核心观点
　　美国皮卡行业集中度高，2022年皮卡销量比重在18%左右。美国皮卡行业2014-2019年销量维持稳步增长态势，2014-2019年销量CAGR达6.1%；受到新冠疫情、供应链短缺等不利因素拖累，2022年美国皮卡行业销量为271万辆，同比下降4.7%。2020年皮卡销量比重19.7%，从2014-2020年销量占比提升6.0个百分点；受疫情等影响，2022年占比下降至18.2%。美国皮卡行业集中度高，销量前三车企占据超过80%的销量份额，主要包括通用、福特、Stellantis等。福特F系列、道奇Ram、雪佛兰索罗德等车型销量表现较好。
　　美国电动皮卡渗透率低，成长空间较大。截至2022年末，在美国市场上市的纯电皮卡仅有福特F-150 Lightning、Rivian R1T、GMCHummer EV等车型，2022年美国纯电皮卡销量占皮卡销量比例约为1.3%，渗透率低。与燃油皮卡相比，纯电皮卡具备燃料成本低、维护成本低及性能强劲等优点。随着纯电皮卡新车型陆续上市、现有车型产能逐步扩张，预计纯电皮卡渗透率将有望迅速提升。
　　 Cybertruck竞争优势：使用成本、牵引性能及智能化。特斯拉纯电动皮卡车型Cybertruck有3个版本：基础版本单电机后轮驱动版、进阶版本双电机全轮驱动版、三电机全轮驱动版。根据特斯拉财报电话会议，预计Cybertruck将于2023年下半年正式投产，2024年进入大规模交付阶段。Cybertruck拥有Ultra-Hard 30X冷轧不锈钢车身、Armored Glass装甲玻璃、可调节空气悬架等。预计Cybertruck在北美皮卡市场的竞争优势主要体现在：购车及使用成本较低、牵引及载重能力出众、智能化配置领先以及较高的动力性能等。
　　预计Cybertruck有望成为爆款车型。特斯拉于2019年11月21日开启Cybertruck预订，截至2023年1月28日，Cybertruck累计订单量已达171.18万辆。据研究统计，2020年Cybertruck订单中，来自美国、加拿大订单分别占76.3%、10.4%，其余订单主要来自澳大利亚及英国、挪威、德国等国家。预计Cybertruck在开启交付后需求将持续旺盛，Cybertruck销量将跟随产能爬坡。
　　投资建议与投资标的
　　随着Cybertruck投产及销量规模扩大，进入特斯拉配套产业链及零部件在墨西哥有工厂的公司有望受益。建议关注：新泉股份、银轮股份、嵘泰股份、拓普集团、爱柯迪、岱美股份、上声电子、华域汽车、三花智控等。
　　风险提示
　　特斯拉Cybertruck订单波动、特斯拉Cybertruck产能进程不达预期、皮卡行业竞争加剧影响。

研究报告全文：行业研究深度报告汽车与零部件行业cybertruck即将量产相关零部件公司有望中性维持国家地区中国受益行业汽车与零部件行业报告发布日期2023年02月04日核心观点美国皮卡行业集中度高2022年皮卡销量比重在18左右美国皮卡行业2014-2019年销量维持稳步增长态势2014-2019年销量CAGR达61受到新冠疫情供应链短缺等不利因素拖累2022年美国皮卡行业销量为271万辆同比下降472020年皮卡销量比重197从2014-2020年销量占比提升60个百分点受疫情等影响2022年占比下降至182美国皮卡行业集中度高销量前三车企占据超过80的销量份额主要包括通用福特Stellantis等福特F系列道奇Ram雪佛兰索罗德等车型销量表现较好姜雪晴jiangxueqingorientseccomcn美国电动皮卡渗透率低成长空间较大截至2022年末在美国市场上市的纯电执业证书编号S0860512060001皮卡仅有福特F-150LightningRivianR1TGMCHummerEV等车型2022年美国纯电皮卡销量占皮卡销量比例约为13渗透率低与燃油皮卡相比纯电皮卡具备燃料成本低维护成本低及性能强劲等优点随着纯电皮卡新车型陆续上袁俊轩yuanjunxuanorientseccomcn市现有车型产能逐步扩张预计纯电皮卡渗透率将有望迅速提升Cybertruck竞争优势使用成本牵引性能及智能化特斯拉纯电动皮卡车型Cybertruck有3个版本基础版本单电机后轮驱动版进阶版本双电机全轮驱动版三电机全轮驱动版根据特斯拉财报电话会议预计Cybertruck将于2023年产业链竞争格局重塑催生更多阿尔法强2022-11-26下半年正式投产2024年进入大规模交付阶段Cybertruck拥有Ultra-Hard30X冷的公司汽车行业2023年度投资策略3季度行业整体经营改善关注盈利增长2022-11-06轧不锈钢车身ArmoredGlass装甲玻璃可调节空气悬架等预计Cybertruck在确定性强的公司前3季度经营分析北美皮卡市场的竞争优势主要体现在购车及使用成本较低牵引及载重能力出及投资策略众智能化配置领先以及较高的动力性能等2季度整体承压公司分化预计3季度盈2022-09-12预计Cybertruck有望成为爆款车型特斯拉于2019年11月21日开启Cybertruck利整体改善行业上半年经营分析及投资策略预订截至2023年1月28日Cybertruck累计订单量已达17118万辆据研究统计2020年Cybertruck订单中来自美国加拿大订单分别占763104其余订单主要来自澳大利亚及英国挪威德国等国家预计Cybertruck在开启交付后需求将持续旺盛Cybertruck销量将跟随产能爬坡投资建议与投资标的随着Cybertruck投产及销量规模扩大进入特斯拉配套产业链及零部件在墨西哥有工厂的公司有望受益建议关注新泉股份银轮股份嵘泰股份拓普集团爱柯迪岱美股份上声电子华域汽车三花智控等风险提示特斯拉Cybertruck订单波动特斯拉Cybertruck产能进程不达预期皮卡行业竞争加剧影响资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明汽车与零部件行业深度报告cybertruck即将量产相关零部件公司有望受益目录1美国皮卡行业集中度高2022年销量比重在18左右42美国电动皮卡渗透率低成长空间较大53Cybertruck竞争优势使用成本牵引性能及智能化631Cybertruck主要车型版本632Cybertruck主要竞争优势74预计Cybertruck有望成为爆款车型115主要投资建议136风险提示15有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2汽车与零部件行业深度报告cybertruck即将量产相关零部件公司有望受益图表目录图1美国皮卡行业销量及同比增速4图2美国皮卡行业销量占汽车总销量比重4图32022年美国皮卡市场分车企销量份额5图42021年美国皮卡市场分车企销量份额5图52022年美国皮卡市场销量前十车型5图62021年美国皮卡市场销量前十车型5图72022年美国市场纯电皮卡销量6图8除Cybertruck外美国主要电动皮卡车型订单情况6图9Cybertruck主要亮点功能7图10Cybertruck外观8图11Cybertruck能够实现房车牵引等多种牵引功能8图12Cybertruck与北美市场主流皮卡车型价格区间比较8图13纯电皮卡车型燃料成本显著低于燃油皮卡车型9图14Cybertruck与北美市场主流皮卡车型牵引能力比较9图15Cybertruck与北美市场主流皮卡车型载重能力比较9图16Cybertruck与北美市场主流皮卡车型智能驾驶功能比较10图17从2020年6月至2023年1月Cybertruck累计订单量大幅增长12图182020年Cybertruck全球订单分布情况12图19Cybertruck销量预测12表1Cybertruck参数情况6表2Cybertruck三电机全驱版与北美市场主流皮卡车型高配版本参数比较10表3Cybertruck与可比电动皮卡车型参数比较11表4美国政府接连推出多项法案和协议推动电动汽车产业链本土化13表5在墨西哥拥有生产基地布局的部分汽车零部件公司14表6相关上市公司估值比较15有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3汽车与零部件行业深度报告cybertruck即将量产相关零部件公司有望受益1美国皮卡行业集中度高2022年销量比重在18左右从美国皮卡行业销量看2014-2019年销量维持稳步增长态势2014年美国皮卡行业销量为232万辆至2019年提升至312万辆2014-2019年CAGR达61受到新冠疫情供应链短缺等不利因素拖累2020-2022年美国皮卡行业销量转为下滑2022年美国皮卡行业销量为271万辆较2021年下降472014年美国皮卡行业销量占汽车行业总销量比重为138至2020年逐步提升至197从2014-2020年销量占比提升60个百分点2021-2022年由于特斯拉车型在美国销量及市占率增长迅速皮卡占美国汽车总销量比重略有下降2021年皮卡销量占比为185较2020年下降12个百分点2022年占比进一步下降至182图1美国皮卡行业销量及同比增速图2美国皮卡行业销量占汽车总销量比重美国皮卡行业销量万辆同比增速美国皮卡销量占汽车总销量比重350122510300825062020042151500100-210-450-650-8201420152016201720182019202020212022201420152016201720182019202020212022数据来源goodcarbadcar网上车市皮卡车市东方证券研究所数据来源Windgoodcarbadcar网上车市皮卡车市东方证券研究所美国皮卡行业集中度高销量前三车企占据超过80的销量份额美国皮卡行业参与者相对较少主要参与者包括通用福特Stellantis丰田日产本田现代等全球头部汽车集团以及Rivian等新势力车企2022年皮卡行业销量份额前三的企业为通用福特Stellantis三家企业的销量占比分别为325290202合计市场份额达816余下企业中丰田销量份额为114日产本田现代Rivian等销量份额不足5美系欧系日系品牌在美国皮卡市场上销量份额较高从各品牌销量表现看2022年美系品牌通用福特Rivian合计销量份额达到621占据美国皮卡市场的过半销量其次是欧系品牌Stellantis该集团销量份额达202日系品牌丰田日产本田等销量份额加总为164其中丰田销量占比较高本田和日产的销量份额相对较低韩系品牌现代的销量份额较低有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4汽车与零部件行业深度报告cybertruck即将量产相关零部件公司有望受益图32022年美国皮卡市场分车企销量份额图42021年美国皮卡市场分车企销量份额161306150334通用31通用福特福特114Stellantis118325308Stellantis丰田丰田202日产232日产本田本田290现代293现代Rivian数据来源goodcarbadcar网上车市皮卡车市东方证券研究所数据来源goodcarbadcar网上车市皮卡车市东方证券研究所从具体车型看福特F系列道奇Ram雪佛兰索罗德等车型销量表现较好2021年2022年上述车型均为美国皮卡市场上销量前三其中福特F系列在美国皮卡市场连续多年畅销F系列车型包括F150F250F450F550等众多细分品类提供不同最大载重能力满足消费者多样化需求2022年福特F系列销量达6540万辆单款车型销量占比近242022年Stellantis集团旗下道奇Ram销量达5209万辆销量占比约19道奇Ram旗下拥有Ram1500Ram2500Ram3500等不同细分产品2022年雪佛兰索罗德销量为4683万辆销量占比约17销量前三车型合计份额超过60在美国市场相对热销的皮卡车型还包括GMCSierra丰田Tacoma等2022年销量超过20万辆其余皮卡车型2022年销量均在10万辆以内图52022年美国皮卡市场销量前十车型图62021年美国皮卡市场销量前十车型2022年美国皮卡市场部分车型销量万辆2021年美国皮卡市场部分车型销量万辆70806070506040504030302020101000数据来源goodcarbadcar网上车市皮卡车市东方证券研究所数据来源goodcarbadcar网上车市皮卡车市东方证券研究所2美国电动皮卡渗透率低成长空间较大截至2022年末在美国市场上市的纯电皮卡仅有福特F-150LightningRivianR1TGMCHummerEV以及2022年末开始投产的LordstownEnduranceEV四款车型福特F-150Lightning于2022年5月正式上市据CoxAutomotive数据2022全年福特F-150Lightning销量达156万辆Rivian于2021年9月正式开启交付R1T成为美国首家纯电皮卡制造商2021年Rivian共交付575辆R1T2022年R1T交付量提升至174万辆位居2022年美国纯电皮卡销量首位GMCHummerEV于2021年12月上市2022年产量爬升较慢全年销量仅854辆综合以上有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5汽车与零部件行业深度报告cybertruck即将量产相关零部件公司有望受益2022年美国纯电皮卡总销量约为339万辆占2022年美国皮卡销量比例约为13美国纯电皮卡市场仍为一片蓝海与燃油皮卡相比纯电皮卡具备燃料成本低维护成本低及性能强劲等优点在美国皮卡市场的人气迅速提升据外媒统计预计福特F-150Lightning订单已超过20万辆RivianR1TR1S订单超过9万辆GMCHummerEV订单超过45万辆即将于2023年上市的雪佛兰索罗德EV订单量超过17万辆预计各纯电皮卡车型在手订单数均将超过2023年产能纯电皮卡车型仍将处于供不应求状态随着新车型陆续上市现有车型产能逐步扩张预计纯电皮卡渗透率将有望快速提升图72022年美国市场纯电皮卡销量图8除Cybertruck外美国主要电动皮卡车型订单情况销量辆订单量辆20000250000200000150001500001000010000050005000000F-150RivianGMCChevroletF-150LightningRivianR1TGMCHummerEVLightningR1TR1SHummerEVSilveradoEV数据来源CoxAutomotive东方证券研究所数据来源福特官网insideevs东方证券研究所3Cybertruck竞争优势使用成本牵引性能及智能化31Cybertruck主要车型版本2019年11月特斯拉正式发布纯电动皮卡车型Cybertruck发布会上公布了3个版本基础版本单电机后轮驱动版起售价399万美元具备250英里约402公里续航里程及7500磅约3401公斤牵引能力0-60英里小时加速时间不超过65s进阶版本双电机全轮驱动版三电机全轮驱动版起售价分别为499699万美元续航里程分别为300500英里约482804公里牵引能力分别为1000014000磅约45366350公斤0-60英里小时加速时间不超过4529s根据特斯拉财报电话会议预计Cybertruck将于2023年下半年正式投产2024年进入大规模交付阶段表1Cybertruck参数情况版本单电机后驱版双电机全驱版三电机全驱版预售价399万美元499万美元699万美元车身尺寸mm588520271925续航里程km4024838040-60mph加速时间s654529最高车速kmh176192208有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6汽车与零部件行业深度报告cybertruck即将量产相关零部件公司有望受益牵引能力磅75001000014000座位数6中控屏幕尺寸17英寸注数据为特斯拉官网2019年历史数据后续或将存在更新可能数据来源特斯拉官网卡车之家东方证券研究所32Cybertruck主要竞争优势Cybertruck拥有极具辨识度的平直线条和棱角造型设计以及出众的动力性能并融入Ultra-Hard30X冷轧不锈钢车身ArmoredGlass装甲玻璃等自研技术在提升耐用性和安全性的同时实现强大的功能性1Ultra-Hard30X冷轧不锈钢车身Cybertruck车身颠覆性地采用了超高强度的30X冷轧不锈钢材料该材料曾用于SpaceX的Starship火箭具备出色的抗冲击抗凹痕及抗腐蚀性能能够抵御9毫米口径手枪子弹冲击为驾乘安全保驾护航由于这种新型不锈钢材料强度过高传统的冲压车身制造方法不再适用因此特斯拉采用了锲形设计打造Cybertruck2ArmoredGlass装甲玻璃Cybertruck装配了采用多种聚合物层状复合材料制成的高强度装甲玻璃能够吸收并重定向外部冲击力从而提升抗冲击及耐破裂性能3功能性优异Cybertruck顶配版本牵引性能达14000磅在同类车型中处于第一梯队能够实现房车牵引等多种牵引功能Cybertruck具备3500磅的负载能力以及100立方英尺的可上锁外部存储空间能够容纳更多货物Cybertruck搭载可调节空气悬架能够提高或降低车身4英寸为装取货物提供方便图9Cybertruck主要亮点功能数据来源特斯拉官网东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7汽车与零部件行业深度报告cybertruck即将量产相关零部件公司有望受益图10Cybertruck外观图11Cybertruck能够实现房车牵引等多种牵引功能数据来源特斯拉官网东方证券研究所数据来源特斯拉官网东方证券研究所预计Cybertruck在北美皮卡市场的竞争优势主要体现在购车及使用成本较低牵引及载重能力出众智能化配置领先以及较高的动力性能等与北美市场主流燃油皮卡车型相比Cybertruck具备价格竞争力Cybertruck起售价为399万美元略高于福特F-150道奇Ram以及雪佛兰索罗德等北美市场主流皮卡车型起售价考虑到纯电动皮卡在使用成本上低于燃油皮卡我们认为Cybertruck基础车型在北美市场将具有一定价格竞争力高配车型方面Cybertruck三电机全轮驱动版起售价为699万美元与雪佛兰索罗德高配车型价格基本一致远低于福特F-150及道奇Ram高配车型预计Cybertruck高配车型将在售价上具备较强竞争优势图12Cybertruck与北美市场主流皮卡车型价格区间比较价格区间万美元9876543210CybertruckFordF-150Ram1500Silverado1500注Cybertruck数据为特斯拉官网2019年历史数据后续或将存在更新可能数据来源特斯拉官网福特官网Ramtruck官网雪佛兰官网卡车之家东方证券研究所纯电皮卡使用成本远低于燃油皮卡据美国燃油经济性网站数据福特F-150Ram1500雪佛兰索罗德等北美市场主流燃油皮卡车型每年平均燃料成本达2350-2650美元而RivianR1T福特F-150Lighting等纯电皮卡车型每年平均燃料成本仅为950-1000美元纯电皮卡车型每年将节省约1350-1700美元使用成本以10年使用寿命计算预计纯电皮卡在生命周期内能够节省13500-17000美元使用成本此外与燃油皮卡相比纯电皮卡将免去机油更换齿轮润滑发有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8汽车与零部件行业深度报告cybertruck即将量产相关零部件公司有望受益动机及变速箱维护等维护工作从而进一步降低使用成本低使用成本将有望成为Cybertruck等纯电皮卡车型吸引消费者购买的一大亮点图13纯电皮卡车型燃料成本显著低于燃油皮卡车型每年平均燃料成本美元300025002000150010005000RivianR1TFordF-150FordF-150Ram1500ChevroletLightingSilverado数据来源fueleconomy东方证券研究所Cybertruck牵引能力及载重能力出众牵引及载货是皮卡车型的主要功能因此牵引能力及载重能力是衡量皮卡车型性能的重要指标Cybertruck三电机全驱版最高牵引能力达14000磅牵引能力优于其他可比燃油及纯电皮卡车型Cybertruck三电机全驱版最大有效载荷达3500磅其他竞品车型高配版本最大有效载荷均不超过2500磅Cybertruck载重能力显著领先图14Cybertruck与北美市场主流皮卡车型牵引能力比较图15Cybertruck与北美市场主流皮卡车型载重能力比较最大牵引能力磅最大有效载荷磅160004000140003500120003000100002500800020006000150040001000200050000CybertruckFordF-150Ram1500ChevroletFordF-150RivianR1TCybertruckFordF-150Ram1500ChevroletFordF-150RivianR1TSilveradoLightingSilveradoLighting注Cybertruck数据为特斯拉官网2019年历史数据后续或将存在更新可能注Cybertruck数据为特斯拉官网2019年历史数据后续或将存在更新可能数据来源特斯拉官网福特官网Ramtruck官网雪佛兰官网Rivian官数据来源特斯拉官网福特官网Ramtruck官网雪佛兰官网Rivian官网caranddriver卡车之家东方证券研究所网caranddriver卡车之家东方证券研究所Cybertruck预计将搭载Autopilot及FSDHardware4在智能驾驶领域有望取得领先现阶段北美主流皮卡车型主要辅助驾驶配置包括自适应巡航ACC车道保持辅助LKA车道偏离预警LBW盲点警告BSW自动紧急制动AEB泊车及拖车辅助等少部分高端车型配备主动驾驶辅助系统ADA例如福特BlueCruise通用SuperCruise等根据特斯拉官网Cybertruck将标配Autopilot自动辅助驾驶系统预计也将支持FSD完全自动驾驶系统特斯拉Autopilot支持自动辅助导航驾驶自动辅助变道自动泊车智能召唤等进阶功能较主有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明9汽车与零部件行业深度报告cybertruck即将量产相关零部件公司有望受益流皮卡车型辅助驾驶功能更具优势据特斯拉2022年4季报电话会议Cybertruck将搭载新一代的FSDHardware4预计其算力将较当前的Hardware3高出数倍有望支持更高级别的自动驾驶功能凭借特斯拉在智能驾驶领域的长足积累以及FSDHardware4的算力升级Cybertruck有望在智能驾驶领域取得领先图16Cybertruck与北美市场主流皮卡车型智能驾驶功能比较数据来源特斯拉官网福特官网Ramtruck官网雪佛兰官网Rivian官网东方证券研究所Cybertruck动力性能较为强劲以Cybertruck三电机全驱版和福特F-150道奇Ram雪佛兰索罗德等北美市场主流皮卡车型高配版本为例动力方面Cybertruck三电机全驱版预估最大输出功率达800马力略优于Ram1500TRX大幅领先于另外2款可比车型最大扭矩达1000磅英尺百公里加速29s整体而言加速性能优势较为显著表2Cybertruck三电机全驱版与北美市场主流皮卡车型高配版本参数比较Cybertruck三电机FordF-150ChevroletRam1500TRX全驱版LimitedSilveradoZR2售价万美699预售价849846701元35LPowerBoost全62L增压HEMI62LEcoTec3发动机电动机三电机混合动力V6发动机V8SRT发动机V8发动机车身尺寸588520261925588420301962591622352055583420601920mm最大输出功率预估800430702420马力最大扭矩预估1000570650460磅英尺0-60mph加29-4561速时间s注Cybertruck数据为特斯拉官网2019年历史数据后续或将存在更新可能数据来源特斯拉官网福特官网Ramtruck官网雪佛兰官网东方证券研究所与纯电竞品车型相比Cybertruck同样具备较强的竞争优势现阶段北美市场在售的纯电皮卡车型主要包括福特F-150LightingRIvianR1T等价格方面Cybertruck起售价399万美元顶配版本预售价699万美元基础版本及顶配版本售价均远低于竞品车型动力方面Cybertruck顶配版本预估最大输出功率达800马力最大扭矩达1000磅英尺百公里加速29s整体而言大幅领先于福特F-150Lighting与RivianR1T顶配版本不相上下续航方面Cybertruck基础版有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明10汽车与零部件行业深度报告cybertruck即将量产相关零部件公司有望受益本续航为402km与竞品车型基础版本接近三电机全驱版本续航达804km远高于竞品车型高配版本表3Cybertruck与可比电动皮卡车型参数比较CybertruckFordF-150LightingRivianR1T售价万美元399499699预售价560-969693748846单电机后驱双电机全驱三动力总成双电机全驱双电机全驱四电机全驱电机全驱车身尺寸591124381989588520261925551420781923mm最大输出功率预估800三电机版本452580600700835马力最大扭矩预估1000三电机版本775600908磅英尺续航里程402483804370515418528644km0-60mph加速6545294高配版本45353时间s注Cybertruck数据为特斯拉官网2019年历史数据后续或将存在更新可能数据来源特斯拉官网福特官网Rivian官网caranddriver卡车之家东方证券研究所4预计Cybertruck有望成为爆款车型Cybertruck需求饱满累计订单超过170万辆特斯拉于2019年11月21日开启Cybertruck预订消费者能够支付100美元预订新车并支持全额退款据InsideEVsCybertruck开启预订后5天订单已超过25万辆2020年6月达到65万辆2021年5月达到100万辆2021年11月达到130万辆2022年11月达到160万辆2022年5月起特斯拉已停止接受北美地区以外的Cybertruck订单马斯克表示Cybertruck首批订单量已超过特斯拉开始生产后3年内的可能产量据Cybertruckownersclub统计截至2023年1月28日Cybertruck累计订单量已达到17118万辆据研究统计2020年Cybertruck订单中来自美国加拿大的订单分别占763104其余订单主要来自澳大利亚以及英国挪威德国等欧洲国家除北美地区外Cybertruck在欧洲地区受欢迎程度同样较高我们认为Cybertruck持续快速增长的订单量即使不能反映真实购车需求也能够反映消费者对Cybertruck认可程度较高预计Cybertruck在开启交付的2-3年内需求将持续旺盛有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明11汽车与零部件行业深度报告cybertruck即将量产相关零部件公司有望受益图17从2020年6月至2023年1月Cybertruck累计订单图182020年Cybertruck全球订单分布情况量大幅增长1108Cybertruck累计订单量万辆115814美国17118032加拿大160163140澳大利亚120104英国1008065挪威60763德国4020瑞典0其他2020年6月2023年1月数据来源cybertruckownersclubinsideevs东方证券研究所数据来源carbuzz东方证券研究所Cybertruck将于特斯拉得州超级工厂生产得州工厂规划年产能达100万辆其中ModelY将占50万辆其余生产车型包括CybertruckSemiRoadster等据特斯拉2022年4季度财报得州工厂ModelY年产能已达到25万辆以上据外媒报道特斯拉计划投资77亿美元扩建得州工厂建造电池测试及制造工厂阴极及驱动单元制造设施模具车间以及一个未披露用途的大型工厂Cell1预计将于2023年下半年至2024年1季度陆续完工我们预计此次扩建完工后得州工厂产能将进一步提升为后续Cybertruck等产能爬坡奠定基础马斯克在特斯拉2022年4季报电话会议中批露Cybertruck计划将于2023年年中开始生产2024年进入量产阶段据外媒报道用于Cybertruck生产的9000TGigaPress大型压铸机以及66台库卡机器人已进驻得州超级工厂特斯拉也在公司网站上发布了Cybertruck制造负责人工程师等更多职位预计Cybertruck将大概率能够顺利在2023年年中生产2024年开启量产交付预计2024-2025年Cybertruck需求将持续饱满Cybertruck销量将跟随产能迅速爬坡假设不存在供应链紧张等问题预计2024年Cybertruck销量约为25万辆左右2025年销量达到40万辆左右图19Cybertruck销量预测Cybertruck预测销量万辆504030201002024E2025E数据来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明12汽车与零部件行业深度报告cybertruck即将量产相关零部件公司有望受益5主要投资建议近年来美国出于对供应链安全的重视以及保护关键产业发展实现自身再工业化等目的在电动汽车等关键领域推行一系列政策和协议推动产业链本土化2020年7月取代原北美自由贸易协定的美国-加拿大-墨西哥协定正式生效新协定规定北美地区所产汽车必须有75及以上的组成部件产自本地区方可享受零关税优惠较原协定规定的625的比例大幅提高2022年美国政府出台两党基础设施法案芯片与科学法案通胀削减法案等一系列法案加强对关键产业的掌控具体而言美国政府一方面加大对关键产业领域投资另一方面要求关键领域产业链回流美国或必须在北美生产其中多项条款和措施涉及电动汽车本土组装以及动力电池芯片等电动汽车关键部件本土化生产在美国政府政策指引下北美整车企业为了享受关税优惠及税收抵免等或将提高本土化生产比例表4美国政府接连推出多项法案和协议推动电动汽车产业链本土化法案或协议名称生效时间具体内容美墨加协定2020年7月北美地区所产汽车75及以上的组成部件产自本地区方可享受零关税优惠美国能源部发表声明拜登政府的两党基础设施法案将拨款316亿美元用于美国本土电动汽车电池制造业发展具体将用于投资新建改造和扩建与电动汽车电池相关的设2022年5月施目的是在本土生产更多的电池和组件加强国内供应链创造高薪工作并帮助降低家庭成本此外能源部还将获得额外的6000万美元用于废旧电池的回收和再利用两党基础设施法案拜登政府宣布美国能源部将从去年通过的两党基础设施法案中提供28亿美元赠款以支持本土电池供应链款项将提供给12个州的20家生产制造企业投资的电池相关组件可2022年10月用于电网和电动车同时拜登政府发起一项美国电池材料倡议致力于动员整个政府确保用于电力电气和电动车的关键矿物材料的稳定持续供应将拨款527亿美元以支持芯片公司的研发和生产但接受政府资助的公司10年内不得在包芯片与科学法案2022年8月括中国在内的受关注国家扩大先进产能美国政府将向购买新能源车电动汽车及氢燃料电池汽车以及二手新能源车的消费者分别提供7500美元以及4000美元的税收抵免但新能源车获得税收抵免必须满足以下条件1车辆必须在北美组装2电池中所含特定材料关键矿物及石墨等必须在与美国有自贸协定的国家或地区提取或加工或在北美回收利用从2023年开始要求价值量占比不低于40到2027年通胀削减法案2022年8月增加到80满足此要求方可获得3750美元税收抵免3电池的组件必须在北美制造或组装从2023年开始要求价值量占比不低于50到2028年后增加到100满足此要求方可获得3750美元税收抵免42024年起电池组件不得来自外国敏感实体包括中国2025年起关键矿物原材料不得来自外国敏感实体数据来源环球网光明网中国汽车报财联社东方证券研究所在北美地区中墨西哥具备劳动力成本相对较低出口运输便利以及自贸协定提供关税优惠等优势成为国内公司在北美地区布局生产基地的理想地点随着国内零部件公司与国外车企海外合作逐步加深部分零部件公司在墨西哥积极布局生产基地一方面提高海外配套能力及响应速度同时降低运输成本及关税成本强化在北美及全球市场的竞争优势进一步开拓海外业务此外在墨西哥建设生产基地能够实现在北美地区本土化供货在中美脱钩背景下能够降低海外业务风险有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明13汽车与零部件行业深度报告cybertruck即将量产相关零部件公司有望受益新泉股份爱柯迪嵘泰股份等部分零部件公司较早地在墨西哥形成产能布局为国外整车客户实现就近配套生产岱美股份均胜电子继峰股份等公司通过并购吸纳国外公司资产亦具备了全球配套能力随着海外业务不断拓展拓普集团银轮股份伯特利等零部件公司逐步开启墨西哥产能建设计划部分生产基地预计将在2023年内投产北美地区是特斯拉主要的产能所在地之一特斯拉在美国加州弗里蒙特及得州奥斯汀均建有汽车制造工厂两大工厂现有年产能合计已超过90万辆后续特斯拉还将在得州及内华达州扩建汽车及电池产能此外据外媒报道特斯拉正在与墨西哥新莱昂州政府官员就新建工厂进行谈判后续或将进一步扩大北美地区汽车产能在美国法案及政策驱动下特斯拉或将要求供应商在北美地区本土化供货预计部分在墨西哥拥有生产基地的零部件公司将在北美市场具备本土化配套优势未来将有概率进入Cybertruck以及特斯拉北美其他车型配套体系进一步扩大海外市场份额成为全球化配套零部件公司表5在墨西哥拥有生产基地布局的部分汽车零部件公司公司墨西哥生产基地位置建设情况具体内容2018年收购Motus遮阳板业务资产Motus于墨西哥科阿韦拉州设有生产科阿韦拉州拉莫斯阿基地2019年8月公司将募集资金投资项目汽车内饰件产业基地建设项正在扩建里斯佩市目的实施主体部分变更为公司全资子公司墨西哥岱美计划扩建墨西哥工岱美股份厂截至2022年半年报相关扩建仍在进行中科阿韦拉州拉莫斯阿计划建设预计公司2022年8月发布可转债预案部分募集资金投入墨西哥汽车内饰件产里斯佩市建设期18个月业基地建设项目2020年8月投资设立墨西哥全资子公司2021年7月对墨西哥子公司进行新泉股份阿瓜斯卡连特斯州已建成增资拓普集团新莱昂州计划建设主要生产轻量化底盘内饰系统热管理系统及机器人执行器等产品三花智控科阿韦拉州已建成2015年公司发行股份购买资产拟在墨西哥建设微通道换热器生产线项目瓜纳华托州大阿帕塞格拉默在墨西哥拥有多处工厂主要业务包括塑料模具汽车零部件和座椅继峰股份已建成奥市等的生产组装存储和销售仓储配送等索诺拉州新莱昂日本高田在墨西哥多处拥有资产2005年10月均胜电子旗下墨西哥普瑞组均胜电子州塔毛利帕斯州已建成建科阿韦拉州等正在建设计划2021年10月向上海银颀投资合伙企业增资用于墨西哥生产基地建设主要银轮股份新莱昂州蒙特雷市2023年投产预生产供北美战略客户的电动车热管理模块和油冷器产品计2025年达产上声电子特拉斯卡拉州已建成在墨西哥地区从事车载扬声器系统生产销售与服务2018年开始运营爱柯迪瓜纳华托州已建成主要销售驱动臂连杆支架雨刮电机壳体变速拨叉等零部件科阿韦拉州萨尔蒂约正在建设预计2021年2月设立墨西哥子公司2021年6月发布可转债募集说明书部分伯特利市2023年投产募集资金投向墨西哥年产400万件轻量化零部件建设项目2016年设立墨西哥子公司莱昂嵘泰2021年上市募集资金部分投向墨西哥嵘泰股份瓜纳华托州莱昂市已建成汽车轻量化铝合金零件扩产项目2022年8月发布可转债募集说明书部分募集资金投向墨西哥汽车精密铝合金铸件二期扩产项目文灿股份克雷塔罗市已建成2020年完成百炼集团收购百炼集团于墨西哥设有铸造及机加工生产基地奇瓦瓦州德利西亚斯中鼎股份已建成2017年完成特斯通集团收购特斯通于墨西哥设有生产基地市2020年7月设立墨西哥子公司2022年8月发布可转债发行预案部分募立中集团新莱昂州蒙特雷市计划建设集资金投向墨西哥立中年产360万只超轻量化铝合金车轮项目有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明14汽车与零部件行业深度报告cybertruck即将量产相关零部件公司有望受益华域汽车新莱昂州蒙特雷市等已建成华域汽车旗下延锋座椅等公司于墨西哥设有生产基地祥鑫科技新莱昂州蒙特雷市已建成2021年4月设立墨西哥子公司主要生产汽车金属结构件模塑科技圣路易斯波托西市已建成2015年7月设立墨西哥子公司主要生产保险杠总成等塑化汽车外饰件数据来源公司官网公司公告东方证券研究所随着特斯拉Cybertruck投产及销量规模扩大进入特斯拉配套产业链及零部件在墨西哥有工厂的公司有望受益建议关注新泉股份603179买入银轮股份002126买入嵘泰股份605133买入爱柯迪600933买入拓普集团601689买入岱美股份603730买入上声电子688533买入三花智控002050买入华域汽车600741买入表6相关上市公司估值比较EPSPE证券代码证券简称收盘价02-032020A2021A2022E2023E2020A2021A2022E2023E603179SH新泉股份44100530580961488339756746152974002126SZ银轮股份15820410280460703897568734502259605133SH嵘泰股份39880790620941445062642842652760600933SH爱柯迪25120480350680895210716037152831601689SH拓普集团704305709216022612355763043953122603730SH岱美股份17990420440700854309407225722120688533SH上声电子6454047038072132136731702290224903002050SZ三花智控25300410470680856213539537372988600741SH华域汽车18151712052202501059885826725数据来源Wind一致预期东方证券研究所说明EPS已按最新股本摊薄6风险提示特斯拉Cybertruck订单波动若特斯拉Cybertruck订单波动不达预期则将影响配套零部件公司盈利特斯拉Cybertruck产能进程不达预期若特斯拉生产Cybertruck工厂产能进程低于预期则影响其销量进入影响配套零部件公司盈利皮卡行业竞争加剧影响若皮卡行业竞争加剧存在车企价格战风险则将影响特斯拉Cybertruck车型价格进而影响配套零部件公司盈利能力有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明15汽车与零部件行业深度报告cybertruck即将量产相关零部件公司有望受益信息披露依据发布证券研究报告暂行规定以下条款发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1以上的应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票向客户披露本公司持有该股票的情况如下截止本报告发布之日东证资管私募业务合计持有上声电子688533买入股票达到相关上市公司已发行股份1以上提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明16汽车与零部件行业深度报告cybertruck即将量产相关零部件公司有望受益分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明17免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素