事件：
　　上市公司2022年业绩预告已披露完毕，我们梳理了电力板块已披露业绩预告公司的业绩情况。
　　投资要点：
　　火电：煤价高企+减值，2022Q4亏损环比扩大。2022Q4火电企业亏损幅度同比普遍大幅缩窄，但亏损环比扩大，我们认为原因或有三：一是国内动力煤价格2022Q4持续上涨，2022年11月11日2022年12月30日秦皇岛港（山西产）5500大卡动力煤平仓价均值达1327元/吨，期间最高上涨至1502元/吨。高企的煤价也影响了长协煤履约率的进一步提升。二是计提减值准备，如国电电力2022年计提减值准备导致影响利润总额24亿元。三是受疫情等因素影响，部分火电企业2022Q4火电发电量同比下降4-10%。
　　绿电：减值等因素致2022Q4业绩分化。2022年已披露业绩预告的绿电企业归母净利润普遍同比快速增长，主要是因为新能源装机规模增加带来的发电量增加。2022Q4业绩出现两级分化，部分原因或是减值，如龙源电力因老旧机组淘汰等原因计提减值损失导致Q4亏损。
　　展望2023年，火电企业业绩有望修复。成本端：2023年长协煤政策在监管要求和监管细节上较2022年全面深化，2023年长协煤兑现率同比有望提升；同时，根据我们测算，2023年国内电煤需求或整体偏弱，而国内核增的煤炭产能继续落地，国内外动力煤供需关系有望缓解，现货煤价有望缓和。电价端：2023年广东、江苏的年度市场化交易电价已接近20%涨幅，云南省等地容量电价的出台也有望为火电经营纾困。
　　绿电企业的成长性和估值有望修复。据集邦新能源网数据等，截至2023年1月，硅料价格相较于2022年10月底已接近腰斩，组件价格已回落至1.7元/W，光伏运营商装机动力有望提升。估值层面，压制板块估值的因素有望逐渐解除：一是第一批可再生能源补贴核查的合规清单已披露，可再生能源欠补问题有望开始解决；二是绿电交易市场以及CCER市场建设的推进，有望保障绿电盈利。
　　投资建议：行业方面，我们认为火电企业2023年业绩有望修复，绿电企业的成长性和估值有望修复。维持行业“推荐”评级。个股方面，火电板块建议关注盈利有望改善的华能国际、中国电力、粤电力A、宝新能源、大唐发电、国电电力、华电国际、福能股份、华润电力；绿电板块建议关注三峡能源、龙源电力、广宇发展、金开新能、节能风电、太阳能；水电板块建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电。
　　风险提示：电价下滑风险、用电需求不及预期、政策变动风险、政策执行力度不及预期、煤价大幅上涨、来水不及预期、新增装机不及预期、行业竞争加剧、可再生能源补贴核查带来的资产减值风险、重点关注公司业绩改善不如预期。
　　

研究报告全文：2023年02月05日行业研究评级推荐维持研究所TableTitle证券分析师杨阳S0350521120005业绩压力释放轻装上阵yangy08ghzqcomcn联系人钟琪S0350122020016电力板块年业绩预告点评zhongqghzqcomcn2022最近一年走势事件公用事业沪深30000737上市公司2022年业绩预告已披露完毕我们梳理了电力板块已披露业绩00104预告公司的业绩情况-00529-01162投资要点-01795-02428222223224225226228229221022112212231火电煤价高企减值2022Q4亏损环比扩大2022Q4火电企业亏损幅度同比普遍大幅缩窄但亏损环比扩大我们认为原因或有行业相对表现三一是国内动力煤价格2022Q4持续上涨2022年11月11日-表现1M3M12M2022年12月30日秦皇岛港山西产5500大卡动力煤平仓价均公用事业2153-21值达1327元吨期间最高上涨至1502元吨高企的煤价也影响沪深了长协煤履约率的进一步提升二是计提减值准备如国电电力202230070180-92年计提减值准备导致影响利润总额24亿元三是受疫情等因素影响部分火电企业2022Q4火电发电量同比下降4-10相关报告汽车传感器行业专题报告一汽车智能化绿电减值等因素致2022Q4业绩分化2022年已披露业绩预告的趋势确定千亿车载传感器市场启航推荐公绿电企业归母净利润普遍同比快速增长主要是因为新能源装机规用事业杨阳2022-06-24模增加带来的发电量增加2022Q4业绩出现两级分化部分原因或公用事业行业深度研究电力市场辅助服是减值如龙源电力因老旧机组淘汰等原因计提减值损失导致Q4亏务市场化势在必行千亿市场有望开启推荐损公用事业杨阳2022-02-26新型电力系统专题一绿电风光正好展望2023年火电企业业绩有望修复成本端2023年长协煤政把握碳中和下的时代机遇推荐公用事业杨策在监管要求和监管细节上较2022年全面深化2023年长协煤兑阳2022-02-12现率同比有望提升同时根据我们测算2023年国内电煤需求或整体偏弱而国内核增的煤炭产能继续落地国内外动力煤供需关系有望缓解现货煤价有望缓和电价端2023年广东江苏的年度市场化交易电价已接近20涨幅云南省等地容量电价的出台也有望为火电经营纾困绿电企业的成长性和估值有望修复据集邦新能源网数据等截至2023年1月硅料价格相较于2022年10月底已接近腰斩组件价格已回落至17元W光伏运营商装机动力有望提升估值层面压制板块估值的因素有望逐渐解除一是第一批可再生能源补贴核查的合规清单已披露可再生能源欠补问题有望开始解决二是绿电交易市场以及CCER市场建设的推进有望保障绿电盈利国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告投资建议行业方面我们认为火电企业2023年业绩有望修复绿电企业的成长性和估值有望修复维持行业推荐评级个股方面火电板块建议关注盈利有望改善的华能国际中国电力粤电力A宝新能源大唐发电国电电力华电国际福能股份华润电力绿电板块建议关注三峡能源龙源电力广宇发展金开新能节能风电太阳能水电板块建议关注长江电力国投电力川投能源华能水电风险提示电价下滑风险用电需求不及预期政策变动风险政策执行力度不及预期煤价大幅上涨来水不及预期新增装机不及预期行业竞争加剧可再生能源补贴核查带来的资产减值风险重点关注公司业绩改善不如预期重点关注公司及盈利预测重点公司股票202323EPSPE投资代码名称股价20212022E2023E20212022E2023E评级600011SH华能国际780-079-049060--130买入600027SH华电国际590-061040046-148128买入600795SH国电电力395-011016037-247107买入601991SH大唐发电289-058-003017--170买入2380HK中国电力301-006018031-16797买入000539SZ粤电力A613-060028034-219180未评级000690SZ宝新能源612038008052161765118未评级600905SH三峡能源569023028034250203167买入001289SZ龙源电力1890077090108247210175未评级600821SH金开新能736029038057254194129未评级600900SH长江电力2092116094158181223132买入600025SH华能水电665032039042208171158买入600674SH川投能源1245070080094178156132买入600886SH国投电力1041032055078325189133买入资料来源Wind资讯国海证券研究所未评级企业盈利预测来源于WIND一致预期单位均为人民币采用20221231汇率统一换算1港元089元人民币请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告内容目录事件5评论51火电煤价高企减值2022Q4亏损环比扩大52绿电减值等因素致2022Q4业绩分化63投资建议及重点标的84风险提示8请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告图表目录图1已披露业绩预告的电力运营商2022年归母净利润预告情况单位亿元5图22022Q4火电企业归母净利润亏损幅度环比普遍扩大6图32022Q4火电企业度电净利亏损同比普遍大幅缩窄6图42022Q4动力煤价格持续上涨6图52022Q4多数火电企业火电发电量同比下降6图62022Q4绿电企业归母净利润出现分化7图72022绿电企业归母净利润同比快速增长除龙源电力广宇发展7图8部分绿电企业2022H1光伏新增装机较少单位万千瓦7请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告事件上市公司2022年业绩预告已披露完毕我们梳理了电力板块已披露业绩预告公司的业绩情况图1已披露业绩预告的电力运营商2022年归母净利润预告情况单位亿元资料来源WIND各公司公告国海证券研究所注2022Q42022年归母净利润均为公司披露的预计值评论1火电煤价高企减值2022Q4亏损环比扩大2022Q4火电企业亏损幅度同比普遍大幅缩窄但亏损环比扩大我们认为原因或有三1国内动力煤价格2022Q4持续上涨2022年11月11日-2022年12月30日秦皇岛港山西产5500大卡动力煤平仓价均值达1327元吨期间最高上涨至1502元吨高企的煤价也影响了长协煤履约率的进一步提升请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告2计提减值准备如国电电力2022年计提减值准备导致影响利润总额24亿元3受疫情影响部分火电企业2022Q4火电发电量同比下降4-10图22022Q4火电企业归母净利润亏损幅度环比普图32022Q4火电企业度电净利亏损同比普遍大幅遍扩大缩窄资料来源WIND各公司公告国海证券研究所注资料来源WIND各公司公告国海证券研究所注度电2022Q42022年利润相关数据均为公司披露的预计值下同净利归母净利润总发电量图42022Q4动力煤价格持续上涨图52022Q4多数火电企业火电发电量同比下降资料来源WIND国海证券研究所资料来源各公司公告国海证券研究所展望2023年我们认为火电企业业绩有望修复成本端2023年长协煤政策在监管要求和监管细节上较2022年全面深化2023年长协煤兑现率同比有望提升同时根据我们测算2023年国内电煤需求或整体偏弱而国内核增的煤炭产能继续落地国内外动力煤供需关系有望缓解现货煤价有望缓和电价端2023年广东江苏的年度市场化交易电价已接近20涨幅云南省等地容量电价的出台也有望为火电经营纾困2绿电减值等因素致2022Q4业绩分化请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告2022年已披露业绩预告的绿电企业归母净利润普遍同比快速增长其中节能风电归母净利润预计同比增速高达103主要是因为新能源装机规模增加带来的发电量增加2022Q4业绩出现两级分化部分原因或是减值如龙源电力因老旧机组淘汰等原因计提减值损失导致Q4亏损图62022Q4绿电企业归母净利润出现分化图72022绿电企业归母净利润同比快速增长除龙源电力广宇发展资料来源WIND国海证券研究所注2022Q42022利润资料来源WIND国海证券研究相关数据均为公司披露的预计值下同图8部分绿电企业2022H1光伏新增装机较少单位万千瓦资料来源各公司公告国海证券研究所展望2023年绿电企业的成长性和估值有望修复1成长性据集邦新能源网数据等截至2023年1月硅料价格相较于2022年10月底已接近腰斩组件价格已回落至17元W甚至出现15元W的报价光伏运营商装机动力有望提升2估值层面压制板块估值的因素有望逐渐解除一是第一批可再生能源补贴核查的合规清单已披露可再生能源欠补问题有望开始解决二是绿电交易市场以及CCER市场建设的推进有望保障绿电盈利请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告3投资建议及重点标的行业方面我们认为火电企业2023年业绩有望修复绿电企业的成长性和估值有望修复维持行业推荐评级个股方面火电板块建议关注盈利有望改善的华能国际中国电力粤电力A宝新能源大唐发电国电电力华电国际福能股份华润电力建议关注绿电优质标的三峡能源龙源电力广宇发展金开新能节能风电太阳能建议关注水电优质标的长江电力国投电力川投能源华能水电重点关注公司及盈利预测重点公司股票202323EPSPE投资代码名称股价20212022E2023E20212022E2023E评级600011SH华能国际780-079-049060--130买入600027SH华电国际590-061040046-148128买入600795SH国电电力395-011016037-247107买入601991SH大唐发电289-058-003017--170买入2380HK中国电力301-006018031-16797买入000539SZ粤电力A613-060028034-219180未评级000690SZ宝新能源612038008052161765118未评级600905SH三峡能源569023028034250203167买入001289SZ龙源电力1890077090108247210175未评级600821SH金开新能736029038057254194129未评级600900SH长江电力2092116094158181223132买入600025SH华能水电665032039042208171158买入600674SH川投能源1245070080094178156132买入600886SH国投电力1041032055078325189133买入资料来源Wind资讯国海证券研究所未评级企业盈利预测来源于WIND一致预期单位均为人民币采用20221231汇率统一换算1港元089元人民币4风险提示电价下滑风险用电需求不及预期政策变动风险政策执行力度不及预期煤价大幅上涨来水不及预期新增装机不及预期行业竞争加剧可再生能源补贴核查带来的资产减值风险重点关注公司业绩改善不如预期请务必阅读正文后免责条款部分8国海证券股份有限公司公共事业小组介绍杨阳中央财经大学会计硕士湖南大学电气工程本科5年证券从业经验现任国海证券公用事业和中小盘团队首席曾任职于天风证券方正证券和中泰证券获得2021年新财富分析师公用事业第4名21世纪金牌分析师和Wind金牌分析师公用事业行业第2名21年水晶球公用事业入围2020年wind金牌分析师公用事业第22018年新财富公用事业第4水晶球公用事业第2核心成员罗琨香港浸会大学经济学硕士湖南大学会计学本科5年证券从业经验曾任财信证券资管投资部投资经理研究发展中心机械研究员宏观策略总监郑奇北京理工大学工学硕士现任国海证券中小盘研究员具备七年航天单位军工电子产品研发与研发管理经验和一年买方经验钟琪山东大学金融硕士现任国海证券公用事业中小盘研究员曾任职于方正证券上海证券许紫荆对外经济贸易大学金融学硕士现任国海证券公用事业中小盘研究员分析师承诺杨阳本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分