策略摘要
　　铜：2023年农历春节前，由于出现了部分企业员工到岗情况相对偏低，因此供需双弱的格局较为明显，库存虽有一定程度累高，但幅度相对有限，叠加目前整体库存仍处于相对低位的事实，因此累库对于铜价的抑制作用十分有限，甚至由于市场对于节后需求恢复的展望相对较强，因此春节前铜价呈现出强劲上涨态势，几乎领涨有色板块。考虑到当下疫情防控政策的相对放开，今年农历春节返乡人员或相对较多，由此带来的复工情况或许将相对“拖沓”。而这样的情况对于下游的影响或更为显著，因此预计年后累库情况至少将持续至农历正月十五当周（2月5日当周）。但由于目前冶炼企业开工率较往年同期也有明显回落，因此总体而言，累库幅度并不会过大，预计节后两周累库约在4万吨上下。整体库存水平仍偏低。
　　铝：元旦前，因员工到岗率下降且下游订单一般等因素影响，需求表现不佳，电解铝社会库存迎来初步拐点，而在元旦之后，由于今年春节较早，多家贸易商和下游加工企业表示已经暂停接单，陆续开始停工放假，需求延续清淡态势，因此春节前第三周的电解铝库存周度累库量较高，幅度达8.3万吨，增幅为16.8%，较往年提前进入了累库周期。供应方面，2022年12月电解铝产量343万吨，2023年1月份预计产量332万吨，春节前后两个月的产量累计约675万吨，虽然近期贵州地区三轮减产导致电解铝运行产能进一步下滑，但整体产量较往年相比有所抬升。而在全面放开政策下工人返乡意愿较浓，预计需求恢复较慢，因此2023年春节前后累库幅度或在40-50万吨，节后库存高点接近百万吨上下。
　　锌：从供应方面来看，2022年12月SMM中国精炼锌产量为52.58万吨，环比增加0.21%，同比增加2.43%。由于近期国内50%锌矿加工费基准价格在5500~6000元/金属吨，冶炼厂利润处于高位水平，因此冶炼企业生产积极性大幅提升，基本处于满负荷生产状态，预计春节期间国内中大型原生锌冶炼多数会维持较高的开工率运行，且河南金利在1月中上旬陆续产出锌锭。而四川、湖南、江西等地的再生锌炼厂则因春节假期影响将停产。因此，2023年1月国内精炼锌产量或在50.5万吨，同比减少2.5%。需求方面，由于今年春节较往年提前，元旦前后加工及终端企业基本陆续进入放假安排，需求延续弱势。因此预计2023年春节前后锌锭累库幅度在14-15万吨左右，较去年同期有所增加。
　　镍：由于2023年1月份镍价大幅下挫，加之下游多处于低库存状态，春节假期临近存在备库需求，镍价急挫之后下游陆续进行补库，而进口长时间处于亏损状态，国内现货资源暂不宽裕，预计2023年春节前精炼镍累库幅度较小。不过由于镍价整体上仍处于相对高位，对消费形成一定的抑制，春节期间消费亦处于停滞状态，节后可能仍会有小幅度的累库，但整体库存水平处于相对低位。
　　不锈钢：由于2022年12月不锈钢终端消费低迷，2023年又临近春节假期，300系不锈钢社会库存持续攀升至历史高位，即便钢厂因利润不佳纷纷安排减产，但由于春节期间下游消费处于停滞状态，300系不锈钢整体上仍供过于求，预计春节前库存将继续增加，春节回来300系不锈钢社会库存可能会出现大幅度的累库，或创出历史新高，而节后几周随着消费逐步回暖，累库幅度可能逐步放缓。
　　硅：从生产情况来看，2022年11月-12月，全国总产量环比均有下降，根据百川盈孚统计，2022年12月份产量为27.84万吨，环比下降4.0%，但同比增加9.1%，消费端同比增长约22.65%，目前处于小幅去库情况。从利润端来看，据百川盈孚统计，目前行业平均利润在1000元/吨附近，四川地区基本无利润，云南地区小于1000元/吨，新疆地区在2500元/吨。按照目前成本利润及西南电力情况，预计春节期间云南及四川仍会减产，但新疆地区随着新产能投产及原有产能提产，产量将保持增加，1月份产量与2022年12月基本持平，消费端多晶硅仍将增产，有机硅基本持平，其他小幅降低。综合来看，预计2023年春节前后工业硅去库幅度在1.0万吨左右，去库幅度较去年同期有所增加。
　　

研究报告全文：期货研究报告有色金属专题2023-01-17历年春节期间有色品种累库情况研究院新能源有色组策略摘要研究员铜2023年农历春节前由于出现了部分企业员工到岗情况相对偏低因此供需双弱的陈思捷格局较为明显库存虽有一定程度累高但幅度相对有限叠加目前整体库存仍处于相021-60827968对低位的事实因此累库对于铜价的抑制作用十分有限甚至由于市场对于节后需求恢chensijiehtfccom复的展望相对较强因此春节前铜价呈现出强劲上涨态势几乎领涨有色板块考虑到从业资格号F3080232投资咨询号Z0016047当下疫情防控政策的相对放开今年农历春节返乡人员或相对较多由此带来的复工情况或许将相对拖沓而这样的情况对于下游的影响或更为显著因此预计年后累库情师橙况至少将持续至农历正月十五当周2月5日当周但由于目前冶炼企业开工率较往年021-60828513同期也有明显回落因此总体而言累库幅度并不会过大预计节后两周累库约在4万shichenghtfccom吨上下整体库存水平仍偏低从业资格号F3046665投资咨询号Z0014806铝元旦前因员工到岗率下降且下游订单一般等因素影响需求表现不佳电解铝社付志文会库存迎来初步拐点而在元旦之后由于今年春节较早多家贸易商和下游加工企业020-83901026表示已经暂停接单陆续开始停工放假需求延续清淡态势因此春节前第三周的电解fuzhiwenhtfccom铝库存周度累库量较高幅度达83万吨增幅为168较往年提前进入了累库周期从业资格号F3013713供应方面2022年12月电解铝产量343万吨2023年1月份预计产量332万吨春投资咨询号Z0014433节前后两个月的产量累计约675万吨虽然近期贵州地区三轮减产导致电解铝运行产能联系人进一步下滑但整体产量较往年相比有所抬升而在全面放开政策下工人返乡意愿较浓穆浅若预计需求恢复较慢因此2023年春节前后累库幅度或在40-50万吨节后库存高点接021-60827969近百万吨上下muqianruohtfccom锌从供应方面来看2022年12月SMM中国精炼锌产量为5258万吨环比增加021从业资格号F03087416同比增加243由于近期国内50锌矿加工费基准价格在55006000元金属吨冶炼厂利润处于高位水平因此冶炼企业生产积极性大幅提升基本处于满负荷生产状态预计春节期间国内中大型原生锌冶炼多数会维持较高的开工率运行且河南金利在1月投资咨询业务资格证监许可20111289号中上旬陆续产出锌锭而四川湖南江西等地的再生锌炼厂则因春节假期影响将停产因此2023年1月国内精炼锌产量或在505万吨同比减少25需求方面由于今年春节较往年提前元旦前后加工及终端企业基本陆续进入放假安排需求延续弱势因此预计2023年春节前后锌锭累库幅度在14-15万吨左右较去年同期有所增加镍由于2023年1月份镍价大幅下挫加之下游多处于低库存状态春节假期临近存在备库需求镍价急挫之后下游陆续进行补库而进口长时间处于亏损状态国内现货资源暂不宽裕预计2023年春节前精炼镍累库幅度较小不过由于镍价整体上仍处于相对高位对消费形成一定的抑制春节期间消费亦处于停滞状态节后可能仍会有小幅度的累库但整体库存水平处于相对低位请仔细阅读本报告最后一页的免责声明有色金属专题丨2023117不锈钢由于2022年12月不锈钢终端消费低迷2023年又临近春节假期300系不锈钢社会库存持续攀升至历史高位即便钢厂因利润不佳纷纷安排减产但由于春节期间下游消费处于停滞状态300系不锈钢整体上仍供过于求预计春节前库存将继续增加春节回来300系不锈钢社会库存可能会出现大幅度的累库或创出历史新高而节后几周随着消费逐步回暖累库幅度可能逐步放缓硅从生产情况来看2022年11月-12月全国总产量环比均有下降根据百川盈孚统计2022年12月份产量为2784万吨环比下降40但同比增加91消费端同比增长约2265目前处于小幅去库情况从利润端来看据百川盈孚统计目前行业平均利润在1000元吨附近四川地区基本无利润云南地区小于1000元吨新疆地区在2500元吨按照目前成本利润及西南电力情况预计春节期间云南及四川仍会减产但新疆地区随着新产能投产及原有产能提产产量将保持增加1月份产量与2022年12月基本持平消费端多晶硅仍将增产有机硅基本持平其他小幅降低综合来看预计2023年春节前后工业硅去库幅度在10万吨左右去库幅度较去年同期有所增加请仔细阅读本报告最后一页的免责声明有色金属专题丨2023117目录策略摘要1铜5往年春节前后累库情况5预测2023年春节前后累库情况5铝6往年春节前后累库情况6预测2023年春节前后累库情况7锌10往年春节前后累库情况10预测2023年春节前后累库情况10镍12往年春节前后累库情况12预测2023年春节前后累库情况12不锈钢14往年春节前后累库情况14预测2023年春节前后累库情况14工业硅17往年春节前后累库情况17预测2023年春节前后累库情况17图表图1铜冶炼厂开工率丨单位6图2铜材企业开工率丨单位6图3电解铜冶炼利润丨单位元吨6图4国内电解铜库存丨单位万吨6图5电解铝月度产量及增速丨单位万吨9图6电解铝利润丨单位元吨9图7国内铝锭库存丨单位万吨9图8LME铝季节性库存丨单位吨9图9上海保税区库存丨单位吨9图10上海交易所库存丨单位吨9图11精炼锌产量丨单位万吨11图12锌锭净进口丨单位吨11图13国内锌锭七地库存丨单位万吨11图14LME锌季节性库存丨单位吨11图15上期所锌库存丨单位吨12图16上海锌锭保税库丨单位万吨12请仔细阅读本报告最后一页的免责声明320有色金属专题丨2023117图17中国电解镍产量丨单位镍吨13图18中国电解镍开工率丨单位13图19中国精炼镍净进口量丨单位镍吨13图20中国精炼镍总供应量丨单位镍吨13图21中国精炼镍总库存含保税区丨单位镍吨14图22全球精炼镍显性总库存丨单位镍吨14图23中国不锈钢产量丨单位万吨15图24中国300系不锈钢产量丨单位万吨15图25中国与印尼300系不锈钢产量丨单位万吨16图26中国与印尼300系不锈钢总产量丨单位万吨16图27中国自印尼不锈钢进口量丨单位万吨16图28中国不锈钢进口量丨单位万吨16图29304不锈钢主流生产利润丨单位16图30不锈钢期货仓单丨单位吨16图31中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位吨17图32中国不锈钢新口径各系列库存丨单位吨17图33中国工业硅月度产量丨单位万吨18图34中国工业硅行业平均成本与利润丨单位元吨18图35SMM国内市场库存丨单位万吨19图36百川国内行业库存丨单位吨19表1国内电解铜春节前后库存变动情况含保税区丨单位万吨5表2国内铝锭春节前后库存变动情况丨单位万吨7表3国内铝棒春节前后库存变动情况丨单位万吨8表4国内铝锭铝棒春节前后库存变动情况丨单位万吨8表5国内锌锭春节前后库存变动情况丨单位万吨11表6国内含保税区精炼镍春节前后库存变动情况丨单位万吨13表7国内300系不锈钢春节前后库存变动情况丨单位万吨15表8国内工业硅春节前后库存变动情况丨单位万吨18请仔细阅读本报告最后一页的免责声明420有色金属专题丨2023117铜往年春节前后累库情况通常而言国内铜冶炼春节期间除去有检修安排的企业外大多会维持正常生产尤其在冶炼利润尚可的情况下更是如此除去2020年因疫情来袭而导致的炼厂开工率大幅下降近五年中其余年份开工率均维持在85以上而在需求方面初级加工端企业春节放假的情况相对更多而终端板块由于涉及行业较多春节期间休假的情况更为寻常因此每当春节前后国内电解铜库存大多呈现出明显的累高在过往五年中除去2021年下游需求由于从2020年疫情冲击后呈现报复性反弹致使春节前后6周累计出现去库的情况其余年份都发生了累库的现象表1国内电解铜春节前后库存变动情况含保税区丨单位万吨前四周库前三周前二周前一周春节期春节增节后一周节后二六周合计六周增年份存基数增量增量增量间增量幅增量周增量增量幅20185807020309079017027028-20128048220195874-090-0484185348689970641875319220203667-01219623924058714617642888787620215939052076186025040-354-231-246-41420222289172040194000011913651968859820231293457313资料来源SMM华泰期货研究院预测2023年春节前后累库情况2023年农历春节前由于出现了部分企业员工到岗情况相对偏低因此供需双弱的格局较为明显库存虽有一定程度累高但幅度相对有限叠加目前整体库存仍处于相对低位的事实因此累库对于铜价的抑制作用十分有限甚至由于市场对于节后需求恢复的展望相对较强因此春节前铜价呈现出强劲上涨态势几乎领涨有色板块考虑到当下疫情防控政策的相对放开今年农历春节返乡人员或相对较多由此带来的复工情况或许将相对拖沓而这样的情况对于下游的影响或更为显著因此预计年后累库情况至少将持续至农历正月十五当周2月5日当周但由于目前冶炼企业开工率较往年同期请仔细阅读本报告最后一页的免责声明520有色金属专题丨2023117也有明显回落因此总体而言累库幅度并不会过大预计节后两周累库约在4万吨上下整体库存水平仍偏低图1铜冶炼厂开工率丨单位图2铜材企业开工率丨单位201820192020202120222018201920202021202210010080906080407020123456789101112123456789101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图3电解铜冶炼利润丨单位元吨图4国内电解铜库存丨单位万吨铜精矿现货冶炼盈亏平衡铜精矿长单冶炼盈亏平衡2019202020212022202340001003000908020007010006050040-10003020-2000102018122019122020122021122022120123456789101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院铝往年春节前后累库情况由于电解铝自身连续生产的特殊性春节期间铝冶炼企业处于一直生产的状态供应平稳释放而一季度是传统消费淡季叠加春节期间下游铝板带箔型材等加工企业普遍放假2周左右对电解铝的需求下降供需产生季节性错配使得国内电解铝在春节前后累库特征较为明显根据过往数据统计从累库时间节奏上来看国内铝锭一般在春节前1-2周开始进入累请仔细阅读本报告最后一页的免责声明620有色金属专题丨2023117库周期前后持续6-8周左右从累库的数量来看一般春节期间累库12-20万吨春节前后六周总累库30-50万吨不等其中2020年春节期间电解铝累库幅度较高主要受疫情影响消费大幅下滑且各地管控政策严格节后下游复工复产的速度较慢而2021年年初在生产高利润的刺激下电解铝产量得到快速释放加之进口原铝的不断流入供应端的增量也使得当年春节前后合计累库幅度较高预测2023年春节前后累库情况元旦前因员工到岗率下降且下游订单一般等因素影响需求表现不佳电解铝社会库存迎来初步拐点而在元旦之后由于今年春节较早多家贸易商和下游加工企业表示已经暂停接单陆续开始停工放假需求延续清淡态势因此春节前第三周的电解铝库存周度累库量也较高幅度达83万吨增幅为168较往年提前进入了累库周期供应方面2022年12月电解铝产量343万吨2023年1月份预计产量332万吨春节前后两个月的产量累计约675万吨虽然近期贵州地区三轮减产导致电解铝运行产能进一步下滑但整体产量较往年相比有所抬升而在全面放开政策下工人返乡意愿较浓预计需求恢复较慢因此2023年春节前后累库幅度或在40-50万吨节后库存高点接近百万吨上下表2国内铝锭春节前后库存变动情况丨单位万吨前四周库前三周前二周前一周春节期间春节增节后一周节后二周六周合计六周增年份存基数增量增量增量增量幅增量增量增量幅20181765-02173714278016787448253820191282-183975184134055553930422020610261942810611484837918202166913326112616301819150475342022776-52-0201419401239299385320234938366资料来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明720有色金属专题丨2023117表3国内铝棒春节前后库存变动情况丨单位万吨前四周库前三周前二周前一周春节期间春节增节后一节后二六周合计六周增年份存基数增量增量增量增量幅周增量周增量增量幅201897-081712-106-9037-103738120199-0907234742213-0576844202050313344746824231442880202183162937492932507163196420221132737353818118-0315213452023611915资料来源SMM华泰期货研究院表4国内铝锭铝棒春节前后库存变动情况丨单位万吨前四周库存前三周前二周前一周春节期间春节增节后一周节后二周六周合计年份增幅基数增量增量增量增量幅增量增量增量20181862-134491316820476748520720191372-274698231155685466340202066033394241305851716279502021752296198175186206986678872022889-25353517819110287412463202355710381资料来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明820有色金属专题丨2023117图5电解铝月度产量丨单位万吨图6电解铝利润丨单位元吨400中国电解铝成本模型总成本350中国电解铝成本模型利润3002500080002502000060002004000150001502000100001000505000-200000-400020181120191120201120211120221120190429202004292021042920220429数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图7国内铝锭库存丨单位万吨图8LME铝季节性库存丨单位吨2018201920202019202020212022202320212022202330000002502002000000150100100000050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图9上海保税区库存丨单位吨图10上海交易所库存丨单位吨14000012000001200001000000100000800000800006000006000040000040000200002000000020201212021121202212120190121202001212021012120220121数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明920有色金属专题丨2023117锌往年春节前后累库情况由于一季度属于锌消费的传统淡季且春节期间下游镀锌锌合金等加工企业及终端企业普遍放假2周左右导致下游提货偏少但期间锌锭冶炼企业是处于连续生产的状态加上多数地区春节前后物流减少使得国内锌锭春节前后累库特征较为明显根据过往数据统计从累库时间节奏上来看国内锌锭一般在春节前2-3周开始进入累库周期前后持续6-8周左右从累库的数量来看一般春节期间累库4-6万吨前后六周总累库10-15万吨不等其中2019年累库时间超过10周主因供给端锌锭大量释放当时全球锌矿出现了显著恢复性增长冶炼厂原料供应充足叠加加工费带动冶炼厂利润处于高位水平因此冶炼企业生产积极性大幅提升基本处于满负荷生产状态锌锭大量释放而2020年则是受年初疫情影响导致消费出现断崖式下跌且由于各地的疫情管控政策严格下游复工复产的速度较慢因此累库持续时间长累积量也较大预测2023年春节前后累库情况从供应方面来看2022年12月SMM中国精炼锌产量为5258万吨环比增加021同比增加243由于近期国内50锌矿加工费基准价格在55006000元金属吨冶炼厂利润处于高位水平因此冶炼企业生产积极性大幅提升基本处于满负荷生产状态预计春节期间国内中大型原生锌冶炼多数会维持较高的开工率运行且河南金利在1月中上旬陆续产出锌锭而四川湖南江西等地的再生锌炼厂则因春节假期影响将停产因此2023年1月国内精炼锌产量或在505万吨同比减少25需求方面由于今年春节较往年提前元旦前后加工及终端企业基本陆续进入放假安排需求延续弱势因此预计2023年春节前后锌锭累库幅度在14-15万吨左右较去年同期有所增加请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1020有色金属专题丨2023117表5国内锌锭春节前后库存变动情况丨单位万吨前四周库前三周前二周前一周春节期春节增节后一节后二六周合计六周增年份存基数增量增量增量间增量幅周增量周增量增量幅2018139151539452172102138991201910706060757453210710496620201080103176465284415314262021142-0416135734438-031178272022126-0211275735825213810962023547125119资料来源SMM华泰期货研究院图11精炼锌产量丨单位万吨图12锌锭净进口丨单位吨2018201920202021202220182019202020212022601200001000005580000506000045400002000040035-2000030-400001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月3月5月7月9月11月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图13国内锌锭七地库存丨单位万吨图14LME锌季节性库存丨单位吨2020202120222023LME锌锭库存5年范围201920222020402021五年均值3550000030400000252030000015200000105100000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1120有色金属专题丨2023117图15上期所锌库存丨单位吨图16上海锌锭保税库丨单位万吨3000001513250000112000009150000751000003500001-10202002182021021820220218202005272021052720220527数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院镍往年春节前后累库情况由于中国精炼镍供应有一半以上来自于进口春节期间精炼镍处于供需两淡状态供应和需求同步下降而且近几年中国精炼镍处于持续去库状态因此近几年春节期间精炼镍累库并不明显根据2019年以来的过往数据统计仅春节期间和春节后一周会出现普遍的小幅累库春节前和春节两周后并没有明显的累库规律近几年来春节前后共六周时间并无明显的累库规律整体库存水平变化幅度不大预测2023年春节前后累库情况SMM数据显示2022年12月份中国电解镍产量167万吨同比增加109环比增加115SMM预计2023年1月份电解镍产量为147万吨同比增加226环比下降12由于2023年1月份镍价大幅下挫加之下游多处于低库存状态春节假期临近存在备库需求镍价急挫之后下游陆续进行补库而进口长时间处于亏损状态国内现货资源暂不宽裕预计2023年春节前精炼镍累库幅度较小不过由于镍价整体上仍处于相对高位对消费形成一定的抑制春节期间消费亦处于停滞状态节后可能仍会有小幅度的累库但整体库存水平处于相对低位请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1220有色金属专题丨2023117表6国内含保税区精炼镍春节前后库存变动情况丨单位万吨前四周库前三周前二周前一周春节期间春节增节后一周节后二周六周合计六周增年份存基数增量增量增量增量幅增量增量增量幅2019611-013-011-02001120009-006-031-502020667-019-0290110000000303900507202139300000101303177009-037017432022211-021-023-013024157008006-019-902023124-003004资料来源SMM华泰期货研究院图17中国电解镍产量丨单位镍吨图18中国电解镍开工率丨单位201820192020202120222018201920202021202220000100180009016000801400070120006010000508000401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图19中国精炼镍净进口量丨单位镍吨图20中国精炼镍总供应量丨单位镍吨201820192020202120222018201920202021202240000600003500030000500002500020000400001500030000100005000200000-500010000-10000-1500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源中国海关华泰期货研究院数据来源中国海关SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1320有色金属专题丨2023117图21中国精炼镍总库存含保税区丨单位镍吨图22全球精炼镍显性总库存丨单位镍吨2019202020212022202320192020202120222023800003500007000030000060000250000500002000004000015000030000200001000001000050000002021010120210401202107012021100120210101202104012021070120211001数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMMLME华泰期货研究院不锈钢往年春节前后累库情况由于中国不锈钢进口占总供应量比例不高不锈钢供应主要受国内产量影响春节期间国内不锈钢厂一般情况下仍处于正常生产状态仅在利润状况不佳时考虑适当减产检修但不会完全停止生产而春节期间不锈钢终端消费基本处于停滞状态因此不锈钢库存每年在春节期间都会出现大幅度的累库根据Mysteel过往数据统计从累库时间节奏上来看国内300系不锈钢在春节前后六周内基本都处于累库状态仅少数时间会有小幅度下降春节前后300系不锈钢整体库存水平皆增幅明显2018年300系不锈钢社会库存从春节前一周开始累库六周整体累库幅度为252019年300系不锈钢社会库存在春节前持续累库春节后第二周库存出现小幅下降但后面再次累库六周整体累库幅度为2972020年受疫情冲击影响300系不锈钢消费低迷春节前后六周时间整体累库幅度高达9212021年300系不锈钢社会库存春节累库节奏与2019年类似在春节前持续累库春节后第二周库存出现小幅下降但后面再次累库六周整体累库幅度为4952022年300系不锈钢社会库存在春节前后六周时间内全部处于累库状态六周整体累库幅度为568预测2023年春节前后累库情况由于2022年12月不锈钢终端消费低迷2023年又临近春节假期300系不锈钢社会库存持续攀升至历史高位即便钢厂因利润不佳纷纷安排减产但由于春节期间下游消费处于停滞状态300系不锈钢整体上仍供过于求预计春节前库存将继续增加春节请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1420有色金属专题丨2023117回来300系不锈钢社会库存可能会出现大幅度的累库或创出历史新高而节后几周随着消费逐步回暖累库幅度可能逐步放缓表7国内300系不锈钢春节前后库存变动情况丨单位万吨前四周库前三周前二周前一周春节期间春节增节后一周节后二周六周合计六周增年份存基数增量增量增量增量幅增量增量增量幅20181980-066-074019290156368-04349525020192146000123135362151037-02163629720202614204-0202803251051118502240992120213399192042327551139699-128168349520223203042110587542138317223182056820235344466637资料来源Mysteel华泰期货研究院图23中国不锈钢产量丨单位万吨图24中国300系不锈钢产量丨单位万吨200系300系400系20182019202020212022180160160140140120120100100806080406020040201301012015070120180101202007011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Mysteel华泰期货研究院数据来源Mysteel华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1520有色金属专题丨2023117图25中国与印尼300系不锈钢产量丨单位万吨图26中国与印尼300系不锈钢总产量丨单位万吨中国300系不锈钢产量印尼300系不锈钢产量20182019202020212022中印系不锈钢产量3002202502001802001601501401001201005080060201301012015070120180101202007011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Mysteel华泰期货研究院数据来源Mysteel华泰期货研究院图27中国自印尼不锈钢进口量丨单位万吨图28中国不锈钢进口量丨单位万吨201820192020202120222018201920202021202240453540303530252520201515101055001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源中国海关Mysteel华泰期货研究院数据来源中国海关Mysteel华泰期货研究院图29304不锈钢主流生产利润丨单位图30不锈钢期货仓单丨单位吨304当日原料无RKEF304当日原料全RKEF中储无锡五矿无锡40玖隆物流不锈钢仓单1000003020800001060000040000-1020000-200201804102020041020220410202007162021071620220716数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SHFE华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1620有色金属专题丨2023117图31中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位吨图32中国不锈钢新口径各系列库存丨单位吨201820192020200总量400总量300系总量202120222023700000700000600000600000500000500000400000400000300000300000200000200000100000100000001131517191111201405152017051520200515数据来源Mysteel华泰期货研究院数据来源Mysteel华泰期货研究院工业硅往年春节前后累库情况由于春节前后属于枯水期西南地区枯水期开工一般较低但消费端无明显季节性特点所以一般以去库为主根据以往数据2018年-2021年春节期间春节前后六周库存累计减幅在25左右一般枯水期均以去库为主春节期间去库2-3万吨2022年春节期间去库较少仅去库04万吨主要是2021年三季度价格上涨较多2022年春季期间仍保持较高利润西南地区维持较高负荷生产所致2022年春节期间行业平均毛利约在4300元吨西南地区也维持在4000元吨2021年春节期间行业平均毛利约在2500元吨2020年春节期间行业平均在1000元吨附近2019年春节期间行业平均毛利在-300元吨2018年春节期间行业平均毛利在900元吨从库存与利润数据可以看出当利润比较低的时候春节期间去库会比较多预测2023年春节前后累库情况从生产情况来看2022年11月-12月全国总产量环比均有下降根据百川盈孚统计2022年12月份产量为2784万吨环比下降40但同比增加91消费端同比增长约2265目前处于小幅去库情况从利润端来看据百川盈孚统计目前行业平均利润在1000元吨附近四川地区基本无利润云南地区小于1000元吨新疆地区在2500元吨按照目前成本利润及西南电力情况预计春节期间云南及四川仍会减产但新疆地区随着新产能投产及原有产能请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1720有色金属专题丨2023117提产产量将保持增加1月份产量与2022年12月基本持平消费端多晶硅仍将增产有机硅基本持平其他小幅降低综合来看预计2023年春节前后工业硅去库幅度在10万吨左右去库幅度较去年同期有所增加表8国内工业硅春节前后库存变动情况丨单位万吨前四周库前三周前二周前一周春节期间春节增节后一周节后二周六周合计六周增年份存基数增量增量增量增量幅增量增量增量幅201881-07-07-020000-060-22-2722019119-02-03-08-02-192-08-08-31-26120208506-13-0301132-1303-19-224202183-06-06-020000-02-05-21-253202286-02-0203-02-241-0302-04-47202312104-02资料来源SMM华泰期货研究院图33中国工业硅月度产量丨单位万吨图34中国工业硅行业平均成本与利润丨单位元吨202020212022行业成本左轴行业毛利右轴352000020000180003018000160002516000140002012000140001000015800010120006000400051000020000800001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202012202112202212202312数据来源SMM华泰期货研究院数据来源百川盈孚华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1820有色金属专题丨2023117图35SMM国内市场库存丨单位万吨图36百川国内行业库存丨单位吨黄埔港天津港昆明厂家库存量黄埔港昆明港天津港142500001210200000815000061000004500002002020-01-052021-01-052022-01-052023-01-05202013202143202273数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1920有色金属专题丨2023117免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom