国际原油走势偏强短纤原料强势上行。
　　短纤现货价格震荡上涨，基差走阔，加工费走弱。
　　下游纺织消费节前趋弱，出口下降。

研究报告全文：商申银万国期货宏观成本支撑PF区间操作品期2月份PF期货投资策略报告货月度报2023年1月30日摘要告国际原油走势偏强短纤原料强势上行短纤现货价格震荡上涨基差走阔加工费走弱下游纺织消费节前趋弱出口下降核心因素评定表分析师核心利多因素影响力演化方向评级袁玮能化分析师宏观环境回暖外资增仓明显趋稳原油价格反弹PX价格维持强势趋稳从业资格号F3085017投资咨询号Z0016370核心利空因素影响力演化方向评级电话021-50581151PTA库存高位装置开工高位供应趋稳邮箱yuanweisywgqhcomcn不减2月份PX160万吨新装置投产趋弱申银万国期货有限公司2月份恒力250万吨装置新增投产趋强综评宏观回暖PF05合约2月份核心运行区间7700-8200地址上海东方路800号注主动推涨型因素或主动打压型因素支撑型因素宝安大厦7810楼或阻力型因素背景型因素邮编200122电话021-50588811传真02150588822网址wwwsywgqhcomcn客户应全面理解本报告结尾处的免责声明1目录一2月份操作策略31区间操作32套保操作建议3二行情分析41关键数据表42图解行情5三交易逻辑11四风险提示11客户应全面理解本报告结尾处的免责声明2一2月份操作策略1区间操作单边策略方面我们推荐的是PF2305区间操作策略由于当前成本端仍存在支撑但上方空间受大新增产能扩张周期以及聚酯消费总体低迷影响高度有限操作类型开仓区间止损位退出区间跟踪止损仓位建议逢低做多7600-7700745081007450以下1002005合约元跟踪止损2套保操作建议2月份短纤产业链生产企业根据自身风险敞口可选择合适买入出套保策略客户应全面理解本报告结尾处的免责声明3二行情分析1关键数据表聚酯产业链数据2022年1220231石脑油美金6487568563PX台湾CFR美金9521041PX韩国CFR美金803959PX加工费美金2852532237PTA成本元吨47805200PTA现货月均价元吨53595470PTA现货加工费元吨3273534376TA05元吨55405850PTA基差元吨-181-380PTA仓单万张141131PTA仓单变化万张7534-962EG05元吨41904431MEG现货月均价元吨39904118MEGCFR中国主港美金481508MEG石脑油制利润美金-160-179MEG乙烯制利润美金-151-86MEG甲醇制利润元吨-2268-2088MEG煤制现金流利润元吨-2928-2604MEG内外价差元吨1071892MEG基差元吨-220-146MEG仓单万张29633572MEG仓单变化万张2006609聚酯原料成本元吨6506425674875聚酯瓶片利润元吨6211676短纤利润元吨-87-89资料来源Wind申万期货研究所客户应全面理解本报告结尾处的免责声明42图解行情图1原油价格美元桶国际油价11月-12月止跌140反弹收涨尽管美国库存数120据增幅仍超出预期但汽油100需求继续好转裂解差升至高80位支撑了油价尽管美国股60市受国经济数据疲软影响依40然疲软可当前市场似乎更20看重中国的需求恢复预期2022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01WTI期货收盘价资料来源Wind申万期货研究所图2EIA供需预测万吨EIA对2023年年全球原油10400300的产量进行了下调根据1020020010000EIA预测2023年原油将出1009800现供不应求的局面一月原09600油供需缺口与上月基本持9400-100平9200-2009000-3001月3月5月7月9月11月年均值全球供应全球需求供应同比变化需求同比变化库存变动资料来源Wind申万期货研究所图3商业原油库存全美千桶本期EIA周度报告展现的是5500002023年美国冬季风暴后炼厂开工恢2014年500000复较慢导致在当周几乎没2015年有任何战略储备原油出售和4500002016年原油净进口大减的背景下2017年400000仍然出现商业库存大幅累库2018年2019年的局面3500002020年2021年3000001323334353637383931031131232022年资料来源Wind申万期货研究所客户应全面理解本报告结尾处的免责声明5图4PTA期现价格及基差走势元吨原料基差稳定走弱PTA基差本月均值在-17元-8000120070001000114MEG基差本月均值在-6000800140元-70正向结构市50006004000400场反映出弱现实和强预期逻300020020000辑相互博弈1000-200其中PTA现货价格1月均0-4002019-012019-032019-05价为5477元116MEG现货1月均价为4119元基差现货价格期货价格134资料来源Wind申万期货研究所图5短纤开工率原企业将陆续进入春假开100工下降明显洛阳实华1月13日重启但是华宏三80房巷等继续降负或停车短60纤开工将继续下降截至目前直纺涤短开工638640-14据统计目前我国直纺短纤产能为935万吨20112131415161718191101111121年新增80万吨年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源Wind申万期货研究所图6短纤月度产量万吨702023年1月份我国月纤产60量为402万吨2022年1250月602万吨1月产量比12月下降20万吨比去年40同期下降187万吨主要30因为季节性因素以及下游纱20线行业开工下降2022年10我国短纤累计产量为680万0吨较2021年下降2万1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月吨2019年2020年2021年2022年2023年资料来源Wind申万期货研究所客户应全面理解本报告结尾处的免责声明6图7短纤表观消费万吨1月份短纤表观消费在7026万吨环比减少2万6050吨进入春节月份纱厂或40集中放假纱线开工降低对30涤纶短纤刚需下降2-320月终端需求或逐步回升100未来三个月预计需求量先1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月抑后扬2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年22年整体消费在623万吨比21年减少5万吨资料来源Wind申万期货研究所图8短纤库存天数20短纤库存1月在759天15同比较往年高成本强支撑105短纤价格跟随上涨但下游0多处于放假模式市场交投-5-10基本停滞企业延续累库现-15象-201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年2017年2018年2019年2020年2021年2022年资料来源Wind申万期货研究所图9短纤主力合约期现价差元吨短纤主力合约基差目前处于100001500零轴以下呈现近弱远强格80001000局6000500400002000-5000-10002020-102021-032021-082022-012022-062022-11基差现货期货资料来源Wind申万期货研究所客户应全面理解本报告结尾处的免责声明7图10短纤月度加工费元吨短纤加工费目前在10002500元附近处于历年来中等水2000平15002023-01-181000101081666750002022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01短纤加工费资料来源Wind申万期货研究所图11短纤原生纤价差短纤价差缩小意味折再100002000生短纤的替代效应减弱80001500原生短纤的需求具备恢复60001000条件目前两者价差在4000500400元附近去年同期价20000差曾一度跌破200元从0-500过去的价格来看价差的2022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01低位往往对应绝对价格的基差聚酯纤维短纤原生中空低位再生中空线性基差线性再生中空资料来源Wind申万期货研究所图12纱线库存天数天月4540399637653596371535352334023203303013278729352946252017481510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2019年2020年2021年2022年资料来源Wind申万期货研究所客户应全面理解本报告结尾处的免责声明8图13坯布库存天数天月1-7月纱线坯布库存出50现累库7月至今逐步去7月44324月42126月4198月405月40548411211月3908库目前纱线库存在3月3745月1月33982月35229月34751012月355333531748天坯布库存在303353天虽然库存出现20下降但相比于往年处10于同期高位预计2月库0存继续出现下降1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年资料来源Wind申万期货研究所图14纱布产量与产量同比万吨4008011-12月产量持续回升60300目前市场对需求的预期尤40其偏弱但12-1月份产量出200200现回升2月依然有望出现100-20回升0-402019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07产量同比纱产量同比布产量纱产量布资料来源Wind申万期货研究所图15社会零售总额1月份社会零售数据同比-4018国内消费数据再次转30为负值内需表现不及预20期100-102022-01-670-20-302000年1月2004年1月2008年1月2012年1月2016年1月2020年1月社会消费品零售总额当月同比社会消费品零售总额累计同比资料来源CCF申万期货研究所客户应全面理解本报告结尾处的免责声明9图16国内纺织服装消费及增速元吨8月份社会零售数据表现尚可但到了9-10月份增为2000802510月份同比下降601500051月份同比-18401000200500-200-402015-012016-052017-092019-012020-052021-09零售额服装鞋帽针纺织品类当月值零售额服装鞋帽针纺织品类当月同比资料来源Wind申万期货研究所图17我国月度出口金额及增速亿美元月度出口总额1月份继续维4000200持往年低量在1000亿附3500150近增速回落至零轴以下30001002500200050150001000-505000-1002015-012016-032017-052018-072019-092020-112022-01出口金额当月同比出口金额当月值资料来源Wind申万期货研究所图18我国纺织服装出口季节性亿美元从季节性看服装出口在1月250处于高位然后回落至2月低点然后一路上涨至56月200份预计2023年1月至2月150间继续维持高位回落态势1005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源Wind申万期货研究所客户应全面理解本报告结尾处的免责声明10三交易逻辑单边策略方面我们推荐的是PF05区间操作策略由于当前成本端仍存在支撑但上方空间受大新增产能扩张周期以及聚酯消费总体低迷影响高度有限PTA加工费400元吨上下刺激工厂持续开工供应增多社会库存持续累积需求面纱线布匹工厂现金流状况尚可开工低位但库存低位后期具备一定累库潜力预计后续仍将偏强震荡四风险提示针对1月份的交易策略基本面的变化可能会带来策略失败或者交易效果不及预期潜在风险主要体现在以下几个方面1PTA装置集中投产聚酯消开工不及预期2原油价格大幅下跌客户应全面理解本报告结尾处的免责声明11免责声明本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关本报告所涵括的信息仅供交流研讨投资者应合理合法使用本报告所提供的信息建议不得用于未经允许的其他任何用途如因投资者将本报告所提供的信息建议用于非法目的所产生的一切经济法律责任均与本公司无关本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为申银万国期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改客户应全面理解本报告结尾处的免责声明12