【观点及建议】
　　白银价格弱势，由多方面因素驱动。一方面，在白银库存去化速度放缓、现货不再如去年年底般紧缺后，支撑白银强势上涨且强于黄金的主要驱动消失，在黄金开年持续反弹之时，白银维持弱于黄金、高位震荡的态势。另一方面，加息放缓的乐观情绪基本已经交易充分，而美元方面，在欧美利差逐渐缩小、且非农就业反映美国经济保持强韧的情况下，美元指数的反弹将带给金银更强的向下压力。由于白银更好的价格弹性，跌幅显著大于黄金。我们认为，贵金属板块短期内将继续迎来调整，且白银弱于黄金的格局或将延续。

研究报告全文：期货研究商品2023年02月08日研究国泰君安期货商品研究晨报观点与策略黄金高位回落3白银继续走弱3铜美元略有回落支撑价格5铝横盘整理趋势不看弱7国锌下游逢低补库价格企稳9泰铅成本支撑限制下方空间11君镍市场逢低备货短期底部仍有支撑13安不锈钢节后需求修复库存高位待去化13期锡企稳震荡15货工业硅底部震荡17研铁矿石震荡反复19究螺纹钢情绪主导高位反复21热轧卷板情绪主导高位反复21所硅铁市场趋于谨慎宽幅震荡23锰硅宏微分化明显偏弱震荡23焦炭焦钢博弈延续偏弱震荡25焦煤焦钢博弈延续偏弱震荡25动力煤节后供应陆续恢复偏弱运行27玻璃短期仍偏弱中期震荡市29PTA终端纺服市场分化强预期弱现实30MEG累库压力下多PTA空MEG反套操作30橡胶震荡运行34沥青高位震荡36LLDPE短期偏弱中期震荡市38PP短期偏弱中期震荡市40纸浆震荡偏弱42甲醇偏弱震荡44尿素高产量高库存抑制上方空间46苯乙烯绝对价格偏弱48纯碱偏弱震荡49LPG偏弱震荡51短纤做缩利润止盈短期观望53PVC弱势延续现货成交仍是关键54燃料油定价仍然跟随原油暂时或以震荡走势为主56低硫燃料油柴油与天然气触底回升低硫短线或回暖56棕榈油原油和美豆油反弹提供支撑58豆油关注美豆走势58豆粕高位震荡等待USDA报告指引60豆一产区现货补涨期价高位震荡60玉米弱势震荡62请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究白糖高位震荡64棉花郑棉回调关注实际需求情况66鸡蛋近月期现回归带动远月回调68生猪关注回调做多机会69请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究商2023年2月8日品研究黄金高位回落白银继续走弱产业服务王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom研刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom究基本面跟踪所贵金属基本面数据昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金230441262-02941236-014黄金TD41284-01941246-007Comex黄金2302186470-024--伦敦金现货187174-008--沪银23064991-037498700-042期货及现货电白银TD4987-0314962-026子盘Comex白银230322190-049--伦敦银现货22195-042--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金2302107868-83986157363-4203Comex黄金230217293714179364613-7650沪银2302729592-59737556104918890Comex白银2303684083467954880昨日持仓较前日变动ETFSPDR黄金ETF持仓920823SLV白银ETF持仓前天149465880昨日库存较前日变动沪金千克33120库存Comex黄金金衡盎司前日22212024-5208沪银千克2161983-14030Comex白银金衡盎司前日292780054-146827昨日前日较前日变动黄金TD对AU2302价差022-018040沪金2212合约对2302合约价差000000000买沪金12月抛6月跨期566572-006套利成本价差黄金TD对伦敦金的价差50025214481白银TD对AG2302价差710-3沪银2212合约对2306合约价差-23-307买沪银12月抛6月跨期84948575-08套利成本白银TD对伦敦银的价差337-488825昨日价格较前日变动美元指数10335-028美元兑人民币CNY即期679009汇率美元兑离岸人民币CNH即期679-005欧元兑美元107-073美元兑日元13277466英镑兑美元121014注昨日默认为今日前一个交易日内盘昨日数据含昨日前一交易日夜盘数据若遇节假日不含双休日则无夜盘交易前日默认为昨日前一个交易日沪银一手交易单位是15千克Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司折合约为1555千克沪金一手交易单位是1千克Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司折合约为311千克资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货宏观及行业新闻1鲍威尔发表就业报告后首次讲话重申加息会持续并暗示利率峰值将高于预期2又有美联储高官放鹰今年票委警告称美国非农数据表明还要继续加息请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究3美国2022年贸易逆差创历史新高对华商品逆差史上次高趋势强度黄金趋势强度0白银趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议白银价格弱势由多方面因素驱动一方面在白银库存去化速度放缓现货不再如去年年底般紧缺后支撑白银强势上涨且强于黄金的主要驱动消失在黄金开年持续反弹之时白银维持弱于黄金高位震荡的态势另一方面加息放缓的乐观情绪基本已经交易充分而美元方面在欧美利差逐渐缩小且非农就业反映美国经济保持强韧的情况下美元指数的反弹将带给金银更强的向下压力由于白银更好的价格弹性跌幅显著大于黄金我们认为贵金属板块短期内将继续迎来调整且白银弱于黄金的格局或将延续请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究商2023年02月08日品研究铜美元略有回落支撑价格季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国泰君基本面跟踪安期铜基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铜主力合约68260-01268160-015究伦铜3M电子盘8907008--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铜主力合约76281-13564162437-2706伦铜3M电子盘14782-2264254000199昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜112362-215--伦铜66475-9751598-192昨日价差前日价差较前日变动LME铜升贴水-335-2126-1224保税区仓单升水2324-2保税区提单升水15132上海1光亮铜价格62600626000现货对期货近月价差-30-7040现货近月合约对连一合约价差-160-90-70买近月抛连一合约的跨期套利成本150--上海铜现货对LMEcash价差-756-82669沪铜连三合约对LME3M价差-510-60191上海铜现货对上海1再生铜价差12841484-200再生铜进口盈亏-661-840178资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻美联储主席鲍威尔阐明通缩意为通胀开始降低通缩过程已经开启但仍处于非常早期阶段可能要到2024年才能实现降通胀目标李克强主持召开各界人士基层代表座谈会创新政策实施方式直面市场主体需求发力Freeport印尼铜炼厂今年底将完工请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究英美资源2022年铜产量增3下调2023年产量预估金属加工厂的卫星监测数据显示由于最大的精炼金属生产国中国的工厂提高了产量1月份全球铜冶炼活动升至一年来的最高水平趋势强度铜趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议隔夜伦铜震荡沪铜指数低开后小幅回升鲍威尔承认美国通胀开始下降美股集体转涨提升市场风险情绪秘鲁铜矿生产和运输持续受到扰动铜矿供应受到政治抗议活动影响铜精矿现货TC快速回落国内部分冶炼厂产量逐步修复铜产量增加国内再生铜供需增加再生铜进口亏损缩窄精废价差下降处于盈亏平衡点下方国内仓单库存减少伦铜仓单库存减少但注销仓单比例下降国内现货对期货贴水缩窄沪铜近远月贴水扩大伦铜0-3现货贴水扩大整体来看鲍威尔承认美国通胀开始下降美元指数小幅回落利好风险资产价格从基本面的角度看国内仓单库存减少现货贴水缩窄等将限制价格回调空间请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究商2023年02月08日品研究铝横盘整理趋势不看弱王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom国基本面跟踪泰君铝基本面数据安期TT-1T-5T-22T-66沪铝2303收盘价19095351704101020货沪铝2303夜盘收盘价19065-30---LME铝3M收盘价25345-95-11351115309研沪铝2303成交量164859-199682746526236-32892沪铝2303持仓量1864802297-8685737006773究期货市场LME铝3M成交量13635-5483-5604-9355-2699所LME注销仓单占比1815-3947-2511-3511-2520LME铝cash-3价差-390-35-80-45-338近月合约对连一合约价差-40-30-15-100-205买近月抛连一跨期套利成本6474346-2439962263现货升贴水160170160140200上海保税区Premium80000-30欧盟鹿特丹铝锭PremiumMB300004020预焙阳极市场价67110-660-1060-1300佛山铝棒加工费420-5010-10-130山东1A60铝杆加工费5000050-25铝锭精废价差252325226-5电解铝电解铝企业盈亏1439-12768189644786927铝现货进口盈亏-9246705120-14901740铝3M进口盈亏-96653053802401640铝板卷出口盈亏2310-297-975848-411国内铝锭社会库存万吨1146412565533现货市场上期所铝锭仓单万吨163022013192LME铝锭库存万吨271-19-141-158-310国内氧化铝平均价29324527159氧化铝连云港到岸价美元吨385062636氧化铝氧化铝连云港到岸价元吨303005050-50山西氧化铝企业盈亏-34-3648418澳洲进口三水铝土矿价格480002印尼进口铝土矿价格690-1-1-1Al45-47Si4-6几内亚进口铝土矿价格铝土矿680-1-1-3Al43-45Si2-3阳泉铝土矿价格46000010含税现货矿山价AlSi45注当天交易日为TT-1为当天交易日减去前一个交易日T-5为当天交易日减去一周前数据T-22为当天交易日减去一个月前数据T-66为当天交易日减去3个月前数据沪铝LME铝库存单位均为吨氧化铝电解铝企业盈亏分别以山西山东地区为例测算资料来源SMM钢联资讯国泰君安期货研究趋势强度铝趋势强度0请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议铝价整体大趋势仍为震荡但伴随年后最大的一次累库已然落地我们更倾向看铝价不弱当前宏观情绪切换比较快需求现实对于预期的验证尤为关键年后首周下游开工已经在修复元宵节后预计下游将进一步全面复工库存数据依然关键包括在途库存到货投资者仍需密切关注整体看近期内外市场都不算弱海外市场现货升水表现偏强部分来自需求阶段性回暖部分来自供应偏紧因此我们倾向认为伦铝有支撑特别是在美国有可能对俄罗斯铝锭进口征收200关税叠加可能限制中国部分敏感地区的铝产品等消息后而国内又有疫后报复性消费的预期支撑在云南减产消息尽管市场未有定论但边际上新增一定规模的生产减量或也是大概率事件因此我们认为铝价整体还在大区间震荡格局里但回调应有买点下方可获支撑请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究商2023年02月08日品研究锌下游逢低补库价格企稳季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期锌基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪锌主力合约23365-06423600101究伦锌3M电子盘3197242--所昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锌主力合约2051889645783813-7185伦锌3M电子盘9449666205663-1959昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锌32243-458--伦锌15600-6254824-199昨日价差前日价差较前日变动LME锌升贴水3328500保税区锌溢价1501500上海0锌现货升贴水-35-405现货广东0锌现货升贴水-35-405天津0锌现货升贴水-75-805近月合约对连一合约价差-45-35-10买近月抛连一合约的跨期套利成本64--长江锌现货对LMEcash价差-2491-2245-246昨日价格前日价格较前日变动产业链上海05mm镀锌板卷价格498049800重要价Zamak5锌合金价格2436025040-680格数据Zamak3锌合金价格2396024640-680国产氧化锌均价22200222000资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观鲍威尔就业报告后首次讲话通胀开始下降就业强劲环境必须进一步加息又有美联储高官放鹰今年票委警告称美国非农数据表明还要继续加息行业1月彝良驰宏精准谋划严密部署全力推进生产经营工作采矿量完成月度计划10150选矿量完成月度计划10019铅锌金属量完成计划10247顺利实现首月开门红驰宏请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究锌锗趋势强度锌趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议当下社库持续处于累增状态但是目前库存量仍然处于历史偏低水平此前锌锭价格重心有所下移后下游逢低补库意愿增强由于下游需求边际改善的确定性较强需求的韧性仍将构成托底预计短期内低库存的状态叠加下游开工率回升仍将对价格构成一定支撑价格企稳运行但上方空间的打开仍需等待超预期需求的验证中期角度锌价区间震荡为主请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究商2023年02月08日品研究铅成本支撑限制下方空间季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期铅基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铅主力合约15235-04915175-039究伦铅3M电子盘2112055--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铅主力合约51819542471559-2686伦铅3M电子盘422616311016-99916昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铅40766477--伦铅2217519751499-159昨日价差前日价差较前日变动LME铅升贴水-1225-1525300保税区铅溢价1301300上海1铅现货升贴水-30-25-5现货近月合约对连一合约价差-50-7525买近月抛连一合约的跨期套利成本66--长江铅现货对LMEcash价差-2434-2384-50再生铅-原生铅价差-50-500再生铅盈利5768-11产业链昨日价格前日价格较前日变动重要价废起动型汽车电池白壳价格845084500格数据废起动型汽车电池黑壳价格89759000-25资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观鲍威尔就业报告后首次讲话通胀开始下降就业强劲环境必须进一步加息又有美联储高官放鹰今年票委警告称美国非农数据表明还要继续加息行业1月彝良驰宏精准谋划严密部署全力推进生产经营工作采矿量完成月度计划10150选矿量完成月度计划10019铅锌金属量完成计划10247顺利实现首月开门红驰宏锌锗趋势强度请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究铅趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议目前铅价贴近再生铅成本线部分炼厂利润较为微薄再生铅惜售情绪较为浓厚再生铅相对原生铅的贴水亦较窄再生铅价格优势不突出的背景下下游倾向于采购原生铅下游基本完成复工经销商补库亦较为积极驱动蓄企成品库存消耗前期原料库存消耗后存在需求边际走强的预期成本与需求均有望对价格构成一定支撑逢低做多思路对待请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究商2023年02月08日品研究镍市场逢低备货短期底部仍有支撑不锈钢节后需求修复库存高位待去化国泰君邵婉嫕投资咨询从业资格号Z0015722shaowanyi020696gtjascom安期基本面跟踪货研镍基本面数据究指标名称TT-1T-5T-10T-22T-66沪镍主力收盘价209850-3760-12690-9390-1957018250所期不锈钢主力收盘价16815-110-540-405-125220货沪镍主力成交量102432-41175144482418-47303-6493不锈钢主力成交量62964-18726-20205-14702-30951-492921进口镍216600-1200-13600-6750-2280021100俄镍升贴水6300-200-1700300-7003100镍豆升贴水4500-500-10000-20001700近月合约对连一合约价差563014401880174026003230电解镍买近月抛连一合约的跨期套利成本233-2-9-7-1519产8-12高镍生铁出厂价江苏137300810-15业链镍板-高镍铁价差794-12-136-75-238226相红土镍矿15菲律宾CIF720000-2关3042B卷-毛边无锡宏旺北部湾1735050-10015015050数据3042B卷-切边无锡太钢张浦1765000100100-250304No1卷无锡17000100-100100150150不锈钢3042B-SS835110540505225-470NISS832-009-023-017-071062电解镍不锈钢818-005-051-030-091090高碳铬铁FeCr55内蒙93000100400600900资料来源国泰君安期货同花顺MysteelSMM宏观及行业新闻近期按照金川集团2023年电镍硫酸镍产品调整计划的安排镍冶炼厂快速行动在充分论证体系净化能力镍平衡铜平衡等问题的基础上多措并举制订高质量发展增产计划一月份顺利完成600吨电解镍增产任务菲律宾贸易和工业部DTI正在研究是否应该对原镍出口征税或禁止出口以支持政府努力发展当地镍工业并参与发展的电动汽车电池供应链趋势强度请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究镍趋势强度0不锈钢趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日镍价震荡偏弱收跌240至209850元吨从短期来看部分企业硫酸镍制备电积镍产线已投产叠加节后物流恢复供应压力对镍价形成压制但是由于节前镍价处于高位备货需求有所积压在镍价回落至下游市场逢低买入的心理价位后备货需求起色叠加低库存的强现实逻辑对镍价形成有力的支撑昨日金川镍升水增加500元吨至7500元吨俄镍升水下降200元吨6300元吨从下游不锈钢来看昨日延续窄幅震荡小幅收跌036至16815元吨短期在成本支撑逻辑下下方空间有限季节性高位库存的顶部或已逐步显现下游加工企业已陆续复工采购需求边际恢复带动库存高位消化青山3月盘价高于市场预期反映了市场对需求偏强的预期但需求的完全修复需等待库存消化的证实建议持续关注不锈钢库存变化请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究商2023年2月8日品研究锡企稳震荡王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom产刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom业服基本面跟踪务研锡基本面数据究昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪锡主力合约216900-130217660076所伦锡3M电子盘27265035--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锡主力合约153874-22679323501772伦锡3M电子盘180-91398853昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锡7243-177--伦锡31950657-038昨日前日较前日变动SMM1锡锭价格216250218750-2500长江有色1锡平均价216600218650-2050LME锡现货三个月升贴水-94-71-23现货近月合约对连一合约价差21160211600及价现货对期货主力价差-3160-101506990差长江锡现货对LMEcash价差-9910595815868沪锡连三合约对LME3M价差-1036173411095买近月抛连一合约的跨期套利成本8287154771281产业昨日前日较前日变动链重40锡精矿云南价格200750203250-2500要价60锡精矿广西价格204750207250-2500格数据63A焊锡条148250149750-150060A焊锡条142250143750-1500资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货研究宏观及行业新闻1鲍威尔发表就业报告后首次讲话重申加息会持续并暗示利率峰值将高于预期2又有美联储高官放鹰今年票委警告称美国非农数据表明还要继续加息3美国2022年贸易逆差创历史新高对华商品逆差史上次高趋势强度锡趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究观点及建议从宏观影响来看超预期强劲的美国非农就业数据反映美国经济表现强韧美元的反弹回升令有色板块集体承压锡价也同步回落从基本面来看1月27日美国已与荷兰和日本达成协议限制向中国出口部分先进的芯片制造设备海外对中国芯片行业的打压力度再度升级持续发酵的旺盛需求预期被打断令锡价上涨走势亦迎来拐点此外节后下游复工时间存在错配令实际采购需求较为冷淡现货亦保持贴水状态总的来说我们认为锡价短期将继续保持弱势但是需警惕锡价高位跌落后随着下游逐渐复工复产且普遍备货周期较短再度刺激新一轮补库令锡价企稳回升请务必阅读正文之后的免责条款部分16期货研究商2023年02月08日品研究工业硅底部震荡邵婉嫕投资咨询从业资格号Z0015722shaowanyi020696gtjascom张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom国基本面跟踪泰君工业硅基本面数据安期项目指标名称TT-1T-5T-22Si2308收盘价元吨17715-50-145200货Si2308成交量手24892304-1195911893研期货市场Si2308持仓量手57889-9904-4207650076究近月合约对连一价差元吨75-3033575买近月抛连一跨期成本元吨8658867103所基差现货升贴水对标华东Si4210-945-60175-1030华东地区通氧Si5530元吨170500-350-1400华东地区Si4210元吨18800-100-200-800价格华东地区不通氧Si5530元吨16900-100-300-1300工业硅97硅12Fe15Ca03145000-200-900硅厂利润新疆Si5530元吨12230-307-1109利润硅厂利润云南Si4210元吨2885-100-1945-4445社会库存万吨127-0202库存企业库存万吨百川口径111--1007新疆元吨525-00硅矿石云南元吨490-00新疆元吨2450-0-100洗精煤工业硅宁夏元吨2150-00原料成本茂名焦元吨2000--230-230石油焦扬子焦元吨2120--30-30石墨电极元吨28500--750-750电极炭电极元吨16250--250-250多晶硅致密料元千克2050250三氯氢硅元吨1610000-2900硅粉99硅元吨190000-200-1500硅片M10-182mm元片581014090113多晶硅价格电池片M10-182mm元瓦109000011006光伏组件单面-182mm元瓦1780000-003光伏玻璃32mm元立方米26000000-075光伏级EVA价格元吨16500010003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