核心观点
　　快手2022Q4前瞻：我们预计公司2022Q4总收入为273.9亿元，同比增长12%，环比增长18%，毛利率预计为46.1%，同比增长4.6pcts，Non-GAAP净亏损同比缩窄95%至2.31亿元，对应亏损率为0.8%。分板块看，广告预计同比增长11%至146.9亿元（超市场预期），电商GMV同比增长31%至3148亿元，直播同比增长8%至95亿元（超市场预期）。Q4整体收入和亏损表现均好于预期。
　　市场回顾
　　市场层面：美股方面，本周标普、纳斯达克和道琼斯分别变化1.55%、2.38%、1.05%。港股方面，本周恒生指数、恒生科技指数和国企指数分别变化4.34%、5.48%、4.56%。行业层面：本周港股万得一级行业多数上涨，其中可选消费（7.18%）与医疗保健（4.72%）表现较好，公用事业（2.18%）以及能源（2.05%）表现较差。本周美股一级行业多数上涨，其中能源（4.94%）与非必需消费（3.94%）表现较好，房地产（-0.23%）以及通信设备（-0.25%）表现较差。
　　本周观点：
　　快手：商业化有望超预期，用户流量稳健
　　流量大盘稳健，Q4有望再创新高。随着快手加强算法、运营以及渠道措施，我们预计Q4 DAU有望超预期增长至3.65亿人，同比+13%，环比+0.5%，日均使用时长有望再创新高至130分钟以上，对应平台整体流量同比增长24%。
　　电商GMV增长符合预期，受疫情扰动收入侧略有波动。我们预计22Q4电商GMV有望达3148亿元，同比+31%，完成全年9000亿GMV目标。由于受12月疫情影响，退单率和佣金短期有所波动，佣金率环比有所下降，预计包含电商在内的其他收入将同比+36%至32亿元，略低于市场预期。随着12月底疫情拐点出现，物流配送等趋于正常，退单率已经出现明显回升。
　　降本增效持续，利润端表现有望超预期。由于直播年度活动以及内容成本增加，毛利率预计为46.1%，同比+4.6pcts，略低于预期。费用端看，由于春节活动提前至12月，Q4营销费用有所上升，我们预计销售/管理/研发费用率分别为35.8%/4.1%/13.3%，同比6.1/+0.3 /-3.1pcts，毛利率和费用率同比持续优化。Non-GAAP净亏损同比缩窄95%至2.31亿元，对应亏损率为0.8%，优于市场一直预期3.5亿亏损。
　　风险分析
　　美联储鹰派超预期；国内疫情发展超预期导致上市公司业绩预现金流收到较大影响；宏观经济及消费复苏不及预期导致整体需求不及预期；中概股退市风险；中美关系的不确定性；美团、京东、阿里等公司海外业务拓展成绩不及预期；反垄断风险及政策影响持续；游戏、直播、影视、社区团购等业务受到政策来带的不确定性；地缘政治冲突或导致企业国际化进程不及预期；下沉市场业务拓展不及预期；大股东减持风险导致股价短期存在不确定性；行业竞争加剧风险。

研究报告全文：证券研究报告海外行业动态ChatGPT推出付费订阅版Temu加拿大站海外研究开始内测核心观点维持强于大市快手2022Q4前瞻我们预计公司2022Q4总收入为2739孙晓磊亿元同比增长12环比增长18毛利率预计为461同比增长46pctsNon-GAAP净亏损同比缩窄95至231sunxiaoleicsccomcn亿元对应亏损率为08分板块看广告预计同比增长1118811432273至1469亿元超市场预期电商GMV同比增长31至SAC编号S14405190800053148亿元直播同比增长8至95亿元超市场预期Q4SFC编号BOS358整体收入和亏损表现均好于预期崔世峰市场回顾cuishifengcsccomcn15000106325市场层面美股方面本周标普纳斯达克和道琼斯分别变化155SAC编号S1440521100004238105港股方面本周恒生指数恒生科技指数和国企指数于伯韬分别变化434548456行业层面本周港股万得一级行业多数上涨其中可选消费718与医疗保健472表现较好yubotaocsccomcn公用事业218以及能源205表现较差本周美股一级行业18627096223多数上涨其中能源494与非必需消费394表现较好房SAC编号S1440520110001地产-023以及通信设备-025表现较差刘京昭本周观点liujingzhaocsccomcn18801173793快手商业化有望超预期用户流量稳健编号SACS1440522010001流量大盘稳健Q4有望再创新高随着快手加强算法运营以及渠道措施我们预计Q4DAU有望超预期增长至365亿人同比发布日期2023年02月06日13环比05日均使用时长有望再创新高至130分钟以上对应平台整体流量同比增长24市场表现20电商GMV增长符合预期受疫情扰动收入侧略有波动我们预计22Q4电商GMV有望达3148亿元同比31完成全年9000亿0GMV目标由于受12月疫情影响退单率和佣金短期有所波动-20佣金率环比有所下降预计包含电商在内的其他收入将同比36至-4032亿元略低于市场预期随着12月底疫情拐点出现物流配送等趋于正常退单率已经出现明显回升2021528202162820217282021828202192820221282022228202233120224302021112820211228互联网电商20211028恒生指数降本增效持续利润端表现有望超预期由于直播年度活动以及内容成本增加毛利率预计为461同比46pcts略低于预期费用端看由于春节活动提前至12月Q4营销费用有所上升相关研究报告我们预计销售管理研发费用率分别为35841133同比-6103-31pcts毛利率和费用率同比持续优化Non-GAAP净亏损同比缩窄95至231亿元对应亏损率为08优于市场一直预期35亿亏损本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明互联网电商海外行业动态研究报告目录市场表现3行业新闻4应用排行7应用下载10公司观点13腾讯控股0700HK13网易-S9999HK13快手1024HK13心动公司2400HK13阅文集团0772HK14爱奇艺IQ14美团3690HK14京东集团9618HK15拼多多PDDO15阿里巴巴9988HK15唯品会VIPSN15叮咚买菜DDLN15达达集团DADAO16小米集团1810HK16百度集团9888HK16SEASE17汇通达9878HK17风险分析18图表目录图表1本周全球指数涨跌幅单位3图表2本周港股指数涨跌幅单位3图表3本周港股一级行业涨跌幅单位3图表4本周美股一级行业涨跌幅单位3图表52022年12月全球软件下载量绝对值top10单位次7图表62022年12月全球软件下载量增长值top10单位次7图表72022年12月全球软件MAU绝对值top10单位次7图表82022年11月全球软件MAU增长值top10单位次7图表92022年12月中国区软件下载量绝对值top10单位次8图表102022年12月中国区软件下载量增长值top10单位次8图表112022年12月东南亚下载量电商排行榜top10单位次8图表122022年12月东南亚下载量金融排行榜top10单位次8请参阅最后一页的重要声明1互联网电商海外行业动态研究报告图表132022年12月东南亚下载量出行排行榜top10单位次9图表142022年12月东南亚下载量社交排行榜top10单位次9图表152022年12月东南亚下载量视频排行榜top10单位次9图表162022年12月东南亚下载量游戏排行榜top10单位次9图表17近一月海外视频应用日下载量单位次10图表18近一月国内视频应用日下载量单位次10图表19近一月海外游戏应用日下载量单位次10图表20近一月国内游戏应用日下载量单位次10图表21近一月海外社交应用日下载量单位次11图表22近一月国内社交日应用下载量单位次11图表23近一月海外电商应用日下载量单位次11图表24近一月国内电商应用日下载量单位次11图表25近一月海外出行应用日下载量单位次12图表26近一月国内出行应用日下载量单位次12图表27近一月海外金融应用日下载量单位次12图表28近一月国内金融应用日下载量单位次12请参阅最后一页的重要声明2互联网电商海外行业动态研究报告市场表现市场层面美股方面本周标普纳斯达克和道琼斯分别变化155238105港股方面本周恒生指数恒生科技指数和国企指数分别变化434548456行业层面本周港股万得一级行业多数上涨其中可选消费718与医疗保健472表现较好公用事业218以及能源205表现较差本周美股一级行业多数上涨其中能源494与非必需消费394表现较好房地产-023以及通信设备-025表现较差图表1本周全球指数涨跌幅单位图表2本周港股指数涨跌幅单位资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表3本周港股一级行业涨跌幅单位图表4本周美股一级行业涨跌幅单位资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明3互联网电商海外行业动态研究报告行业新闻海外新闻微软微软或将在未来几周内把ChatGPT整合到必应搜索中2月3日消息微软将在未来几周内将美国人工智能研究公司OpenAI旗下的AI聊天机器人工具ChatGPT整合到必应搜索引擎中而且整合的将是最新的GPT-4版本此举将使必应在与谷歌的竞争中更具竞争力知情人士表示最新版GPT-4和GPT-3目前大部分地区使用的第三个版本的主要区别在于速度GPT-4要比GPT-3快得多而且据说GPT-4给出的回复也更详细更人性化TechWeb特斯拉特斯拉引发电动车降价潮供应商或面临新压力2月2日消息与特斯拉及其供应商合作的行业人士表示供应商正准备迎接特斯拉首席执行官埃隆马斯克ElonMusk及其团队要求进一步降价的压力此前特斯拉在宏观经济低迷的情况下宣布产品大幅降价新浪科技三星谷歌和高通三星谷歌和高通将合作开发一个混合现实MR平台2月3日消息在Unpacked2023活动上三星电子发布新一代GalaxyS23系列手机公司还表示将与谷歌和高通合作开发一个混合现实MR平台三星没有提及是否有任何具体产品正在开发中也没有提供相关产品或服务时间表三星移动部门总裁TMRoh表示这更像是一个声明性的公告说明我们将努力建立MR生态系统财联社MetaMeta新一代消费者头显Quest3将支持全彩透视2月3日消息MetaCEO马克扎克伯格证实即将于下半年发布的新一代消费者头显确实会支持全彩透视他表示我们将在今年晚些时候推出新一代消费者头显而它将采用MetaReality功能尽管这位Meta首席执行官没有明确是Quest3但普遍认为继Quest2之后的新一代消费者头显应该会命名为Quest3财联社OpenAIChatGPT推出付费订阅版2月3日消息OpenAI在其官网宣布将推出ChatGPTPlus付费订阅版本每月收取20美元约合人民币134元作为付费用户ChatGPTPlus用户将获得在高峰时段更快的响应优先使用新功能和改进OpenAI也强调将继续为用户们提供ChatGPT的免费访问上个月OpenAI发布了每月42美元约285人民币的专业版ChatGPTProTechWeb谷歌谷歌或将测试新的AI聊天产品以应对ChatGPT竞争2月2日消息谷歌正在测试新的人工智能聊天产品这些产品可能会影响未来的公共产品发布该公司正在其云计算部门下开展一个名为Atlas的项目这是对热门聊天工具ChatGPT的回应谷歌还在测试一款名为学徒吟游诗人ApprenticeBard的聊天机器人员工可以在其中提问并获得类似ChatGPT的详细答案新浪财经英特尔英特尔全面调降管理层薪酬2月2日消息面对营收和利润的快速下滑英特尔将全面削减管理层薪酬以节约资金用于扭亏计划当地时间周二英特尔表示首席执行官PatGelsinger的基本薪资将下调25最高行政领导团队的薪资将下调15高层管理人员减薪10中层管理人员减薪5小时工和公司体系中7级以下的员工不会受到影响新浪财经请参阅最后一页的重要声明4互联网电商海外行业动态研究报告国内新闻腾讯腾讯游戏春节7天疯狂吸金王者荣耀预估收入达362081万美元1月31日消息春节七天腾讯旗下王者荣耀的预估收入达到362081万美元排在其后的是腾讯旗下另一款游戏和平精英预估收入143418万美元除上述两款游戏外腾讯还有穿越火线金铲铲之战英雄联盟手游等10款游戏进入春节档收入排行30强合计收入达675318万美元459亿元IT之家微信微信全量开放辅助账号注册功能2月3日消息微信平台显示使用同一手机号注册辅助账号的功能已全量开放据了解已绑定手机号已开通微信支付注册时间超过一定时长且当前帐号无安全风险的微信帐号可以辅助注册一个新微信帐号辅助账号与原微信帐号在聊天通讯录和朋友圈等基础功能均无差异界面新闻宁德时代宁德时代拟投资不超238亿元推动锂电池材料及回收业务发展1月30日消息宁德时代公告为了推动公司锂电池材料及回收业务发展并保障锂电池原材料的供应拟由控股子公司广东邦普在广东省佛山市佛北战新产业园大塘新材料产业园投资建设一体化新材料产业项目项目投资总金额不超过人民币238亿元36氪网易网易发布暴雪游戏开放退款说明2月2日消息网易2月1日发布网之易关于暴雪游戏产品运营到期开放退款的说明2023年2月1日11时起针对玩家在暴雪游戏产品中已充值但未消耗的虚拟货币或未失效的游戏服务下称可退款商品开放退款申请通道新浪游戏小米小米公布汽车设计文件泄密事件处理结果2月3日消息据小米公司发言人微博小米公布汽车设计文件泄密事件处理结果此前合作方北京某模塑科技有限公司因对其下游供应商管理不善泄露了公司汽车前后保险杠某个版本的过程稿小米表示将依照保密协议对其处以100万元的经济赔偿责成其对下游供应商加强信息安全管理并对泄密肇事人进行严肃处理责成供应商制定详细整改方案全面升级保密措施36氪蔚来蔚来回应最高超10万元降价促销少量展车库存车享优惠政策2月3日消息蔚来或将开启降价促销2022款ES6和ES8降幅最高超过10万元蔚来相关负责人回应称蔚来2022款ES8ES6和EC6车型即将迎来全新换代目前还有少量展车和库存车可供销售这部分车辆可以享受展车政策蔚来日常有置换政策金融政策科技配置包等可供用户选择目前针对上述ES8ES6和EC6车型仍然有效其中金融政策对购车用户优惠较大中证网阿里巴巴1688组织架构大调整2月3日消息阿里巴巴旗下综合类B2B电商平台1688于近日完成了近年来力度最大的一次业务和组织调整原1688商贸发展中心和产地发展中心合并为1688商家发展中心由原商贸发展中心总经理王强负责王强加入阿里已有15年出身中供铁军阿里巴巴中国供应商业务销售团队一线作战和管理经验丰富36氪抖音抖音生活服务春节数据报告消费市场快速复苏餐饮消费同比增长1122月2日消息抖音生活服务发布的春节数据报告显示1月21日-27日除夕至正月初六期间春节相关订单量累计超过2467万单餐饮旅游住宿休闲娱乐等主要消费板块全面升温其中餐饮行业交易额同比增长112迎来开门红永州新闻网请参阅最后一页的重要声明5互联网电商海外行业动态研究报告出海新闻极兔国际极兔国际与店匠科技达成合作2月3日消息独立站SaaS企业店匠科技与极兔国际正式达成合作双方将基于极兔国际在跨境物流领域的优势服务提供从建站到订单履约的独立站一站式出海服务方案极兔国际小包专线服务现已覆盖美国英国法国德国加拿大西班牙意大利等欧美地区及东南亚全境东亚中东拉美地区致力于为全球跨境电商卖家及物流公司提供专业的物流金融仓储一体化解决方案店匠Temu拼多多跨境平台Temu加拿大站开始内测2月4日消息拼多多跨境电商平台Temu发布通知宣布加拿大站点开启继美国站之后正式进军北美市场据媒体报道Temu卖家中心后台的北美站已于1月末开始内测卖家的产品和库存通用无需在新站点重新上架当前Temu平台的过半商品已同步在加拿大站点开始测试亿恩微信微信支付将新加坡视为微信的战略市场2月4日消息微信支付东南亚地区总监EtienneNg近日在一封电子邮件表示我们将新加坡视为微信的战略市场随着中国出入境限制逐渐开放该公司的目标是让中国游客更容易光顾当地商家在Grab的小程序中中国游客还可以选择通过微信支付WeChat支付使用人民币支付订单Grab业务发展集团负责人ShawnHeng援引数据表示Grab乐观地认为东南亚将受益于中国游客的回归巨麦跨境说TikTokTikTokShop将开启GoforLove情人节主题营销活动2月2日消息情人节将至TikTokShop跨境电商将同步开启GoforLove情人节主题营销活动活动正式期为2月6日-2月14日此次TikTok将联动英国UK马来西亚MY新加坡SG泰国TH越南VN和菲律宾PH六国共同创办GoforLove主题活动所有符合平台运营治理规则的跨境商家和达人都可报名参与届时该平台将提供丰富的流量和货品补贴平台定制化店铺装修贴纸以及物流支持政策和传播资源助力跨境商家情人节营销巨麦跨境说TikTok2022年TikTok全球收入达35亿美元2月3日消息SensorTower发布2023年全球移动应用非游戏市场展望报告报告显示2022年全球娱乐应用收入持续提升其中TikTok全球收入同比增长近60至35亿美元此前TikTokShop跨境电商官方账号发布2022年度数据2022年1月2日-2022年12月13日平台累计开展超过286万场直播累计直播总时长超过16亿小时消费者与商家累计互动超过80亿次电商报顺丰嘉里物流与顺丰联合承运首趟成都中老国际班列1月31日消息嘉里物流与顺丰联合承运的首趟成都中老国际班列成功抵达老挝万象南本趟国际班列成为新成昆铁路全线通车后成都首趟通过新成昆铁路运输的中老国际班列2022年7月顺丰成都国际物流有限公司正式交由嘉里物流代运营并与顺丰四川区一同发展跨境铁路业务而本次中老班列便是由顺丰成都国际物流有限公司承运集结发运嘉里物流京东京东将于3月结束所有印尼业务1月31日消息京东在印度尼西亚的电商官网jdid发布公告称将在今年3月底停止所有服务对此京东的一位发言人表示公司将继续通过其供应链基础设施服务于全球市场包括东南亚JDID请参阅最后一页的重要声明6互联网电商海外行业动态研究报告应用排行全球中国软件下载排行1月全球软件下载量绝对值TOP5分别为InstagramTikTokCapCutFacebookWhatsAppMessenger增长值TOP5分别为AttackHoleCandyCrushSagaDrawActionMakeoverMakeupASMR12月全球软件MAU绝对值TOP5分别为YouTubeFacebookGoogleWhatsAppInstagram增长值TOP5分别为SnapchatSoccerSuperStarFIFAMobileJioCinemaBrawlStars1月中国软件下载量绝对值TOP5分别为蛋仔派对TikTok快手微信爱奇艺增长值TOP5分别为蛋仔派对支付宝微信高德地图TikTok图表52022年12月全球软件下载量绝对值top10单位图表62022年12月全球软件下载量增长值top10单位次次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投图表72022年12月全球软件MAU绝对值top10单位图表82022年11月全球软件MAU增长值top10单位次次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投请参阅最后一页的重要声明7互联网电商海外行业动态研究报告图表92022年12月中国区软件下载量绝对值top10单图表102022年12月中国区软件下载量增长值top10单位次位次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投东南亚各行业软件下载排行1月电商软件下载量绝对值TOP5分别为ShopeeLazadaTikTokSHEINMcDonalds1月金融软件下载量绝对值TOP5分别为DANADompetDigitalIndonesiaGCashEasycashMobileJKNBRImoBRI1月出行软件下载量绝对值TOP5分别为GrabSuperappGoogleMapsGojekmaximMcDonalds1月社交软件下载量绝对值TOP5分别为TikTokFacebookInstagramMessengerTelegram1月视频软件下载量绝对值TOP5分别为CapCutTikTokInstagramCanvaPicsartAIPhotoEditorVideo1月游戏软件下载量绝对值TOP5分别为GarenaFreeFireMobileLegendsRobloxLattoLattoFIFASoccer图表112022年12月东南亚下载量电商排行榜top10单图表122022年12月东南亚下载量金融排行榜top10单位次位次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投请参阅最后一页的重要声明8互联网电商海外行业动态研究报告图表132022年12月东南亚下载量出行排行榜top10单图表142022年12月东南亚下载量社交排行榜top10单位次位次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投图表152022年12月东南亚下载量视频排行榜top10单图表162022年12月东南亚下载量游戏排行榜top10单位次位次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投请参阅最后一页的重要声明9互联网电商海外行业动态研究报告应用下载各行业国内外对应应用如下1视频国外YoutubeNetflixInstagram国内腾讯视频哔哩哔哩优酷视频爱奇艺芒果TV2游戏国外FreefireRobloxSubwaySufers国内王者荣耀和平精英原神3社交FacebookTwitter国内微信QQ小红书4电商国外AmazonShopeeLazadaebay国内淘宝京东拼多多Shein5出行国外UberGoogletranslateBooking国内美团滴滴携程6金融国外PayPalPaytmGooglepayPhonePe国内Alipay云闪付招商银行图表17近一月海外视频应用日下载量单位次图表18近一月国内视频应用日下载量单位次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投图表19近一月海外游戏应用日下载量单位次图表20近一月国内游戏应用日下载量单位次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投请参阅最后一页的重要声明10互联网电商海外行业动态研究报告图表21近一月海外社交应用日下载量单位次图表22近一月国内社交日应用下载量单位次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投图表23近一月海外电商应用日下载量单位次图表24近一月国内电商应用日下载量单位次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投请参阅最后一页的重要声明11互联网电商海外行业动态研究报告图表25近一月海外出行应用日下载量单位次图表26近一月国内出行应用日下载量单位次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投图表27近一月海外金融应用日下载量单位次图表28近一月国内金融应用日下载量单位次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投注本数据来源为SensorTower为第三方数据库该数据库范围为全球IOS端及Googleplay端不包括国内安卓渠道和海外Facebook渠道有一定参考意义但实际以公司口径为准请参阅最后一页的重要声明12互联网电商海外行业动态研究报告公司观点腾讯控股0700HK11月16日公司发布3Q22业绩收入端3Q22腾讯整体实现收入140093亿元yoy-2逊于较彭博一致预期09利润端3Q22腾讯整体实现毛利润61983亿元yoy-1GPM442优于彭博一致预期223Q22腾讯整体实现Non-IFRS利润32254亿元yoy2净利率230优于彭博一致预期703Q22公司网络广告业务实现收入215亿元yoy-4其中媒体广告收入26亿元yoy-26社交及其他收入189亿元yoy-1网络广告业务同比下滑环比收窄主要受益于FMCG电商游戏行业的广告主投放需求回暖社交及其他收入同比接近持平主要得益于视频号开启信息流商业化贡献额外增量以及微信广告增速回暖预计4Q22视频号商业化收入突破10亿元未来将有望拉动广告业务稳健增长引自3Q22深度点评接近经营周期拐点外部环境温和改善网易-S9999HK11月17日网易发布了截至9月30日的2022年第三季度财报第三季度公司实现营收244亿元人民币同比增加101符合彭博一致预期营业利润47亿元同比增长26低于彭博一致预期调整后的归母净利润75亿元高于彭博一致预期调整后的归母净利率31同比增长13pct营业利润低于预期主要因本季度新游戏研发及销售费用支出相对较高调整后的归母净利润大幅高于一致预期主要因投资收益汇兑损益及利息收入的大幅增加三季度游戏及相关增值服务净收入为人民币187亿元同比增加91移动游戏收入约占在线游戏运营净收入的697月暗黑破坏神不朽在大陆市场发布迅速登顶iOS下载榜海外活跃用户数略微回落经典旗舰游戏梦幻西游系列在暑期发布新的扩展包持续获得新用户并贡献稳定流水永劫无间三季度保持高热度8月游戏进行一周年系列活动活跃用户数量创新高copy销量超千万份同时游戏已登录Xbox系列主机平台新游戏Pipeline有永劫无间手游逆水寒手游和倩女幽魂隐世录等引自网易-S999922Q3点评核心业务增长稳健暴雪终止合作无碍长期发展快手1024HK11月22日快手发布2022年Q3业绩公告三季度公司实现总营收2313亿元人民币同比增长129高于彭博一致预期的2256亿元报告期内净亏损为2712亿元同比减少617经调整后亏损6719亿元大幅优于彭博一致预期的1743亿元亏损较去年同期4616亿大幅收窄三季度快手DAUMAU日均使用时长均再创新高MAU为626亿同比增加93环比增加67DAU为3634亿同比增加134环比增加46单日活用户日均使用时长增长至1293分钟总流量同比增长23在三季度费用控制的基础上快手流量仍然维持亮眼表现主要得益于1持续提供优质内容供给深耕优势垂类进一步增强了用户粘性DAUMAU比率为581稳定在较高水平2Q3为获客旺季公司抓住包括暑期在内的用户增长机会同时通过精细化运营手段实现更好地用户留存3通过算法策略优化拓展更高效的获客渠道等方式实现获客维系成本双降引自快手-W1024流量高质量增长亏损收窄优于预期心动公司2400HK游戏业务收入稳定增长H2新游值得期待2022H1公司游戏收入为1594亿元同比增长156主要受益于香肠派对收入显著增长活跃用户及付费人数率屡创新高游戏于2022Q2上线日本港澳台地区及韩请参阅最后一页的重要声明13互联网电商海外行业动态研究报告国在以上海外市场初步建立用户基础其余收入排2-5位的游戏依次为仙境传说M不休的乌拉拉蓝颜清梦神仙道高清重制版其中来自网络游戏收入同比增长11至1042亿元香肠派对的收入增长被仙境传说M不休的乌拉拉等老游戏的下降部分抵消付费游戏收入072亿元同比下降18主要由于若干现有付费游戏的收入减少自研的派对之星T3Arena已于上半年上线截至二季度末共有7款网络游戏处于研发阶段其中火炬之光无限于海外地区完成了第二次封闭测试预计于2022H2开启付费测试铃兰之剑于上半年完成了中国地区的第二次封闭测试预计在下半年开启海外测试引自心动公司2022Q2财报点评游戏业务增长稳健TAPTAP用户超预期阅文集团0772HKIP创作稳扎稳打视觉升维打法爆款频出截止2022年上半年公司网络文学平台新增约30万名作家和60万本小说新增字数超过160亿同时公司专注网络文学业务本质加速孵化特定优质内容自有平台产品和自营渠道的平均月活跃用户为265亿人同比增长138其中平均月付费用户人数为810万人同比减少1292022年6月免费阅读业务的平均日活跃用户约为1400万人IP可视化方面电视剧人世间创下CCTV-1黄金档电视剧收视率近8年的新高电影这个杀手不太冷收获26亿元票房位列2022年春节档票房第2名动画星辰变上线播放量达40亿此外庆余年赘婿大奉打更人等精品IP剧集也正在筹备开发中将进一步提高公司的IP文化影响力引自阅文集团22Q2财报点评上半年业绩承压公司聚焦核心立足长线利润稳中向好爱奇艺IQ11月22日爱奇艺发布了截至9月30日的2022年三季度业绩公告2022Q3公司实现营收7471亿元人民币同比下降2归母净亏损为396亿元人民币上年同期为净亏损1730亿元non-GAAP营业利润为524亿元人民币non-GAAP营业利润率为7去年同期亏损1073亿元已连续三个季度实现non-GAAP营业利润增长22Q3会员服务收入为42亿元人民币同比下降2环比下降1722Q3日均订阅会员数为1062亿2021Q3为1047亿同比增加14环比增加11在高位用户规模上仍取得一定增长订阅会员数的增加主要是因为暑假档来临各长视频平台集中放送精品内容天才基本法苍兰诀罚罪等涵盖不同题材满足不同受众人群的优质剧集上线收获热度与口碑带动付费会员数进一步增加展望四季度苍兰诀等爆款作品发挥长尾效应增加用户留存率在付费层面Q3爱奇艺ARM为1390元较去年同期1365元同比增长2较Q2的1453元环比降低43ARM在经历两轮提价后迎来下降引自爱奇艺IQ三季度持续保持利润增长降本增效成果显著美团3690HK外卖更侧重高质量增长与精细化运营本季度起分部结构发生变化新的分部包括1核心本地商业主要包括原有的餐饮外卖和到店以及闪购民宿交通票务2新业务主要包括美团优选美团买菜快驴网约车共享单车共享电单车充电宝餐饮管理系统及其他新业务经拆分二季度美团外卖业务实现收入271亿元同比增长17其中单量增速达到4794-5月一线城市受疫情封控影响单量减少随着疫情得到控制6月单量增速迅速恢复至接近常态中高频用户的频次AOV与订单占比恢复均好于中低频用户二季度OPM同比实现大幅优化主要由于疫情影响下低效率补贴的减少所致预计三季度外卖收入增速有望回到20以上其中单量增速有望回到15以上引自美团2022Q2财报点评业绩大超预期淡化短期非基本面扰动请参阅最后一页的重要声明14互联网电商海外行业动态研究报告京东集团9618HK2022年11月18日京东发布2022年第三季度业绩报告2022Q3京东实现营收2435亿元人民币同比增长114实现Non-GAAP净利润10040亿元人民币同比增长989对应净利率412去年同期为231利润端大超市场预期2022Q3京东活跃买家数TTM达到588亿同比增长65环比增加750万京东零售用户环比增长超过1000万但被京喜业务调整部分抵消根据QuestMobile数据京东APP在2022年7-9月的MAU分别为393411439亿同比增长177512071175京喜APP在2022年7-9月的MAU分别为9289001016万同比增长166-748-1059京东用户增长的天花板依然很高下沉市场仍有较大发展潜力未来京东在关注用户数量增长的同时也将注重提升高质量用户占比和精细化运营引自京东集团-SW96182022Q3财报点评立足实体经济实现高质量增长利润端大超预期拼多多PDDO营收增长保持韧性期间费用克制推升利润弹性2022Q2拼多多实现营收31440亿元同比增长36高于彭博一致预期其中3P业务收入为31389亿元同比增长49在线市场服务收入25173亿元同比增长39佣金收入6216亿元同比增长10671P业务收入05亿元同比降低971P业务持续收缩导致毛利率同比提升9pct至75二季度Non-GAAP净利润从去年同期的4125亿元同比增长161至10776亿元对应净利率同比提升16pct至34远高于彭博一致预期GAAP净利润和Non-GAAP净利润连续5个季度盈利商业模式持续得到验证引自拼多多2022Q2财报点评增长韧性延续收入净利润均超预期阿里巴巴9988HK2022年11月17日阿里巴巴披露2023财年第二季度财报FY2023Q2公司实现营收207176亿元同比增长32Non-GAAP净利润为33309亿元同比上升168根据QuestMobile数据2022年7-9月淘宝DAU分别为349360382亿人同比增长118711691057淘特DAU分别为025602620265亿人同比增长158-539-305截至2022年9月30日的12个月共有超124亿消费者在淘宝天猫年度消费超过人民币1万元这些消费者跨年活跃率约98连续三个季度保持高留存率阿里在国内消费领域高质量消费群体的规模和粘性持续稳固未来将继续优化现有用户的服务聚焦不同消费群体消费额的高质量增长引自阿里巴巴-SW9988利润端大超预期加码股份回购计划彰显公司信心唯品会VIPSN唯品会发布2022年第三季度业绩2022Q3公司实现营收21615亿元人民币同比下降133略低于彭博一致预期2190亿元实现归属于公司股东净利润1687亿元同比增长1684高于彭博一致预期891亿元Non-GAAP净利润为1595亿元同比增长550高于彭博一致预期1137亿元2022Q3公司活跃买家数为4100万人同比下降661GMV为376亿人民币同比下降647订单数为168亿同比下降266人均GMV为917元与去年同期基本持平ARPU为527元同比降低722其中人均订单量同比406至410单平均订单金额为224元同比降低386引自唯品会VIPS疫情收入承压控费成效显著利润端平稳提升叮咚买菜DDLN2022年月11月11日叮咚买菜发布2022Q3业绩三季度公司实现营业收入5943亿元同比下降4请参阅最后一页的重要声明15互联网电商海外行业动态研究报告经调整净亏损29亿元去年同期亏损198亿元三季度Non-GAAP净利率为-4822Q3叮咚买菜GMV为6512亿元同比下降722商品收入为5872亿元同比下降41三季度在产品开发能力和品牌形象的推动下AOV同比显著增长新下单用户的获客成本大幅下降同时叮咚会员表现了较高的粘性公司次月留存率维持在高位公司持续提高产品研发和创新能力提倡清洁标签推出低碳水低GI食品等健康理念商品契合现代消费者的健康管理理念为用户提供高质量生活解决方案本季度宝妈严选月均交易额超过8000万始发地上海的份额占比约为一半毛利率小幅领先行业大盘商品层面新推出数款销量百万的单品未来将在理解客户需求的基础上推出体系化的儿童科学营养美食方案满足个性化定制需求引自叮咚买菜DDL长期打造供应链及商品力盈利能力稳步提达达集团DADAOGMV与活跃用户数稳健增长人均GMV持续提升2022Q2京东到家GMVTTM为546亿元同比增长6904继续保持高速增长活跃用户数为7280万同比增长4191二季度人均GMV达到750元同比增长1912环比增长37第二季度小时购GMV同比增长超2倍作为小时购的重要流量入口之一京东App附近频道已经覆盖全国所有小时购已开城城市在曝光量增长点击率和转化率提升的驱动下附近频道GMV环比增长超过80达达快送与京东到家营收均高速增长二季度公司实现营收2281亿人民币同比增长5469其中京东到家营收1465亿元同比增长6632增长由活跃用户数和客单价共同驱动引自达达2022Q2财报点评盈利大幅改善管理层顺利交接小米集团1810HK11月23日小米集团发布了2022Q3财报三季度实现营收70474亿同比下滑97环比提高04稍高于市场一致预期的70162亿元经调整净利润2117亿同比大幅下滑591环比提高17稍高于市场一致预期的1986亿元境外市场收入3557亿同比下滑13占总营收比例为505三季度公司智能手机业务实现营收42514亿元同比下滑111环比小幅增长06占总收入的比例为603公司智能手机业务营收同比下滑与手机出货量及ASP下降均有关全球经济环境的影响下公司三季度智能手机全球出货量同比下滑84至4020万台境外市场增强促销力度的压力下公司三季度APS同比下滑30至10582元尽管市场环境承压公司仍旧保持了连续两个季度出货量环比增加据Canalys数据小米在2022年第三季度依旧稳居出货量全球第三市场占有率达136三季度公司发布了首次搭载超清前置双主摄3200万镜头的XiaomiCivi2以及适合摄影爱好者的高端产品Xiaomi12SUltra和适合商务人群的XiaomiMIXFold2新发布的两款高端产品均受到消费者的一致好评在京东平台上的好评率分别为985以及996此外尽管在海外市场APS有小幅下滑公司在中国大陆地区的3000元以上智能手机出货量同比增长了约14高端机型APS同步增长约9引自小米集团-W18102022Q3业绩点评业务压力放缓各项业务利润率水平保持稳定健康百度集团9888HK11月22日百度发布了2022年Q3财报根据财报显示2022年第三季度百度营收3254亿元同比增长2环比增长10归属百度的净利润达到5889亿元同比增长16环比增长6业绩数据增长明显均超市场预期据财报显示2022年第三季度百度核心经营利润实现自2021年第二季度以来的首次同比增长核心经营利润同比增长14至665亿元核心经营利润率达263其中百度核心业务除爱奇艺外营收252亿元同比增长2在线营销业务营收187亿元同比下降4环比增长10受智能云和AI等请参阅最后一页的重要声明16互联网电商海外行业动态研究报告业务驱动非在线营销业务营收65亿元同比增长25作为百度的第二增长曲线百度智能云增长趋势保持稳定营收实现同比增长24推动百度核心非广告收入同比增长25百度智能云通过优化项目利润率提出标准化解决方案成功实现经营利润环比同比双提升引自百度BIDU业绩超预期第二三增长曲线业务继续保持快速增长与落地SEASE收入稳定增长亏损持续收窄营收方面2022Q3公司实现GAAP营收316亿美元yoy174营收结构上数字娱乐Garena电商Shopee数字金融服务SeaMoney营收分别为8919233亿美元分别同比变化-1932148利润方面三季度公司实现毛利润12亿美元yoy21722Q3公司净亏损57亿美元经调整EBITDA为-36亿美元21Q3为-17亿美元费用方面2022Q3公司销售管理研发费用分别是825542亿美元费率分别为259175133电子商务GAAP收入为192亿美元同比增长32其中3P平台实现收入16亿美元同比增长3931P实现收入29亿美元同比增长24调整后的EBITDA为-50亿美元同比增长28GMV和总订单保持稳健增长同比有所上升环比基本不变Shopee22Q3订单总计达20亿YoY19GMV达191亿美元YoY14Shopee的毛利率环比有所增长主要来源于佣金收入和广告收入的快速增长相比于产品收入和其他增值服务佣金收入和广告收入的增长带动毛利率的提升效率更高从市场表现看亚洲市场经调整EBITDA为-22亿美元环比提升314其他地区经调整EBITDA为-28亿美元环比提升16公司电商业务盈利能力不断改善2023年有望实现经调整EBITDA盈亏平衡引自中信建投SEASE电商盈利能力增强游戏业务端仍旧承压汇通达9878HK2022年8月23日汇通达网络发布了2022年中期业绩报告上半年公司实现营业收入39895亿元同比增长331其中交易业务实现收入39485亿元同比增长327服务业务收入364亿元同比增长1172公司上半年经调整归母净利润为187亿元去年同期为119亿元合作品牌提档升级交易业务营收稳定提升公司上半年交易业务实现营收39485亿元同比增长327占总营收比重达99报告期内公司针对现有六大行业一方面持续加强与上游品牌资源的联系合作累计近千家为会员零售门店提供稳定有效高价值的商品交易解决方案另一方面深耕供应链基础设施建设开发专业化的线上频道优化仓储物流云仓云配等系统布局帮助客户拓展业务同时提升其产业链效率引自汇通达2022Q2财报点评核心业绩超预期SaaS业务表现亮眼请参阅最后一页的重要声明17互联网电商海外行业动态研究报告风险分析美联储鹰派超预期国内疫情发展超预期导致上市公司业绩预现金流收到较大影响宏观经济及消费复苏不及预期导致整体需求不及预期中概股退市风险中美关系的不确定性美团京东阿里等公司海外业务拓展成绩不及预期反垄断风险及政策影响持续游戏直播影视社区团购等业务受到政策来带的不确定性地缘政治冲突或导致企业国际化进程不及预期下沉市场业务拓展不及预期大股东减持风险导致股价短期存在不确定性行业竞争加剧风险请参阅最后一页的重要声明18互联网电商海外行业动态研究报告孙晓磊海外研究首席分析师北京航空航天大学硕士游戏产业和金融业6年复合分析师介绍从业经历专注于互联网研究对腾讯网易阿里美团阅文等互联网巨头有较为深入的理解2019年新财富港股及海外最佳研究团队入围2020年2021年新财富港股及海外最佳研究团队第五名崔世峰海外研究联席首席分析师南京大学硕士5年买方及卖方复合从业经历专注于互联网龙头公司研究所在卖方团队获得2019-2020年新财富传媒最佳研究团队第二名于伯韬FRM香港大学金融学硕士武汉大学经济学学士4年港股策略及行业从业经历20212020年新财富港股及海外最佳研究团队第五名成员2020年新浪金麒麟港股及海外市场新锐分析师第一名成员2019年新浪金麒麟策略研究第六名成员刘京昭北京邮电大学信息与通信工程专业硕士2018年加入中信建投专注于互联网科技数字内容等领域2018年Wind金牌分析师传播与文化行业第三名2019年Wind金牌分析师传播与文化行业第一名2021年新财富港股及海外最佳研究团队第五名请参阅最后一页的重要声明19