报告导读：
　　四大矿山2022年四季度合计产（运）量为2.87亿吨，基本与上一季度持平，同比上升2.6%。其中，澳大利亚方面表现较为强势，三家矿山在四季度均录得同环比的双增长；而巴西则饱受降雨天气的困扰，产量同比下滑1.0%，好在前一季度产量创下2019年以来的新高，使销售方面得以依靠前期累积起来的库存，将四季度销量提高至约9000万吨的水平。
　　随着西澳疫情影响的逐渐消除，澳大利亚三大矿山在2022年的最后一个季度都交出了一份较为漂亮的答卷。但另一方面，巴西的淡水河谷却向市场释放出了较为保守的信号，公司未能完成2022年的生产目标，其中有些问题所产生的风险也确实在公司可控范围之外：如矿区手续批复的拖延和强降雨天气的不确定性，因此淡水河谷也根据这些可能延续的风险给出了更为保守的考量。
　　整体来看，澳大利亚方面的矿山企业对2023年的生产运营情况信心较足，但通胀等风险因素仍可能对其产量产生较大影响，巴西淡水河谷方面有较大可能维持2022年的生产水平。因此，我们预计2023年主流矿的增量将主要来自澳洲方面。

研究报告全文：二期货研究二2023年02月07日三年度产销表现强劲未来增量可期四大矿山2022年四季报解读国泰君安马亮投资咨询从业资格号Z0012837maliang015104gtjascom期货张广硕联系人从业资格号F03096000zhangguangshuo025993gtjascom研究所报告导读四大矿山2022年四季度合计产运量为287亿吨基本与上一季度持平同比上升26其中澳大利亚方面表现较为强势三家矿山在四季度均录得同环比的双增长而巴西则饱受降雨天气的困扰产量同比下滑10好在前一季度产量创下2019年以来的新高使销售方面得以依靠前期累积起来的库存将四季度销量提高至约9000万吨的水平随着西澳疫情影响的逐渐消除澳大利亚三大矿山在2022年的最后一个季度都交出了一份较为漂亮的答卷但另一方面巴西的淡水河谷却向市场释放出了较为保守的信号公司未能完成2022年的生产目标其中有些问题所产生的风险也确实在公司可控范围之外如矿区手续批复的拖延和强降雨天气的不确定性因此淡水河谷也根据这些可能延续的风险给出了更为保守的考量整体来看澳大利亚方面的矿山企业对2023年的生产运营情况信心较足但通胀等风险因素仍可能对其产量产生较大影响巴西淡水河谷方面有较大可能维持2022年的生产水平因此我们预计2023年主流矿的增量将主要来自澳洲方面请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究目录1四大矿山2022年四季度运营情况概览32四大矿山季报重点内容解读421淡水河谷Vale四季度再受到强降雨困扰4211整体情况概述4212运营情况详细介绍522力拓RioTinto勉强实现全年产量正增长7221整体情况概述7222运营情况详细介绍723必和必拓BHP单季度产量创下新高9231整体情况概述9232运营情况详细介绍924福蒂斯丘FMG铁桥首产进入倒计时10241整体情况概述10242运营情况详细介绍103总结预计2023年增量将主要来自澳洲方面11请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究正文1四大矿山2022年四季度运营情况概览近日海外四大矿山分别公布了其2022年四季度的产销运营报告四大矿山四季度合计产运量为287亿吨基本与上一季度持平同比上升26其中澳大利亚方面表现较为强势三家矿山在四季度均录得同环比的双增长而巴西则饱受降雨天气的困扰产量同比下滑10好在前一季度产量创下2019年以来的新高使销售方面得以依靠前期累积起来的库存将四季度销量提高至约9000万吨的水平表1四大矿山4Q22产量发运量表现公司名称单位万吨4Q224Q213Q22同比环比淡水河谷-铁矿产量808528167889701-10-99力拓-皮尔巴拉矿区全部产量8945884122843426361必和必拓-权益产量6690266102650731228福蒂斯丘FMG-发运量4940047500475004040合计2866122794022866162600资料来源各公司官网Mysteel国泰君安期货研究所淡水河谷2022年未能完成全年生产目标2023年的目标区间仍维持在310-320亿吨力拓2022年全年最终运量在预期之下录得322亿吨确实靠近目标区间下沿但公司对于Gudai-Darri矿区的提产进度抱有较高信心集团在2023年维持了同样的发运目标对于必和必拓和FMG来说四季度是其财年的第二季度两家矿山也无一例外地选择维持其产运量目标表2四大矿山年度产运量目标公司名称单位亿吨4Q223Q22较之前变化备注淡水河谷-产量310-320310-320无力拓-皮尔巴拉矿区发运量320-335320-335无关注新项目进展与文化遗产保护工作必和必拓-财年权益产量246-256246-256无福蒂斯丘FMG-财年发运量187-192187-192无铁桥项目首年产量预计低于100万吨资料来源各公司官网Mysteel国泰君安期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究2四大矿山季报重点内容解读21淡水河谷Vale四季度再受到强降雨困扰211整体情况概述淡水河谷四季度再度受到强降雨的影响叠加一些计划内的检修计划最终四季度产量出现环比下滑但由于前一季度产量较高在消化前期库存的帮助下销量表现亮眼2022年四季度淡水河谷铁矿产量80852万吨环比下滑近10同比微降10而四季度粉矿和球团销售量近9000万吨环比涨幅近22同比微降23全年视角来看淡水河谷2022年全年产量约为308亿吨未能完成全年生产目标产量较前一年下滑约2纵观全年淡水河谷的生产和运营主要受到了来自以下方面的影响1负面因素-SerraNorte矿区的相关批复手续过于冗长-S11D矿区碧玉铁质岩废料的处理影响了其生产效率2正面因素-VargemGrande的提产在一定程度上抵消了负面因素的影响-Brucutu的干式处理厂生产效率提高较快-集团加大了三方矿的采购图1四季度产量勉强维持在8000万吨上方图2销量环比涨幅近22万吨淡水河谷产量季产量同比变化万吨淡水河谷销量季销量同比变化月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年资料来源公司官网Mysteel国泰君安期货研究所资料来源公司官网Mysteel国泰君安期货研究所表3淡水河谷整体产销数据单位万吨Vale产销情况4Q224Q213Q22同比环比Y2022Y2021年变化铁矿产量808528167889701-10-99307789312898-16铁矿销量83165823566904910204268879272987-15铁矿球团销量919549270777570-08185302043305293-11资料来源公司官网国泰君安期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究212运营情况详细介绍北部系统北部系统四季度再度迎来强降雨SerraNorte与S11D矿区在四季度的降水量均超过400mm而这两个矿区在前一季度的降水量均在40mm以下除此之外SerraNorte审批流程过慢的问题仍然没有得到解决使其产出受到了一定的负面影响同时SerraNorte矿区的传送带在2022年10-11月进行了检修也影响到了其生产效率东南部系统与南部系统MinasGerais区域的降水问题也较为严重东南部系统的Mariana矿区四季度降水量达577mm三季度仅为35mm南部系统的VargemGrande矿区四季度降水量更是高达716mm三季度为44mm此外位于东南部系统的Alegria也有采矿设备在四季度开展了计划内的维护工程南部系统的三方矿采购量也出现了一定下滑球团生产方面Tubaro5号球团厂已恢复生产但7号球团厂和位于SoLuis的球团厂在四季度开展了维护工作最终四季度球团产量与上一季度持平集团2022年全年生产球团3200万吨较2021年增长约1其中近一半的产量采用了DRI技术表4淡水河谷各系统产量细分数据矿区名称单位万吨4Q224Q213Q22同比环比北部系统450975002149652-98-92SerraNorteandSerraLeste264863095830678-144-137S11D186111906218974-24-19东南部系统184051865919725-14-67ItabiraCauConceio700779877017-123-01andothersMinasCentraisBrucutuand539546645845157-77othersMarianaAlegriaTimbopeba600360086864-01-125andothers南部系统173501299920324335-146ParaopebaMutucaFbrica8403489210725718-217andothersVargemGrandeVargem894781069599104-68GrandePicoandothers资料来源公司官网国泰君安期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究图3季度产量的环比下降主要受到了北部系统和南部系统的影响资料来源公司官网请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究22力拓RioTinto勉强实现全年产量正增长221整体情况概述力拓四季度生产和发运均出现明显的冲量趋势以完成全年产运目标力拓皮尔巴拉Pilbara矿区四季度产量为89458万吨其中力拓权益产量为75886万吨同比增长63权益产量增长约8IOC四季度权益产量继续实现环比上扬录得2530万吨同比涨幅为13销量方面力拓四季度销量突破9000万吨最终录得91110万吨同比上涨27全年视角来看力拓皮尔巴拉2022年全年产量为324亿吨较2021年增长约1全年运量322亿吨基本符合之前关于全年运量在目标范围下沿的预期IOC表现较好2022年全年产量增长为60力拓也将IOC主体2023年的权益产量目标上调至1050-1150万吨之前目标为1000-1100万吨单位成本方面力拓给出的2023年指导区间为210-225美金湿吨基于汇率假设07美金1澳元可见通胀的影响如劳工薪资柴油价格等因素依然较为明显图4力拓皮尔巴拉矿区产量同比增速较快图5力拓销量同环比延续小幅增长万吨产量合计力拓皮尔巴拉矿区季万吨力拓销量季同比变化同比变化月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年资料来源公司官网Mysteel国泰君安期货研究所资料来源公司官网Mysteel国泰君安期货研究所222运营情况详细介绍Gudai-Darri矿区Gudai-Darri矿区的提产计划仍在按部就班地进行预计达到满负荷生产4300万吨年的时间仍在2023年WesternRange铁矿项目该项目已经正式获得澳大利亚国家政府和地环境监管部门的批复但由于该项目第二大合资方为中国宝武集团WesternRange项目中力拓权益为54宝武权益为46目前还需要等待中国监管方面的最终批复力拓已经开始部署部分早期的地表建设工作如机械架构管道电力等工程的外包几内亚西芒杜Simandou矿区西芒杜铁矿是世界上尚未开发的蕴藏最丰富的品质含量最高的大型优质露天赤铁矿西芒杜矿区共分为四个区域其中力拓几内亚政府和西芒杜赢联盟WinningConsortiumSimandouWCSWCS股东有新加坡韦立国际集团中国虹桥集团和法国UMS等共同开发西芒杜铁矿1号和2号区域的矿权这三方需要共同建设所需的基础设施从而将几内亚东南部的铁矿运至其海岸线再进行出口而RioTintoSimferSIMFERSA是西芒杜铁矿3号和4号区域矿权的开发主体力拓是Simfer主体的控股股东请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究Simfer的其他合资方分别为中铝铁矿和几内亚政府在2022年12月西芒杜矿区的开发又取得了新的进展Simfer宝武资源中铝铁矿第二大股东西芒杜赢联盟以及几内亚政府四方共同签署了关于铁路和港口等基础设施的共同开发协议表5皮尔巴拉矿区各品类发运量细分数据单位万吨品类名称单位万吨4Q224Q213Q22同比增长减少环比增长减少Y2022Y2021年增长减少PB块150891283215301176-14538835152246PB粉3265924308315973443411111110956914罗布RobeValley块124410611281172-294170398247罗布RobeValley粉28962237239229521193289395-07杨迪粉1466114121135303884568805688900SP10块282448411647-4177151275416078-207SP10粉5062106843766-5263442267120487107权益发运总量744357008469514627127079726792211资料来源公司官网国泰君安期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究23必和必拓BHP单季度产量创下新高231整体情况概述没有了疫情和天气因素的困扰下半年西澳矿区WAIO的供应链表现明显较好南坡SouthFlank提产也有序进行必和必拓2022年四季度权益产量为66902万吨其中WAIO产量65807万吨巴西Samarco产量1095万吨创下了单季度产量历史新高同比上升12环比上升28西澳生产方面Jimblebar矿区实现了连续三个季度的产量环比增长纽曼Newman矿区产量也在今年首次突破1500万吨四季度录得16172万吨销量方面四季度必和必拓权益销量为65593万吨与去年同期基本持平单位成本方面WAIO矿区2023财年的指导区间维持在180-190美金湿吨但报告也指出预计2022年下半年单位生产成本或高于FY2023指导区间且FY2023全财年单位成本预计将接近指导区间的上沿图64Q22权益产量创历史新高图74Q22权益销量基本与去年同期持平万吨必和必拓权益产量季同比变化万吨必和必拓权益销量季同比变化月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年资料来源公司官网Mysteel国泰君安期货研究所资料来源公司官网Mysteel国泰君安期货研究所232运营情况详细介绍南坡SouthFlank项目南坡项目仍在按计划进行着提产工作从产量上来看在南坡项目的帮助下C区产量已连续三个季度维持在2600万吨以上目前占据WAIO总产量的40对WAIO整体产量的提高起着绝对的主导作用巴西Samarco主体2022年12月必和必拓集团同意向Renova基金会再注资915亿美金该基金会的设立主要负责对2015年11月发生在Samarco矿区的溃坝事件进行赔偿和灾后重建工作必和必拓将在2月下旬公布的财报中提供更多关于溃坝事件对集团财务影响的数据与信息表6BHP集团下各矿区产量细分数据矿区名称单位万吨4Q224Q213Q22同比环比纽曼Newman161721457714053109151C区AreaCJV263022291126971148-25杨迪YandiJV5613122615497-54221金布巴Jimblebar17720153241740415618巴西Samarco10951029114864-46资料来源公司官网国泰君安期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究24福蒂斯丘FMG铁桥首产进入倒计时241整体情况概述四季度FMG加工铁矿5000万吨同比上升16四季度发运量达到4940万吨为单季度运量历史第二高同比上升402022年三四季度产运量之和也创造了公司历史上产运量最高的半年表现生产成本方面FMG四季度C1成本环比下滑约3至1717美金湿吨但FMG还是维持了之前给出的2023财年的C1成本指导区间1800-1875美金湿吨基于汇率假设07美金1澳元图8四季度加工量5000万吨为历史第二高图9四季度发运量同样为历史第二高水平万吨加工量季同比变化万吨发运量季同比变化月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年资料来源公司官网Mysteel国泰君安期货研究所资料来源公司官网Mysteel国泰君安期货研究所242运营情况详细介绍铁桥IronBridge项目FMG权益为69首产时间预计在2023年一季度末满产速率为2200万吨年在2022年四季度该项目取得了以下重要进展第一批原矿已于2022年10月31日进入加工厂干式处理线路的设备正在逐渐投入使用湿处理厂的电力等启动工作也已在开展来水和回收水的管道安装工作也已接近完成状态位于黑德兰港PortHedland的铁精矿处理设施也已完成了钢结构的搭建表7FMG发运量细分数据品类名称单位万吨4Q224Q213Q22同比增长减少环比增长减少西皮粉WestPilbaraFines390043003700-9354国王粉KingsFines410031003600323139混合粉FortescueBlend210002160020500-2824FMG块FortescueLump15008001100875364超特粉SuperSpecialFines1780017200176003511资料来源公司官网国泰君安期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究3总结预计2023年增量将主要来自澳洲方面随着西澳疫情影响的逐渐消除澳大利亚三大矿山在2022年的最后一个季度都交出了一份较为漂亮的答卷力拓四季度的发力虽然没能使2022全年运量突破目标区间中间但集团对于Gudai-Darri矿区未来的提产信心较足预计其2023年有可能实现小幅增长必和必拓和FMG四季度产运量表现最为亮眼分别创下其历史第一和第二高的记录尤其是FMG方面公司除了拥有即将开启生产的铁桥明星项目其成本控制方面的工作依然表现出色并领先竞争对手在大通胀背景之下FMG四季度C1生产成本环比下滑约3至1717美金湿吨但另一方面巴西的淡水河谷却向市场释放出了较为保守的信号公司未能完成2022年的生产目标其中有些问题所产生的风险也确实在公司可控范围之外如矿区手续批复的拖延和强降雨天气的不确定性因此淡水河谷也将这些可能延续的风险给出了更为保守的考量整体来看澳大利亚方面的矿山企业对2023年的生产运营情况信心较足但通胀等风险因素仍可能对其产量产生较大影响巴西淡水河谷方面有较大可能维持2022年的生产水平因此我们预计2023年主流矿的增量将主要来自澳洲方面这也与我们之前发布的年报中的预期较为一致请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为国泰君安期货研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国泰君安期货产业服务研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038635传真021-33038762国泰君安期货金融衍生品研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038982传真021-33038937国泰君安期货客户服务电话95521请务必阅读正文之后的免责条款部分1