研究报告全文：2023年1月行业利差跟踪高等级表现较好城投地产表现评级间分化2023-02-06事件本期主要跟踪2023年1月利差变化情况分评级行业利差表现AAA级行业利差收窄为主利差收窄个券占比约为75范围较2022年12月的14明显扩大房地产行业可比口径下利差收窄110bp收窄个券占比67表现连续3个月改善城投可比口径下行业利差均值收窄6bp利差收窄的个券占比为75表现改善其中重庆江西山西江苏河南山东安徽的利差收窄幅度靠前天津云南的利差走扩幅度靠前煤炭可比口径下利差平均收窄7bp利差收窄个券占比为91钢铁亦改善AA级行业利差走扩为主利差走扩个券占比约为57比12月的96有所下行房地产板块在可比口径下利差走扩幅度为41bp利差走扩个券范围为63与2022年12月相比利差转为走扩但走扩个券范围缩窄城投行业可比口径下利差均值走扩4bp利差走扩个券占比约50表现弱化程度较2022年12月减轻分区域来看广西云南贵州陕西河南利差走扩幅度居前上海广东利差收窄幅度居前AA级行业利差涨跌互现利差走扩个券占比约为79与2022年12月的90相比有所改善可比口径下房地产板块利差继续上行走扩幅度为37bp走扩个券占比为58与去年12月表现类似城投利差均值可比口径下则走扩6bp八成左右个券利差走扩表现较去年12月有所改善分省来看河南江西山东湖南利差走扩幅度靠前广西广东利差收窄幅度靠前2023年1月行业利差变化主要体现出以下特征1行业利差以收窄为主利差收窄个券占比上升至六成左右分企业性质看受地产债及复星高科债券利差继续收窄影响1月非国企表现依然强于国企国企方面以西南区域城投为主的部分城投债利差上行幅度较大2煤炭板块利差均值可比口径下收窄6bp85的个券利差收窄与2022年12月相比表现改善考虑到煤炭行业基本面仍向好收益率上行后中短久期配置性价比有所提升当下仍具有配置价值3城投板块利差均值走扩2bp利差走扩个券占比50与2022年12月利差均值走扩38bp利差走扩个券占比95相比表现改善分评级来看可比口径下AAAAAAA评级利差均值分别收窄6bp走扩4bp和走扩6bp利差收窄的个券占比则分别为755022分区域看其中AAA天津云南AA广西云南贵州陕西河南AA河南江西山东湖南的利差走扩幅度靠前4房地产板块可比口径下利差均值收窄86bp表现较2022年12月的收窄77bp进一步改善利差走扩个券占比为37较2022年12月的61改善分评级来看AAA评级均值连续三个月收窄AA及AA评级受部分主体影响利差上升展望2月我们认为信用事件和投资者风险偏好变动仍将扰动市场城投方面城投风险担忧情绪未有本质改善中低资质或偿债压力较高地区城投利差仍有走扩风险事件性风险或将造成部分地区城投利差波动地产方面在政策利好带动下信用资质较好的国企地产和受益于融资的部分民企地产龙头短久期债券或有利差小幅压缩空间不过后续利差变动可能受销售数据和政策支持影响更大风险超预期信用风险事件利率大幅上行