本报告导读：短期权益市场调整不改长期向上方向，大盘价值标的仍具备充分安全边际和北向资金助推，继续看好价值风格转债标的。
　　摘要：
　　尽管节后市场出现波动，大盘指数出现下行，但我们仍然继续看好转债价值标的。核心原因在于：①不同于2021年风格转换的起点，当前防疫优化带来的复苏刚刚开始，边际好转具备超强确定性；②短期震荡不改对于长期趋势的判断；③资金流入和低估值都给予大盘价值标的后续支撑。
　　2023年与2021年春节后一周指数走势相似，但基本面变化方向相反。当前经济复苏成效初显，股市尚处于全面牛市初期；反观2021年初，经济基本面和股市所处阶段与当前截然相反：经济基本面由过热转向边际下行，制造业PMI、非制造业商务活动PMI和服务业PMI连续3个月下滑，权益的结构性牛市已接近尾声，随后核心资产出现下行，大盘走弱。
　　回顾历史尽管短期市场或有震荡，但我们认为疫后复苏的方向和趋势不会改变。节假日旅游、消费、出行等数据超预期，经济复苏仍是全年交易的主线，短期调整不改长期向上趋势。短期市场波动或因为经济复苏的节奏已在预期之内，“抢跑”可能导致1月份的开门红行情已经充分交易了假期的消费复苏。市场短期担心一些未落地的增量信息，比如1月份地产数据或成为关键变量。
　　落脚到转债市场，转债资金面边际好转已经出现进一步印证：①债基即使面临赎回压力依然相对提升了转债和权益仓位；②随着1月份权益行情走强，2023年一季度部分含权债基可能转向净申购。
　　行业选择上，中期维度继续看好大消费、银行和房地产后周期、以及高端制造三条主线对应的转债。大消费主线除了出行链（航空）、餐饮链（预制菜）、食品饮料等，还应将目光转向估值相对较低的特种纸、食品包装设备等泛消费领域。地产后周期主线可继续布局各地出台的房地产政策和地产销售数据修复情况对行情的催化。高端制造方面，有技术变革或需求高景气的光伏、储能相关设备、辅材转债值得关注，当前时点特斯拉产业链相关转债具有较高的性价比。
　　风险提示：权益市场表现不及预期；经济复苏进度、地产数据不及预期；北向资金流出。
　　

研究报告全文：债券研究债券研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20230205报告作者继续看好价值风格转债标的覃汉分析师010-83939808市转债策略周报qinhangtjascom证书编号S0880514060011场TableGuide本报告导读短期权益市场调整不改长期向上方向大盘价值标的仍具备策刘玉研究助理充分安全边际和北向资金助推继续看好价值风格转债标的略021-38038263周liuyu024100gtjascom摘要证书编号报S0880121030037TableSummary尽管节后市场出现波动大盘指数出现下行但我们仍然继续看好转债价TableReport相关报告值标的核心原因在于不同于年风格转换的起点当前防疫优2021短期限票据利率快速上行化带来的复苏刚刚开始边际好转具备超强确定性短期震荡不改对于20230129长期趋势的判断资金流入和低估值都给予大盘价值标的后续支撑机构节前净卖出较少微观结构支撑仍存20230129消费恢复进行时纯债保持谨慎2023年与2021年春节后一周指数走势相似但基本面变化方向相反当20230129前经济复苏成效初显股市尚处于全面牛市初期反观2021年初经济春节期间国内复苏态势明确基本面和股市所处阶段与当前截然相反经济基本面由过热转向边际下20230128行制造业PMI非制造业商务活动PMI和服务业PMI连续3个月下滑从近期政策表述看城投债务化解20230116证权益的结构性牛市已接近尾声随后核心资产出现下行大盘走弱券研回顾历史尽管短期市场或有震荡但我们认为疫后复苏的方向和趋势不究会改变节假日旅游消费出行等数据超预期经济复苏仍是全年交易报的主线短期调整不改长期向上趋势短期市场波动或因为经济复苏的节奏已在预期之内抢跑可能导致1月份的开门红行情已经充分交易了告假期的消费复苏市场短期担心一些未落地的增量信息比如1月份地产数据或成为关键变量落脚到转债市场转债资金面边际好转已经出现进一步印证债基即使面临赎回压力依然相对提升了转债和权益仓位随着1月份权益行情走强2023年一季度部分含权债基可能转向净申购行业选择上中期维度继续看好大消费银行和房地产后周期以及高端制造三条主线对应的转债大消费主线除了出行链航空餐饮链预制菜食品饮料等还应将目光转向估值相对较低的特种纸食品包装设备等泛消费领域地产后周期主线可继续布局各地出台的房地产政策和地产销售数据修复情况对行情的催化高端制造方面有技术变革或需求高景气的光伏储能相关设备辅材转债值得关注当前时点特斯拉产业链相关转债具有较高的性价比风险提示权益市场表现不及预期经济复苏进度地产数据不及预期北向资金流出请务必阅读正文之后的免责条款部分市场策略周报目录1转债策略思考311风格之辨类比2021年站在不同的起点312短期调整不改长期趋势513大盘转债标的安全边际614转债2月份择券主线72转债周度回顾83一级市场信息更新94存续转债信息跟踪125风险提示13请务必阅读正文之后的免责条款部分2of14市场策略周报1转债策略思考过去一周1月30日-2月3日转债小幅收涨成交较为活跃指数横向比较来看短期内中小盘指数表现略优于大盘但是长期逻辑而言在防疫优化确定性复苏的大背景下我们依然继续看好大盘转债标的尽管节后市场出现波动大盘指数出现下行但我们仍然继续看好转债价值标的核心原因在于不同于2021年风格转换的起点当前防疫优化带来的复苏刚刚开始边际好转具备确定性短期震荡不改对于长期趋势的判断资金流入和低估值都给予大盘价值标的后续支撑11风格之辨类比2021年站在不同的起点2023年1月A股实现开门红各大指数均涨幅可观上证指数深证成指和创业板指全月分别上涨539894和997沪深300中证500和中证1000全月分别上涨737724和834在权益市场行情修复的带动下中证转债1月收涨423市场行情不断修复A股整体价格和成交量均有阶段性提升从2022年12月末以来万得全A一路上涨目前已经修复至2022年8月末水平A股成交量较年前显著抬升创2022年12月中旬以来的新高图12023年1月迎来开门红行情图2A股成交量创2022年12月中旬以来的新高全部A股成交量右轴万得全A亿股涨跌幅54001100900上证指数沪深300中证500中证1000中证转债8005200100070050009006005004800800400460070030020044006001004200500000-1004000400-200-3001月1月第1周1月第2周春节前一周近一周2022-08-152022-09-202022-11-012022-12-062022-08-082022-08-222022-08-292022-09-052022-09-132022-09-272022-10-112022-10-182022-10-252022-11-082022-11-152022-11-222022-11-292022-12-132022-12-202022-12-272023-01-042023-01-112023-01-182023-02-012022-08-01数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究从风格上来看节前节后大小风格出现短期分化尽管大中小盘指数均在近期实现不错的收益但是表现上仍然存在差异元旦以来中小盘股涨幅高于大盘股自元旦至今中证1000涨幅超10中证500涨幅超8而沪深300涨幅略低大中小盘在春节前后的表现也存在分歧大盘股春节前后由涨转跌中小盘股自元旦以来持续上涨每周均实现正收益1月份前三周沪深300每周均实现2-3的正收益但是节后一周沪深300收跌近1而中证500和中证1000春节前一周开始领跑涨幅节后延续增长态势请务必阅读正文之后的免责条款部分3of14市场策略周报图3春节后中小盘风格占优图4节后一周沪深300高开低走与2021年类似20221111002023年春节后沪深300走势2021年春节后沪深300走势右轴沪深300中证1000104004300600059001030042505800102005700420010100560041505500100005400410099005300520098004050510040005000春节后第1个春节后第2个春节后第3个春节后第4个春节后第5个交易日交易日交易日交易日交易日数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究尽管短期中小盘股表现略优于大盘但我们认为风格切换言之过早仍然继续看好基本面好转下大盘价值标的春节之后一周大盘指数呈现高开低走趋势与2021年节后行情类似但是两个时间段面临的经济基本面和股市所处的阶段却是迥然相异2023年与2021年春节后一周指数走势相似但变化方向相反当前经济复苏成效初显股市尚处于全面牛市初期反观2021年初经济基本面和股市所处阶段与当前截然相反经济基本面由过热转向边际下行制造业PMI非制造业商务活动PMI和服务业PMI连续3个月下滑权益的结构性牛市已接近尾声随后核心资产出现下行大盘走弱我们认为2023年价值股的上涨空间仍然较大短期调整与节前抢跑复苏预期相关2023年1月PMI数据充分说明疫后经济复苏的高弹性服务业景气度快速升高并且外资持续流入充分证明了对于2023年中国经济增长的信心图5当前经济由冷转热与2021年相反图61月份PMI及各分项均较上月提高2022-122023-01制造业PMI服务业PMI建筑业PMI非制造业PMI商务活动7060655560505545504540403535303025202020-092021-062022-032022-122020-082020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112023-012020-07数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究2023年初伴随着防疫政策调整优化疫情对经济的冲击逐渐退散生产活动逐渐旺盛经济基本面开始好转1月份PMI指数较上月提升31至501重新回到枯荣线以上新订单较上月上升70重新升至枯请务必阅读正文之后的免责条款部分4of14市场策略周报荣线以上生产和采购均有所回升非制造业商务活动PMI较上月上升128至544服务业PMI大幅提升较上月上涨146至540与2021年不同当前我们站在基本面复苏的起点大盘标的的业绩表现有望实现好转2021年3月之后大小盘标的开始出现分化小盘标的走强快速超越大盘价值标的当前情况较2021年出现较强对比对比2023年三季度上市公司的业绩表现以沪深300代表的大盘标的业绩已经出现相对好转12短期调整不改长期趋势回顾历史尽管短期市场或有震荡但我们认为疫后复苏的方向和趋势不会改变节假日旅游消费出行等数据超预期经济复苏仍是全年交易的主线短期调整不改长期向上趋势短期市场波动或因为经济复苏的节奏已在预期之内抢跑可能导致1月份的开门红行情已经充分交易了假期的消费复苏市场短期担心一些未落地的增量信息比如1月份地产数据或成为关键变量图72021年初大小盘出现分化图8春节前后各行业表现出现分歧春节前一周涨跌幅春节后一周涨跌幅中证转债上证指数创业板指上证50沪深300中证500中证1000812512061154110大小盘出105现分化210009590-285-480计电有国石通钢非机电基建煤医综电交消家商传纺建房综农银汽轻食算子色防油信铁银械新础筑炭药合力通费电贸媒织材地合林行车工品机金军石金化金公运者零服产牧制饮2021-01-042022-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042021-02-04属工化融工融用输服售装渔造料务数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究春节前后不同行业表现出现分歧元旦至春节期间有色金属非银金融和计算机行业上涨超10家电电子通信电新医药建材行业涨超8春节前一周计算机电子有色金属国防军工石油石化涨幅居前春节前上涨阶段主要交易主线是疫后复苏所以消费和地产相关标的出现较快上行甚至假期的消费数据已经被充分交易而节后食品饮料家电和消费者服务等行业出现回调一定程度体现的是对后续增量信息的等待春节之后计算机行业增长动能充足家电非银金融和医药等行业出现回调房地产煤炭交运银行和消费者服务行业春节前后由涨转跌食品饮料行业连续两周均跌1国防军工基础化工和机械春节前后均保持适度上涨请务必阅读正文之后的免责条款部分5of14市场策略周报13大盘转债标的安全边际以上证50和沪深300为代表的大盘标的在估值上仍有显著安全边际自2021年年初以来大小风格出现了较为明显的切换以中证500中证1000为代表的中小盘指数跑赢大盘但是截至目前中证500近一年的PE分位数已高达99相较之下大盘指数的估值仍处于低位距离2021风格切换之处估值分位数仅在20左右图9大盘价值风格在估值上具备安全边际图102023年1月北向资金净买入助推显著近一年PE分位数近两年PE分位数近三年PE分位数北向成交净买入上证指数沪深300同比亿元9917600025010087142009050007718801507040001006053115030005042320402000-5030-100201000-1501000-200上证指数上证50沪深300中证500中证100020201320206320201132021432021932022232022732022123数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究北向资金持续净买入对大盘标的助推更为显著2023年1月份北向资金累计净买入的金额为14129亿元出现了2014年以来为数不多的单月净流入超千亿的情况大幅买入助推了节前的行情释放我们认为北向资金的边际流入会更利于大盘标的的估值回升落脚到转债市场转债资金面边际好转已经出现进一步印证债基即使面临赎回压力依然相对提升了转债和权益仓位随着1月份权益行情走强2023年一季度部分含权债基可能转向净申购图112022年Q4可转债基金面临较大赎回压力图12赎回压力下Q4转债仓位边际提升单位万元22Q3市值22Q4市值22Q3占比22Q4占比单季度总申购份额单季度总赎回份额600000060亿份亿份单季度申购赎回净额4001505000000503001004000000402005030000003010000200000020-100-50100000010-200-10000-300股国金企企中可票债融业业期转-400-150债债短票债2022Q12022Q22022Q32022Q4券期据融市资值券数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6of14市场策略周报14转债2月份择券主线1月份的开门红之后虽然股指在春节后的第一周出现分化但当前边际复苏的核心动能未发生方向性改变转债指数综合了部分大盘标的和中小盘标的上周维持收涨截至收盘存续转股溢价率为4005较节前微降我们对疫后政策发力和需求拉动下企业的信用扩张和盈利修复保持乐观2月权益市场有望继续走强2022年11月至春节前A股市场的反弹源于市场对于疫情防控优化后消费需求复苏早有预期从春节期间的春运旅游电影等消费数据来看本轮从疫情达峰到春节期间消费释放的速度和强度超出预期后续权益市场的上涨斜率主要取决于经济复苏的强度和韧性图13节后第一周转债小幅收涨图14存续转股溢价率维持在40左右中证转债上证指数平均转股溢价率右轴中证转债中证1000105创业板指沪深30030010555中证100010年期国债YTM右轴10029510050952909590285904585280858027580407527075702653570652606530602552022-042022-072022-112022-122022-012022-022022-032022-052022-062022-082022-092022-102023-012022-032022-042022-122023-012022-022022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-01数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究在1月业绩预告尘埃落定后市场风险偏好有望进一步提升同时根据历史经验春节后到两会前权益市场上涨的胜率达792月权益市场有望继续走强行业选择上中期维度继续看好大消费银行和房地产后周期以及高端制造三条主线对应的转债大消费主线除了出行链航空餐饮链预制菜食品饮料等还应将目光转向估值相对较低的特种纸食品包装设备等泛消费领域地产后周期主线可继续布局各地出台的房地产政策和地产销售数据修复情况对行情的催化高端制造方面有技术变革或需求高景气的光伏储能相关设备辅材转债值得关注当前时点特斯拉产业链相关转债具有较高的性价比请务必阅读正文之后的免责条款部分7of14市场策略周报表12月转债个券推荐数据截至202323正股价格转股价值转股溢价余额正股市值主体最新分类转债代码转债简称正股代码正股简称双低指数PE2022推荐逻辑元元率亿元亿元评级E收入端自研产品占比接近一半受益于123077SZ汉得转债300170SZ汉得信息133771067225341591193790961971AAERP国产替代新管理层激励到位数字经济公司是获得华为鲲鹏认证的金融IT服务118021SH新致转债688590SH新致软件13430108992322157524852779000A信创商受益于数字经济政策支持在手订单充裕受益于景区VR线上改113643SH风语转债603466SH风语筑132871009231671645450092176514AA-造元宇宙概念冲压零部件深度绑定T客户充分受益于123088SZ威唐转债300707SZ威唐工业12400870442461664630128264632AT客户销量爆发汽车产业链再生铝龙头企业受益于汽车轻量化渗127068SZ顺博转债002996SZ顺博合金11840719564551829583064531562AA-透率提升通用设备周期拐点有望于23Q1到来中118009SH华锐转债688059SH华锐精密146701244417891645940071694123A高端制造长期受益于产业升级国产替代123162SZ东杰转债300486SZ东杰智能129471126614931444057036914107A受益于智能物流仓储需求快速提升受益于国内基建回暖和钢胎涨价越南127063SZ贵轮转债000589SZ贵州轮胎128891113015801447018005875000AA工厂放量房地产基木门行业龙头大B业务占比较高受益113625SH江山转债603208SH江山欧派1227486634168164415838700-5518AA-建产业链于政策支持下房地产销售端改善受益于房地产需求提升2023年光伏玻113047SH旗滨转债601636SH旗滨集团1310297173483165851499313161828AA璃产能放量营收增速扩表力度和资产质量有望超127032SZ苏行转债002966SZ苏州银行1217010788128113451500028124000AAA预期大金融受益于注册制且券商股在牛市初期有113057SH中银转债601881SH中国银河123549839255614910780076234951AAA望领先上涨线下收入占比高受益于线下消费场景110045SH海澜转债600398SH海澜之家1140280404182155832950226781018AA恢复大消费23-24为产能投放大年提价对冲成本压113632SH鹤21转债603733SH仙鹤股份12827111491505143322050214332684AA力需求韧性强数据来源Wind国泰君安证券研究2转债周度回顾过去一周1月30日-2月3日大部分指数下跌沪深300指跌幅最大中证转债指数累计上涨018收报41087点创业板指累计下跌023收报258011点沪深300累计下跌095收报414163点中证转债成交额上行日均成交额为55038亿元图15中证转债成交额上行图16中小盘指数上涨中证转债微升数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究过去一周跌幅最大的是沪深300累计下跌095其次是创业板指累计下跌023过去一周国证2000涨幅最大累计上涨377板块方面绝大多数行业持续上升小部分行业有所回落计算机有色金属汽车机械转债领涨交通运输非银金融银行行业转债正股呈现下跌请务必阅读正文之后的免责条款部分8of14市场策略周报图17转债和正股行业涨跌幅对比过去一周1月30日-2月3日转债平均涨跌幅过去一周1月30日-2月3日转债正股平均涨跌幅9575553515-05-25计有汽机国消石轻传商基电建电食通钢医电纺农建家煤房交非银算色车械防费油工媒贸础力筑子品信铁药力织林材电炭地通银行机金军者石制零化设饮及服牧产运行属工服化造售工备料公装渔输金务及用融新事能业源数据来源Wind国泰君安证券研究注转债取算术平均行业为中信行业从个券来看过去一周交易的473只个券中不含上周新上市个券上涨个券335只下跌个券133只持平5只过去一周涨幅排名第一的个券为智能转债周涨幅4896现价18542元正股智能自控属于机械板块公司是工业过程控制领域专业从事全系列智能控制阀研发制造销售服务于一体的高新技术企业公司主要为客户提供应用于各种工况下的工业过程控制阀整体解决方案是国内控制阀领域的主要供应商之一公司的产品和技术广泛应用于石油化工钢铁冶金纺织能源电力食品环保等行业涨幅较大的转债还有拓尔转债蓝盾转债通光转债嵘泰转债上周涨幅3496252421851791前两者归属计算机后两者分别归属电力设备及新能源汽车过去一周跌幅最大的个券为卡倍转债周跌幅1014现价13366元正股卡倍亿属于汽车板块公司从事包括汽车电气系统的研发传感器电子元器件汽车部件电线电缆的研发生产和销售自营和代理货物与技术的进出口跌幅较大的转债还有贵广转债润建转债上能转债华源转债上周跌幅分别为-471-368-353-352分别归属传媒通信电力设备及新能源机械表2周涨幅排名靠前个券表3周跌幅排名靠前个券数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究3一级市场信息更新请务必阅读正文之后的免责条款部分9of14市场策略周报过去一周1月30日-2月3日无新转债上市图18新发行和新上市转债规模和数量图19新债上市首日涨跌幅300上市规模亿元发行规模亿元上市首日涨跌幅750上市只数右轴发行只数右轴242502060020016150450121003008501504000-502022-052022-102021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-062022-072022-082022-092022-112022-122023-012021-03-312021-01-082021-02-082021-04-232021-06-172021-08-052021-09-172021-12-062022-01-182022-03-152022-04-152022-05-182022-07-202022-08-122022-09-142022-10-272022-11-162022-12-152023-01-16数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究表4新券发行上市日历转债发行上市日历20230206-20230210转债代码转债名称星期一星期二星期三星期四星期五111011SH冠盛转债上市111012SH福新转债上市110092SH三房转债上市转债预案进度正股代码正股简称规模亿元预案审批进度行业公告日期688599SH天合光能8865证监会核准电力设备及新能源2023-02-03688268SH华特气体646证监会核准基础化工2023-02-03603228SH景旺电子1154证监会核准电子2023-02-02300501SZ海顺新材633证监会核准轻工制造2023-01-31605162SH新中港369证监会核准电力及公用事业2023-01-19300879SZ大叶股份499证监会核准机械2023-01-18300258SZ精锻科技1000证监会核准汽车2023-01-18300872SZ天阳科技975证监会核准计算机2023-01-18300900SZ广联航空700证监会核准国防军工2023-01-18300973SZ立高食品950证监会核准食品饮料2023-01-18300480SZ光力科技400证监会核准机械2023-01-16603051SH鹿山新材524发审委核准基础化工2023-01-16001212SZ中旗新材540发审委核准建材2023-01-16600810SH神马股份3000发审委核准基础化工2023-01-16002871SZ伟隆股份290股东大会通过机械2023-02-03300553SZ集智股份255股东大会通过机械2023-02-03301268SZ铭利达1000股东大会通过机械2023-02-01002111SZ威海广泰700股东大会通过国防军工2023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特纸转债五洲特纸137092646其一致行动人林万明先生以集中竞价交易的方式累计减持特纸转债898580张占发行总量的1341截至2023年1月30日公司股价触发正川转债转股价格向下修正条款公司董事会决定113624SH正川转债正川股份10822713089本次不向下修正正川转债转股价格同时在未来六个月内即2023年1月31日至2023年7月30日如再次触发正川转债转股价格向下修正条款亦不提出向下修正方案数据来源Wind国泰君安证券研究5风险提示权益市场表现不及预期经济复苏进度地产数据不及预期北向资金流出请务必阅读正文之后的免责条款部分13of14市场策略周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持信用风险下降净价上涨投资评级分为信用债评级和转债评级以报告发布后的建议3个月内的信用债信用评级中性净价不变净价为比较基准报告发布后的建议投资期限内的信用债指数为比较基准减持信用风险上升净价下跌2投资建议的评级标准增持强于信用债指数报告发布日后的3个月内信用债净价的涨跌幅3个月内转债价格相对于信用转债评级中性与信用债指数持平债指数的涨跌幅减持弱于信用债指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分14of14