核心观点
　　上周五A股两市震荡收跌，上证指数收盘跌0.68%，深证成指收跌0.63%，创业板指下跌0.85%，两市成交额9147亿元，北向资金净转为净流出42.46亿元。成长风格跌幅最小、金融风格领跌。计算机、国防军工、传媒行业涨幅最大，汽车、房地产、电力设备及新能源行业跌幅最大。节后A股上涨势头放缓，市场流动性改善。2022年年度业绩快报和预告预喜率低于2021年，反映出当前“弱现实”的情况。中美关系仍存在一定不确定性，原定的高层访问推迟。前期市场已经累积一定涨幅，在内外因素共同作用下，市场有阶段性面临震荡调整的可能。
　　春节后，多地密集推动重大项目开工建设，开启基建“加速跑”模式。1月，新增专项债发行继续前置，发行规模超过去年1月水平。北京市今年第一批总投资约486亿元的50个重大项目集中开工；广东省今年将安排省重点项目1530个，总投资约8.4万亿元。随着各方面资金陆续到位，有望推动加快形成实物工作量，基建增速仍有支撑。行业方面可以关注：1）成长板块下，政策支持力度较大的数字经济、半导体、信创等细分概念。2）港澳与内地通关政策放开，相关的餐饮、旅游、零售等行业有望迎来一定利好。
　　

研究报告全文：市场研TableTitle究万联晨会TableMeetReportDate2023年02月06日星期一TableSummaryTableInnerMarketIndex国内市场表现概览指数名称收盘涨跌幅核心观点上证指数326341-068晨深证成指1205430-063会上周五A股两市震荡收跌上证指数收盘跌068深证成指收跌沪深300414163-095纪063创业板指下跌085两市成交额9147亿元北向资金净转科创50103387021为净流出4246亿元成长风格跌幅最小金融风格领跌计算机创业板指258011-085要国防军工传媒行业涨幅最大汽车房地产电力设备及新能源行上证50277480-132业跌幅最大节后A股上涨势头放缓市场流动性改善2022年年上证180866990-106度业绩快报和预告预喜率低于2021年反映出当前弱现实的情况上证基金680998-055中美关系仍存在一定不确定性原定的高层访问推迟前期市场已经国债指数19909001累积一定涨幅在内外因素共同作用下市场有阶段性面临震荡调整的可能TableInterIndex国际市场表现春节后多地密集推动重大项目开工建设开启基建加速跑模式指数名称收盘涨跌幅1月新增专项债发行继续前置发行规模超过去年1月水平北京道琼斯3392601-038市今年第一批总投资约486亿元的50个重大项目集中开工广东省SP500413648-104证今年将安排省重点项目1530个总投资约84万亿元随着各方面纳斯达克1200696-159券资金陆续到位有望推动加快形成实物工作量基建增速仍有支撑日经2252750946039研行业方面可以关注1成长板块下政策支持力度较大的数字经济恒生指数2166047-136究半导体信创等细分概念2港澳与内地通关政策放开相关的餐美元指数10300123报饮旅游零售等行业有望迎来一定利好告研报精选主持人TableMeetContact于天旭Emailyutxwlzqcomcn行业比较专题中观景气研判全面注册制暖风吹万千财富与您相连startTableContent核心观点上周五A股两市震荡收跌上证指数收盘跌068深证成指收跌063创业板指下跌085两市成交额9147亿元北向资金净转为净流出4246亿元成长风格跌幅最小金融风格领跌计算机国防军工传媒行业涨幅最大汽车房地产电力设备及新能源行业跌幅最大节后A股上涨势头放缓市场流动性改善2022年年度业绩快报和预告预喜率低于2021年反映出当前弱现实的情况中美关系仍存在一定不确定性TableMeetContent原定的高层访问推迟前期市场已经累积一定涨幅在内外因素共同作用下市场有阶段性面临震荡调整的可能春节后多地密集推动重大项目开工建设开启基建加速跑模式1月新增专项债发行继续前置发行规模超过去年1月水平北京市今年第一批总投资约486亿元的50个重大项目集中开工广东省今年将安排省重点项目1530个总投资约84万亿元随着各方面资金陆续到位有望推动加快形成实物工作量基建增速仍有支撑行业方面可以关注1成长板块下政策支持力度较大的数字经济半导体信创等细分概念2港澳与内地通关政策放开相关的餐饮旅游零售等行业有望迎来一定利好分析师于天旭执业证书编号S0270522110001研报精选行业比较专题中观景气研判策略深度报告投资要点2022年宏观经济主要由基建和制造业托底2022年全年表现相对较好且平稳的是投资项制造业和基建投资表现较为强势全年增速分别为91115成为拉动投资端和稳定宏观经济表现的主要动力2023年修复国内经济大盘提振市场信心的目标坚定在外需走弱的背景下我国经济将更多由内需驱动促消费稳投资将成为主要发力点M2与社融增速差仍大2020年6月起M2同比增速连续下滑至2021年12月下滑至9后企稳回升截至2022年12月M2同比增速118较上月下降06pct2022年四季度以来新增社融不及预期企业债和政府债缩量明显12月国内社融新增131万亿元同比少增105万亿元社融存量增速为96较上月回落04个百分点连续三个月走低全年来看居民贷款是社融增速主要拖累项主要与房地产景气度偏冷有关贷款购房需求较弱2022年以来面对经济下行压力流动性再度回归相对宽松状态当前M2增速118仍快于社融存量增速96二者缺口继续保持在22pct表明金融体系资金来源相对仍较为宽裕预计未来货币政策以推动经济增长为着力点M2增速还将继续维持高位震荡随着保交楼专项借款支持力度增加地产链条边际修复基调确立此外经济增长重回新稳态轨道下企业融资需求回暖可期预计新增社融规模有望改善全年社融增速逐步回升基建投资发力提振上游行业景气度下游消费持续恢复上游行业中除钢铁与建筑材料外2022年盈利预测增速均为正其中有色金属行业受基建投资增速继续上行新能源产业链持续高景气影响行业盈利预期较乐观中游行业中电力设备2022年预计净利润高增达899然而受疫情防控相关因素影响终端销量走弱预计电力设万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连备行业2022年ROE下滑113pct2023年景气度有所下修增长斜率趋缓下游行业中农林牧渔商贸零售社会服务等行业2022年预期净利润增速均超过100消费领域维持高景气此外通信领域受益于数字经济需求驱动产业链高速增长预计净利润增长3492周期行业中房地产2022年2023年预期净利润增长3663842022年预期ROE增长172pct可见随着房地产三支箭及后续政策陆续出台地产景气度继续边际改善2022年预测盈利增速较高的高景气板块中中游行业中的电力设备及下游行业中的农林牧渔通信板块2022年预测盈利增速相较9月底边际均持续改善景气程度维持高位上游行业中的有色金属煤炭石油石化等均较9月底盈利增速有所下调景气程度边际转弱下游行业中的社会服务商贸零售等行业受年底疫情冲击影响较大相较9月底盈利增速边际下降短期景气势头恢复转弱2023年预测盈利增速较高的景气板块中中游行业中的交通运输下游行业中的社会服务商贸零售传媒美容护理等消费相关板块相较9月底盈利增速明显上修市场对2023年消费出行链条恢复充满信心下游及周期行业景气度改善明显上游与周期更具配置性价比从各行业估值较2022年9月30日的变化情况来看截至1月13日社会服务非银金融机械设备建筑材料传媒板块估值历史分位数水平提升幅度较大均提升超过15个百分点从行业分布来看下游和周期行业估值提升幅度相较上游与中游行业大本轮回升里下游和周期行业受疫情防控放松地产政策支持等利好因素提振景气度改善幅度更大从配置性价比来看上游行业中的煤炭石油石化下游行业中的家用电器周期行业中的房地产银行建筑装饰均位于基准线左方配置性价比较高风险因素经济基本面表现不及预期国内通胀超预期海外需求萎缩分析师于天旭执业证书编号S0270522110001全面注册制暖风吹策略快评报告投资要点全面注册制拉开帷幕资本市场赋能实体经济2月1日党中央国务院批准了全面实行股票发行注册制总体实施方案证监会就全面实行股票发行注册制涉及的首次公开发行股票注册管理办法等主要制度规则草案向社会公开征求意见标示着注册制改革的全面落地资本市场支持实体经济力度加大助力经济结构转型注册制改革试点以来资本市场改革发展取得显著成效2018年11月上海证券交易所以下简称上交所设立科创板并试点注册制标志着注册制改革进入启动实施阶段2019年7月首批科创板公司上市交易2020年8月深交所创业板改革并试点注册制2021年11月北交所揭牌开市同步试点注册制此次改革有效落实了二十大中强调要健全资本市场功能提高直接融资比重的要求总体看4年注册制试点经验下市场各方对注册制的基本架构制度规则总体认同资本市场服务科技创新作用明显提升金融服务实体经济能力进一步增强实施全面注册制条件基本成熟为全面注册制改革奠定了坚实基础强化信息披露要求建设多层次资本市场体系注册制改革将核准制下的实质性门槛尽可能转化为信息披露要求审核工作主要通过问询来进行以信息披露为核心督促发行人真实准确完整披露信息提高信息披露质量同时全面注册制使得A股市场格局更加清晰加快形成多层次资本市场体系形成各板块功能互补的市场格局特别是本次全面注册制改革主板交易制度调整引入三项措施为主板更好服务于大盘蓝筹股支持业务模式成熟经营业绩稳定的优质企业提供有利条件万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连发行效率有望提高利好券商投行板块主板发行由核准制转向注册制发行效率有望大幅提高券商投行业务量预计迎来高增长项目储备丰富的头部券商及投行业务占比较高的券商将率先受益同时在全面注册制下发行上市条件更加包容企业上市门槛降低同时需警惕上市企业质量降低的风险预计个股表现将持续分化风险因素主板新股破发率增加配套完善措施低于预期分析师于天旭执业证书编号S0270522110001万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明万千财富与您相连证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责声明TableMeetReliefTip本报告由万联证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本晨会纪要仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本晨会纪要所载资料意见及推测不一致的研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本晨会纪要所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本晨会纪要主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为万联证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改未经我方许可而引用刊发或转载本报告的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场万联证券研究所wwwwlzqcn请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明