研究结论
　　春节假期期间经济明显好于去年同期，多地景区人满为患，出行、消费等数据均迎来触底回升。1月PMI数据也时隔数月再度回到扩张区间。可以看到经济复苏已经拉开序幕，短期“弱现实”或已被一定程度上扭转。
　　地产端表现则仍旧偏弱。虽然多地二手房市场有所回暖，但是新房低迷依旧，30大中城市商品房成交面积未出现明显回升。考虑到春节期间成交量一般偏低，因此具体恢复情况仍有待观察，后续新的政策支持也可以期待。
　　海外方面，美联储如期加息25基点且鲍威尔发言偏鸽，对于国内货币政策压力有一定减轻。不过考虑到海外仍处衰退周期，短期对于进出口的压力难改，因此抓内需仍将会是接下来国内经济的重点。
　　总的来说，短期“弱现实”或已被一定程度上扭转，经济最差的时间段已经过去。不过节后期债持续走强，或意味着市场对于复苏的逻辑仍存在矛盾，仍需更多数据来验证。我们认为外部加息放缓趋势已起，国内经济持续修复，长期来看不应继续悲观。操作上，建议空单持有。
　　
　　

研究报告全文：弱现实或已被一定程度上扭转国债期货研究结论完稿时间2023年2月5日春节假期期间经济明显好于去年同期多地景区人满分析师杜淑芳为患出行消费等数据均迎来触底回升1月PMI研究品种国债期货数据也时隔数月再度回到扩张区间可以看到经济复从业资格证号F0230469苏已经拉开序幕短期弱现实或已被一定程度上QQ1057279432扭转TEL0575-85225791地产端表现则仍旧偏弱虽然多地二手房市场有所回E-mail1057279432qqcom暖但是新房低迷依旧30大中城市商品房成交面积未出现明显回升考虑到春节期间成交量一般偏低因此具体恢复情况仍有待观察后续新的政策支持也可以期待TF主力连续合约海外方面美联储如期加息25基点且鲍威尔发言偏鸽对于国内货币政策压力有一定减轻不过考虑到海外仍处衰退周期短期对于进出口的压力难改因此抓内需仍将会是接下来国内经济的重点总的来说短期弱现实或已被一定程度上扭转T主力连续合约经济最差的时间段已经过去不过节后期债持续走强或意味着市场对于复苏的逻辑仍存在矛盾仍需更多数据来验证我们认为外部加息放缓趋势已起国内经济持续修复长期来看不应继续悲观操作衍上建议空单持有生品请详细阅读后文免责声明月度报告一行情回顾一月期债走势总体先跌后涨春节前随着疫情放开带来的确诊病例从高峰下降叠加海外衰退预期使得国际机构纷纷看多中国市场风险偏好增加股债跷跷板现象十分明显期债下行趋势明显节后随着假期部分数据不及预期且货币市场利率有所回落期债再度走强图15年期国债期货主力连续合约走势数据来源WIND大越期货月度报告图210年期国债期货主力连续合约走势数据来源同花顺iFind大越期货图32018年以来主要期限国债到期收益率中债国债到期收益率405003800035500330003050028000255002300020500180001550013000银行间国债到期收益率2年银行间国债到期收益率5年银行间国债到期收益率10年数据来源Wind资讯大越期货月度报告二经济基本面1经济增长1月国家统计局公布的数据显示初步核算2022年全年国内生产总值1210207亿元按不变价格计算比上年增长30分产业看第一产业增加值88345亿元比上年增长41第二产业增加值483164亿元增长38第三产业增加值638698亿元增长23分季度看一季度国内生产总值同比增长48二季度增长04三季度增长39四季度增长29从环比看四季度国内生产总值与三季度持平经济总体呈现恢复向好态势图4GDP增速GDP3500000020003000000015002500000010002000000050015000000000100000005000000-500000-10002012-032000-032001-032002-032003-032004-032005-032006-032007-032008-032009-032010-032011-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-03GDP现价当季值GDP不变价当季同比数据来源Wind资讯大越期货月度报告2通货膨胀统计局公布的CPI数据显示12月份全国居民消费价格指数同比上涨18涨幅比上月回落03个百分点通胀继续维持在温和区间其中食品烟酒类价格同比上涨37影响CPI上涨约105个百分点食品中畜肉类价格上涨116影响CPI上涨约038个百分点其中猪肉价格上涨222影响CPI上涨约031个百分点粮食价格上涨26影响CPI上涨约005个百分点鲜菜价格下降80影响CPI下降约018个百分点其他七大类价格环比四涨一平两降其中其他用品及服务生活用品及服务价格分别上涨04和03衣着教育文化娱乐价格均上涨01医疗保健价格持平交通通信居住价格分别下降14和01图5CPICPI2500200015001000500000-5002020-082012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032021-012021-062021-112022-042022-09-1000CPI当月同比CPI食品当月同比CPI非食品当月同比数据来源Wind资讯大越期货统计局公布的PPI数据显示12月份全国工业生产者出厂价格同比下降07涨幅比上月回落06个百分点12月份受石油及相关行业价格下降影响PPI环比由涨转降受上年同期对比基数走低影响同比降幅收窄月度报告图6PPIPPI200015001000500000-5002015-032018-072012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-09-1000PPI全部工业品当月同比PPI生产资料当月同比PPI生活资料当月同比数据来源Wind资讯大越期货3社会融资央行公布的12月金融统计数据显示12月份社会融资规模增量为131万亿元比上年同期少105万亿元初步统计2022年全年社会融资规模增量累计为3201万亿元比上年多6689亿元其中对实体经济发放的人民币贷款增加2091万亿元同比多增9746亿元对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少5254亿元同比多减6969亿元委托贷款增加3579亿元同比多增5275亿元信托贷款减少6003亿元同比少减141万亿元未贴现的银行承兑汇票减少3411亿元同比少减1505亿元企业债券净融资205万亿元同比少124万亿元政府债券净融资712万亿元同比多1074亿元非金融企业境内股票融资118万亿元同比少376亿元12月份社会融资规模增量为131万亿元比上年同期少105万亿元12月末广义货币M2余额26643万亿元同比增长118增速比上月末低06个百分点比上月度报告年同期高28个百分点狭义货币M1余额6717万亿元同比增长37增速比上月末低09个百分点比上年同期高02个百分点流通中货币M0余额1047万亿元同比增长153全年净投放现金139万亿元图6社融同比增速社融同比增速2500200015001000500000社会融资规模存量人民币贷款同比社会融资规模存量企业债券同比社会融资规模存量政府债券同比图7M2与M1同比增速M2与M1同比增速30002500200015001000500000-5002013-042021-032012-012012-062012-112013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-082022-012022-06M1同比M2同比数据来源Wind资讯大越期货月度报告4PMI受国内疫情波动导致需求不足和物流堵塞以及海外衰退导致的订单减少等多重因素影响中国1月制造业PMI为501较上月回升31个百分点结束2022年9月以来的下行但考虑到近期政策支持和信心回升12月PMI或将转向复苏区间可以看到经济复苏已经拉开序幕短期弱现实或已被一定程度上扭转图8PMIPMI6000500040003000200010000002018-042012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062012-01数据来源Wind资讯大越期货1月份大型企业PMI为523较上月上升4个百分点对宏观经济有较强的支撑作用但中小型企业PMI都运行在荣枯线以下经营压力仍然较大月度报告图9大中小型企业景气程度图表标题600050004000300020001000000PMI大型企业PMI中型企业PMI小型企业数据来源Wind资讯大越期货5汇率图10中间价美元兑人民币中间价美元兑人民币7200070000680006600064000620006000058000数据来源Wind资讯大越期货月度报告三行情展望春节假期期间经济明显好于去年同期多地景区人满为患出行消费等数据均迎来触底回升全国旅游出游同比增长231铁路民航发送旅客分别同比增长570和7981月PMI数据也时隔数月再度回到扩张区间可以看到经济复苏已经拉开序幕短期弱现实或已被一定程度上扭转但假期零售和餐饮也未出现市场预期的报复性增长距疫情前尚有一定距离地产端表现则仍旧偏弱虽然多地二手房市场有所回暖民间调查数据显示2023年春节期间中国主要城市新房找房热度同比上涨37但是数据来看低迷依旧30大中城市商品房成交面积未出现明显回升考虑到春节期间成交量一般偏低因此具体恢复情况仍有待观察后续新的政策支持也可以期待海外方面美联储如期加息25基点且鲍威尔发言偏鸽对于国内货币政策压力有一定减轻不过考虑到海外仍处衰退周期短期对于进出口的压力难改因此抓内需仍将会是接下来国内经济的重点总的来说短期弱现实或已被一定程度上扭转经济最差的时间段已经过去不过节后期债持续走强或意味着市场对于复苏的逻辑仍存在矛盾仍需更多数据来验证我们认为外部加息放缓趋势已起国内经济持续修复长期来看不应继续悲观操作上建议空单持有月度报告四免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料尽管我们相信报告中资料来源的可靠性但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证我公司所作出的意见和建议不会发生任何的变更在任何情况下我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法如与大越期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论未免发生疑问本报告所载的观点并不代表了大越期货股份有限公司的立场所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外本报告所载资料意见及推测只反映大越期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断可随时修改毋需提前通知未经公司允许本报告内容不得以任何范式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予以任何其他人或投入商业使用如遵循原文本意的引用刊发需注明出处大越期货股份有限公司并保留我公司的一切权利