研究报告全文：信用债收益率跟踪周报中短端信用债需求有所增强2023-02-06市场观察春节后第一周成交活跃度提升资金面随着央行公开市场净回笼资金有所波动债市整体也有所波动信用债整体也跟随市场有所波动但中短端需求有所增强收益率走势呈现期限分化短端需求更好收益率下行一级市场方面节后发行量有所恢复但整体规模仍然不大非金融信用债净增量仍然为负往后看我们认为需关注后续经济复苏程度和节奏下周重点关注1月份的金融数据本周二级市场成交分析成交量1来看本周成交量环比抬升39或与本周工作日数量较多有关成交量约9043亿元结构上分评级来看成交以AAA评级为主占比约55AA评级占比约31分企业性质来看国企成交量占比95分行业来看城投成交量占比50地产占比仅在3左右分期限来看成交集中在3年以内占比达到95其中1年及以下1-3年占比分别为52和43从中金评级来看4大档的成交量占比最大达37永续债成交量环比抬升22达707亿元银行二级资本债成交量环比抬升78约2533亿元其中发行银行类型上国有大行股份行和城农商行分别占比5625和19国有大行占比环比有所下降评级上以AAA评级为主占比86行权期限上集中在1-5年间1-3年3-5年分别占比47和45成交收益率2来看根据中介成交数据统计1年期中低等级有所下行1年及以下AAAAA和AA及以下评级分别变化0bp-1bp和-20bp1-3年AAAAA和AA及以下评级分别变化6bp8bp和0bp3-5年AAAAA评级分别上行1bp和3bpAA评级及以下由于样本较少整体波动较大中金评级1年及以下各档1-3年5档和3-5年4档个券收益率有所下行城投债方面整体表现略好于市场分省来看公募债中AAA评级江苏广东成交笔数在110笔以上其余成交较活跃的省市还有山东北京浙江湖北江西四川上海天津和福建等江西上海山东和北京收益率有所下行AA评级江苏浙江成交笔数在120笔以上其余成交较活跃的省市还有湖南江西安徽山东四川广东和湖北除江苏浙江湖南四川外其余省份收益率均有所下行AA评级江苏浙江收益率有所下行私募债中AAA评级江苏山东和上海成交活跃度居前江苏收益率有所下行AA评级江苏浙江成交笔数在100笔以上其余成交较活跃的省市还有湖南安徽四川福建江西和河南浙江江西和湖南收益率有所下行AA评级江苏浙江成交活跃度居前浙江收益率有所下行银行二级资本债及永续债方面二级资本债收益率多数下行1年及以下国有大行股份行和城农商行分别下行5bp7bp和32bp1-3年国有大行股份行和城农商行分别下行4bp4bp和39bp3-5年国有大行股份行和城农商行分别变化-7bp1bp和27bp银行永续债收益率多数下行1-3年国有大行股份行和城农商行分别变化2bp-4bp和-72bp3-5年国有大行股份行和城农商行分别变化-6bp0bp和-54bp城农商行由于样本较少整体波动较大成交偏离估值分布来看根据中介成交数据统计本周低于估值5bp以上成交的笔数较节前一周增加314高于估值5bp及以上的笔数环比增加5分化情况略有加剧本周一级市场发行分析发行量来看根据Wind统计本周发行76支非金融信用债金额合计760亿元净增量为-1047亿元发行量环比收缩60不过受益于到期量降幅更大净偿还量略有收窄取消发行方面本周合计取消发行2支债券计划发行金额约22亿元结构上评级和期限方面1-3年贡献多数净偿还量发行和净偿还量前四位的分别是3-5年AAA评级0亿元和262亿元1-3年AA及以下评级43亿元和247亿元1-3年AA评级36亿元和200亿元和1年及以下AA评级42亿元和132亿元行业上按Wind行业城投发行量在291亿元净增量为-647亿元地产债的发行和净增量分别为28亿元和-44亿元发行收益率方面按照评级和期限划分选取中位数根据DM寰擎信息统计各评级期限发行利率多数下行AAA评级1年期以内1-3年分别较节前一周下行5bp和11bpAA评级1年期以内1-3年分别较节前一周下行18bp和99bp其中1-3年期下行较多主要是节前基数较高所致AA及以下评级1年及以内和1-3年分别下行112bp和80bp个券方面部分弱区域或债务负担较重城投和地方国企发行利率相对较高比如23津投021年发行在68523连云工投MTN0023年发行在639发行收益率和发行上限利差来看按照评级和期限划分选取中位数根据DM寰擎信息统计本周上限与发行利率的差值中位数在0附近的期限和评级为1年期以下AAA评级整体其余期限评级利差多数走扩1年以下AAAA及以下评级分别变化21bp和0bp1-3年AAAAA和AA及以下评级分别走扩24bp24bp和10bp整体看本周认购情绪有所好转需要注意的是收益率和利差统计受到样本券变动的影响可能会较大期限越长评级越低样本数据可能会越少受到的影响也会越大风险统计口径发生变化