续增加至14万吨但全球库存总体处于低位需求端预计今年国内地产可能企稳汽车产销可能略有下降但由于新能源汽车单位耗铜量增加汽车总体耗铜量可能持平电力投资增速可能低于去年仍然是拉动铜需求的主要行业但是否会因经济强劲恢复而放缓基建投资力度值得持续关注铜价总体上可能受阶段性因素影响三交易逻辑1区间交易逻辑前期铜价快速上涨已反应大部分宏观利多预期需要时间验证同时需要关注国内旺季表现总体上供求阶段性平衡铜价可能区间波动2对冲交易逻辑2月份建议两市远期比值75以下卖LME买上期所跨市对冲策略目前两市比值达到753左右远期已远离进口成本期限结构有利于此操作需要关注和规避人民币汇率风险四风险提示针对2月份的交易策略基本面的变化可能会带来策略失败或者交易效果不及预期潜在风险主要体现在以下几个方面1美联储加息力度超过市场预期2国内需求大幅超过预期或大幅低于预期客户应全面理解本报告结尾处的免责声明9免责声明本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关本报告所涵括的信息仅供交流研讨投资者应合理合法使用本报告所提供的信息建议不得用于未经允许的其他任何用途如因投资者将本报告所提供的信息建议用于非法目的所产生的一切经济法律责任均与本公司无关本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为申银万国期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改客户应全面理解本报告结尾处的免责声明10