宏观面上，1月美国非农新增就业超预期回升，美联储鹰派预期升温驱动美元指数反弹，这对有色金属价格有一定压制；但国内经济复苏乐观预期还未改变。而就供需面来看，国内有色消费缓慢回升，供应维持在偏高位，部分品种累库幅度偏快；同时，我们也看到秘鲁1月初以来的暴力抗议事件对部分品种的矿端供应构成扰动。中短期来看，国内经济复苏预期乐观支撑有色价格，但美元反弹及累库节奏偏快或限制进一步上行高度。从时间跨度内价格运行上来看，LME市场多数下跌，LME锌跌幅高达10.14%，LME镍下跌8.76%，SHFE市场多数调整，沪锡下跌7.28%，沪镍下跌5.7%。
　　

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号库存累积幅度较大铜铝锌跨期反套滚动参与有色金属套利周报20230207沈照明李苏横郑非凡重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关从业资格号F3074367从业资格号F03093505从业资格号F03088415制作人注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎投资咨询号Z0015479投资咨询号Z0017197投资咨询号Z0016667联系电话021-80401745联系电话0755-82723054有色金属套利周报一各类型套利观点二数据分析21内外盘22跨期23跨品种110有色美元反弹令有色金属承压品种主要表现情况20230131-20230207品种强弱宏观面上1月美国非农新增就业超预期回升美联储鹰派预期升温驱动美元指数反弹这对有色金属价格有一定压制但国内经济复苏乐观预期还未改变而就供需面来看国内有色消费缓慢回升供应维持在偏高位部分品种累库幅度偏LME铝铅铜锡镍锌快同时我们也看到秘鲁1月初以来的暴力抗议事件对部分品种的矿端供应构有色SHFE铝铅铜不锈钢锌成扰动中短期来看国内经济复苏预期乐观支撑有色价格但美元反弹及累库节镍锡奏偏快或限制进一步上行高度从时间跨度内价格运行上来看LME市场多数下跌LME锌跌幅高达1014LME镍下跌876SHFE市场多数调整沪锡下跌728沪镍下跌57重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎211内外盘铅内外盘反套持有关注铝跨市正套机会品种主要表现情况本周重点关注1由于国内冶炼厂有出口或者出口预期铜内外负价差快速收窄但国内消费还未恢复正常库存仍在偏快累积建议内外盘反套获利了结2本周传出美国将对俄罗斯铝征收200的关税计划最快本周执行预计在海外供给扰动增加的情绪下短期国内铝进口亏损维持走阔趋势可关注跨市正套机会3进口亏损已经处于极高值锌跨市套利建议观望当前铅价处于炼厂铜铝铅进口亏损收窄锡锭进口窗口维持打开内外盘盈亏平衡线附近12月铅锭及铅酸蓄电池出口数据表现较好低沪伦比背镍进口亏损持稳锌进口亏损较大景下精炼铅出口窗口持续处于打开状态内外反套可继续持有4考虑到当前伦镍流动性差波动风险极高跨市反套建议观望以待新的时机5锡进口有所盈利但利润较低且国内外价差驱动不明显锡跨市套利暂观望风险点宏观情绪剧烈波动供应中断国内消费复苏不及预期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎312跨期季节性累库延续继续关注铜铝锌跨期反套品种主要表现情况本周重点关注1国内铜供需仍偏弱且库存继续累积沪铜跨期反套可继续滚动参与节后需求复苏仍需时间兑现预计本周库存维持累积价差仍有向下空间跨期反套继续持有期现方面2国内锌锭产量逐渐恢复伴随着下游需求疲弱锌锭供需将逐渐转除镍维持高升水外其他品种均维持小幅贴向宽松现货紧张局面将得到改善而远期合约受宏观预期支撑表现较水强建议沪锌跨期反套继续持有沪铅月间价差波动较小考虑到流动性风险跨期套利建议观望跨期期限结构3国内社会库存有所累积且当前高价对需求释放仍有抑制镍跨期上海镍月间正价差spread小幅扩大铜正套可暂止盈离场不锈钢出现较大幅度超季节性累积当前市场虽对铝锌锡月间负价差维持LME金属仅有锌维下游消费预期向好然现实多数下游厂商恢复开工在元宵节后实际需持Back其他品种均为Contango求释放尚需时间反馈月差单边驱动尚不明确跨期可暂离场观望4库存偏高和需求较弱的现实对锡价形成压制且美国失业率低的扰动也会对商品价格形成利空目前沪锡呈平水结构跨期套利暂观望风险点供应中断国内消费复苏好于预期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎413跨品种可继续关注沽空镍不锈钢比值机会品种主要表现情况本周重点关注不锈钢虽需求现实疲软库存累积但成本端尚坚挺价格下就我们上周推荐的组合来看镍和不锈钢比值维持在方或也有限而镍自身估值角度价格偏高产业链接受有限高位宽幅波动在春节前快速回落至12以下后有所回下方空间较大短期投机资金博弈剧烈低交割品库存背景跨品种升截至本周一收盘镍和不锈钢主力合约比值约为下价格单边趋势或尚未明朗但中线角度随着镍产业链供需1262逐步面临全面过剩可继续保持关注镍不锈钢比值沽空机会风险点政策面不确定性镍低库存不锈钢需求偏弱重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎5有色金属套利周报一各类型套利观点二数据分析20价格表现21内外盘22跨期23跨品种610有色价格表现2月6日1月30日变动涨跌幅200LME铜89009197-297-323LMESHFELME铝25442566-22-086000LME锌31213473-352-1014LME铅21002140-40-187-200LME镍2717529785-2610-876-400LME锡2717029775-2605-875SHFE铜6821069070-860-125-600SHFE铝1909518945150079SHFE锌2332524245-920-379-800SHFE铅1527515280-5-003SHFE镍209850222540-12690-570-1000SHFE锡216900233940-17040-728-1200SHFE不锈钢1696517455-490-281铜铝锌铅镍锡不锈钢重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所710有色价格波动日涨跌幅189LME铜LME铝LME锌LME铅LME镍LME锡8167146125104836241200Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Feb-23Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Feb-23Nov-22Nov-22Nov-22Nov-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Nov-22Nov-22Nov-22Nov-22重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所821内外盘211内外比值上周主要表现情况铜铝铅进口亏损收窄锡锭进口窗口维持打开镍进口亏损持稳锌进口亏损扩大本周重点关注1由于国内冶炼厂有出口或者出口预期铜内外负价差快速收窄但国内消费还未恢复正常库存仍在偏快累积建议内外盘反套获利了结2本周传出美国将对俄罗斯铝征收200的关税计划最快本周执行预计在海外供给扰动增加的情绪下短期国内铝进口亏损维持走阔趋势可关注跨市正套机会3进口亏损已经处于极高值锌跨市套利建议观望当前铅价处于炼厂盈亏平衡线附近12月铅锭及铅酸蓄电池出口数据表现较好低沪伦比背景下精炼铅出口窗口持续处于打开状态内外反套可继续持有4考虑到当前伦镍流动性差波动风险极高跨市反套建议观望以待新的时机5锡进口有所盈利但利润较低且国内外价差驱动不明显锡跨市套利暂观望风险点宏观情绪剧烈波动供应中断国内消费复苏不及预期铜内外比值铝内外比值铜三月比值平衡比值铝三月比值平衡比值9095908585808075757070656560602020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所10211内外比值锌内外比值铅内外比值锌三月比值平衡比值铅三月比值平衡比值901085980758707656062018122019072020022020092021042021112022062023012020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-01镍内外比值锡内外比值镍三月比值平衡比值锡内外盘比值平衡比值909085858080757570706565602020-05-212020-12-212021-07-212022-02-212022-09-212020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-01重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视资料来源WindBloombergSMM中信期货研究所相关人员为客户市场有风险投资需谨慎11212进出口盈亏铜进出口盈亏单位元吨铝进出口盈亏单位元吨铝15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴铜15点现货进口盈亏2000020002001000-20010000-400-800-1000-6000-2000-800-1800-3000-1000-1000-4000-1200-2000-2800-5000-14002020-01-012022-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01锌进出口盈亏单位元吨铅进出口盈亏单位元吨铅点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴锌15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴1510000100000-200-1000-500-1000-400-3000-2000-600-1000-3000-800-5000-4000-1000-7000-1500-5000-12002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012020-01-012020-09-012021-05-012022-01-01重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所12212进口盈亏镍进出口盈亏单位元吨锡进出口盈亏单位元吨镍15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴20000150000现货进口盈亏出口盈亏20000010000150000100000010000050000-10000500000-20000-50000-3000000-100000-150000-40000-50000-200000202052520215252022525-50000-60000-1000002020-01-272022-01-27重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所1322跨期套利221期现价差上周主要表现情况除镍维持高升水外其他品种均维持小幅贴水本周重点关注铜铝锌跨期反套风险点供应中断国内消费复苏好于预期沪铜3月期现价差单位元吨沪铝3月期现价差单位元吨8003500上海现货-沪铝三月3000上海现货-沪铜三月600250040020001500200100005000-200-500-400-1000-600-15002022-01-102022-04-102022-07-102022-10-102023-01-102022-01-072022-04-072022-07-072022-10-072023-01-07重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所15221期现价差沪锌3月期现价差单位元吨沪铅3月期现价差单位元吨30002002000上海现货-沪锌三月01000-2000-400上海现货-沪铅三月-600-1000-800-20002022-01-072022-05-072022-09-072023-01-07-10002022-01-102022-05-102022-09-102023-01-10沪镍3月期现价差单位元吨沪锡3月期现价差单位元吨现货-沪镍活跃合约20000沪锡市场现货升贴水平均价170001500012000100007000500020000-30002022-01-262022-05-262022-09-262023-01-26-50002022-01-072022-05-072022-09-072023-01-07重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究部16222期限结构上周主要表现情况上海镍月间正价差spread小幅扩大铜铝锌锡月间负价差维持LME金属仅有锌维持Back其他品种均为Contango沪铝单位元吨沪铜单位元吨202302072023020620230203202302022023020720230202202301196920019140690001912068800191006860019080684001906068200190406800019020678001900067600674001898067200189601月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所17222期限结构沪锌单位元吨沪铅单位元吨2023020720230206202302032023020220230201202302072023020620230203202302022023020125000155001545024500154002400015350153002350015250230001520015150225001510015050220001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期沪镍单位元吨沪锡单位元吨202302072023020620230203202302022023-02-072023-02-06240000202302012350002023-02-032023-02-022300002300002200002250002100002200002000002150001900002100001800001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2050001月2月3月4月5月6月7月重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所18222期限结构伦铜单位美元吨伦铝单位美元吨202302062023020320230206202302032700202302022023020192002023020220230201265091002600900025508900250088002450240087001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期伦锌单位美元吨伦铅单位美元吨202302062023020320230206202302033500202302022023020120230202202302013400216021403300212032002100310020803000206029002040月期月期月期月期月期月期月期12345671月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所19