核心观点：
　　周观点：美国电信运营商资本开支进入下降周期，5G周期将进入投资回报期。AT&T与Verizon公布了2022年四季度和全年业绩。2022年AT&T全年持续经营业务收入总额为1207亿美元，2021年为1340亿美元，下降9.9%，主要是由于2021年7月美国视频剥离。不计美国视频业务的影响，独立AT&T的营业收入从1182亿美元增长2.1%，主要由于移动业务收入的增加，其次是墨西哥和消费者有线业务收入的增长。2022年公司资本支出196亿美元，资本投资243亿美元。预计2023年公司无线服务收入增长4%以上，宽带收入增长5%以上，资本投资约240亿美元，与2022年水平持平。2022年Verizon全年合并运营收入为1,368亿美元，同比增长2.4%;净利润为217.48亿美元，同比下降3.8%;每股收益为5.06美元，上年同期为5.32美元。展望2023年，公司预计2023年无线服务收入将增长2.5%至4.5%。资本支出(不包括C-Band)在182.5-192.5亿美元之间。
　　美国电信运营商资本开支进入下降周期，美国5G行业将从网络投入期转入收获期。根据美股运营商公告，Verizon计划在2024年之前将资本支出预算削减数十亿美元。2022年Verizon的网络投资近220亿美元，2023年预计资本支出182.5~192.5亿美元。AT&T表示2022年和2023年之后将度过资本投资的“高峰期”，2022年公司资本投资为243亿美元左右，2023年预计240亿美元，自2024年将开始下降。T-Mobile表示公司目前用中频5G服务覆盖了2.6亿美国人口，预计2023年年底提高到3亿，目前公司低频5G服务美国3.2亿人口，由于5G覆盖基本完成，公司预计2023年的资本支出总额为94~97亿美元，同比下降超过30%。
　　我们认为，随着5G覆盖范围提升，5G用户渗透率将逐步提高，运营商5G业务将进入投资回报期。建议重点关注三大运营商：中国电信、中国联通、中国移动。
　　风险提示：5G应用渗透不及预期的风险；IDC新建设项目落地不及预期的风险；5G技术运用带来的产品技术迭代的风险；疫情不确定性导致供应链冲击的风险；上游芯片技术发展带来产品技术迭代风险。
　　

研究报告全文：TablePage投资策略周报通信证券研究报告通信行业TableTitleTableGrade行业评级买入前次评级买入美国运营商资本开支下降5G周期将进入投资回报期报告日期2023-02-02TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点周观点美国电信运营商资本开支进入下降周期5G周期将进入投资105回报期ATT与Verizon公布了2022年四季度和全年业绩2022年00122032205220722092211220123ATT全年持续经营业务收入总额为1207亿美元2021年为1340亿-5-10美元下降99主要是由于2021年7月美国视频剥离不计美国-15视频业务的影响独立ATT的营业收入从1182亿美元增长21-20-25主要由于移动业务收入的增加其次是墨西哥和消费者有线业务收入-30的增长2022年公司资本支出196亿美元资本投资243亿美元预通信行业沪深300指数计年公司无线服务收入增长以上宽带收入增长以上202345资本投资约240亿美元与2022年水平持平2022年Verizon全年分析师TableAuthor王亮合并运营收入为1368亿美元同比增长24净利润为21748亿美SAC执证号S0260519060001元同比下降38每股收益为506美元上年同期为532美元展SFCCENoBFS478望2023年公司预计2023年无线服务收入将增长25至45资021-38003658本支出不包括C-Band在1825-1925亿美元之间gfwanglianggfcomcn美国电信运营商资本开支进入下降周期美国5G行业将从网络投入期转入收获期根据美股运营商公告Verizon计划在2024年之前将相关研究TableDocReport资本支出预算削减数十亿美元2022年Verizon的网络投资近220亿通信行业信息算力基建夯实2023-01-16美元2023年预计资本支出18251925亿美元ATT表示2022数字底座建议关注数字化年和2023年之后将度过资本投资的高峰期2022年公司资本投资转型主线为243亿美元左右2023年预计240亿美元自2024年将开始下通信行业着力推动城市数字2023-01-12降T-Mobile表示公司目前用中频5G服务覆盖了26亿美国人口预化转型关注数字经济产业计2023年年底提高到3亿目前公司低频5G服务美国32亿人口链由于5G覆盖基本完成公司预计2023年的资本支出总额为9497亿通信行业数据基础制度体系2023-01-09美元同比下降超过30加快建设通信板块再迎机我们认为随着5G覆盖范围提升5G用户渗透率将逐步提高运营会商5G业务将进入投资回报期建议重点关注三大运营商中国电信中国联通中国移动联系人TableContacts戎志强021-38003535风险提示5G应用渗透不及预期的风险IDC新建设项目落地不及预rongzhiqianggfcomcn期的风险5G技术运用带来的产品技术迭代的风险疫情不确定性导致供应链冲击的风险上游芯片技术发展带来产品技术迭代风险识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明115TablePageText投资策略周报通信目录索引一核心观点4二1月16日至1月22日行情回顾4一国内市场回顾4二行业估值水平6三全球市场跟踪7三行业数据更新7一通信网络7二通信终端8三5G及物联网用户数9四流量及云市场跟踪11四周要闻回顾11五风险提示13识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明215TablePageText投资策略周报通信图表索引图11月16日至1月22日申万一级行业涨幅4图2TMT板块截止1月22日月涨幅5图3TMT板块年初至1月22日以来涨幅5图4通信指数与沪深300近三年走势对比5图5申万一级行业1月22日PE-TTM6图6已知运营商正在投资5G的国家地区8图7工信部2017-2022年4G5G基站建设量8图8国内5G手机进展情况9图9三大运营商5G用户当月新增户数百万9图10蜂窝物联网终端用户数及增速10图11运营商新兴业务收入增速10图12新兴业务分业务收入增速10图13移动互联网流量情况11图14Aspeed月度收入统计11表11月16日至1月22日通信行业个股涨跌幅和换手率前十6表21月16日至1月22日海外巨头公司涨幅7识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明315TablePageText投资策略周报通信一核心观点事件ATT与Verizon公布2022年四季度和全年业绩2022年ATT全年持续经营业务收入总额为1207亿美元2021年为1340亿美元下降99主要是由于2021年7月美国视频剥离不计美国视频业务的影响独立ATT的营业收入从1182亿美元增长21主要由于移动业务收入的增加其次是墨西哥和消费者有线业务收入的增长2022年公司资本支出196亿美元资本投资243亿美元预计2023年公司无线服务收入增长4以上宽带收入增长5以上资本投资约240亿美元与2022年水平持平2022年Verizon全年合并运营收入为1368亿美元同比增长24净利润为21748亿美元同比下降38每股收益为506美元上年同期为532美元展望2023年公司预计2023年无线服务收入将增长25至45资本支出不包括C-Band在1825-1925亿美元之间观点美国电信运营商资本开支进入下降周期美国5G行业将从网络投入期转入收获期根据美股运营商公告Verizon计划在2024年之前将资本支出预算削减数十亿美元2022年Verizon的网络投资近220亿美元2023年预计资本支出为18251925亿美元ATT表示2022年和2023年之后将度过资本投资的高峰期2022年公司资本投资为243亿美元左右2023年预计240亿美元自2024年将开始下降T-Mobile表示公司目前用中频5G服务覆盖了26亿美国人口预计在2023年年底提高到3亿目前公司的低频5G服务美国32亿人口由于5G覆盖基本完成公司预计2023年的资本支出总额为9497亿美元同比下降超过30我们认为随着5G覆盖范围提升5G用户渗透率将逐步提高运营商5G业务将进入投资回报期建议重点关注三大运营商中国电信中国联通中国移动二1月16日至1月22日行情回顾一国内市场回顾1月16日至1月22日通信板块涨幅为332沪深300指数涨幅为263通信板块跑赢沪深300指数069个百分点在所有一级行业中排序730图11月16日至1月22日申万一级行业涨幅9798875846543518541237235733243273243123002632633250242184182167133132210809809807607406105910360-1-043-072-080-2资料来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明415TablePageText投资策略周报通信截止1月22日过去30天通信板块涨幅为88创业板涨幅为75沪深300指数涨幅为74通信板块跑赢沪深300指数14个百分点通信板块跑赢创业板指数13个百分点2023年年初至1月22日通信板块涨幅为91创业板涨幅为87沪深300指数涨幅为8通信板块跑赢沪深300指数11个百分点通信板块跑赢创业板指数04个百分点图2TMT板块截止1月22日月涨幅图3TMT板块年初至1月22日以来涨幅90087892907908508886986800847417497508280080700787665074沪深300创业板通信沪深创业板通信300资料来源Wind广发证券发展研究中心资料来源Wind广发证券发展研究中心截止1月22日SW通信指数最近一年累计跌幅为-497沪深300指数最近一年累计跌幅为-1251通信行业跑赢整体指数754图4通信指数与沪深300近三年走势对比700060005000400030002000100002018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-052023-01-05沪深300通信申万资料来源Wind广发证券发展研究中心个股方面1月16日至1月22日通信板块涨幅前五分别为高斯贝尔2481诚迈科技2041深桑达A2035赛意信息1829盛路通信1633通信板块跌幅前五分别为凯乐科技-2267ST新海-1408深南股份-681中天科技-608亨通光电-479通信板块换手率前五分别为二六三8228远望谷5317波导股份4813深桑达A3913辉煌科技3756识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明515TablePageText投资策略周报通信表11月16日至1月22日通信行业个股涨跌幅和换手率前十周涨幅前十周跌幅前十周换手率前十公司涨幅公司涨幅公司换手率高斯贝尔2481凯乐科技-2267二六三8228诚迈科技2041ST新海-1408远望谷5317深桑达A2035深南股份-681波导股份4813赛意信息1829中天科技-608深桑达A3913盛路通信1633亨通光电-479辉煌科技3756永鼎股份1395波导股份-459奥维通信3711奥普特1285二六三-407高斯贝尔3432新雷能1168科华恒盛-302科信技术3400澄天伟业1138意华股份-257国美通讯3191杰赛科技1086ST高升-207诚迈科技3187数据来源Wind广发证券发展研究中心二行业估值水平截止至1月22日通信行业按申万一级行业指数分类的PE-TTM为2561位列所有申万一级行业第15同期的沪深300PE-TTM为1201图5申万一级行业1月22日PE-TTM140118141209983100806053825254470545033972365633183290403160312631252921256125282465233722211696164715491497148814581333201201119211419256585110资料来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明615TablePageText投资策略周报通信三全球市场跟踪在我们追踪的海外通信巨头中涨幅最高是中国电信749跌幅最高是威瑞森电信-444表21月16日至1月22日海外巨头公司涨幅公司代码周涨幅市值亿人民币业务中国联通00762HK35514788运营商戴尔科技DELLN02019544服务器等网络交换设备中国电信00728HK74942162运营商中国移动00941HK072107326运营商易昆尼克斯EQUINIXEQIXO-02545748IDC博通BROADCOMAVGOO-142167201服务器等网络交换设备微软公司MICROSOFTMSFTO0411250628云计算韩国电信KTN5415092运营商日本电报电话NTTYYOO22074064运营商思科CISCOSYSTEMSCSCOO-430134919服务器等网络交换设备威瑞森电信VZN-444115554运营商美国电话电报TN-16496261运营商数字房地产信托DLRN07021667IDCVODAFONEVODO19621345运营商云计算服务器等网络IBMIBMN-32182262交换设备谷歌ALPHABET-CGOOGO698876268云计算KDDI株式会社9433T25549041运营商亚马逊AMAZONAMZNO-089706143云计算斯普林特SN0422875运营商联想集团00992HK-1746606服务器等网络交换设备腾讯控股00700HK549343300云计算阿里巴巴BABAN244214795云计算数据来源Wind广发证券发展研究中心三行业数据更新一通信网络截止2022年11月155个国家地区的509家运营商一直在以测试试点许可证获取计划和实际部署的形式投资5G网络其中92个国家地区的228家运营商推出了商业3GPP兼容的5G服务移动或固定无线接入111家运营商被确定为公共网络投资5G独立运营商包括那些评估测试试点规划或部署的运营商以及那些已经启动5G独立网络的运营商GSA已将35家运营商编入目录认为这些运营商已在公共网络中单独部署或推出了5G识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明715TablePageText投资策略周报通信图6已知运营商正在投资5G的国家地区资料来源Wind广发证券发展研究中心我国5G基站建设有序推进根据工信部发布的数据截至2022年底我国5G基站总数达2312万个比上年末净增887万个5G基站占移动基站总数上升至213较上年末提升7个百分点图7工信部2017-2022年4G5G基站建设量2001501005002017年2018年2019年2020年2021年2022年4G基站新建数量万个5G基站新建量万个资料来源工信部广发证券发展研究中心二通信终端GSAGlobalMobileSuppliersAssociation全球移动设备供应商协会统计数据显示2022年11月至2022年12月期间宣布的5G设备数量增长了52达到1798款其中有1431款可商用占所有已发布5G设备的796自2021年12月以来商用5G设备的数量增加了67截止2022年12月底GSA已确定26种公布的外形尺寸224家宣布可用或即将推出5G设备的供应商1798台已发布设备和其中包括至少1431台可商用的设备2022年11月国内市场手机出货量23238万部同比下降341其中5G手机17920万部同比下降381占同期手机出货量7712022年1-11月国内手机总体出货量累计244亿部同比下降232其中5G手机出货量191亿部同比下降202占同期手机出货量783识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明815TablePageText投资策略周报通信2022年11月国内手机上市新机型43款同比下降85其中5G手机26款同比增长733占同期手机上市新机型数量的6051-11月上市新机型累计381款同比下降108其中5G手机202款图8国内5G手机进展情况350035300030250025200020150015100010500500当月国内上市5G新机型数个右轴当月国内5G手机出货量万部资料来源工信部国内手机市场运行分析报告广发证券发展研究中心三5G及物联网用户数2022年12月中国移动移动用户净增033百万户累计达到975亿户其中5G套餐用户数为614亿户5G套餐用户为订购5G资费套餐的个人移动电话客户不包含未订购5G套餐仅共享5G套餐资源的客户2022年12月中国电信移动用户净增010百万户累计达到391亿户其中5G套餐用户数为268亿户5G用户数当月净增502百万户中国电信推出5G服务后仅披露5G套餐用户数和移动用户数不再披露4G用户数据截止2020年1月4G用户累计28058亿户2022年11月截止本周报制作之时中国联通尚更新未发布2022年12月移网用户数据中国联通移动用户净增113百万户累计达到31825亿户截止2021年1月4G用户累计273亿户数据包含5G用户数截止2022年11月5G套餐用户数为2095亿户5G用户数当月净增445百万户图9三大运营商5G用户当月新增户数百万4035302520151050中国移动中国电信中国联通资料来源工信部广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明915TablePageText投资策略周报通信截至2022年底三家基础电信企业发展蜂窝物联网用户1845亿户全年净增447亿户较移动电话用户数高161亿户占移动网终端连接数包括移动电话用户和蜂窝物联网终端用户的比重达523图10蜂窝物联网终端用户数及增速206050154010302051000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月234567283945672839456789121110121110121110年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年202020202020202020202020202120202021202020212021202120212022202120222021202220222022202220222022202020202020202120212021202220222022蜂窝物联网终端用户亿户蜂窝物联网终端用户增速资料来源工信部广发证券发展研究中心电信收入中新兴业务收入增势突出数据中心云计算大数据物联网等新兴业务快速发展2022年共完成业务收入3072亿元比上年增长324在电信业务收入中占比由上年的161提升至194拉动电信业务收入增长51个百分点其中数据中心云计算大数据物联网业务比上年分别增长115118258和247图11运营商新兴业务收入增速403020100月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月98765432987654329876543298761011101112101112101112年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年202220222022202220222022202220222021202120212021202120212021202120202020202020202020202020202020201920192019201920222022202120212021202020202020201920192019资料来源工信部广发证券发展研究中心图12新兴业务分业务收入增速1501005002022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月云计算业务收入增速大数据业务收入增速数据中心业务收入增速物联网业务收入增速资料来源工信部广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1015TablePageText投资策略周报通信四流量及云市场跟踪移动互联网流量两位数增长月户均流量DOU稳步提升2022年移动互联网接入流量达2618亿GB比上年增长181全年移动互联网月户均流量DOU达152GB户月比上年增长13812月当月DOU达1618GB户较上年底提高146GB户图13移动互联网流量情况300181625014200121015081006450200月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567892345678923456789121211101211101110年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2020202020202020202020202020202020202021202120212021202120212021202120222022202220222022202220222022201920202020202020212021202120222022移动互联网接入流量亿GDOUG右轴资料来源工信部广发证券发展研究中心2022年12月Aspeed取得月度收入39亿新台币环比下降681同比增长543截至2022年12月Aspeed累计收入5210亿新台币同比增长4323图14Aspeed月度收入统计600100500806040040300202000-20100-400-60月度收入NTDmillion同比增速环比增速资料来源Aspeed官网广发证券发展研究中心四周要闻回顾1数据安全迎来爆发期企业如何释放更大价值C114通信网1月16日消息工业和信息化部等16部门近日发布关于促进数据安全产业发展的指导意见要求到2025年数据安全产业基础能力和综合实力明显增强到2035年数据安全产业进入繁荣成熟期网宿科技副总裁首席安全官吕士表在接受采访时表示目前数据安全已是数字安全行识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1115TablePageText投资策略周报通信业景气度最高的赛道数据显示2021年我国数据安全市场规模为528亿元同比增长307增速明显高于安全行业整体增速另据IDC预计2025年全球网络安全相关硬件软件服务总投资规模将增至22334亿美元五年复合增长率CAGR将达104市场规模高速增长吕士表透露比较看好数据安全治理和数据防泄漏数据安全两大细分领域当前云成为新的基础设施移动数据使用成为核心场景企业管理和保护数据的难度增加传统方案已无法满足需求基于零信任架构和边缘计算的统一平台能为客户提供全场景安全防护能力能把传统的EDR防火墙用户行为管理数据防泄漏产品通过云原生形成整体提高企业用户的安全防护水位和部署效率2中国联通5GOPENLAB实验室携手合作伙伴率先发布5GRedCap端网协同测试规范并完成测试验证C114通信网近日中国联通5GOPENLAB实验室携手华为鼎桥展锐必博星思等RedCap上游合作伙伴率先发布了中国联通5GOPENLAB实验室RedCap端网协同测试规范V10并基于实验室领先的5GR17RedCap端网协同测试环境完成了测试验证本次发布的5GRedCap端网协同测试规范不仅涵盖了RedCap终端接入控制峰值速率用户面时延移动性等基础业务功能的测试要求更是针对多网络切片终端节电5GLANVoNR等增强特性在中国联通5G行业专网中的应用创新制定了端网协同的测试标准为RedCap终端与联通多场景专网体系的适配提供了技术依据也为RedCap终端在工业制造能源电力视频监控等行业场景中的应用奠定了坚实基础基于此次发布的测试规范中国联通携手合作伙伴完成了端到端测试验证除此之外中国联通携手行业客户在广东上海等地完成了多个场景化技术验证同时中国联通积极联合产业生态合作伙伴多次组织5G芯模创新闭门研讨会共同制定5G终端行业应用标准3工信部三方面发力加快工业互联网规模化发展C114通信网1月18日消息在今天国务院新闻办举行的2022年工业和信息化发展情况新闻发布会上工业和信息化部新闻发言人信息通信管理局局长赵志国表示下一步将重点从三个方面发力加快工业互联网规模化发展推动数字经济和实体经济深度融合不断释放产业升级动力助力工业经济稳步回升一是优环境加强政策引导会同各部门各地方扎实推进工业互联网创新发展三年行动计划2021-2023年确保各项工作圆满收官研究制定促进工业互联网规模化发展的政策举措进一步完善顶层设计用好用足财税金融相关政策加强产融合作产教结合进一步营造良好的发展环境二是抓创新增强发展动能强化技术创新深入实施工业互联网创新发展工程打好技术攻坚战完善标准体系破解制约规模化发展的关键短板深化产业创新支持电信企业互联网平台企业工业企业等各类市场主体发挥各自优势加强联动协同大力培育工业互联网龙头企业和专精特新中小企业壮大工业互联网产业联盟打造健康可持续的产业生态三是强应用加快推广普及加快先进工厂培育推动企业积极利用5G等技术开展工厂识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1215TablePageText投资策略周报通信数字化改造促进新技术新场景新模式的广泛应用加速产业集群升级开展工业互联网百城千园行活动总结推广成功案例促进工业园区数字化绿色化发展深化重点行业拓展广泛开展供需对接加强工业互联网在重点产业链普及以工业互联网的规模化应用促进实体经济高质量发展4工信部2022年电信业务收入158万亿元同比增长8C114通信网1月19日消息国务院新闻办公室举行新闻发布会介绍2022年工业和信息化发展情况工业和信息化部新闻发言人信息通信管理局局长赵志国在回答记者提问时表示一是打造新亮点信息通信业规模持续壮大全年电信业务收入158万亿元同比增长8为赋能经济增长提振市场信心注入动力不断优化行业结构互联网数据中心云计算物联网等新兴业务收入同比增长324拉动电信业务收入增长51个百分点成为电信业务重要增长极稳步扩大有效投资全年电信固定资产投资达到4193亿元同比增长33投资增速保持稳定有效激发消费活力移动互联网流量同比增长181全国网上零售额138万亿元同比增长4带动信息消费量质齐升二是夯实新底座基础设施建设成效显著协同推进双千兆网络建设累计建成5G基站2312万个千兆光网具备覆盖超5亿户家庭的能力实现市市通千兆县县通5G统筹布局数据和算力设施全国在用数据中心机架总规模超过650万标准机架算力总规模近五年年均增速超过了25持续优化互联网络架构新增建设了5个国家级互联网骨干直联点互联带宽达到38T建成4个新型交换中心全方位多层次立体化网络互联架构加速形成网络服务性能达到国际先进水平三是开辟新赛道产业数字化进程不断提速行业领域方面信息通信融合应用加速向工业医疗教育交通等领域拓展深化5G行业虚拟专网数量突破1万个移动物联网连接数占全球总数的70工业互联网已经全面融入了45个国民经济大类个人用户方面APP数量超过了258万款丰富了用户消费娱乐社交出行等各类需求全面提升了生活品质推动形成全球最大最为活跃的数字服务市场5我国累计建成开通5G基站2312万个2022年5G投资1803亿元C114通信网1月20日消息工信部发布的2022年通信业统计公报显示2022年三家基础电信企业和中国铁塔股份有限公司共完成电信固定资产投资4193亿元比上年增长33其中5G投资额达1803亿元受上年同期基数较高等因素影响同比下降25占全部投资的43另据工信部发布的2022年通信业统计公报解读显示我国移动网络保持5G建设全球领先截至2022年底我国累计建成并开通5G基站2312万个基站总量占全球60以上持续深化地级市城区覆盖的同时逐步按需向乡镇和农村地区延伸每万人拥有5G基站数达到164个比上年末提高63个五风险提示5G应用渗透不及预期的风险IDC新建设项目落地不及预期的风险5G技术运用带来的产品技术迭代的风险疫情不确定性导致供应链冲击的风险上游芯片技术发展带来产品技术迭代风险识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1315TablePageText投资策略周报通信广发通信行业研究小组戎志强硕士毕业于加州大学圣地亚哥分校2021年9月加入广发证券曾任职于WestlakeInternationalLLC尹艺霏硕士毕业于利兹大学大学2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1415TablePageText投资策略周报通信当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1515