全年业绩增长稳健，新冠基数影响Q4表观增速。公司2022年营业收入为436.53亿美元，同比增长1.3%，内生增长6.4%；剔除新冠检测以及停产的婴儿配方奶粉业务后，2022年公司收入同比增长1.9%，内生增长7.4%。2022年公司归母净利润69.33亿美元，同比下降1.95%，主要系新冠检测试剂减少。公司预计2023年剔除新冠业务后有望实现高个位数内生增长，新冠收入预计约20亿美元。
　　分季度看：公司2022Q4营业收入为100.91亿美元，同比下降12.01%，内生增长下滑6.1%，主要受新冠检测试剂负面影响；剔除新冠后2022Q4营业收入同比下降1.4%，内生增长5.4%。2022Q4归属于母公司普通股股东净利润为10.33亿美元，同比下降48.06%。
　　体外诊断：常规业务疫后增速强劲，新冠基数影响表观业绩。2022年公司诊断业务营收165.84亿美元（同比+6.0%，内生+10.4%），2022Q4诊断业务营收33.05亿美元（同比下滑26.1%，内生增长下滑21.3%）。剔除新冠业务后，2022年公司常规诊断业务收入82.16亿美元（同比+3.1%，内生+8.6%），2022Q4公司常规诊断业务收入22.36亿美元（同比+3.8%，内生+11.2%）。公司常规诊断业务实现快速增长，主要得益于多条线诊断业务的持续恢复，其中分子诊断（内生+13.8%）、快检业务（内生+19.1%）增速显著，传统实验室业务（内生+4.8%）实现稳健增长，床旁诊断业务（内生-0.6%）有序恢复。
　　医疗器械：CGM、电生理等驱动美国市10+%高增，疫情影响下海外增速放缓。2022年公司医疗器械营收146.87亿美元（同比+2.2%，内生+8.1%），2022Q4营收37.5亿美元（同比基本持平，内生增长7.4%）。1）美国市场得益于电生理、结构性心脏病和血糖监测等产品的强劲增长，实现可观增速（同比+10.9%，内生+10.9%），其中公司的CGM系列产品FreeStyle Libre 2022Q4美国市场增速达到40%。2）海外业务则因为中国大陆新冠疫情管制以及电生理、糖尿病等板块供应链紧缺而增速放缓，2022年海外收入全年同比-3.8%，内生+6.2%。3）2022年，雅培医疗器械板块多管线取得突破，多项产品获得美国FDA批准，包括新一代CGM产品FreeStyle Libre 3、最新一代经导管主动脉瓣植入术系统Navitor等。
　　营养：成人业务增速稳健，美国工厂停产影响婴儿板块表现。2022年公司营养产品营收74.59亿美元（同比-10.1%，内生-6.2%），2022Q4公司营养产品营收18.17亿美元（同比-11.1%，内生-5.7%），增速放缓主要受婴儿板块业绩拖累。分产品来看：2022年公司婴儿营养品同比下滑19.0%，内生增长-16.6%，22Q4同比下滑15.2%，内生增长11.8%，主要因密歇根州特吉斯婴儿配方奶粉工厂停产。成人营养品方面，2022年全年全球销售额同比下降0.4%，内生增长4.8%；2022Q4下降6.8%，内生增长0.5%，主要得益于全面均衡营养品品牌Ensure的带动。
　　药品：新兴市场多产品线持续驱动成长。2022年公司药品营收49.12亿美元（同比+4.1%，内生+10.6%），2022Q4营收12.16亿美元（同比+1.0%，内生增长7.9%）。药品业务的快速增长主要来自新兴市场仿制药产品组合的持续贡献包括印度、中国、巴西和墨西哥在内的多个地区以及多个治疗领域（包括心脏代谢、女性健康和中枢神经系统/疼痛管理）。2022年主要新兴市场销售额同比增长5.4%，内生增长11.8%，22Q4同比增长3.9%，内生增长10.3%。
　　风险提示事件：政策及行业监管风险，市场竞争风险，产品降价风险，新产品研发失败及注册风险，产品质量及潜在责任风险等

研究报告全文：雅培2022年报解读常规诊断疫后恢复强劲CGM电生理驱动美国医械板块快速增长-海外医械财报解读系列一医药生物证券研究报告行业报告简版2023年2月4日TableAuthor分析师谢木青联系人于佳喜电话021-20315895邮件yujxrqlzqcomcn邮件xiemqrqlzqcomcn执业证书编号S0740518010004投资要点TableSummary全年业绩增长稳健新冠基数影响Q4表观增速公司2022年营业收入为43653亿美元同比增长13内生增长64剔除新冠检测以及停产的婴儿配方奶粉业务后2022年公司收入同比增长19内生增长742022年公司归母净利润6933亿美元同比下降195主要系新冠检测试剂减少公司预计2023年剔除新冠业务后有望实现高个位数内生增长新冠收入预计约20亿美元分季度看公司2022Q4营业收入为10091亿美元同比下降1201内生增长下滑61主要受新冠检测试剂负面影响剔除新冠后2022Q4营业收入同比下降14内生增长542022Q4归属于母公司普通股股东净利润为1033亿美元同比下降4806体外诊断常规业务疫后增速强劲新冠基数影响表观业绩2022年公司诊断业务营收16584亿美元同比60内生1042022Q4诊断业务营收3305亿美元同比下滑261内生增长下滑213剔除新冠业务后2022年公司常规诊断业务收入8216亿美元同比31内生862022Q4公司常规诊断业务收入2236亿美元同比38内生112公司常规诊断业务实现快速增长主要得益于多条线诊断业务的持续恢复其中分子诊断内生138快检业务内生191增速显著传统实验室业务内生48实现稳健增长床旁诊断业务内生-06有序恢复医疗器械CGM电生理等驱动美国市10高增疫情影响下海外增速放缓2022年公司医疗器械营收14687亿美元同比22内生812022Q4营收375亿美元同比基本持平内生增长741美国市场得益于电生理结构性心脏病和血糖监测等产品的强劲增长实现可观增速同比109内生109其中公司的CGM系列产品FreeStyleLibre2022Q4美国市场增速达到402海外业务则因为中国大陆新冠疫情管制以及电生理糖尿病等板块供应链紧缺而增速放缓2022年海外收入全年同比-38内生6232022年雅培医疗器械板块多管线取得突破多项产品获得美国FDA批准包括新一代CGM产品FreeStyleLibre3最新一代经导管主动脉瓣植入术系统Navitor等营养成人业务增速稳健美国工厂停产影响婴儿板块表现2022年公司营养产品营收7459亿美元同比-101内生-622022Q4公司营养产品营收1817亿美元同比-111内生-57增速放缓主要受婴儿板块业绩拖累分产品来看2022年公司婴儿营养品同比下滑190内生增长-16622Q4同比下滑152内生增长-118主要因密歇根州特吉斯婴儿配方奶粉工厂停产成人营养品方面2022年全年全球销售额同比下降04内生增长482022Q4下降68内生增长05主要得益于全面均衡营养品品牌Ensure的带动药品新兴市场多产品线持续驱动成长2022年公司药品营收4912亿美元同比41内生1062022Q4营收1216亿美元同比10内生增长79药品业务的快速增长主要来自新兴市场仿制药产品组合的持续贡献包括印度中国巴西和墨西哥在内的多个地区以及多个治疗领域包括心脏代谢女性健康和中枢神经系统疼痛管理2022年主要新兴市场销售额同比增长54内生增长11822Q4同比增长39内生增长103风险提示事件政策及行业监管风险市场竞争风险产品降价风险新产品研发失败及注册风险产品质量及潜在责任风险等请务必阅读正文之后的重要声明部分行业报告简版内容目录全年业绩增长稳健新冠基数影响Q4表观增速-3-诊断药品持续高增医疗器械表现亮眼-3-诊断常规业务疫后增速强劲新冠基数影响表观业绩-4-医疗器械CGM电生理等驱动美国市场10高增疫情影响下海外增速放缓-5-营养成人业务增速稳健美国工厂停产影响婴儿板块表现-6-药品新兴市场多产品线持续驱动成长-7-风险提示-7-图表目录图表12018-2022年公司营收变化百万美元-3-图表22018-2022年公司归母变化百万美元-3-图表32022Q4公司剔除新冠业务收入同比稳健增长百万美元-3-图表42022年公司剔除新冠业务收入同比稳健增长百万美元-3-图表5公司2022年收入拆分百万美元-4-图表62022年诊断制药等业务保持双位数内生增长收入百万美元-4-图表7公司2022Q4收入拆分百万美元-4-图表822Q4制药器械板块保持良好增速收入百万美元-4-图表92022年诊断产品收入构成百万美元-5-图表102022Q4诊断营收构成百万美元-5-图表112022年公司诊断业务实现快速恢复百万美元-5-图表122022Q4公司诊断业务内生增速持续强劲百万美元-5-图表132022年医疗器械收入细分百万美元-6-图表142022Q4医疗器械收入细分百万美元-6-图表152022年公司营养产品收入内生增速略有下滑百万美元-7-图表162022Q4公司营养产品收入内生增速略有下滑百万美元-7-图表172022年新兴市场贡献药品板块主要业绩收入百万美元-7-图表1822Q4新兴市场药品增速亮眼收入百万美元-7--2-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业报告简版全年业绩增长稳健新冠基数影响Q4表观增速公司2022年营业收入为43653亿美元同比增长13内生增长64剔除新冠检测以及停产的婴儿配方奶粉业务后2022年公司收入同比增长19内生增长742022年公司归母净利润6933亿美元同比下降195主要系新冠检测试剂减少公司预计2023年剔除新冠业务后有望实现高个位数内生增长新冠收入预计约20亿美元分季度看公司2022Q4营业收入为10091亿美元同比下降1201内生增长下滑61主要受新冠检测试剂负面影响剔除新冠后2022Q4营业收入同比下降14内生增长542022Q4归属于母公司普通股股东净利润为1033亿美元同比下降4806图表12018-2022年公司营收变化百万美元图表22018-2022年公司归母变化百万美元营业收入YOY500003000800045004307543653707169334500040002500700040000350034608600035000319043000305782000449550002500300003687400020002500015003000236815002000010001000200015000500100000100005000-50050002018年2019年2020年2021年2022年00002018年2019年2020年2021年2022年归母净利润百万美元归母净利润YOY来源公司官网中泰证券研究所来源公司官网中泰证券研究所图表32022Q4公司剔除新冠业务收入同比稳健图表42022年公司剔除新冠业务收入同比稳健增长增长百万美元百万美元收入同比增速内生增速收入同比增速内生增速40000710000865352859022690003500058651580005354300007000445579250003600022550002000020400034431500013000-140-210000-032000-1-4226411000500012644-18-2-540-60-3美国国际合计美国国际合计来源公司官网中泰证券研究所来源公司官网中泰证券研究所诊断药品持续高增医疗器械表现亮眼公司的主要业务分为4个部门诊断医疗器械营养和药品2022年诊断板块营收16584亿美元同比60内生104医疗器械营收14687亿美元同比22内生81营养产品营收7459亿美元同比-101内生-62药品营收4912亿美元同比41-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业报告简版内生106整体表现出较好的增长趋势其中诊断药品业务均实现双位数高增医疗器械业务增速同样亮眼营养板块则因美国工厂停产增速有所下滑图表62022年诊断制药等业务保持双位数内生增图表5公司2022年收入拆分百万美元长收入百万美元美国海外合计内生增速18000121061600010410器械营养745914000818146871779386341200081214100002800006000诊断4540-2制药40008646165846566-4491220004912382919-62-61100-8营养诊断制药器械来源公司官网中泰证券研究所来源公司官网中泰证券研究所分季度看公司2022年单四季度诊断业务营收3305亿美元同比下滑261内生增长下滑213医疗器械营收375亿美元同比基本持平内生增长74营养产品营收1817亿美元同比-111内生增长-57药品营收1216亿美元同比10内生增长79单季度表现基本与全年一致其中诊断业务增速放缓主要因新冠检测需求减少图表822Q4制药器械板块保持良好增速收入图表7公司2022Q4收入拆分百万美元百万美元美国海外合计内生增速40001079营养74350051817183000器械0202437503725001610-57-52000-10诊断15001022330533-151000制药169517265001216-201216795-2131200-25营养诊断制药器械来源公司官网中泰证券研究所来源公司官网中泰证券研究所诊断常规业务疫后增速强劲新冠基数影响表观业绩2022年公司诊断业务营收16584亿美元同比60内生104-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业报告简版2022Q4诊断业务营收3305亿美元同比下滑261内生增长下滑213剔除新冠业务后2022年公司常规诊断业务收入8216亿美元同比31内生862022Q4公司常规诊断业务收入2236亿美元同比38内生112同样实现双位数高增长公司常规诊断业务实现快速增长主要得益于多条线诊断业务的持续恢复其中分子诊断内生138快检业务内生191增速显著传统实验室业务内生48实现稳健增长床旁诊断业务内生-06有序恢复图表92022年诊断产品收入构成百万美元图表102022Q4诊断营收构成百万美元核心实验室4888核心实验室30126438快速诊断173052快速诊断10176分子诊断619956分子诊断伴随诊断18065253伴随诊断1314来源公司官网中泰证券研究所来源公司官网中泰证券研究所图表112022年公司诊断业务实现快速恢复百图表122022Q4公司诊断业务内生增速持续强劲百万美元万美元美国海外内生增速美国海外内生增速180003018001016000160020014000140012000101200-101000010000-2080008006000-10600-304000400-20-4020020000-500-30合计核心实验室分子诊断伴随诊断快速诊断合计核心实验室分子诊断伴随诊断快速诊断来源公司官网中泰证券研究所来源公司官网中泰证券研究所医疗器械CGM电生理等驱动美国市场10高增疫情影响下海外增速放缓2022年公司医疗器械营收14687亿美元同比22内生812022Q4营收375亿美元同比基本持平内生增长74美国市场得益于电生理结构性心脏病和血糖监测等产品的强劲增长实现可观增速同比109内生109其中公司的CGM系列产品FreeStyleLibre2022Q4美国市场增速达到40海外业务则因为中国大陆新冠疫-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业报告简版情管制以及电生理糖尿病等板块供应链紧缺而增速放缓2022年海外收入全年同比-38内生62图表132022年医疗器械收入细分百万美图表142022Q4医疗器械收入细分百万美元元美国海外内生增速美国海外内生增速900020400020800035001515700030006000250010105000200040005515003000100020000010005000-50-5来源公司官网中泰证券研究所来源公司官网中泰证券研究所2022年雅培医疗器械板块多管线取得突破包括获得美国FDA批准的如下重要产品1Navitor雅培最新一代经导管主动脉瓣植入术TAVI系统用于治疗重度主动脉瓣狭窄2Eterna雅培的可充电脊髓刺激器用于治疗慢性疼痛3Aveir无引线起搏器用于治疗心律缓慢的患者4CardioMEMSHF远程监测系统的扩展适应症可检测心力衰竭恶化的早期预警信号5FreeStyleLibre3该系统是全球最小最薄的动态血糖监测产品实现14天免校准葡萄糖准确读数营养成人业务增速稳健美国工厂停产影响婴儿板块表现2022年公司营养产品营收7459亿美元同比-101内生-622022Q4公司营养产品营收1817亿美元同比-111内生-57增速放缓主要受婴儿板块业绩拖累分产品来看2022年公司婴儿营养品同比下滑190内生增长-16622Q4同比下滑152内生增长-118主要因密歇根州特吉斯婴儿配方奶粉工厂停产成人营养品方面2022年全年全球销售额同比下降04内生增长482022Q4下降68内生增长05主要得益于全面均衡营养品品牌Ensure的带动-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业报告简版图表152022年公司营养产品收入内生增速略有图表162022Q4公司营养产品收入内生增速略有下下滑百万美元滑百万美元美国海外内生增速美国海外内生增速20002800010051800070001600485-26000140001022-45000454012004000-51000-57-6-6230008002621-10-8191942859420006002919-10-154007951000-16615621357454-118-120-20200341合计婴儿成人0-14合计婴儿成人来源公司官网中泰证券研究所来源公司官网中泰证券研究所药品新兴市场多产品线持续驱动成长2022年公司药品营收4912亿美元同比41内生1062022Q4营收1216亿美元同比10内生增长79药品业务的快速增长主要来自新兴市场仿制药产品组合的持续贡献包括印度中国巴西和墨西哥在内的多个地区以及多个治疗领域包括心脏代谢女性健康和中枢神经系统疼痛管理2022年主要新兴市场销售额同比增长54内生增长11822Q4同比增长39内生增长103图表172022年新兴市场贡献药品板块主要业绩图表1822Q4新兴市场药品增速亮眼收入百万收入百万美元美元收入表观增速内生增速收入表观增速内生增速140012600014121610310120049121250001187981061010009026400037283948800300073192600160542000-24144003141184-410002200-6-6504000-8合计主要新兴市场其他合计主要新兴市场其他来源公司官网中泰证券研究所来源公司官网中泰证券研究所风险提示风险提示政策及行业监管风险市场竞争风险产品降价风险新产品研发失败及注册风险产品质量及潜在责任风险等-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业报告简版投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业报告简版重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分