2022Q4有色股表现较弱，工业金属涨幅居前
　　据申万行业分类（2021），2022Q4有色板块区间涨幅0.71%，SW有色全年区间下跌12.86%，相较大盘表现偏弱。2022Q4有色板块的涨跌幅排名第22，较上季度第27排名上行，其中磁性材料、其他金属新材料和其他小金属板块下跌幅度明显，拖累有色板块的表现。价格方面，2022Q4加息预期转向下，金融属性压制边际减弱，工业金属价格环比上升，Q4 SHEF铜、铝均价分别为6.48万元/吨、1.87万元/吨环比分别+7.28%、+1.63%，COMEX黄金均价1729.57美元/盎司，环比下跌0.31%；能源金属Q4碳酸锂、电解镍、氧化镨钕、电解钴均价分别为55.22万元/吨、20.68万元/吨、67.21万元/吨、34.13万元/吨，环比分别+14.52%、+13.32%、+0.31%、-1.33%。
　　2022Q4有色行业基金持仓比例环比下降，重点增持贵金属
　　SW有色2022年Q4基金持仓比例环比下降。2022年四季度在美联储加息节奏放缓下，工业金属及贵金属价格小幅反弹。受益于需求稳健增长而供应释放不足，能源金属供需偏紧，价格维持高位，其中锂板块相关企业利润增速居前，但由于正极材料环节排产自11月起开始下滑，叠加市场担忧新能源汽车补贴退坡影响，锂价下调，板块明显下行。SW有色基金持仓环比2022Q3下降0.73pct至3.63%，基金持仓处于历史较高分位。2022Q4基金持仓前10家公司合计691.57亿元，环比减少235亿元，占全部SW有色板块的持仓从2022Q3的68.02%下降至2022Q4的61.1%。
　　2023一季度展望：宏观压制因素逐步弱化，重点关注国内需求复苏带来的板块机会。继续强调铜铝板块及黄金板块的投资机会。
　　宏观层面加息临近尾声，压制边际减弱背景下，通胀拐点初现，叠加欧美衰退迹象抬头，金价有望上行。建议关注：银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金。
　　①黄金价格与实际利率呈高度负相关，海外通胀压力拐点出现，数次加息后经济受挫，实际利率或见顶。据Wind，美国12月CPI环比-0.1%，预期0%，好于市场预期，10月以来，美国通胀逐步得到控制。同时，美国12月制造业及服务业PMI分别为48.4及49.6，均处于荣枯线下方，市场预期美国经济面临衰退风险，加息节奏放缓，实际利率预期逐步下行，金价获得支撑。
　　②期限利差倒挂经济衰退风险加剧，避险情绪提振黄金价格。长短端利差处于收窄区间，继续加息或产生利率倒挂。当前美债长短端利差仍处于收窄区间，美债10年期和3个月收益率利差从2022年1月4日的158bp降至2022年12月30日的-54bp，长短端倒挂。市场对经济衰退风险的预期担忧加剧。
　　基本面层面关注供应瓶颈突出，需求在稳增长背景下拥有上涨弹性的铜资源和电解铝板块，以及供应不确定性较强、资源自主可控主题下锂和稀土板块。
　　①供应端：资本开支不足及地缘政治风险+产能限制铜铝供应：
　　√铜资源供给端瓶颈突出：长期看，资本开支不足成为铜后续供给主要瓶颈；短期看，未来新增项目多为绿地项目，且集中在南美及非洲等发展中国家，历史看该区域供应波动较大，供给释放不确定性增强，同时，疫情反复叠加社区问题使得南美在产项目受到影响。库存方面，铜库存处于历史低位，随着需求复苏将为铜价提供价格弹性。
　　√铝受益于国内产能天花板及绿电铝供应波动，且欧洲停产产能恢复困难，供应瓶颈清晰。据SMM截止2022年12月，我国电解铝建成总产能达4526万吨，达到4500万吨产能天花板。据阿拉丁调研，2023年2月，当前处于枯水期，水库蓄水容量较低，云南限电预期仍然存在，减产比例在10%-20%，云南水电供应波动加剧。欧洲由于能源价格高企，减产产能达215万吨，短期内恢复困难。国内绿铝趋势明晰，水电供应受天气因素影响波动较大。成本曲线逐步陡峭，为铝价提供底部支撑。据SMM，12月电解铝成本均价为17542元/吨，为50%完全成本分位线，铝价获得支撑。
　　√锂资源供应不确定性增加。短期来看，在疫情反复及劳动力短缺的影响下，Mt marion扩产、Core、萨比星等项目均有所延期，海外新增锂资源产能释放节奏或不及预期。中长期看，在ESG要求日趋严格、海外政策风险加剧等背景下，全球锂资源供应不确定性仍存。
　　√稀土产业链国内自主可控性强，配额限制下稀土供给或有序释放。随着国内对稀土资源的整合与管理，国内稀土资源的行业集中度及规范性持续提升，叠加海外新增稀土产能有限，稀土供给格局良好。另外近期两部委拟将稀土采选冶、金属、永磁等技术纳入禁止出口限制出口技术目录，国内稀土产业链话语权进一步增强。
　　②需求端：国内疫情放开需求提振，新能源趋势贡献长期增量：
　　√铜：疫情放开下看好国内需求复苏。随着“金融十六条”等刺激地产政策推出，政策从保交付、降低房贷利率等方面刺激地产需求，12月房地产竣工面积环比回升，看好未来地产行业的逐步回暖。新能源需求快速增长，据SMM，预计至2025年，电力系统升级方面所带来的对铜需求的增长将相较于2021年有翻倍增长，光风电新增装机量的快速提升，以及电网资本开支持续增长，将为铜

研究报告全文：2023年02月05日行业动态分析有色金属证券研究报告2022年四季度有色持仓环比微降继续看好需求复苏背景下有色板块布局投资评级领先大市-A维持评级机会首选股票目标价元评级2022Q4有色股表现较弱工业金属涨幅居前据申万行业分类20212022Q4有色板块区间涨幅071SW有色全年区间下跌1286相较大盘表现偏弱2022Q4有色板块的涨跌行业表现幅排名第22较上季度第27排名上行其中磁性材料其他金属新有色金属沪深300材料和其他小金属板块下跌幅度明显拖累有色板块的表现价格方36面2022Q4加息预期转向下金融属性压制边际减弱工业金属价格26环比上升Q4SHEF铜铝均价分别为648万元吨187万元吨166环比分别728163COMEX黄金均价172957美元盎司环-4比下跌031能源金属Q4碳酸锂电解镍氧化镨钕电解钴均-14-24价分别为5522万元吨2068万元吨6721万元吨3413万2022-022022-062022-102023-02元吨环比分别14521332031-133资料来源Wind资讯升幅1M3M12M2022Q4有色行业基金持仓比例环比下降重点增持贵金属相对收益95-00161绝对收益17513777SW有色2022年Q4基金持仓比例环比下降2022年四季度在美联储覃晶晶分析师加息节奏放缓下工业金属及贵金属价格小幅反弹受益于需求稳健SAC执业证书编号S1450522080001增长而供应释放不足能源金属供需偏紧价格维持高位其中锂板qinjj1essencecomcn块相关企业利润增速居前但由于正极材料环节排产自11月起开始下滑叠加市场担忧新能源汽车补贴退坡影响锂价下调板块明显相关报告下行SW有色基金持仓环比2022Q3下降073pct至363基金持进出口数据跟踪12月碳酸2023-01-31仓处于历史较高分位2022Q4基金持仓前10家公司合计69157亿锂进口量环比下滑钴中间元环比减少235亿元占全部SW有色板块的持仓从2022Q3的品进口量环比大增6802下降至2022Q4的611宏观利好工业金属普涨关2023-01-24注节后需求复苏加息预期放缓金属价格大2023-01-152023一季度展望宏观压制因素逐步弱化重点关注国内需求涨国内新能源汽车利好政复苏带来的板块机会继续强调铜铝板块及黄金板块的投资机策频出会贵州电解铝停槽利好供应改2023-01-09宏观层面加息临近尾声压制边际减弱背景下通胀拐点初现善易四方电机技术或提升叠加欧美衰退迹象抬头金价有望上行建议关注银泰黄金稀土永磁需求山东黄金赤峰黄金疫情冲击短期基本面国内2023-01-02黄金价格与实际利率呈高度负相关海外通胀压力拐点出现数进一步开放提振长期需求信次加息后经济受挫实际利率或见顶据Wind美国12月CPI心环比-01预期0好于市场预期10月以来美国通胀逐步得到控制同时美国12月制造业及服务业PMI分别为484及本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1行业动态分析有色金属496均处于荣枯线下方市场预期美国经济面临衰退风险加息节奏放缓实际利率预期逐步下行金价获得支撑期限利差倒挂经济衰退风险加剧避险情绪提振黄金价格长短端利差处于收窄区间继续加息或产生利率倒挂当前美债长短端利差仍处于收窄区间美债10年期和3个月收益率利差从2022年1月4日的158bp降至2022年12月30日的-54bp长短端倒挂市场对经济衰退风险的预期担忧加剧基本面层面关注供应瓶颈突出需求在稳增长背景下拥有上涨弹性的铜资源和电解铝板块以及供应不确定性较强资源自主可控主题下锂和稀土板块供应端资本开支不足及地缘政治风险产能限制铜铝供应铜资源供给端瓶颈突出长期看资本开支不足成为铜后续供给主要瓶颈短期看未来新增项目多为绿地项目且集中在南美及非洲等发展中国家历史看该区域供应波动较大供给释放不确定性增强同时疫情反复叠加社区问题使得南美在产项目受到影响库存方面铜库存处于历史低位随着需求复苏将为铜价提供价格弹性铝受益于国内产能天花板及绿电铝供应波动且欧洲停产产能恢复困难供应瓶颈清晰据SMM截止2022年12月我国电解铝建成总产能达4526万吨达到4500万吨产能天花板据阿拉丁调研2023年2月当前处于枯水期水库蓄水容量较低云南限电预期仍然存在减产比例在10-20云南水电供应波动加剧欧洲由于能源价格高企减产产能达215万吨短期内恢复困难国内绿铝趋势明晰水电供应受天气因素影响波动较大成本曲线逐步陡峭为铝价提供底部支撑据SMM12月电解铝成本均价为17542元吨为50完全成本分位线铝价获得支撑锂资源供应不确定性增加短期来看在疫情反复及劳动力短缺的影响下Mtmarion扩产Core萨比星等项目均有所延期海外新增锂资源产能释放节奏或不及预期中长期看在ESG要求日趋严格海外政策风险加剧等背景下全球锂资源供应不确定性仍存稀土产业链国内自主可控性强配额限制下稀土供给或有序释放随着国内对稀土资源的整合与管理国内稀土资源的行业集中度及规范性持续提升叠加海外新增稀土产能有限稀土供给格局良好另外近期两部委拟将稀土采选冶金属永磁等技术纳入禁止出口限制出口技术目录国内稀土产业链话语权进一步增强需求端国内疫情放开需求提振新能源趋势贡献长期增量铜疫情放开下看好国内需求复苏随着金融十六条等刺激地产政策推出政策从保交付降低房贷利率等方面刺激地产需求12月房地产竣工面积环比回升看好未来地产行业的逐步回暖新能源需求快速增长据SMM预计至2025年电力系统升级方面所带来的对铜需求的增长将相较于2021年有翻倍增长光风电新增装机量的快速提升以及电网资本开支持续增长将本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2行业动态分析有色金属为铜需求增添动力交通领域新能源车快速放量渗透率持续提升新能源车用铜量相较传统燃油车用量有翻倍式增长新能源车渗透率逐步提升充电桩快速铺设为铜进一步提供增量建议关注金诚信铜陵有色洛阳钼业铝疫情放开下内需有望恢复稳增长政策支持下地产需求边际改善光伏新能源车等新动能打开长期需求增长空间疫情放开叠加国内地产政策放松地产需求有望边际改善单平米用铝量逐年小幅增长建筑用铝需求稳步提升交通领域新能源车在轻量化一体化压铸及动力电池铝箔方面用铝需求相较燃油车显著增长据SMM光伏边框及光伏支架对铝需求提升单GW组件用铝量合计超过15万吨有望形成需求增长新动能建议关注天山铝业神火股份云铝股份南山铝业怡球资源顺博合金等锂钴新能源汽车地方补贴政策接力叠加终端降价促销锂需求仍有较强支撑为平缓补贴退坡带来的销量波动多地政府推出地方补贴或消费券刺激新能源车消费另外部分车企降价刺激销量预计新能源车市场维持高景气利好上游能源金属需求释放建议关注赣锋锂业中矿资源天齐锂业融捷股份永兴材料江特电机盐湖股份西藏矿业藏格矿业西藏城投盛新锂能雅化集团川能动力等华友钴业腾远钴业盛屯矿业洛阳钼业寒锐钴业等稀土新能源驱动稀土永磁需求可观稀土永磁在变频空调节能电梯等领域已形成稳定的供应基数在新能源汽车确定性较高及消费电子边际改善的情况下以及工业电机工业机器人等前景可期的领域加持下钕铁硼需求有望持续释放建议关注金力永磁中科三环中国稀土盛和资源北方稀土等风险提示金属价格大幅波动需求不及预期复产超预期宏观经济表现不及预期本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3行业动态分析有色金属内容目录12022Q4有色股表现较弱工业金属涨幅居前522022Q4有色行业基金持仓比例环比下降重点增持贵金属73投资建议继续强调铜铝板块及黄金板块投资机会10图表目录图1SW有色2022Q4单季上涨0715图2SW有色2022年Q1-Q4走势略微弱于大盘6图3SW有色2022年Q4走势弱于大盘6图4SW有色2022年四季度二级板块表现6图5SW有色2022年四季度三级板块表现6图622Q4铝板块SW指数商品价格股价涨跌幅对比7图722Q4铜板块SW指数商品价格股价涨跌幅对比7图822Q4铅锌SW指数商品价格股价涨跌幅对比7图922Q4黄金SW指数商品价格股价涨跌幅对比7图1022Q4稀土磁材SW指数股价涨跌幅对比7图1122Q4能源金属SW指数商品价格股价涨跌幅对比7图122022Q4有色板块基金配比环比下降8图132022Q4有色板块持仓紫金矿业排名跃升至第一机构增持黄金等标的8图142022Q4有色板块基金持仓拆分亿元9图15持仓变动2022Q4锂板块环减1797亿元黄金增加645亿元亿元9表1从持仓市值来看有色板块2022Q4基金持股前10大公司9表22022年Q4基金重仓持股增仓top1010表32022年Q4基金重仓持股减仓股数top1010本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4行业动态分析有色金属12022Q4有色股表现较弱工业金属涨幅居前据申万行业分类20212022Q4有色板块区间涨幅071SW有色全年区间下跌1286相较大盘表现偏弱2022Q4有色板块的涨跌幅排名第22较上季度第27排名上行其中磁性材料其他金属新材料和其他小金属板块下跌幅度明显拖累有色板块的表现价格方面2022Q4加息预期转向下金融属性压制边际减弱工业金属价格环比上升Q4SHEF铜铝均价分别为648万元吨187万元吨环比分别728163COMEX黄金均价172957美元盎司环比下跌031能源金属Q4碳酸锂电解镍氧化镨钕电解钴均价分别为5522万元吨2068万元吨6721万元吨3413万元吨环比分别14521332031-133图1SW有色2022Q4单季上涨071-20-15-10-5051015202530资料来源Wind安信证券研究中心注2022Q4时间区间为2022年9月30日至2022年12月31日采用总市值加权平均法数据分类来自申万一级行业2021本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5行业动态分析有色金属图2SW有色2022年Q1-Q4走势略微弱于大盘图3SW有色2022年Q4走势弱于大盘有色金属申万上证指数有色金属申万上证指数1159511010590100859590808580757570702022152022452022752022105202210102022111020221210资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图4SW有色2022年四季度二级板块表现图5SW有色2022年四季度三级板块表现-20-15-10-5051015-10-50510资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心二级板块细分来看2022年Q4SW贵金属工业金属金属新材料小金属板块和能源金属板块分别4891027-428153-1622贵金属工业金属为唯二上涨二级板块四季度随着美国通胀水平逐步得到控制大幅加息接近尾声美元指数逐步走弱受压制工业金属及贵金属开始走强个股涨跌幅方面有研粉材和紫金矿业分别上涨33和23领涨板块价格方面四季度COMEX黄金均价172957美元盎司同比下降372环比下跌031中长期看美联储加息逐步放缓实际利率增长有限金价或逐步上行同时国内在疫情放开后需求预期快速复苏工业金属价格有望逐步上行在工业金属领域SW三级板块铜铝铅锌板块分化四季度区间涨跌幅分别为723-471177铜价四季度触底反弹随着美联储加息预期的放缓金融属性的压制边际减弱中长期看供给侧资本开支增速不及预期大量绿地项目于风险地区投产新增项目具备不确定性需求端在疫情放开后有望稳步复苏同时以新能源新基建为代表的新兴领域需求依旧高速增长并不断提升需求占比库存持续低位下地缘危机或导致供应持续扰动在疫情放开后需求快速复苏下为价格提供弹性铝价四季度整体震荡美联储加息预期放缓对铝价金融属性压制减弱但基本面尚不乐观供需双弱仍压制铝价供给端12月贵州电解铝厂三轮减产同时12月疫情导致物流不畅供应偏弱需求端中下游开工率维持低位需求受疫情影响尚未恢复供需双弱影响下铝库存持续走低对铝价形成一定支撑新能源需求依旧景气但2022Q4能源金属板块存在不同程度调整SW三级板块钴锂和稀土分别下跌14011686049四季度钴终端消费电子需求表现不佳同时印尼中间品稳步放量钴价承压环比下跌四季度稀土价格止跌企稳供给端持续减量11月海外矿进口量大幅下滑现货市场供应紧张供应商报价逐步上行需求端新能源车工业电机等板块持续增量稀土价格小幅反弹随着未来资源的有序供应稀土价格有望长期维持高位锂供应端供给格局维持偏紧格局需求端在年末补贴退坡下市场对未来需求预期存疑下本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6行业动态分析有色金属游持续去库锂价下行随着节后需求及补库意愿提升锂价有望回升镍价整体受美联储加息和衰退预期影响同时远期供应增加带来的悲观情绪抑制镍价总体而言新能源金属供应放量受地缘及政策影响较大新能源需求长期看确定性较强供需结构偏紧资源具备较强溢价能力图622Q4铝板块SW指数商品价格股价涨跌幅对比图722Q4铜板块SW指数商品价格股价涨跌幅对比4030302020101000-10-10-20-20SWLME楚众鹏海金铜精北电西江铜云紫有SW-30LME鼎银永宜鑫和华怡神海顺常丰万丽中华焦东豪宏利亚明宁新闽南中天云江源欣亮田冠艺方工部西陵南金研胜邦茂安铂胜峰球火星博铝华顺岛孚锋作阳美创源太泰波疆发山国山铝铜新股泰科股股铝资股股合股股新新实股万光新控精科铝铝富众铝铝铝铝铝股新新资股股铜股铜合铜矿铜有铜矿粉材份技份份业源份份金份份材材业份方材股制技业邦和业业业业份材材源份份箔份业金业业色业业材资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图822Q4铅锌SW指数商品价格股价涨跌幅对比图922Q4黄金SW指数商品价格股价涨跌幅对比2030152510205015-510-105-150-20-5-25-30SWST-10COMEX-15银赤中晓西济湖中山恒SWLMELME泰峰润程部南南金东邦华驰豫金国株中锌西罗兴中盛荣黄黄资科黄黄高黄黄黄股钰宏光徽城冶金业藏平业色达华金金源技金金新金金金份矿锌金股矿集岭股锌铅珠锌矿股铅资黄业锗铅份业团南份锌峰电业份源金资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图1122Q4能源金属SW指数商品价格股价涨跌幅对图1022Q4稀土磁材SW指数股价涨跌幅对比比3015251020515010-55-100-15-5-20-10-25-15-30-20-35SW大金悦英横铂盛北银中宁北正广中中龙电金赣盛西雅江寒华腾融天盛天永地力安洛店科和方河科波矿海晟钢国磁池属锋屯藏化特锐友远捷华新齐兴熊永新华东新资稀磁三韵科磁磁有天稀科级钴锂矿矿集电钴钴钴股超锂锂材磁材磁材源土体环升技性材色源土技碳业业业团机业业业份净能业料材酸料锂资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心22022Q4有色行业基金持仓比例环比下降重点增持贵金属SW有色2022年Q4基金持仓比例环比下降2022年四季度在美联储加息预期转向下工业金属及贵金属价格小幅反弹受益于需求稳健增长而供应释放不足能源金属供需偏紧价格维持高位其中子版块锂相关企业利润较为可观但由于年底新能源车补贴退坡影响市本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7行业动态分析有色金属场短期对新能源车需求存疑板块震荡有色板块基金持仓环比2022Q3下降073pct至363有色板块基金持仓处于历史较高分位图122022Q4有色板块基金配比环比下降5有色配仓比例有色行业市值占比43210资料来源Wind安信证券研究中心注数据根据申万一级行业分类2021细分个股而言前10家企业的基金持仓占比从2022Q3的6802下降至2022Q4的611其中紫金矿业持仓占比最大为137随着美国通胀逐步得到控制同时PMI等指标持续下滑至荣枯线下方美国加息转向受金融属性压制的工业金属及贵金属价格有望回暖紫金矿业持仓占比排名从22Q3的第四位上升至22Q4的第一位2022Q4基金持仓前10家公司合计69157亿元环比减少235亿元占全部有色板块的持仓从2022Q3的6802下降至2022Q4的611前10家企业分别为紫金矿业15543亿元137华友钴业11795亿元104天齐锂业11499亿元102A股赣锋锂业7647亿元68神火股份5255亿元46赤峰黄金4826亿元43等从有色板块基金持仓前10家企业的增减持情况可以看出加息预期转向下金融属性压制边际减弱的黄金标的及受铜铝板块标的获得资金增持图132022Q4有色板块持仓紫金矿业排名跃升至第一机构增持黄金等标的2022Q32022Q4181614121086420紫金矿业华友钴业天齐锂业赣锋锂业神火股份赤峰黄金永兴材料银泰黄金融捷股份明泰铝业资料来源Wind安信证券研究中心注数据根据申万一级行业分类2021本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8行业动态分析有色金属图142022Q4有色板块基金持仓拆分亿元资料来源Wind安信证券研究中心注数据根据申万一级行业分类2021图15持仓变动2022Q4锂板块环减1797亿元黄金增加645亿元亿元资料来源Wind安信证券研究中心注数据根据申万一级行业分类2021表1从持仓市值来看有色板块2022Q4基金持股前10大公司2022Q4基金持有公司家持股总量万季报持仓变持股占流通股持股总市值代码名称持有基金数有色板块持数股动万股比百万元仓占比601899SH紫金矿业333771554261435134917581554261137603799SH华友钴业156462120239-58081213421179489104002466SZ天齐锂业166501455739-6491439871149888102002460SZ赣锋锂业134521100077-17140391176466368000933SZ神火股份54263512604472514157452548646600988SH赤峰黄金6834267358084374160748258143002756SZ永兴材料5423389008-296725141335854032000975SZ银泰黄金67303084211-561973126134049730002192SZ融捷股份4920295543-83090114128933626601677SH明泰铝业62201493864-280341154027098724资料来源Wind安信证券研究中心注数据根据申万一级行业分类2021从个股增持方面来看2022年Q4基金增持有色板块的前5大股票分别为紫金矿业被增仓3513491万股云铝股份被增仓1274752万股山东黄金被增仓438451万股西藏珠峰被增仓438451万股中金黄金被增仓808868万股从2022Q4基金增仓来本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9行业动态分析有色金属看黄金铜铝等板块均有个股被机构增持反之从个股减持方面来看2022Q4减持幅度小于2022Q3表22022年Q4基金重仓持股增仓top102022Q4基金22Q3基金持22Q4基金持22Q3基金持股总量22Q4基金持股总2022Q4基金增减代码名称增减仓万股市值万元股市值万元万股量万股仓万股元3513491601899SH紫金矿业9430973515542614312029122155426146111641274752000807SZ云铝股份5499849208156725971601871913153158438451600547SH山东黄金1169203221478342682547112099997863394302600338SH西藏珠峰29304641204935713141052571391189808868600489SH中金黄金7672879151281361038278184714774553461599601958SH金钼股份1347450731909117208863368759716104237300855SZ图南股份150096392058238033565143988855727681872002532SZ天山铝业346749490027494842871166159553531541877600219SH南山铝业4547841998261815109103052788543481545705000630SZ铜陵有色261482572110154670548231资料来源Wind安信证券研究中心注数据根据申万一级行业分类2021表32022年Q4基金重仓持股减仓股数top1022Q3基金持股22Q4基金持股2022Q4基金增22Q3基金持股总22Q4基金持股总2022Q4基金增减代码名称市值万元市值万元减仓万元量万股量万股仓万股002466SZ天齐锂业29526181137203621048811455739-649142-963431603799SH华友钴业340496854688992027010512120239-580812-558367002756SZ永兴材料2893361742618849685733389008-296725-491244002738SZ中矿资源1700648432862862710287404628-305659-383749002240SZ盛新锂能7646634695157559774816404039-370776-210860002460SZ赣锋锂业151474573623346112714791100076-171403-186912300390SZ天华超净2697253965347485495879308356-187522-158564002192SZ融捷股份3585397084978397378632295542-83089-136852000975SZ银泰黄金11794889617378562336461833084210-561972-128402600549SH厦门钨业114988838211331929502520151029-351491-84194资料来源Wind安信证券研究中心注数据根据申万一级行业分类20213投资建议继续强调铜铝板块及黄金板块投资机会2023一季度展望宏观压制因素逐步弱化重点关注国内需求复苏带来的板块机会继续强调铜铝板块及黄金板块的投资机会宏观层面加息临近尾声压制边际减弱背景下通胀拐点初现叠加衰退迹象抬头金价有望上行建议关注银泰黄金山东黄金赤峰黄金本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10行业动态分析有色金属黄金价格与实际利率呈高度负相关海外通胀压力拐点出现数次加息后经济受挫实际利率或见顶据Wind美国12月CPI环比-01预期0低于市场预期10月以来美国通胀逐步得到控制同时美国12月制造业及服务业PMI分别为484及496均处于荣枯线下方美国经济面临衰退风险加息节奏放缓实际利率预期逐步下行金价获得支撑期限利差倒挂经济衰退风险加剧避险情绪提振黄金价格长短端利差处于收窄区间继续加息或产生利率倒挂当前美债长短端利差仍处于收窄区间美债10年期和3个月收益率利差从2022年1月4日的158bp降至2022年12月30日的-54bp长短端倒挂市场对经济衰退风险的预期担忧加剧基本面层面关注供应瓶颈突出需求在稳增长背景下拥有上涨弹性的铜资源及电解铝板块以及供应不确定性较强和资源自主可控主题下锂和稀土板块供应端资本开支不足及地缘政治风险产能限制铜铝供应铜资源供给端瓶颈突出长期看资本开支不足成为铜后续供给主要瓶颈短期看未来新增项目多为绿地项目且集中在南美及非洲等发展中国家历史看该区域供应波动较大供给释放不确定性增强同时疫情反复叠加社区问题使得南美在产项目受到影响库存方面铜库存处于历史低位随着需求复苏将为铜价提供价格弹性铝受益于国内产能天花板及绿电铝供应波动且欧洲停产产能恢复困难供应瓶颈清晰据SMM截止2022年12月我国电解铝建成总产能达4526万吨达到4500万吨产能天花板据阿拉丁调研2023年2月当前处于枯水期水库蓄水容量较低云南限电预期仍然存在减产比例在10-20云南水电供应波动加剧欧洲由于能源价格高企减产产能达215万吨短期内恢复困难国内绿铝趋势明晰水电供应受天气因素影响波动较大成本曲线逐步陡峭为铝价提供底部支撑据SMM12月电解铝成本均价为17542元吨为50完全成本分位线铝价获得支撑锂资源供应不确定性增加短期来看在疫情反复及劳动力短缺的影响下Mtmarion扩产Core萨比星等项目均有所延期海外新增锂资源产能释放节奏或不及预期中长期看在ESG要求日趋严格海外政策风险加剧等背景下全球锂资源供应不确定性仍存稀土产业链国内自主可控性强配额限制下稀土供给或有序释放随着国内对稀土资源的整合与管理国内稀土资源的行业集中度及规范性持续提升叠加海外新增稀土产能有限稀土供给格局良好另外近期两部委拟将稀土采选冶金属永磁等技术纳入禁止出口限制出口技术目录国内稀土产业链话语权进一步增强需求端国内疫情放开需求提振新能源趋势贡献长期增量铜疫情放开下看好国内需求复苏随着金融十六条等刺激地产政策推出政策从保交付降低房贷利率等方面刺激地产需求12月房地产竣工面积环比回升看好未来地产行业的逐步回暖新能源需求快速增长据SMM预计至2025年电力系统升级方面所带来的对铜需求的增长将相较于2021年有翻倍增长光风电新增装机量的快速提升以及电网资本开支持续增长将为铜需求增添动力交通领域新能源车快速放量渗透率持续提升新能源车用铜量相较传统燃油车用量有翻倍式增长新能源车渗透率逐步提升充电桩快速铺设为铜进一步提供增量建议关注金诚信铜陵有色洛阳钼业铝疫情放开下内需有望恢复稳增长政策支持下地产需求边际改善光伏新能源车等新动能打开长期需求增长空间疫情放开叠加国内地产政策放松地产需求有望边际改善单平米用铝量逐年小幅增长建筑用铝需求稳步提升交通领域新能源车在轻量化一体化压铸及动力电池铝箔方面用铝需求相较燃油车显著增长据SMM光伏边框及光伏支架对铝需求提升单GW组件用铝量合计超过15万吨有望形成需求增长新动能建议关注天山铝业神火股份云铝股份南山铝业怡球资源顺博合金等锂钴新能源汽车地方补贴政策接力叠加终端降价促销锂需求仍有较强支撑为平缓补贴退坡带来的销量波动多地政府推出地方补贴或消费券刺激新能源车消费另外部分车企降价刺激销量预计新能源车市场维持高景气利好上游能源金属需求释放建议关注赣锋锂业中矿资源天齐锂业融捷股份永兴材料江特电机盐湖股份西藏矿业藏格矿业西藏城投盛新锂能雅化集团川能动力等华友钴业腾远钴业盛屯矿业洛阳钼业寒锐钴业等本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11行业动态分析有色金属稀土新能源驱动稀土永磁需求可观稀土永磁在变频空调节能电梯等领域已形成稳定的供应基数在新能源汽车确定性较高及消费电子边际改善的情况下以及工业电机工业机器人等前景可期的领域加持下钕铁硼需求有望持续释放建议关注金力永磁中科三环中国稀土盛和资源北方稀土等本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页12行业动态分析有色金属行业评级体系收益评级领先大市未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10及以上同步大市未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10至10落后大市未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10及以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页13行业动态分析有色金属免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页14