展望2月，国内聚烯烃供需的起点良好。长假前后虽然上游库存有一定累库，但是同比角度而言，上游的存量库存并不高，考虑节后消费刺激政策的延续，由终端需求向上传到的原料需求或逐步体现。另一方面，成本端，1月原油价格整体处于低位，因此对于化工品端的成本压力有一定缓解。2月份或是难得的利润修复时段。不过，供给端，聚丙烯新装置在1-2季度的投产压力依然存在。因此综合而言，2月聚烯烃或宽幅震荡，重心较1月上移。
　　PE-PP 5月价差方面目前300。考虑目前终端消费节奏的差异。两者价差存在扩大的可能。策略角度，可尝试多PE5月合约空PP5月合约的方向。

研究报告全文：商品申银万国期货供需结构性机会仍存聚烯烃或震荡回升期货2月份聚烯烃期货投资策略报告月度报摘要告2023年1月31日展望2月国内聚烯烃供需的起点良好长假前后虽然上游库存有一定累库但是同比角度而言上游的存量库存并不高考虑节后消费刺激政策的延续由终端需求向上传到的原料需求或逐步体现另一方面成本端1月原油价格整体处于低位因此对于化工品端的成本压力有一定缓解2月份或是难得的利润修复时段不过供给端聚丙烯新装置在1-2季度的投产压力依然存在因此综合而分析师言2月聚烯烃或宽幅震荡重心较1月上移PE-PP5月价差方面目前300考虑目前终端消费节奏的差陆甲明能化分析师从业资格号F3079531异两者价差存在扩大的可能策略角度可尝试多PE5投资咨询号Z0015919月合约空PP5月合约的方向电话021-50582155邮箱lujmsywgqhcomcn核心因素评定表核心利多因素影响力演化方向评级申银万国期货有限公司聚烯烃库存增加地址上海东方路800号传统终端开工增加宝安大厦7810楼邮编200122成本支撑维持电话02150588811核心利空因素影响力演化方向评级传真02150588822网址wwwsywgqhcomcn新装置投产增加标品排产维持综评2月震荡回升逢低试多为主注主动推涨型因素或主动打压型因素支撑型因素或阻力型因素背景型因素客户应全面理解本报告结尾处的免责声明1目录一2月份操作策略31波段操作32对冲操作33套期保值操作建议3二行情分析41关键数据表42行情图解53热点问题12三交易逻辑141单边交易142套利交易14四风险提示14客户应全面理解本报告结尾处的免责声明2一2月份操作策略1波段操作操作上建议PE2305合约8300附近逢低做多8800附近止盈操作类型开仓区间止损位退出区间跟踪止损仓位建议逢低做多8300附近81508800无5PE23052对冲操作操作类型开仓区间止损位退出区间跟踪止损仓位建议空PE2305价差300270350无5多PE23053套期保值操作建议保值的角度建议2月中旬主力合约的价格低位区域或者基差扩大时以原料保值的买入操作为主客户应全面理解本报告结尾处的免责声明3二行情分析1关键数据表日期PE国内LL国内LL进口量PP国内拉丝PP粉料PP均聚进口单位万吨月万吨月万吨月万吨月万吨月万吨月万吨月2022年12月2189526678282022年11月21287472608028272022年10月22091392698728282022年9月19980382456728322022年8月19281362426529222022年7月19085352516629212022年6月19687292417428212022年5月20285322547225222022年4月17975352407825212022年3月21195442468626252022年2月19698342458729262022年1月223101382588930292021年12月20797352579031242021年11月20088372489028262021年10月19684332458529292021年9月18780382358731272021年8月1917844245530272021年7月19274372448630342021年6月18782332308329352021年5月17875362257025312021年4月17573442237326302021年3月19785272408228312021年2月18075272437927192021年1月1978628220733034资料来源Wind卓创申万期货研究所客户应全面理解本报告结尾处的免责声明41月聚乙烯期货反弹为2行情图解主基本面角度伴随图1LL期现货及基差元吨着长假备货行情的提振以及长假前国际原油价格整体重心维持国内聚乙烯期货反弹重心上移同时基差也从正基差转为负基差盘面对于年后需求的预期较足资料来源Wind申万期货研究所图2拉丝PP油制期现货及基差元吨1月聚丙烯期货从低位反弹前期对于2023年聚丙烯新增产能的担忧占据主导国内聚丙烯期货下挫较为明显不过1月伴随这市场情绪的缓解以及国内商品整体的乐观预期聚丙烯修复基差并升水现货资料来源Wind申万期货研究所LLCFR进口价目前暂时图3LL进口价格美元吨稳定报价981美金目前进口倒挂资料来源Wind申万期货研究所客户应全面理解本报告结尾处的免责声明5图4PP丙烯价格美元吨丙烯价格延续回落目前报871美元吨对于粉料PP的利润有一定拖累资料来源Wind申万期货研究所图5聚丙烯丙烯法利润元吨1月丙烯法PP的利润小幅回落国内塑编行业季节性需求的下降是粉料PP价格偏弱的主要因素资料来源Wind申万期货研究所图6LL生产比例线性生产比例在1月整体维持在35-40区间表明了年前需求的韧性资料来源卓创申万期货研究所客户应全面理解本报告结尾处的免责声明61月拉丝PP的排产整体处图7拉丝PP生产比例于历史中位略低下游主要需求进入淡季因此上游排产下降资料来源卓创申万期货研究所图8LL油制生产利润元吨油制线性的生产利润1月中有一定程度恢复成本端随着油价在2022年4季度的回落化工品段的利润有明显的修复同时1月国内现货价格的回升也助力了现货段利润的修复资料来源Wind卓创资讯申万期货研究所图9LL煤制生产利润元吨煤制线性的生产利润表现小幅回升修复相较于油制工艺仍有一定修复空间资料来源Wind卓创资讯申万期货研究所客户应全面理解本报告结尾处的免责声明7图10PP油制生产利润元吨油制拉丝PP近期利润也有一定程度修复主要驱动在于成本和现货的双向调整不过修复程度弱于聚乙烯主要受制于自身结构性供需差资料来源Wind卓创资讯申万期货研究所图11PP煤制生产利润元吨煤制拉丝PP近期利润略有修复但修复程度不高资料来源Wind卓创资讯申万期货研究所图12PE下游开工率LL农膜开机率在2022年11月开工率见顶目前基本延续了往年的运行节奏资料来源卓创申万期货研究所客户应全面理解本报告结尾处的免责声明8图13PP下游开工率拉丝PP下游的编织袋塑编开工比例同比弱于往年同期目前为26资料来源卓创申万期货研究所12月的乘用车产量环比图14乘用车产量辆持平同比下降资料来源Wind申万期货研究所洗衣机产量环比回升国图15产量万台内对于家电消费补贴等刺激政策释放消费潜力1月对于智慧家电的置换需求仍在释放后市在产量仍会逐步体现资料来源Wind申万期货研究所客户应全面理解本报告结尾处的免责声明9图16PE石化库存千吨PE石化库存在1月处于同期低位目前报228万吨资料来源卓创申万期货研究所图17PE港口库存千吨PE港口库存目前为275万吨同比处于均值水平以上资料来源卓创申万期货研究所PP石化库存目前为172图18PP石化库存千吨万吨同环比处于低位资料来源卓创申万期货研究所客户应全面理解本报告结尾处的免责声明10图19PP港口库存千吨PP港口库存保持平稳本周为157万吨资料来源卓创申万期货研究所PE煤化工库存回升本周图20PE煤化工库存千吨为425万吨资料来源卓创申万期货研究所图21PP煤化工库存千吨PP煤化工库存回升目前为9585万吨资料来源卓创申万期货研究所客户应全面理解本报告结尾处的免责声明113热点问题原油处于相对低位释放利润给化工端1月国际原油价格整体处于2022年上涨之后的低位对于化工品端而言处于难得的修复期从美国自身的数据来看目前处于原油累库裂解产能整体处于中位同时汽油库存回升相对而言其自身供需平稳油价短期进一步上行的动力相对有限国内方面春节长假前后化工品端由于节前备货的因素基本都以去库为主因此现货的供需情况有明确改善1月伴随着现货普遍的试探性提价油制的各品种生产利润均有明显改观聚烯烃端的生产利润也是如此展望2月由于油价短期驱动有限因此节后对于化工端而言仍是利润修复的窗口期图22EIA原油库存与利用率千桶资料来源Wind申万期货研究所装置检修2022年12月国内聚烯烃PPPE检修装置导致的损失大幅度下降供给端恢复常态客户应全面理解本报告结尾处的免责声明12图23PE月度检修损失万吨资料来源卓创申万期货研究所图24PP月度检修损失万吨资料来源卓创申万期货研究所依托绿色终端消费家电等行业消费刺激政策延续2022年随着提振消费政策的推出4季度开始国内电冰箱洗衣机等产量大幅度修复至正常水平同时进入2023年各地对于这些家电产品的置换需求依然给予了相当的补贴以提振需求兑现从全年的角度而言消费刺激依然是目前宏观和产业消费领域重要的落地抓手由于国内聚烯烃行业的大部分应客户应全面理解本报告结尾处的免责声明13用都和生活需求联系紧密因此随着疫情之后人员流动的增加以及相关消费领域的刺激兑现将是聚烯烃需求端的重要依靠三交易逻辑1单边交易展望2月国内聚烯烃供需的起点良好长假前后虽然上游库存有一定累库但是同比角度而言上游的存量库存并不高考虑节后消费刺激政策的延续由终端需求向上传到的原料需求或逐步体现另一方面成本端1月原油价格整体处于低位因此对于化工品端的成本压力有一定缓解2月份或是难得的利润修复时段不过供给端聚丙烯新装置在1-2季度的投产压力依然存在因此综合而言2月聚烯烃或宽幅震荡重心较1月上移2套利交易PE-PP5月价差方面目前300考虑目前终端消费节奏的差异两者价差存在扩大的可能策略角度可尝试多PE5月合约空PP5月合约的方向四风险提示1国际油价大幅下跌2重点装置意外停产客户应全面理解本报告结尾处的免责声明14免责声明本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关本报告所涵括的信息仅供交流研讨投资者应合理合法使用本报告所提供的信息建议不得用于未经允许的其他任何用途如因投资者将本报告所提供的信息建议用于非法目的所产生的一切经济法律责任均与本公司无关本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为申银万国期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改客户应全面理解本报告结尾处的免责声明15