供应链端压力继续缓和：衡量全球供应链压力的指标继续缓和，处于低位，纽约联储全球供应链压力指数2022年12月份最新数据为1.18，花旗全球供应链压力指数刷新阶段新低；海运拥堵情况持续缓和；运输效率同样显著提升，中国到美国西海岸港口的时间不断缩减，全球货柜的准班率自底部不断抬升。
　　流动性层面对于航运价格的溢价效应同样逐步走弱：全球流动性的变动和航运价格的走势有较大相关性，以M2为代表的全球流动性继续收缩，利空航运价格。
　　集装箱海运市场：供增需弱，短期船东对于运力的控制对集装箱运价形成一定支撑。供给端，综合考虑集装箱船舶订单，交付以及拆解等情况，2023年集装箱船舶运力同比增速约为6.7%，。需求端，衰退担忧仍在，持续的流动性收紧对全球需求端扰动逐步显现，海外需求端偏弱，美国需求端现状以及需求预期均较为悲观。2023年美国集装箱进口需求较为悲观，美国零售商协会对于2023年前几个月市场集装箱进口量预测均较为悲观。供增需弱，短期更多关注船东对于运力的控制，船东公司主动管理运力抵抗运价下行趋势，集装箱船舶闲置运力不断增加，集装箱船舶运行速度不断下降，大量航次被取消。
　　干散货海运市场：现实需求仍偏弱，干散货运价走势疲软态势仍难逆转，聚焦中国实物工作量落地对于运价的支撑。供给端，目前干散货船舶的订单量、拆解量以及未来两年的交付量均处于低位，未来干散货船舶供给端压力相对有限。市场预计2023年干散货船舶运力同比增速为1.72%，2024年降为0.35%。市场对于2023年中国经济增速具有较高预期，年后重点通过中观数据观察实物工作量的最终落地情况，尤其房地产端数据是否有所改善。考虑到中国干散货海运贸易量占全球海运贸易量比重较高，若中国需求明显改善，将会在一定程度对冲欧美经济下行对于干散货需求的拖累，但开年后，干散货需求较为疲软，国内地产销售仍明显恢复，主要商品消费未明显改善，干散货运价短期走势料仍会偏弱，聚焦国内实物工作量的实际落地情况。
　　风险
　　全球罢工潮蔓延（上行风险）、全球船舶拥堵加剧（上行风险）、全球需求超预期下行（下行风险）
　　

研究报告全文：期货研究报告航运专题报告2023-02-05供增需弱运力控制短期支撑运价研究院FICC组摘要研究员供应链端压力继续缓和衡量全球供应链压力的指标继续缓和处于低位纽约联储高聪全球供应链压力指数2022年12月份最新数据为118花旗全球供应链压力指数刷新021-60828524阶段新低海运拥堵情况持续缓和运输效率同样显著提升中国到美国西海岸港口gaoconghtfccom的时间不断缩减全球货柜的准班率自底部不断抬升从业资格号F3063338流动性层面对于航运价格的溢价效应同样逐步走弱全球流动性的变动和航运价格的投资咨询号Z0016648走势有较大相关性以M2为代表的全球流动性继续收缩利空航运价格蔡劭立0755-23887993集装箱海运市场供增需弱短期船东对于运力的控制对集装箱运价形成一定支撑供给端综合考虑集装箱船舶订单交付以及拆解等情况2023年集装箱船舶运力同caishaolihtfccom比增速约为67需求端衰退担忧仍在持续的流动性收紧对全球需求端扰动逐步从业资格号F3056198显现海外需求端偏弱美国需求端现状以及需求预期均较为悲观2023年美国集装投资咨询号Z0015616箱进口需求较为悲观美国零售商协会对于2023年前几个月市场集装箱进口量预测均孙玉龙较为悲观供增需弱短期更多关注船东对于运力的控制船东公司主动管理运力抵0755-23887993抗运价下行趋势集装箱船舶闲置运力不断增加集装箱船舶运行速度不断下降大sunyulonghtfccom量航次被取消从业资格号F3083038干散货海运市场现实需求仍偏弱干散货运价走势疲软态势仍难逆转聚焦中国实投资咨询号Z0016257物工作量落地对于运价的支撑供给端目前干散货船舶的订单量拆解量以及未来投资咨询业务资格两年的交付量均处于低位未来干散货船舶供给端压力相对有限市场预计2023年干证监许可20111289号散货船舶运力同比增速为1722024年降为035市场对于2023年中国经济增速具有较高预期年后重点通过中观数据观察实物工作量的最终落地情况尤其房地产端数据是否有所改善考虑到中国干散货海运贸易量占全球海运贸易量比重较高若中国需求明显改善将会在一定程度对冲欧美经济下行对于干散货需求的拖累但开年后干散货需求较为疲软国内地产销售仍明显恢复主要商品消费未明显改善干散货运价短期走势料仍会偏弱聚焦国内实物工作量的实际落地情况风险全球罢工潮蔓延上行风险全球船舶拥堵加剧上行风险全球需求超预期下行下行风险请仔细阅读本报告最后一页的免责声明航运专题报告丨202325目录摘要1供应链端压力继续缓和5流动性层面对于海运价格的溢价效应逐步走弱8集装箱供增需弱短期船东对于运力的控制对集装箱运价形成一定支撑9运价走势运价下行趋势延续但下行幅度趋缓9集装箱船队运力运力增加未来两年逐步兑现2023年运力供给压力较大11需求端持续金融条件收紧对需求的打压逐步显现13供增需弱短期关注船东对于运力的主动控制16干散货现实需求偏弱干散货运价走势疲软18干散货市场运价月度回顾18干散货船舶运力供给干散货船舶供给端压力相对较小18需求端现状2022年干散货贸易需求走弱21中国需求增量VS欧美经济下行干散货运价走势料波动较大23图表图1全球供应链压力指数丨单位标准差5图2花旗全球供应链压力指数丨单位标准差5图3供应链压力指数与海运价格丨单位标准差点5图4供应链压力指数与海运价格丨单位标准差点5图5全球港口集装箱船拥堵丨单位百万TEU6图6拥堵船舶占总运力比重丨单位6图7美东港口拥堵丨单位百万TEU6图8美西港口拥堵丨单位百万TEU6图9干散货船舶拥堵运力丨单位百万DWT7图10干散货船舶拥堵运力占比丨单位7图11干散货船舶港口等待时间丨单位小时7图12集装箱船舶港口等待时间丨单位小时7图13中国到美西港口时间丨单位天8图14港口准班率情况丨单位天8图15美国联邦目标基金利率丨单位8图16欧元区基准利率丨单位8图17G4国家M2同比增速与集装箱运价同比丨单位9图18G4国家M2同比增速与干散货运价同比丨单位9图19上海出口集装箱指数丨单位点10图20上海出口集装箱结算运价指数丨单位点10图21上海到欧洲航线运价丨单位TEU10请仔细阅读本报告最后一页的免责声明226航运专题报告丨202325图22上海至美东美西港口运价丨单位FEU10图23波罗的海运价指数丨单位FEU10图24波罗的海运价指数丨单位FEU10图25集装箱船舶订单量丨单位艘11图26集装箱船舶订单总运力丨单位TEU11图27预计交付船舶数量丨单位艘11图28预计交付船舶运力丨单位百万DWT11图29集装箱船舶年龄分布情况丨单位艘12图30服役期限对应船舶数量的运力大小丨单位万TEU12图31集装箱船舶平均年龄丨单位年12图32集装箱船舶拆解平均年龄丨单位年12图33集装箱船运力月度变动丨单位千TEU13图34集装箱船年度运力变动丨单位千TEU13图35全球集装箱贸易量月度同比丨单位13图36全球集装箱贸易量丨单位点13图37美国库存规模同比仍处高位丨单位14图38美国库存消费比丨单位14图39美国个人消费支出耐用品与服务丨单位十亿美元15图40美国个人储蓄比例刷新疫情后新低丨单位十亿美元15图41密歇根大学消费者信心指数丨单位点15图42密歇根大学消费者预期指数丨单位点15图43美国月度集装箱进口量丨单位TEU15图44美国月度集装箱进口量同比丨单位15图45美国零售商协会月度集装箱进口估计丨单位百万TEU16图46集装箱供需情况丨单位16图47集装箱船舶闲置比例丨单位17图48集装箱船舶速度丨单位节17图49BDI指数丨单位点18图50BPI指数丨单位点18图51BCI指数丨单位点18图52BSI指数丨单位点18图53干散货船队订单丨单位艘19图54干散货船队订单丨单位艘19图55干散货船队交付数量丨单位艘19图56干散货船队交付载重吨丨单位万载重吨19图57干散货船舶服役期限丨单位年20图58干散货船舶服役期限丨单位万载重吨20图59干散货船舶平均限丨单位年20图60干散货拆解船舶限丨单位年20图61干散货船队运力及同比速丨单位21请仔细阅读本报告最后一页的免责声明326航运专题报告丨202325图62干散货订单丨单位艘21图63铁矿石月度贸易量指标丨单位点21图64煤炭贸易量指标丨单位点21图65粮食贸易量指标丨单位点22图66干散货贸易量指标丨单位点22图67国内原煤产量丨单位22图68国内煤炭进口丨单位22图69国内钢材产量丨单位23图70国内铁矿石进口丨单位23图71干散货船队运力及贸易量同比丨单位24图722023年中国GDP同比预测丨单位24图73密歇根大学通胀预期变化丨单位24图74中国铁矿石贸易量占权重较大丨单位万吨24图75中国煤炭贸易量权重丨单位万吨24图76中国粮食贸易量占权重较大丨单位万吨24图77BDI指数与CRB现货指数丨单位点25图78BDI指数与10Y通胀预期丨单位点25请仔细阅读本报告最后一页的免责声明426航运专题报告丨202325供应链端压力继续缓和衡量全球供应链压力的指标继续缓和处于低位纽约联储推出全球供应链压力指数GSCPI该指标自2021年12月的43的历史高位大幅下行2022年12月份最新数据为118花旗全球供应链压力指数亦从2021年9月份的235降至2022年12月份的-027全球供应链端压力持续缓和供应链压力指数的走势与海运价格具有较大的正相关性供应端对于海运价格的溢价效应持续走弱图1全球供应链压力指数丨单位标准差图2花旗全球供应链压力指数图2丨单位标准差纽约联邦储备银行全球供应链压力指数花旗全球供应链压力指数5342523152110500-05-1-1-2-15-2201702201802201902202002202102202202201512201708201507201605201610201703201801201806201811201904201909202002202007202012202105202110202203202208201502数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院图3供应链压力指数与海运价格丨单位标准差点图4供应链压力指数与海运价格丨单位标准差点波罗的海干散货指数BDI月平均值SCFI综合指数月平均值纽约联邦储备银行全球供应链压力指数右纽约联邦储备银行全球供应链压力指数右1208056080510080450804808034080322608030801140800208002080-11080-180-280-2200910201210201510201410202106200204200310200504200610200804201104201404201704201810202004202110200910201008201106201204201302201312201508201606201704201802201812201910202008202204200010数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院海运拥堵情况持续缓和集装箱端总量来看截至2023年2月1日全球集装箱拥堵运力为774百万TEU拥堵船舶运力占集装箱总运力的30为近几年最低值市场一直担心的美东港口的拥堵情况也显著缓和截至2023年2月1日美东港口拥堵运力为065百万TEU美西港口拥堵运力049百万TEU逐步向历史正常水平回归干散货端截至2023年2月1日干散货船舶拥堵运力为20135百万DWT干散货船舶拥堵运力目前为船舶运力的3188为近四年最低水平集装箱船和干散货船在526航运专题报告丨202325港口泊位等待的时间年内也大幅下降干散货船舶目前的等待平均时间为2518小时为近三年同期最低位集装箱船舶目前的等待时间768小时为近三年同期最低位图5全球港口集装箱船拥堵丨单位百万TEU图6拥堵船舶占总运力比重丨单位2019202020212022202320192020202120222023103938953793685353483375323173065291116314661769115294357718599211121136151166181196226241256271286301316331346361113127141155169183197211225239253267281295309323337351365106数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院图7美东港口拥堵丨单位百万TEU图8美西港口拥堵丨单位百万TEU2020202120222023202020212022202316111140912081070608050604030402020111163146617691163146617691211106121136151166181196226241256271286301316331346361121136151166181196211226241256271286301316331346361106数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院626航运专题报告丨202325图9干散货船舶拥堵运力丨单位百万DWT图10干散货船舶拥堵运力占比丨单位202020212022202320202021202220232303736220352103420033321903118030170291116314661769115294357718599211121136151166181196226241256271286301316331346361113127141155169183197211225239253267281295309323337351365106数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院图11干散货船舶港口等待时间丨单位小时图12集装箱船舶港口等待时间丨单位小时2020202120222023202020212022202336232134193217301513281126972452231203958779611513415317219121022924826728630532434336212039587796115134153172191210229248267286305324343362数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院运输效率同样显著提升中国到美国西海岸港口的时间不断缩减由2022年1月份的接近47天下降至目前的25天左右全球货柜船的准班率自底部不断抬升丹麦航运咨询机构SeaIntelligence最新发布的11月份准班率为5656自底部已经上升超过26全球迟到船只的平均延误天数也在不断下行最新数据为504天较前期高点下行接近3天726航运专题报告丨202325图13中国到美西港口时间丨单位天图14港口准班率情况丨单位天中国到美西港口时间天全球货柜船期准班率5000全球迟到船只平均延误天数右45009594000350085830007572500656200055515004541000353500000252201901202001202101202201202301201701201801201901202001202101202201数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院流动性层面对于海运价格的溢价效应逐步走弱全球流动性的变动和航运价格的走势有较大相关性以M2为代表的全球流动性继续收缩利空航运价格2020年3月为了应对前所未有的疫情欧美国家大幅放水进入2022年后为应对高通胀欧美央行均大幅加息2023年2月2日凌晨美联储开启2023年年内首次加息宣布加息25个基点将联邦基金利率目标区间上调至450-475这是美联储自去年3月开启本轮加息周期以来连续第八次加息累计加息幅度为450个基点美国基准利率水平再次刷新2008年金融危机以来的峰值2月2日周四欧洲央行公布最新政策决议将三大主要利率均上调50个基点加息后欧洲央行边际贷款利率为325主要再融资利率为3存款便利利率为25自去年7月以来欧央行已加息300个基点图15美国联邦目标基金利率丨单位图16欧元区基准利率丨单位美国联邦基金目标利率欧元区基准利率主要再融资利率欧元区存款便利利率隔夜存款利率12欧元区边际贷款便利利率隔夜贷款利率1068546342120-10-2198409198608198807199006199205199404199603199802200001200112200311200510200709200908201107201306201505201704201903202102202301198210数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院826航运专题报告丨202325欧美央行大幅加息的背景下其货币供应逐渐收缩2022年12月美国广义货币供应量M2出现历史上首度负增长美国英国日本以及欧洲地区M2之和的同比变动走势与集装箱运价同比和干散货运价同比走势具有较强的正相关性在目前货币政策收紧难有转向的背景下流动性端对于航运价格支撑较弱图18G4国家M2同比增速与干散货运价同比丨单图17G4国家M2同比增速与集装箱运价同比丨单位位G4国家M2同比G4国家M2同比BDI指数同比中国出口集装箱运价指数同比-右25600253002050025020154001520015010300101005200550010000-5-50-50-10-100-10-100201405201605201805202005202205201405201605201805202005202205数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院集装箱供增需弱短期船东对于运力的控制对集装箱运价形成一定支撑运价走势运价下行趋势延续但下行幅度趋缓2023年出口集装箱运价指数延续下行趋势但下行幅度趋缓上海出口集装箱运价指数由年初的110755点下行至1月20日的102975点年内下行超过7分航线来看上海至美东航线运价年初至今下跌超过9上海至美西航线运价年初至今下跌14上海至欧洲航线运价年初至今下跌59主要航线运价逐步回归历史正常区间926航运专题报告丨202325图19上海出口集装箱指数丨单位点图20上海出口集装箱结算运价指数丨单位点SCFI综合指数SCFIS欧洲航线基本港SCFIS美西航线基本港6000007500500000650055004000004500300000350020000025001000001500000500202001202101202201202301202207202209202211202301数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院图21上海到欧洲航线运价丨单位TEU图22上海至美东美西港口运价丨单位FEU上海-欧洲基地港集装箱运价TEU上海-美国西海岸集装箱运价FEU9000上海-地中海集装箱运价TEU上海-美国东海岸集装箱运价FEU80001400070001200060001000050008000400060003000400020002000100000202001202007202101202107202201202207202301202001202007202101202107202201202207202301数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院图23波罗的海运价指数丨单位FEU图24波罗的海运价指数丨单位FEU波罗的海集装箱运价指数全球波罗的海集装箱运价指数中国东亚-北美西海岸12000波罗的海集装箱运价指数中国东亚-北美东海岸10000波罗的海集装箱运价指数中国东亚-北欧800025000600020000150004000100002000500000202105202103202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202101数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院1026航运专题报告丨202325集装箱船队运力运力增加未来两年逐步兑现2023年运力供给压力较大船舶订单集装箱船海运在手订单仍处高位受益于疫情后集运市场火热和集装箱船租金上涨集装箱海运市场热度重燃集装箱船在手订单自2020年10月份之后逐步抬升2月份最新月度在手订单量为931艘接近2009年水平图25集装箱船舶订单量丨单位艘图26集装箱船舶订单总运力丨单位TEU集装箱船订单艘集装箱船订单运力TEU160080000001400700000012006000000100080050000006004000000400300000020020000000100000001996200020042008201220162020201001201201199801200001200201200401200601200801201401201601201801202001202201199601数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院船舶交付2023年以及2024年是集装箱船舶交付大年由于船舶订单量与最终船舶的交付会有一定的时滞观察未来年份年度预计实际交付的船舶数量可能更有参照力集装箱船舶订单2020年后逐步放量考虑造船周期2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年其中2023年交付377艘2024年交付370艘2023年预计交付船舶运力267855万DWT占目前船舶运力的8892024年预计交付船舶运力30845万DWT占目前集装箱运力的102图27预计交付船舶数量丨单位艘图28预计交付船舶运力丨单位百万DWT交付船舶数量交付船舶运力DWT377370400353135030273002525018219120162001661631415614113122151112121509100105012520020172018201920202021202220232024202520262017201820192020202120222023202420252026数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院1126航运专题报告丨202325船舶拆解船舶船龄相对较低拆解压力有限对现有集装箱船舶使用年限进行统计0-5年的有946艘6-10年的有989艘11-20年的有2740艘21-25年的有664艘26年以上的共有146艘2010年至今集装箱服役船舶的平均期限不断增加已经由2010年的10年增加至2022年的14年左右集装箱船舶拆解的平均船龄由2016年的1878年增加至2022年的2775年若以27年为拆解船舶的均衡点经统计服役27年以上的集装箱船舶数量为306艘占目前集装箱船舶总数量的53服役27年以上的船舶运力共计328848TEU占目前集装箱运力的比重为129图30服役期限对应船舶数量的运力大小丨单位万图29集装箱船舶年龄分布情况丨单位艘TEU服役期限对应船舶数量服役期限对应船舶数量的运力大小180015988006756581600700627140011426001200946989500100039140080066430060015240027020035200653024241008320000-56-1011-1516-2021-2526-3031-3536-4041-45450-56-1011-1516-2021-2526-3031-3536-4041-4545数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院图31集装箱船舶平均年龄丨单位年图32集装箱船舶拆解平均年龄丨单位年集装箱船平均年龄集装箱船拆解平均年龄15391434132912112410199814数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院船舶运力供给总结2023年集装箱船舶运力同比增速较大综合考虑集装箱船舶订单交付以及拆解等情况2023年集装箱船舶运力同比增速约为67供给端压力较大1226航运专题报告丨202325图33集装箱船运力月度变动丨单位千TEU图34集装箱船年度运力变动丨单位千TEU集装箱船舶运力千TEU集装箱船总运力千TEU运力同比增幅-右集装箱船舶运力同比-右3500018300002030000162500014152500020000122000015000101081000015000565000100004005000200199920022005200820112014201720202023201001201201199801200001200201200401200601200801201401201601201801202001202201199601数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院需求端持续金融条件收紧对需求的打压逐步显现欧美通胀处于高位为了抑制通胀欧美2022年至今金融条件大幅收紧2022年3月美联储开启新一轮加息周期以来美联储连续实施的第八次加息累计加息幅度为450个基点目前目标利率区间为450-475加息的同时缩表进行配合2月2日欧洲央行管委会在德国法兰克福举行的货币政策会议决定加息50个基点三项主要利率中再融资利率升为300边际贷款利率为325存款利率为250这是欧洲央行自去年7月以来的第五次加息持续的流动性收紧对全球需求端扰动逐步显现较弱的需求使得投资者消费电子产品服装服饰家具寝具等非必需品时更为谨慎上述这些产品主要通过集装箱进行运输2022年下半年后集装箱贸易量指标较为疲软全球集装箱贸易量指标9-12月份均为近5年最低位2022年全球集装箱贸易较2021年下降超过4图35全球集装箱贸易量月度同比丨单位图36全球集装箱贸易量丨单位点全球集装箱贸易量指标月度同比201820192020202120222514020130151012051100-5100-1090-15-2080201511201651201791201911202051202191123456789101112数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院1326航运专题报告丨202325美国消费现状较为悲观目前美国消费端有以下几个特点消费从耐用品转向服务美国耐用品消费以及非耐用品消费均已开始高位下滑耐用品消费折年数为221万亿美元较前期高点下行超过2000亿美元服务端的消费持续回升目前折年数接近885万亿美元刷新历史新高大规模财政补贴较低的利率环境促使美国疫后耐用品消费高增财政退潮美联储加息背景下耐用品消费前置的狂热或行近尾声消费预期有所改善但仍处于较低水平最新一期公布的美国密歇根大学消费者信心指数以及预期指数仍处于较低位置未出现明显修复表观库存指标不断上升美国制造商批发商以及零售商库存金额总量以及库存规模同比增速均处于历史高位并未明显改善在需求下行且库存高企的条件下美国企业面临较大的去库压力或抑制耐用品购买需求超额储蓄或转化为超额消费对未来消费形成透支美国目前的个人储蓄比例继续维持低位美国个人储蓄占可支配收入比例由2020年四月份的最高超过33下降至最新月份的34个人储蓄存款总额目前为6375亿美元而2020年4月份高达64万亿美元前期居民端的提前消费或对未来实物消费形成一定透支目前较差的消费需求已经体现在美国的集装箱货物进口层面彭博统计数据显示美国12月份35个港口进口量为192万TEU为近四年最低值月度同比下降179连续五个月同比为负2022年全年进口集装箱数量较2021年下降2图37美国库存规模同比仍处高位丨单位图38美国库存消费比丨单位制造商库存规模同比零售商库存规模同比美国制造商库存销售比季调批发商库存规模同比美国零售商库存销售比季调30美国批发商库存销售比季调2520020151801051600-5140-10120-15-20100199201199701200201200701201201201701202201199208199708200208200708201208201708202208数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院1426航运专题报告丨202325图美国个人消费支出耐用品与服务丨单位十亿图40美国个人储蓄比例刷新疫情后新低丨单39美元位十亿美元美国不变价折年数个人消费支出耐用品季调美国个人储蓄存款总额季调折年数右美国不变价折年数个人消费支出服务季调美国个人储蓄占可支配收入比重折年数季调当月值100004070009000356000800030500070002540006000203000500015400010200030005100020000010000201001201201201401201601201801202001202201201201201801201101201301201401201501201601201701201901202001202101202201201001数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院图41密歇根大学消费者信心指数丨单位点图42密歇根大学消费者预期指数丨单位点美国密歇根大学消费者信心指数美国密歇根大学消费者预期指数120120110110100100909080807070606050504040200011200411200811201211201611202011200005200405200805201205201605202005数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院图43美国月度集装箱进口量丨单位TEU图44美国月度集装箱进口量同比丨单位201720182019美国35个港口进口量月度同比202020212022655527000004525000003525230000015210000051900000-5-151700000-251500000123456789101112202011202003202005202007202009202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202001数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院1526航运专题报告丨202325美国官方预测对于2023年集装箱进口需求同样较为悲观美国零售商协会对于2023年前几个月市场集装箱进口量做了预估一月份预计进口191万标准箱比去年同期下降115二月份预计为163万标准箱是自2020年6月161万标准箱以来的最低水平比去年同期下降了23三月预计为175万标准箱同比下降255四月为194万标准箱下降145五月为200万标准箱下跌162图45美国零售商协会月度集装箱进口估计丨单位百图46集装箱供需情况丨单位万TEU20212022同比增速右集装箱运力供给同比集装箱海运贸易同比31500202510001550021000015-50051-1000005-1500-50-2000-101997200020032006200920122015201820212024数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院供增需弱短期关注船东对于运力的主动控制目前集装箱海运市场基本面较差整体处于供给增需求弱的基本面格局运价走势相对偏弱船东公司主动管理运力抵抗运价下行趋势船东公司通过增大集装箱船舶闲置运力以压缩有效运力目前集装箱船舶闲置运力达9228万TEU闲置运力达集装箱船舶运力的接近6近期该数据持续上行船东公司降低集装箱船舶速度以减少有效运力集装箱船舶的平均速度目前为1401节2022年至今持续下行目前速度为近6年同期最低水平船东公司取消航次降低有效运力相关信息显示三大海运联盟2023年前7周取消53个亚洲-欧洲西行航次取消的运力相对于原定运力的27若后期需求更差船公司大概率会继续增加取消的航次数量1626航运专题报告丨202325图47集装箱船舶闲置比例丨单位图48集装箱船舶速度丨单位节2020202120222023201720182019202020212022109149814771456143514141393137157294371859915123456789101112211365127141155169183197225239253267281295309323337351113数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院1726航运专题报告丨202325干散货现实需求偏弱干散货运价走势疲软干散货市场运价月度回顾干散货运价1月份表现偏弱BDI指数1月份下跌超55BPI指数1月份下跌超31BCI指数1月份下跌超76BSI指数1月份下跌超36图49BDI指数丨单位点图50BPI指数丨单位点波罗的海运费指数干散货BDI波罗的海运费指数巴拿马极限型BPI50905090409040903090309020902090109010909090202101202105202109202201202205202209202301202101202105202109202201202205202209202301数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院图51BCI指数丨单位点图52BSI指数丨单位点波罗的海运费指数海岬型BCI波罗的海运费指数轻便极限型BSI12000400035001000030008000250060002000150040001000200050000202101202105202109202201202205202209202301202101202105202109202201202205202209202301数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院干散货船舶运力供给干散货船舶供给端压力相对较小船舶订单干散户船舶订单相对平稳干散货船舶订单相对平稳2020年由于供应链拥堵推升运价干散货船舶在手订单在2021以及2022年年初有一个小幅的抬升在手订单数量由2020年11月份的约770艘左右抬升至2022年5月份的1062艘左右但历史对比来看目前在手订单量1826航运专题报告丨202325远低于2008年的高位在手订单数量仅为干散货船舶运力的约724左右处于相对低位年度视角观察2021年2022年干散货船舶订单量相对平稳图53干散货船队订单丨单位艘图54干散货船队订单丨单位艘干散货船订单艘干散货船订单艘干散货船订单占运力比重右45005000100400035004000803000300060250020004020001500100020100000500020180120200119982008201819980120000120020120040120060120080120100120120120140120160120220119962000200220042006201020122014201620202022199601数据来源WindClarksonsBloomberg路透华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg路透华泰期货研究院船舶交付展望未来年份船舶交付相对平稳从船舶交付角度观察数量端2023年交付干散货船舶数量为439艘约占目前干散货船舶总数量的3362024年交付干散货船舶数量为308艘占目前干散货船舶数量的236运力端2023年交付干散货船舶载重吨35319万DWT约占目前干散货船舶总数量的3642024年交付干散货船舶数量为2286万DWT占目前干散货船舶数量的236图55干散货船队交付数量丨单位艘图56干散货船队交付载重吨丨单位万载重吨船舶交付数量船舶交付载重吨6006000496464500050044644143443940040003053083003000200200010038100020020172018201920202021202220232024202520262017201820192020202120222023202420252026数据来源WindClarksonsBloomberg路透华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg路透华泰期货研究院船舶拆解情况干散货船舶平均船龄较短拆解压力有限目前干散货船舶存量共计13049艘其中大部分船舶的服役期限均在20年以内船舶数量共计11662艘占到目前干散货船舶数量的894服役20年以内的干散货船舶的总载重吨为903亿载重吨约占现在干散货船舶总吨位的93241926航运专题报告丨202325图57干散货船舶服役期限丨单位年图58干散货船舶服役期限丨单位万载重吨服役期限对应船舶数量服役期限对应船舶数量的运力大小4500391139463500030813400030000280603500250002222230002500250020000200015000130515009200877100001000456935750001454500625527172221668542000-56-1011-1516-2021-2526-3031-3536-4041-45450-56-1011-1516-2021-2526-3031-3536-4041-4545数据来源WindClarksonsBloomberg路透华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg路透华泰期货研究院干散货船舶的服役平均年限2016年达到阶段低点858年之后便逐年抬升2022年达到1133年的阶段高位拆解船舶的平均年限为2592年2022年数据若假定服役超过26年后船舶进行拆解目前服役超过26年的船舶数量共计518艘占目前干散货船舶数量的397服役超过26年的船舶总吨位为1969万载重吨占目前干散货船舶总载重吨的203船舶拆解对于干散货船舶运力减少带来作用有限图59干散货船舶平均限丨单位年图60干散货拆解船舶限丨单位年干散货船舶平均年限拆解干散货船舶平均年龄16361534143213301228112610924822720数据来源WindClarksonsBloomberg路透华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg路透华泰期货研究院目前干散货船舶的订单量拆解量以及未来两年的交付量均处于低位未来干散货船舶供给端压力相对有限市场预计2023年干散货船舶运力的同比增速为1722024年降为0352026