1、生成式AI应用引发网络热议，底层技术迭代更新推动AI应用行业迎来新一轮爆发机遇。我们认为，从AIGC技术栈三大层次出发，有以下三大特征：
　　1）应用层：多模态技术推动领域间融合，生成式AI应用逐渐迈向大众视野，进入规模化阶段。在多模态技术帮助下应用体验深度和广度扩大，逐渐深度融入到文字、音乐、图片、视频、3D多种媒介形式的生产中，从效果而言，在自然语言的文本、语音、图片生成以及代码编写领域表现最为突出。尽管如此，由于部分模型的开源生态，生成式AI在技术上差异壁垒相对传统深度学习较小。国内相关企业种类繁多，在语音语义领域包括科大讯飞、拓尔思（NLP模型）、神州泰岳（NLP基础服务）百度大脑、思必驰等，图像、视频识别领域包括海康威视，计算机视觉领域包括商汤、云从科技、依图、阿里云、腾讯云、影谱等。
　　2）模型层：基础生成算法模型不断突破创新，目前语义识别主导模型是GPT-3/3.5，而图像生成的多模态模型主要以Diffusion Model为主。国内商用版AI应用模型平台主要以决策型AI为主，主要包括商汤、旷视、萨摩耶云、第四范式等。还有部分开放平台，包括BAT、商汤、科大讯飞开放平台、华为等。
　　我们认为，基础层预训练模型能够为下游应用提供快速发展基础，是行业整体生态中至关重要的一环，但是由于下游应用的收入分布极度不均，头部聚集，因此模型公司或平台主要收入来源均来自于下游头部的应用商；尽管包括Stability AI在内的众多模型公司仍是尚未专注于商业化的早期新兴公司，但是在下游杀手级应用逐渐构建，单个应用发展到一定量级，均会开始考虑自建训练模型，导致其商用价值始终得不到充分释放，比如Ahthropic、Cohere等自行构建的大语言模型等。而同质化的下游应用想要突破创新，对于更加个性化、垂直行业的模型需求也会愈加强烈。因此预训练大模型向MaaS的商业化转型落地将逐渐成为更有可能的一种发展方向。
　　3）基础设施层：目前生成式AI市场大量产业价值最终流向底层基础设施，包括云厂商和芯片硬件厂商等。国内相关企业包括云厂商阿里云、腾讯云、华为云、百度智能云、天翼云等；服务器等数通设备厂商包括：紫光股份、中兴通讯、浪潮信息、朝聚变等；AI&GPU芯片厂商包括寒武纪、天数智芯、芯动科技、登临科技、沐曦科技、燧原科技、地平线等，另外考虑到目前国内AI算力芯片受到封锁较为严重，对于制程要求不高的光子计算预计也将会成为后续发展重点，相关公司包括光子算数、曦智科技等。
　　2、通信板块观点
　　1）低估值、高股息，必选消费属性强的电信运营商（A+H）板块：中国移动、中国电信、中国联通；
　　2）低估值成长依旧的主设备：紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯；
　　3）东数西算产业链中IDC、光模块板块：光环新网、奥飞数据、新易盛、天孚通信、光迅科技、中际旭创等；
　　4）高成长物联网模组及能源信息化板块：移远通信、朗新科技（华西通信&计算机联合覆盖）、威胜信息等；
　　5）10G-PON及家庭宽带设计产业链：平治信息、天邑股份等；
　　6）其他个股方面：海格通信（北斗三号渗透率提升）（华西通信&军工联合覆盖）、新雷能（华西通信&军工联合覆盖）、TCL科技（面板价格触底）（华西通信&电子联合覆盖）、七一二（军工信息化）、金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）等
　　3、风险提示
　　技术更新发展不及预期；应用普及不及预期；商用化落地不及预期。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业点评报告TableDate2023年02月05日TableTitle数字经济专题报告之十三生成式AI引发热议相关产业链视野梳理通信行业TableTitle2评级及分析师信息TableSummary1生成式AI应用引发网络热议底层技术迭代更新推动AI应行业评级TableIndustryRank推荐用行业迎来新一轮爆发机遇我们认为从AIGC技术栈三大层次出发有以下三大特征行业走势图TablePic1应用层多模态技术推动领域间融合生成式AI应用逐渐迈向大众视野进入规模化阶段在多模态技术帮助下应用体8验深度和广度扩大逐渐深度融入到文字音乐图片视2频3D多种媒介形式的生产中从效果而言在自然语言的文-5本语音图片生成以及代码编写领域表现最为突出尽管如-11此由于部分模型的开源生态生成式AI在技术上差异壁垒相-18对传统深度学习较小国内相关企业种类繁多在语音语义领-24202202202205202208202211域包括科大讯飞拓尔思NLP模型神州泰岳NLP基础服通信沪深300务百度大脑思必驰等图像视频识别领域包括海康威138470视计算机视觉领域包括商汤云从科技依图阿里云腾讯云影谱等TableAuthor分析师宋辉邮箱songhuihx168comcn2模型层基础生成算法模型不断突破创新目前语义识别SACNOS1120519080003主导模型是GPT-335而图像生成的多模态模型主要以联系电话DiffusionModel为主国内商用版AI应用模型平台主要以决策型AI为主主要包括商汤旷视萨摩耶云第四范式等分析师柳珏廷邮箱liujthx168comcn还有部分开放平台包括BAT商汤科大讯飞开放平台华SACNOS1120520040002为等联系电话我们认为基础层预训练模型能够为下游应用提供快速发展基础是行业整体生态中至关重要的一环但是由于下游应用的收入分布极度不均头部聚集因此模型公司或平台主要收入来源均来自于下游头部的应用商尽管包括StabilityAI在内的众多模型公司仍是尚未专注于商业化的早期新兴公司但是在下游杀手级应用逐渐构建单个应用发展到一定量级均会开始考虑自建训练模型导致其商用价值始终得不到充分释放比如AhthropicCohere等自行构建的大语言模型等而同质化的下游应用想要突破创新对于更加个性化垂直行业的模型需求也会愈加强烈因此预训练大模型向MaaS的商业化转型落地将逐渐成为更有可能的一种发展方向3基础设施层目前生成式AI市场大量产业价值最终流向底层基础设施包括云厂商和芯片硬件厂商等国内相关企业包括云厂商阿里云腾讯云华为云百度智能云天翼云等服务器等数通设备厂商包括紫光股份中兴通讯浪潮信息朝聚变等AIGPU芯片厂商包括寒武纪天数智芯芯动科技登临科技沐曦科技燧原科技地平线等另外考虑到目前国内AI算力芯片受到封锁较为严重对于制程要求不高请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业点评报告的光子计算预计也将会成为后续发展重点相关公司包括光子算数曦智科技等2通信板块观点1低估值高股息必选消费属性强的电信运营商AH板块中国移动中国电信中国联通2低估值成长依旧的主设备紫光股份华西通信计算机联合覆盖中兴通讯3东数西算产业链中IDC光模块板块光环新网奥飞数据新易盛天孚通信光迅科技中际旭创等4高成长物联网模组及能源信息化板块移远通信朗新科技华西通信计算机联合覆盖威胜信息等510G-PON及家庭宽带设计产业链平治信息天邑股份等6其他个股方面海格通信北斗三号渗透率提升华西通信军工联合覆盖新雷能华西通信军工联合覆盖TCL科技面板价格触底华西通信电子联合覆盖七一二军工信息化金卡智能华西通信机械联合覆盖等3风险提示技术更新发展不及预期应用普及不及预期商用化落地不及预期请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业点评报告1AIGC应用引发网络热议底层技术迭代更新推动AI应用行业迎来新一轮爆发机遇在过去的一年时间里以ChatGPTMidjourney等为代表的生成式AI应用引发巨大浪潮在AIGC的技术栈支持下小公司也能通过使用第三方模型来搭建自己的应用从而极大降低应用开发的门槛也催生了多种多样种类繁多的应用生态11生成式AI的技术栈生成式AI技术栈包括以下三个层次分别是应用层将生成式AI模型集成进面向用户的应用软件又分为基于自有模型或依赖于第三方模型的API包括MidjourneyRunwayJasperGithubCopliot等模型层以开源或闭源API方式提供模型赋能应用产品其中开源模型需要一个对应的托管方案基础设施层负载生成式AI模型的训练和推理包括云厂商和硬件提供商图1生成式AI的技术栈资料来源a16z华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告行业点评报告12多模态技术推动领域间融合生成式AI应用逐渐迈向大众视野进入规模化阶段在过去的一年时间里以ChatGPTMidjourney等为代表的生成式AI应用引发巨大浪潮在AIGC的技术栈支持下小公司也能通过使用第三方模型来搭建自己的应用从而极大降低应用开发的门槛也催生了多种多样种类繁多的应用生态AI应用也因此有机会成为一种平台型服务应用未来应用场景的价值挖掘潜力极大图2AIGC在内容生成领域的五大优势提高内容质自动内容增加内容多量生成样性内容制作可实现个性成本低化内容生成门槛低资料来源腾讯研究院华西证券研究所在多模态技术帮助下应用体验深度和广度扩大逐渐深度融入到文字音乐图片视频3D多种媒介形式的生产中从效果而言在自然语言的文本语音图片生成以及代码编写领域表现最为突出相对新颖的产品模式和互联网多样的触达模式推动其应用程序能够爆发式增长经历多个爆款生成式AI技术革新逐渐走向大众视野其中多模态技术是推动了AIGC的内容多样性的基石2021年OpenAI团队对跨模态深度学习模型CLIP进行开源它能够同时进行自然语言理解和计算机视觉分析实现图像和文本的匹配同时训练模型中也包含了互联网上的图片和文字描述形成天然庞大的训练样本比如AI绘画产品就能通过一句文字理解并自动生成一副图像CLIP让文字和图片两种模态找到交织点成为DALLEStableDiffusion等突破性AIGC成果的基石而近期爆款的MidjourneyRunway等应用均是基于StableDiffusion模型创造的应用请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告行业点评报告图3AIGC应用现状概览资料来源腾讯研究院引用自红杉资本华西证券研究所尽管如此由于部分模型的开源生态生成式AI在技术上差异壁垒相对传统深度学习较小以往的深度学习模型中模型具备明显的规模优势能够催生一定的规模壁垒但对于生成式AI则无法通过模型规模来产生足够壁垒小公司可能直接选取适用的托管方案与开源模型来形成自己的应用因此由于众多应用开发商依赖于类似的基础模型应用领域也相对狭窄许多应用软件在产品层面相似度很高产品间同质化明显导致应用软件对用户留存度偏低难形成差异化壁垒同时由于自有或开源模型的不同其模型推理成本也有所差异使得应用层产品间毛利率也存在很大差异13产业生态雏形初现大模型商用价值体现较难模型及服务MaaS或许是未来方向请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告行业点评报告基础生成算法模型不断突破创新目前语义识别主导模型是GPT-335而图像生成的多模态模型主要以DiffusionModel为主2014年伊恩古德费洛提出生成对抗网络GAN是早期最著名的生成模型被广泛用于生成图像视频语音和3D模型等随后Transformer基于流的生成模型Flow-basedmodels扩散模型DiffusionModel等深度学习的生成算法相继涌现其中Transformer模型被广泛用于自然语言处理NLP计算机视觉CV等领域后来出现的BERTGPT-3LaMDA等预训练模型都是基于Transformer模型建立其中基于GPT-335和ChatGPT的OpenAI在NLP领域占据主导地位而DiffusionModel已逐渐取代GAN成为最先进的图像生成器国内大模型包括百度文心北京智源的悟道20华为的盘古NLP大模型等表1国外主要的AIGC预训练模型一览领域国外主要的AIGC预训练模型GoogleBERTLaMDAPaLMMicrosoftTuring-NLGFacebookOPT-175BM2M-100自然语言处理NLPDeepMindGopherAlphaCode代码编写OpenAIGPT3Codex代码编写ChatGPTNvidiaMegatron-TuringNLG计算机视觉CVMicrosoftFlorenceGoogleImagenPartiDeepMindGato多面手的智能体多模态OpenAICLIPDALL-EStabilityAIStableDiffusion资料来源腾讯研究院华西证券研究所整理在AIGC产业的模型生态中也包含以预训练模型为主的技术基础层和垂直化场景化个性化的中间层模型基础层由于预训练模型的高成本和技术投入具有较高的进入门槛代表包括OpenAIStabilityAI等OpenAI商业模式主要是对受控的API调用收费在自然语言模型中OpenAI以GPT-335和ChatGPT占据主导地位尽管如此基于OpenAI构建的杀手级应用还相对较少其API定价也有过一次下调而StabilityAI以基础版完全开源为主在图像生成领域StableDiffusion开源社区飞速增长得益于其用户界面托管产品和微调方法等组成的操作生态诞生了包括Midjourney在内的众多爆款不过Stability仍持续以开源作为愿景免费提供其主要检查点其商用化落地主要通过开发和销售专业版和定制版实现商业获利而中间层主要是在预训练大模型基础上快速抽取生成场景化定制化和个性化的小模型实现多行业垂直场景多功能的部署比如在StableDiffusion开源基础上诞生的二次元画风生成的Novel-AI等我们认为基础层预训练模型能够为下游应用提供快速发展基础是行业整体生态中至关重要的一环但是由于下游应用的收入分布极度不均头部聚集因此模型公司或平台主要收入来源均来自于下游头部的应用商尽管包括StabilityAI在内的众多模型公司仍是尚未专注于商业化的早期新兴公司但是在下游杀手级应用逐渐构建单个应用发展到一定量级均会开始考虑自建训练模型导致其商用价值始终得不到充分释放比如AhthropicCohere等自行构请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告行业点评报告建的大语言模型等而同质化的下游应用想要突破创新对于更加个性化垂直行业的模型需求也会愈加强烈因此预训练大模型向MaaS的商业化转型落地将逐渐成为更有可能的一种发展方向14早期产业价值流向底层基础设施无论是训练模型的模型提供商和科研实验室执行推理微调的托管公司或者自建模型的应用程序公司对底层计算的需求都需要通过云托管的GPU或TPU等来实现因此生成式AI市场大量产业价值最终流向底层基础设施包括云厂商和芯片硬件厂商等根据美国投资机构AndreessenHorowitza16z预计应用程序公司平均将约20-40的年收入用于推理和定制化微调这部分通常直接支付给云厂商或第三方模型提供商而模型提供商也需要将50左右的收入继续投入到云基础设施中此外对于训练自有模型的初创公司来说早期的风险投资也大多投入到包括AWSGCPAzure阿里等云厂商中而AI算力也受限于有限的供应运行绝大多数AI工作负载的主要芯片厂商是英伟达Nvidia其他硬件厂商包括谷歌TPUAMDInstinctGPUAWSInferentia和Trainium芯片英特尔的Havana和PonteVecchioGPU以及来自CerebrasSambanova和Graphcore等初创公司的AI加速器国内方面训练芯片包括华为昇腾百度昆仑寒武纪等云端训练芯片系列相继发布推理芯片方面寒武纪商汤嘉楠百度华为比特大陆燧远科技等均有所布局2相关企业梳理1应用层多模态技术推动领域间融合生成式AI应用逐渐迈向大众视野进入规模化阶段在多模态技术帮助下应用体验深度和广度扩大逐渐深度融入到文字音乐图片视频3D多种媒介形式的生产中从效果而言在自然语言的文本语音图片生成以及代码编写领域表现最为突出尽管如此由于部分模型的开源生态生成式AI在技术上差异壁垒相对传统深度学习较小国内相关企业种类繁多在语音语义领域包括科大讯飞拓尔思NLP模型神州泰岳NLP基础服务百度大脑思必驰等图像视频识别领域包括海康威视大华股份计算机视觉领域包括商汤云从科技依图阿里云腾讯云影谱等2模型层基础生成算法模型不断突破创新目前语义识别主导模型是GPT-335而图像生成的多模态模型主要以DiffusionModel为主国内商用版AI应用模型平台主要以决策型AI为主主要包括商汤旷视萨摩耶云第四范式等还有部分开放平台包括BAT商汤科大讯飞开放平台华为等我们认为基础层预训练模型能够为下游应用提供快速发展基础是行业整体生态中至关重要的一环但是由于下游应用的收入分布极度不均头部聚集因此模型公司或平台主要收入来源均来自于下游头部的应用商尽管包括StabilityAI在内的众多模型公司仍是尚未专注于商业化的早期新兴公司但是在下游杀手级应用逐渐构建单个应用发展到一定量级均会开始考虑自建训练模型导致其商用价值始终得不到充分释放比如AhthropicCohere等自行构建的大语言模型等而同质化的下游应用想要突破创新对于更加个性化垂直行业的模型需求也会愈加强烈因此预训练大模型向MaaS的商业化转型落地将逐渐成为更有可能的一种发展方向请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告行业点评报告3基础设施层目前生成式AI市场大量产业价值最终流向底层基础设施包括云厂商和芯片硬件厂商等国内相关企业包括云厂商阿里云腾讯云华为云百度智能云天翼云等服务器等数通设备厂商包括紫光股份中兴通讯浪潮信息朝聚变等AIGPU芯片厂商包括寒武纪天数智芯芯动科技登临科技沐曦科技燧原科技地平线等另外考虑到目前国内AI算力芯片受到封锁较为严重对于制程要求不高的光子计算预计也将会成为后续发展重点相关公司包括光子算数曦智科技等3近期通信板块观点及推荐逻辑31本周持续推荐1低估值高股息必选消费属性强的电信运营商AH板块中国移动中国电信中国联通2低估值成长依旧的主设备紫光股份华西通信计算机联合覆盖中兴通讯3东数西算产业链中IDC光模块板块光环新网奥飞数据新易盛天孚通信光迅科技中际旭创等4高成长物联网模组及能源信息化板块移远通信朗新科技华西通信计算机联合覆盖威胜信息等510G-PON及家庭宽带设计产业链平治信息天邑股份等6其他个股方面海格通信北斗三号渗透率提升华西通信军工联合覆盖新雷能华西通信军工联合覆盖TCL科技面板价格触底华西通信电子联合覆盖七一二军工信息化金卡智能华西通信机械联合覆盖等32中长期产业相关受益公司1设备商中兴通讯烽火通信海能达紫光股份星网锐捷等2军工通信新雷能七一二上海瀚迅海格通信等3光通信中天科技亨通光电中际旭创天孚通信新易盛光迅科技等4卫星互联网雷科防务震有科技康拓红外等55G应用层面高鸿股份光环新网亿联网络会畅通讯东方国信天源迪科等6其他低估值标的平治信息航天信息等4风险提示技术更新发展不及预期应用普及不及预期商用化落地不及预期请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告行业点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo宋辉3年电信运营商及互联网工作经验6年证券研究经验主要研究方向电信运营商电信设备商5G产业光通信等领域柳珏廷理学硕士3年证券研究经验主要关注云和5G相关产业链研究分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告行业点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10