美东时间2月1日，美联储如期放缓加息步伐至25bp，但维持继续加息的态度。加息放缓至25bp意味着美联储自去年迅速加息以来正回归于更传统、更缓慢的加息节奏，反映出通胀或已见顶，且经济开始放缓。本次议息会议的关注点：1）美联储保留了“持续加息”的措辞。鲍威尔表示，由于美国通胀仍然较高，继续加息可能是必要的。本次加息使联邦基金利率上升至4.5%-4.75%之间，结合此前联储官员将终点利率上调至5%-5.25%的区间来看，预计未来可能还会有1-2次加息。2）美联储对于通胀回落前景相比之前更为乐观。鲍威尔承认最近的通胀数据鼓舞人心，核心通胀从去年3月的5.4%已回落至12月的4.4%；并且，在过去3个月的年化增长率仅为2.9%。3）劳动市场数据、整体通胀水平仍是美联储最关注的指标。美联储进入加息收尾阶段，加息节奏回归传统已经是市场达成的共识，区别在于美联储何时降息。结合鲍威尔本次会议的讲话，以及当前通胀、需求、就业市场都在逐渐降温背景，我们继续维持此前美联储会继续加息至终点利率后，暂停加息，维持高利率一定时间以监测对经济和通胀的影响，并不会在短期内选择降息。
　　美国制造业继续收缩，1月ISM制造业PMI继续降至47.4（预期48，前值48.4），创2020年5月以来最低水平。其中，新订单指数初值42.5（前值45.1），产出指数初值48.5（前值51.5）。另外，美国1月Markit制造业PMI终值46.9（前值46.8）。细分显示，需求仍然面临压力。新订单已连续5个月下降，新出口订单连续6个月下降，进口指数与积压订单指数略有恢复，但仍处于强收缩状态。生产指数继续下跌；就业指数在上12月走出收缩区间后继续处于扩张区间。调查显示，由于对下半年持乐观态度，许多公司表明不会大幅裁员。价格指数连续第四个月下降，但下降速度有所放缓。
　　美国非农就业超预期强劲。美国12月非农新增就业人数51.7万人，远超预期18.8万人。主要贡献来自于休闲酒店业（+12.8万）、商业服务业（+8.2万）、医疗保健业（+5.8万）、政府部门（+7.4万）美国1月薪资增长降温。1月时薪同比+4.4%（预期4.3%，前值4.6%），环比+0.3%（预期0.3%，前值0.4%）。JOLTS美国12月职位空缺有所增加。职位空缺数由前值1044万上升至1101.2万，职位空缺和失业人数比率由1.7升至1.9，再创新高。细分项看，住宿和食品服务（+40.9万）、零售贸易（+13.4万）和建筑（+8.2万）职位空缺增加；信息行业（-10.7万）职位空缺数量减少。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号美就业数据带来逻辑变化国内经济复苏明显大宗商品宏观中观周度观察20230205大宗商品策略研究团队研究员郑非凡从业资格号F03088415投资咨询号Z0016667zhengfeifanciticsfcom重要提示本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考若您并非中信期货客户中的专业投资者为控制投资风险请取消订阅接收或使用本报告的任何信息本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎海外宏观总结央行加息放缓美国就业增长超预期美东时间2月1日美联储如期放缓加息步伐至25bp但维持继续加息的态度加息放缓至25bp意味着美联储自去年迅速加息以来正回归于更传统更缓慢的加息节奏反映出通胀或已见顶且经济开始放缓本次议息会议的关注点1美联储保留了持续加息的措辞鲍威尔表示由于美国通胀仍然较高继续加息可能是必要的本次加息使联邦基金利率上升至45-475之间结合此前联储官员将终点利率上调至5-525的区间来看预计未来可能还会有1-2次加息2美联储对于通胀回落前景相比之前更为乐观鲍威尔承认最近的通胀数据鼓舞人心核心通胀从去年3月的54已回落至12月的44并且在过去3个月的年化增长率仅为293劳动市场数据整体通胀水平仍是美联储最关注的指标美联储进入加息收尾阶段加息节奏回归传统已经是市场达成的共识区别在于美联储何时降息结合鲍威尔本次会议的讲话以及当前通胀需求就业市场都在逐渐降温背景我们继续维持此前美联储会继续加息至终点利率后暂停加息维持高利率一定时间以监测对经济和通胀的影响并不会在短期内选择降息美国制造业继续收缩1月ISM制造业PMI继续降至474预期48前值484创2020年5月以来最低水平其中新订单指数初值425前值451产出指数初值485前值515另外美国1月Markit制造业PMI终值469前值468细分显示需求仍然面临压力新订单已连续5个月下降新出口订单连续6个月下降进口指数与积压订单指数略有恢复但仍处于强收缩状态生产指数继续下跌就业指数在上12月走出收缩区间后继续处于扩张区间调查显示由于对下半年持乐观态度许多公司表明不会大幅裁员价格指数连续第四个月下降但下降速度有所放缓美国非农就业超预期强劲美国12月非农新增就业人数517万人远超预期188万人主要贡献来自于休闲酒店业128万商业服务业82万医疗保健业58万政府部门74万美国1月薪资增长降温1月时薪同比44预期43前值46环比03预期03前值04JOLTS美国12月职位空缺有所增加职位空缺数由前值1044万上升至11012万职位空缺和失业人数比率由17升至19再创新高细分项看住宿和食品服务409万零售贸易134万和建筑82万职位空缺增加信息行业-107万职位空缺数量减少1海外宏观总结央行加息放缓美国就业增长超预期欧洲央行如期加息50bp欧洲央行此次的加息决定传达了几点信息12月加息是预期之内欧洲央行抑制通胀的决心不减此次会议上委员会的成员表示将继续以稳定的步伐大幅提高利率将利率保持在足够严格的水平以确保通胀及时回到其2的中期目标23月或继续加息50bp后续的货币政策决定将继续依赖于数据拉加德表示尽管欧元区的总体通胀率开始下降但仍然高得离谱潜在的价格压力仍然活跃并提出了3月再次加息50bp的几乎确定的前景针对3月以后货币政策的路径管理委员会未来的政策利率决定将继续依赖于数据3欧央行暂不认同市场认为今年晚些时候将降息的预期针对市场认为3月为欧洲央行本次加息周期中最后一次加息拉加德予以否认并表示为了及时实现2的通胀目标欧央行将采用任何需要的利率在需要的时候甚至可以一直处于限制性区域欧元区1月通胀继续回落降幅超预期但核心通胀表明潜在压力仍存1月调和CPI同比85环比-04核心调和CPI同比52环比0细分项中食品初值141前值138和能源仍是主要贡献项能源价格再度大幅下跌初值255前值172是1月整体通胀水平下降的主要原因非能源工业品初值69前值64价格继续走高服务初值42前值44价格相对稳定核心通胀压力仍存欧元区四季度GDP超预期增长比预期乐观的经济背景可能会加剧后续的价格压力2大宗商品国内宏观驱动国内一月经济复苏强势社融社融持续偏弱回暖仍需时间12月新增社融131万亿元预期185万亿元社融增速96较上月回落04本次社融表现弱势主要是由于1疫情放开后各个领域均受到供给以及需求的双重冲击2地产销售持续偏弱财政收入持续向好支出跌幅扩大公共财政收入增速上升主要是因为四大税种多维持较高增速土地和地产相关税收由负转正指向地产弱修复非税收入再度高增财政支出端的恶化主要是因为下半年政策性开发性金融工具助力基建扩张基建类支出暂无维持高增的必要性地产投资有所修复到位资金出现改善近期针对地产融资以及资金来源连续出台多项宽松包括第二支箭楼市金融十六条以及优化预售资金监管等其中楼市金融十六条对房企融资显著提升信心从该政策的细则来看对国有民营等各类房地产企业一视同仁支持开发贷款信托贷款等存量融资合理展期等条例均纷纷指向对从前房地产的投资主力民企提供实质的资金支持进一步提高对保交楼以及信用违约问题缓解的预期当前来看整体推进节奏仍然较慢制造业增速仍有韧性工业利润承压11月制造业增速下行可能和PPI价格的走低以及区域疫情升温对企业预期的影响有关货币端信贷政策的支持以及财政端减税降费的发力均对制造业投资形成强力支撑此外由于当前房地产景气度下行房地产对制造业信贷挤出效应的减弱让金融更有力去支持制造业国内一月经济复苏强势本周公布一月PMI数据今年1月制造业PMI录得501比上月上升31个百分点重新站上荣枯线非制造业PMI录得544比上月上升128个百分点提升幅度创下历史新高从细分项来看受春节放假以及此前疫情扩散的双重影响不少工人提前回乡并延迟返工产需缺口有所扩张此外内外需表现差值也显著拉升预计未来一年国内的增长动力主要由内需贡献综合近期各项数据显示在全体达峰形成的免疫屏障保护下当前一月经济复苏较为强势3大宗商品国内中观需求跟踪当前经济活动情况有所好转建筑业景气度跟踪地产竣工端小幅改善基建端实物工作量季节性回落建筑业施工需求螺纹与水泥考虑到当前房企资金不足的问题尚未解决相关房建项目的开复工情况仍然不太乐观带动本周螺纹表观消费再度下滑预计元宵节过后下游需求会有所回升建筑业竣工需求玻璃与PVC玻璃库存开始去库近期表观消费量快速反弹PVC近期需求小幅回补库存持续累库基建中观高频跟踪石油沥青开工率铜杆开工率球墨铸铁管的加工费近期实物工作量有所回落挖机与重卡12月挖机销量出现显著下滑背后的主要原因是标准升级前国三设备销售最后窗口期提前预支终端部分需求此外进口增速在保持高增一年后也出现一定回落制造业景气度跟踪1月以来汽车销量增速进一步下跌空调排产显著修复内贸集装箱吞吐量同比显著回升发电量近期耗煤量随着春节假期结束工业生产逐渐恢复叠加近期寒冷天气持续带动电厂耗煤量显著反弹汽车新能源销量的增长达到了一个瓶颈阶段在2023年新能源政策退市后销量增长会是一个严峻的问题新能源车型前期涨价过多订单较少再叠加特斯拉等头部企业降价造成了消费者的观望情绪环比下降较大家电根据空调排产数据2月空调产量同比显著拉升预计国内房地产销售逐渐改善会帮助空调销量持续修复但海外需求预计进一步下滑出口11月下旬八大枢纽港口内贸集装箱吞吐量同比显著回升但考虑到韩国1月出口数据跌幅超过10反映当前外需压力仍然较高总结进入2023年以来从建筑相关景气度来看本周施工端和竣工端需求出现明显分化制造业方面汽车产销1月份的数据进一步下滑2月的家电排产数据显示需求显著修复出口方面结合邻国出口跌幅超过10当前外需压力较高综合整体中观需求的角度来看当前经济活动情况有所好转4第一部分大宗商品海外宏观分析海外总览央行加息放缓美国就业增长超预期美国宏观中观美联储加息25bp非农短期超预期欧洲经济欧央行加息50bp通胀存韧性隐忧日本经济核心通胀萌芽施压货币政策正常化全球要闻印度基建资本开支扩张美两党开启债务上限谈判印度政府计划资本开支扩张减税莫迪政府于周三公布全年财政预算政府计划抬升资本开支33至1220亿美元以发展国家基本建设税收方面法案抬高个人税起征点提高免税额限额降低最高税率附加费铁路机场能源转型现代基础建设农业建设等项目预算均得到不同程度预算抬升此计划利好相关主题由于法案同时抬升进口电动汽车关税预计法案利空印度原油炼厂与海外汽车制造商印度政府料以此支出提升本国投资形象同时计划将在2023年至2024年期间将财政赤字GDP占比由64降至59拜登与麦卡锡预算上限谈判收效甚微共和党料处下风麦卡锡对谈判会晤表示肯定另外表示我们的意见最终会找到重合点白宫表示会晤坦诚且直白总统对于削减赤字与国家债务议题开启另一场会谈态度开放共和党主要诉求在于削减开支近日共和党员起草法案拟5月11日结束全国公共卫生紧急政策该政策缘起特朗普政府于2020年1月宣布全国进入公共卫生紧急状态并不断展期90天至今共和党员起草法案拟于今年5月11日结束紧急状态若法案得以通过则意味届时医疗补助将停止重新审核补助资格将带来行政成本共和党诉求缺乏支撑在博弈中料处下风麦卡锡及各大共和党员诉求在于削减支出但阻碍一方面在于削减支出需要规避社会福利及医疗保障等社会敏感议题另一方面共和党内部暂未对于削减项目达成一致目前共和党料已引火烧身由于支出增长几乎全部来自于社会敏感议题因此共和党只能将削减目标转向可选国防与非国防消费但此类项目无法完成其所拟定的削减规模由于共和党仅仅掌握微小席位优势叠加疫情赋能社保支出削减负面形象共和党料在与白宫的胆小鬼博弈中处下风6一海外总览央行加息放缓美国就业市场预期美国方面美联储如期放缓加息步伐至25bp但维持继续加息的态度1美联储保留了持续加息的措辞2美联储对于通胀回落前景相比之前更为乐观3劳动市场数据整体通胀水平仍是美联储最关注的指标美国制造业继续收缩1月ISM制造业PMI继续降至474创2020年5月以来最低水平美国非农就业超预期强劲12月非农新增就业人数517万人远超预期188万人主要贡献来自于休闲酒店业商业服务业医疗保健业政府部门美国1月薪资增长降温薪资增速降温不及预期JOLTS美国12月职位空缺有所增加职位空缺和失业人数比率由17升至19再创新高欧洲方面欧洲央行如期加息50bp欧洲央行此次的加息决定传达了几点信息12月加息是预期之内欧洲央行抑制通胀的决心不减23月或继续加息50bp后续的货币政策决定将继续依赖于数据3欧央行暂不认同市场认为今年晚些时候将降息的预期全球制造业PMI制造业PMI2023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-01全球491487488494498503511522523523529537532美国4744844950250952852853561554571586576欧元区488478471464484496498521546555565582587德国47347146245147849149352548546569584598法国505492483472477506495514546557547572555意大利50448548446548348485509519545558583583爱尔兰501487487514515511518531564591594578594希腊492472484481497488491511538548546578579西班牙48446445744749499487526538533542569562澳大利亚未公布未公布44749650249352554524585557532484英国4745346546248447352152854655855258573日本48948949507508515521527533535541527554中国501474849250149449502496474495502501印度5545785575535515625645395465475454954巴西47544244350851151954541542518523496478俄罗斯5265353250752517503509508482441486518南非49250459555495519469493549483592587533越南47446447450652552751254547517517543537资料来源WindBloomberg中信期货研究所7二美联储如期放缓加息步伐保留继续加息措辞美东时间2月1日美联储如期放缓加息步伐至25bp但维持继续加息的态度加息放缓至25bp意味着美联储自去年迅速加息以来正回归于更传统更缓慢的加息节奏反映出通胀或已见顶且经济开始放缓本次议息会议的关注点1美联储保留了持续加息的措辞鲍威尔表示由于美国通胀仍然较高继续加息可能是必要的本次加息使联邦基金利率上升至45-475之间结合此前联储官员将终点利率上调至5-525的区间来看预计未来可能还会有1-2次加息2美联储对于通胀回落前景相比之前更为乐观鲍威尔承认最近的通胀数据鼓舞人心核心通胀从去年3月的54已回落至12月的44并且在过去3个月的年化增长率仅为293劳动市场数据整体通胀水平仍是美联储最关注的指标美联储进入加息收尾阶段加息节奏回归传统已经是市场达成的共识区别在于美联储何时降息结合鲍威尔本次会议的讲话以及当前通胀需求就业市场都在逐渐降温背景我们继续维持此前美联储会继续加息至终点利率后暂停加息维持高利率一定时间以监测对经济和通胀的影响并不会在短期内选择降息市场6月与12月加息预期升温加息预期曲线大幅上移加息预期周度环比变化左轴202323市场隐含FOMC利率2023年6月市场隐含FOMC利率2023年12月2023127202314552022126018505034985010164925045014482480012404620103500844145300060042500220000402022062022072022082022092022102022112022122023012023032023052023062023072023092023112023122024018二美国PMI制造业持续收缩月美国仍处于荣枯线以下美国制造业继续收缩1月ISM制造业PMI继续降至474预期48前值1MarkitPMI484创2020年5月以来最低水平其中新订单指数初值425前值美国Markit制造业PMI季调美国Markit服务业PMI商务活动季调75451产出指数初值485前值515另外美国1月Markit制造业70PMI终值469前值4686560细分显示需求仍然面临压力新订单已连续5个月下降新出口订单连5550续6个月下降进口指数与积压订单指数略有恢复但仍处于强收缩状态45生产指数继续下跌就业指数在上12月走出收缩区间后继续处于扩张区4035间调查显示由于对下半年持乐观态度许多公司表明不会大幅裁员30价格指数连续第四个月下降但下降速度有所放缓252019012019072020012020072021012021072022012022072023011月ISM制造业继续收缩新订单连续第五个月下降美国ISM制造业PMI新订单美国ISM制造业PMI产出75美国供应管理协会ISM制造业PMI美国ISM制造业PMI新出口订单美国ISM制造业PMI订单库存80707065606055505040453040202019012019072020012020072021012021072022012022072023012018012018082019032019102020052020122021072022022022099二美国消费12月个人消费支出与物价增速齐落12月消费支出与物价增速齐洛1212月PCE同比增速再度降温12月个人消费支出环比下滑美国个人消费支出不变价季调环比十亿美元月PCE物价指数同比回落至50美国PCE当月同比美国核心PCE当月同比810美国个人消费支出不变价季调14500前值55核心PCE指数同比714000644475降至前值符合市场5135004预期尽管PCE进一步降温但仍远0130003离联储通胀目标12月个人消费支2-5125001出环比回落02前值向下修正120000-1011500细分项目中商品与服务支出背离边-1-2-1511000际收窄整体支出上升动能趋缓或将2007201220172022202002202009202104202111202206带动物价进一步放缓阻碍仍或在于12月零售销售环比回落零售细分环比PCEPCE美国零售和食品服务销售额总计季调环比薪资升温对服务细分和整百万美元2022-122022-11美国零售和食品服务销售额总计季调同比42022-102022-09体的支撑12月零售环比回落112560350202010前值下修至-1零售细分显示较全15400-130-20面的需求收缩汽车链地产链日10-1-1-1-1-120-3-15-4-2用品相关销售均环比下降消费者不10-500-6-5-5-7仅削减可选消费支出必须消费韧性-10-10松动迹象显示美国居民更全面的节-20-15-30衣缩食-20-4020190120190920200520210120210920220510二美国消费美国消费者信心或完成筑底美国消费者信心或完成筑底美美国消费者信心边际好转过半的受访者认为当前财务状况恶化消费者信心美国密歇根大学消费者信心指数通胀预期当前财务状况相比1年前差额好转国1月消费者信心大幅上升至686美国密歇根大学通胀预期变化当前财务状况相比1年前差额相同1206当前财务状况相比1年前差额恶化60当前财务状况相比1年前差额未知预期60前值594消费者11054440100通胀预期由下降至信49040心边际向好或主要受到通胀进一80370步回落提振随着各类因素带来220601的商品溢价逐步回落消费者通504000胀预期的降温或带来后续需求端2020-012020-082021-032021-102022-052022-1220202022的边际缓和但该向好或受到生大型家用耐用品购买景气未好转房屋购买景气未好转产供给端的修复程度限制从细大型家庭耐用品的购买景气差额买入好时机房屋购买景气差额买入好时机大型家庭耐用品的购买景气差额不确定取决于房屋购买景气差额不确定取决于100100房屋购买景气差额非买入好时机分来看截至1月认为当前财务大型家庭耐用品的购买景气差额非买入好时机状况同比恶化占比回归半数以下8080财务状况感知好转或将带动耐用6060品与购房景气筑底回暖供给端4040能否从容应对也将决定后续通胀2020走势002020202020212021202220222023202020202021202120222022202311二美国消费2023伊始整体购买计划持平季节性地毯购买计划占比空调购买计划占比冰箱购买计划占比地毯空调冰箱2019202013720192020202110201920202021202120222022202320231361020222023126912951185118410741079369368251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月洗衣机购买计划占比烘干机购买计划占比灶炉烤箱购买计划占比洗衣机烘干机灶炉烤箱92019202020218201920202021620192020202182022202320222023202220237687757656664555454431月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloomberg中信期货研究所12二美国地产加息步伐放缓美国地产市场迎来喘息加息步伐放缓美国地产市场迎来喘地产商信心或开始筑底加息步伐放缓新屋市场磨底2020-011美国成屋销售折年数季调指数息1月全美住房指数由31回升至35美国全美住宅建筑商协会NAHB富国银行住房市场指数160美国新建住房销售折年数季调指数终结近一年以来下跌地产商信心或10015114902开始筑底新屋销售方面在抵押贷1380123款利率下滑背景下12月新屋销售7011460超预期环比上升233短期新屋市1055009场需求回暖显示需求仍存潜力但640087后续地产需求或受持续高利率压制300720068成屋销售方面12月成屋销售环比20202020202020212021202120222022202220232020-012020-072021-022021-082022-032022-092023-04下滑147好于预期-5412月单多户住宅营建许可均下行单多户住宅开工背离收敛美国成屋签约销售指数由75回升至1单元千美国已获得批准的新建私人住宅折年5单元千千套美国已开工的新建私人住宅折年数1单元季调千套套数1单元套5单元以上新屋开工右轴769结束连续下跌暗示成屋销售1400650美国已获得批准的新建私人住宅折年1300数5单元以上800600或将回暖新屋开工方面12月单130012005507001200多户住宅新屋开工背离收敛对应地50011001100600450产商信心重振而营建许可方面尽10001000400900900管多户住宅营建许可反弹单户住宅500350800800300拖累整体营建许可下行地产开工短400700700250期内上行空间有限60030060020020180120190120200120210120220120180220190220200220210220220213二美国商业地产美国商业地产量价双承压美国商业地产量价双承压NMHC成交量指数再度下跌但边际三季度多户住宅成交量大幅收缩NMHC市场拥挤程度指数放缓拥挤程度四季度进一步放松美国多户住宅市场仍在宽同比NMHC成交量指数松或带动公寓地产价格下行从中观层面来看12月迈阿密100NCREIF公寓地产指数同比3090每单元价格继续走强洛杉矶每单元价格筑顶达拉斯每单元80207010价格继续回落在市场整体宽松背景下美国多户住宅需求下60500行收敛或较勉强多户住宅发展韧性或仅来自局部地区关注4030-10美国1月中观地产数据20-20100-30200120042006200920122014201720202023主要城市每单元房价增幅边际收敛主要城市公寓销量同比增速11月继续回落美元迈阿密单元价格洛杉矶单元价格达拉斯单元价格迈阿密销售量同比洛杉矶销售量同比达拉斯销售同比4500007004000006003500005003000004002500003002000002001500001001000000500000-10020100520120520140520160520180520200520220520100520120520140520160520180520200520220514二美国制造业12月美国工业生产再度收缩12月美国工业生产再度收缩美国12月工业总体产出指数环比下降美国12月工业总体产出指数环比下降072全部工业利用率由7941降至7875制造业产出指数环比下美国工业总体产出指数环比季调环比美国制造业产出指数环比季调降13利用率由7854降至7747采矿业生产环比下降08510美国工业总体产出指数季调110美国制造业产出指数季调公用事业环比上升36从工业生产细分来看地产相关商品例如木5105制品家具相关产品工业生产进一步下行佐证美国房地产转冷机械0100与汽车及零部件工业生产指数转而进入下行通道或显示耐用品消费颓-595势已拖累工业生产-1090美国工业生产或将深入下行空间截至12月美国工业生产指数拐头向-1585下工业产能利用率进一步回落结合美国1月Markit制造业PMI细分-2080在新订单连续四个月收缩背景下美国工业生产或将逐步深入下行通道20190120190720200120200720210120210720220120220712月美国产能利用率细分显颓势12月工业生产指数细分全面下滑生产指数环比产能利用率2020-011木制品汽车及零部件计算机和电子产品家具和相关产品2022-122022-112022-102022-122022-112022-1012机械工业总体-07-0600工业总体78879480011制造业-13-1103制造业77578579511采矿业-09-1200采矿业87788689810公用事业3845-25公用事业76874171110非金属矿09建筑-14-03-02物8158118150908材料-07-05-05耐用品76177078208企业设备-20-1804机械80683585007消费品-01-0507非耐用品792805812202003202007202011202103202107202111202203202207202211资料来源WindBloomberg中信期货研究所15二美国货运整体货运需求冲高回落各类市场货运需求指数干货运输市场干货运输市场需求指数恒温运输市场需求指数特殊货运中部山区中西部地区东北地区平板运输市场需求指数特殊运输市场需求指数50070600中南部地区东南部地区西海岸地区450605004003505040030040250300200302001502010010100500002019202020212022201912202005202010202103202108202201202206202211平板运输市场恒温运输市场中部山区中西部地区东北地区中部山区中西部地区东北地区中南部地区东南部地区西海岸地区中南部地区东南部地区西海岸地区1000100090090080080070070060060050050040040030030020020010010000201912202005202010202103202108202201202206202211201912202004202008202012202104202108202112202204202208202212资料来源WindBloomberg中信期货研究所16二美国货运2023铁路运输持平季节性铁路周度运输量煤炭铁路周度运输量化工车厢铁路运输-煤炭车厢铁路运输-化工100000201920202021202220234000020192020202120222023380009000036000800003400032000700003000060000280002600050000240004000022000W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52铁路周度运输量谷物铁路周度运输量机动车车厢铁路货物-谷物车厢铁路运输-机动车20192020202120222023310002500020192020202120222023290002000027000250001500023000210001000019000500017000150000W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52资料来源WindBloomberg中信期货研究所17二美国劳动力就业市场仍具韧性美国新增非农就业人数美国新增非农就业人数总计季调美国非农就业超预期强劲美国12月非农新增就业人数517万人千人1000904900远超预期188万人主要贡献来自于休闲酒店业128万商784769781800693663业服务业82万医疗保健业58万政府部门74700614575557569568600494482517万500414364364370352350400324286254290260美国1月住户调查表现仍然较强1月失业率降至34预期30020036前值35创53年以来最低水平劳动参与率略微上1000升至624预期623前值623处于偏高水平20228202112021220213202142021520216202172021820219202212022220223202242022520226202272022920231202111202110202112202210202211202212新增非农行业细分失业率劳动力参与率就业率120千人100Dec-22Nov-22Oct-22Sep-227864美国劳动力参与率季调左轴美国失业率季调右轴168067475014603963401214711116220310100618-20-3-13-186-4060-604-80592580201801201808201903201910202005202012202107202202202209资料来源WindBloomberg中信期货研究所18二美国劳动力就业市场仍具韧性美国1月薪资增长降温1月时薪同比44预期43前值46环比餐饮休闲酒店业引领12月职位空缺500美国职位空缺数43003预期03前值04千人Nov-22Oct-22409400Sep-22Aug-22JOLTS美国12月职位空缺有所增加职位空缺数由前值1044万上升至11012万3001719职位空缺和失业人数比率由升至再创新高细分项看住宿和食品服务175200134409万零售贸易134万和建筑82万职位空缺增加信息行业82100-107万职位空缺数量减少142020200综合来看1本次超出预期的非农就业数据主要由餐厅酒店行业以及医疗保健-6-100-39行业引领一定程度上体现了新冠疫情后消费的特殊性尤其是休闲酒店业几个-200月以来的持续走强反映出疫后的需求追赶2虽然薪资增长有所降温但薪资增速仍然偏高且处于历史低位的失业率及居高不下的职位空缺和失业人数比均表明劳动力市场仍具有韧性1月时薪增长继续降温1月工时略有回升美国私人非农企业生产和非管理人员平均时薪环比季调小时小时43美国私人非农企业生产和非管理人员平均周工时商品生产制造业合计季调3412美国私人非农企业生产和非管理人员平均时薪私人服务生产合计季调环比43美国私人非农企业生产和非管理人员平均周工时私人服务生产合计季调美国私人非农企业生产和非管理人员平均时薪商品生产合计季调环比104233084206413304410240320040-023932-0439-063831-08200701200901201101201301201501201701201901202101202301202007202011202103202107202111202203202207202211资料来源WindBloomberg中信期货研究所19