核心观点：预期筑底回升，静待景气拐点
　　当前汽车消费需求拐点虽未显现，但预期修复及边际改善趋势或将延续，当前板块可逐步加大配置：1）1月至今特斯拉大幅下调全球各地区车型售价，市场对2023年国内新能源车需求预期向上修复；2）特斯拉Q4业绩表现好于预期，规模效应等降本仍有潜力，单车利润仍处于高位；3）春节假期社零消费较旺，2023年经济复苏预期强化下，汽车中期景气向上有支撑。
　　国内景气：Q4需求边际走弱，新能源+出口贡献增量，自主品牌市占率提升延续
　　乘用车：22年零售销量2077万辆，同比+1.3%；批发销量2341万辆，同比+9.1%；产量2364万辆，同比+11.0%；上险2044万辆，同比-1.7%；12月主动去库（政策取消前抢装），国内经销商库存系数为1.07，预警系数为58.2（11月分别为1.88和65.3）。
　　新能源：22年零售销量566万辆，同比+89.3%；批发销量648万辆，同比+97.0%；产量670万辆，同比+100%；上险526万辆，同比+80.3%；新车渗透率27.7%，同比+12.3pct。
　　出口：22年出口311.1万辆，同比+54.4%，其中乘用车出口252.9万辆，同比+56.7%，新能源汽车出口67.9万辆，同比+1.2倍，欧洲（比利时/英国等）出口占比约四成，上汽、特斯拉及比亚迪等贡献主要增量。
　　市场结构：12月自主品牌市占率48.3%，同比+5.8pct，环比+1.4pct；比亚迪、一汽大众、长安、上汽大众、吉利分列前五。
　　2022年：特斯拉全球销售131万，同比+40%，其中中国工厂销售71万（含出口27万）；比亚迪187万，同比+153%；理想13.34万，同比+47.4%；蔚来12.15万，同比+32.9%；长城（含皮卡）107万，同比-16.7%;长安235万，同比+1.8%；吉利143万，同比+7.9%。
　　2023年：特斯拉全球销量目标180万，同比+37%；比亚迪300万+，同比+60%；理想35万，同比+162%；蔚来20万，同比+65%；小鹏20万，同比+66%；长城160万，同比+54%；长安280万辆，同比+19%；吉利165万，同比+15%；广汽集团267万，同比+10%。
　　海外景气：供应链缺芯及通胀是核心压制因素，8月以后显著改善，电动化渗透率分化大
　　乘用车：12月美国新注册量129万，同比+5.38%，22年累计1422万，同比-7.27%；欧洲109万，同比+14.8%，累计1129万，同比4.1%；德国31.43万，同比+38.07%，累计265万，同比+1.11%；日本34.4万，同比+2.36%，累计419.80万，同比-5.55%。
　　新能源：22年美国销量98.6万，同比+49.2%，渗透率6.9%；欧洲244万，同比+22.5%，渗透率21.6%，德国81.4万，渗透率31%。
　　景气展望：国内经济复苏预期下景气向上，海外总量复苏下电动化持续渗透
　　国内：1月乘用车同环比下滑幅度约3成（抢装透支及春节前置），2-5月增速有望大幅反弹；中汽协预计2023年汽车销量2760万，同比+3%，其中乘用车2380万，同比+1.3%，商用车380万，同比+15%，新能源汽车900万，同比+35%。
　　海外：美国新能源车加大补贴（通胀削减法案）及特斯拉大幅降价有望促进电动化加速渗透。
　　风险提示
　　行业景气不及预期。2020年至今汽车消费需求受新冠疫情及宏观经济预期转弱等因素影响较大，叠加产业链芯片等零部件环节供给偏紧冲击，行业供需两端波动较大。2022年汽车购置税减征等稳增长政策刺激下，下半年行业呈现高景气，2023年政策扶持退坡预期下，未来行业景气或存在波动。
　　行业竞争格局恶化。汽车电动智能化趋势下，国内零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。
　　客户拓展及新项目量产进度不及预期。汽车电动智能化趋势下，公司加速主机厂新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期

研究报告全文：证券研究报告行业动态汽车景气研判一2022年复盘总结及展望分析师程似骐分析师陈怀山分析师陶亦然分析师马博硕研究助理胡天贶chengsiqizgscsccomcnchenhuaishancsccomtaoyirancsccomcnmaboshuocsccomhutiankuangcsccom021-68821600021-68821600010-85156397010-85156397010-85156397SAC编号S1440520070001SAC编号SAC编号SAC编号SFC编号BQR089S1440521110006S1440518060002S1440521050001发布日期2023年02月02日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明核心观点核心观点预期筑底回升静待景气拐点当前汽车消费需求拐点虽未显现但预期修复及边际改善趋势或将延续当前板块可逐步加大配置11月至今特斯拉大幅下调全球各地区车型售价市场对2023年国内新能源车需求预期向上修复2特斯拉Q4业绩表现好于预期规模效应等降本仍有潜力单车利润仍处于高位3春节假期社零消费较旺2023年经济复苏预期强化下汽车中期景气向上有支撑国内景气Q4需求边际走弱新能源出口贡献增量自主品牌市占率提升延续乘用车22年零售销量2077万辆同比13批发销量2341万辆同比91产量2364万辆同比110上险2044万辆同比-1712月主动去库政策取消前抢装国内经销商库存系数为107预警系数为58211月分别为188和653新能源22年零售销量566万辆同比893批发销量648万辆同比970产量670万辆同比100上险526万辆同比803新车渗透率277同比123pct出口22年出口3111万辆同比544其中乘用车出口2529万辆同比567新能源汽车出口679万辆同比12倍欧洲比利时英国等出口占比约四成上汽特斯拉及比亚迪等贡献主要增量市场结构12月自主品牌市占率483同比58pct环比14pct比亚迪一汽大众长安上汽大众吉利分列前五2022年特斯拉全球销售131万同比40其中中国工厂销售71万含出口27万比亚迪187万同比153理想1334万同比474蔚来1215万同比329长城含皮卡107万同比-167长安235万同比18吉利143万同比792023年特斯拉全球销量目标180万同比37比亚迪300万同比60理想35万同比162蔚来20万同比65小鹏20万同比66长城160万同比54长安280万辆同比19吉利165万同比15广汽集团267万同比10海外景气供应链缺芯及通胀是核心压制因素8月以后显著改善电动化渗透率分化大乘用车12月美国新注册量129万同比53822年累计1422万同比-727欧洲109万同比148累计1129万同比-41德国3143万同比3807累计265万同比111日本344万同比236累计41980万同比-555新能源22年美国销量986万同比492渗透率69欧洲244万同比225渗透率216德国814万渗透率31景气展望国内经济复苏预期下景气向上海外总量复苏下电动化持续渗透国内1月乘用车同环比下滑幅度约3成抢装透支及春节前置2-5月增速有望大幅反弹中汽协预计2023年汽车销量2760万同比3其中乘用车2380万同比13商用车380万同比15新能源汽车900万同比352海外美国新能源车加大补贴通胀削减法案及特斯拉大幅降价有望促进电动化加速渗透行情研判预期修复政策博弈静待景气拐点看好2023年行情逻辑经济复苏下疫情防控优化稳增长政策需求回升结构性增长动能延续股价估值相对低位30图2022年汽车板块行情复盘1-4月疫情等外部冲击下基本面及预期筑底5月预期修复政策拐点6-7月景气向上拐点8月-11月中期预期承压海外宏观环境承压及国内疫情冲击下的行情筑底预期政策景气向上拐点宏观预期转弱下的行业中期景气趋势承压预期修复修复拐点2010国内新冠肺炎日新增确诊人数020220115202201222022041620220709202207162022100120221008202212312022010120220108202201292022020520220212202202192022022620220305202203122022031920220326202204022022040920220423202204302022050720220514202205212022052820220604202206112022061820220625202207022022072320220730202208062022081320220820202208272022090320220910202209172022092420221015202210222022102920221105202211122022111920221126202212032022121020221217202212242023010720230114-107月产销量数据高增长6月产销7月中下旬上量高增长牌销量反弹俄乌冲突8月产销7月上旬上开始爆发量数据高牌销量疲软-20增长10月产销量通胀压力下原材料价格持续单边上涨增速下行长春沈三季报美联储加息缩表海外流动性收紧预期特斯拉等疫情管控政阳复工发布季一汽集团特斯拉下调国策大幅优化疫情影响上海停产上海开特斯拉大幅下调长春停产复产内车型售价短期景气始复工确诊病财政部全球车型售价国常会明9月产销量-30复产例数创出台购确600亿增速下行新高置税减购置税减半政策征-403资料来源Wind中信建投证券万得全A乘用车汽车零部件备注板块指数选用申万汽车指数产销复盘从疫情冲击政策刺激到需求转弱供需趋势2022年国内乘用车零售销量2077万辆同比133产量2364万辆同比110上险数2044万辆同比-168疫情压制上半年销量需求腾挪叠加政策刺激三季度供需两旺四季度需求边际走弱景气节奏2022年1-2月缺芯持续缓解销量同比提升3-5月受疫情影响全产业链供需承压6-8月受政策刺激叠加需求腾挪销量同比快速提升10-11月宏观消费走弱叠加疫情反复和高基数影响21年10月起缺芯开始好转销量增速回落图2022年1-12月乘用车上险销量零售销量批发销量以及产量及同比增速单位辆上险销量乘用车零售销量乘用车批发销量乘用车产量乘用车零售同比增速批发同比增速3000000702500000502000000301500000101000000-10500000-300-502022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12资料来源中信建投乘联会交强险中汽协4库存复盘月度波动较大年末去库至合理区间库存趋势2022年3-5月疫情冲击下被动去库供需承压6-8月复工复产后主动加库供需两旺9月至今被动去库需求承压12月主动去库政策退坡下抢装库存分位2022年12月国内经销商库存系数和预警系数分别约1075820环比明显回落图国内乘用车月度新增库存上图及库存系数下图期末累积库存当月销量4030月新增库存万辆20100-10-20-30-40-5020172020201520152015201520152016201620162016201620162017201720172017201720182018201820182018201820192019201920192019201920202020202020202020202120212021202120212021202220222022202220222022-----------------------------------------------1208040608101202040608101202040608100204060810120204060810120204061012020406081012020406081012库存系数汽车经销商库存预警指数汽车经销商右轴25908020706050154030102010050201720172017201720172017201820182018201820182018201920192019201920192019202020202020202020202020202120212021202120212021202220222022202220222022------------------------------------1202040608100204060810120204060810120204060810120204060810120204060810125资料来源中信建投乘联会中汽协汽车流通协会新能源车产销延续高增长终端库存处于高位产销趋势2022年国内新能源乘用车零售销量566万辆同比893产量670万同比100上险量526万同比803其中12月零售销量640万辆同比348产量752万辆同比541上险量716万辆同比482库存2022年国内新能源乘用车新增库存产量-上险量144万辆对应12月上险量终端销量约2个月库存年底抢装趋势下12月上险环比大幅走高新增库存走低图2022年1-12月新能源乘用车上险销量零售销量批发销量以及产量及同比增速单位辆上险销量新能源乘用车零售销量新能源乘用车批发销量新能源乘用车产量新能源乘用车当月值新能源乘用车零售同比新能源乘用车批发同比80000020018070000016060000014050000012040000010080300000602000004010000020002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12资料来源中信建投乘联会交强险中汽协6出口月超30万延续高速增长新能源贡献主要增量12月汽车出口324万辆同比454其中乘用车出口275万同比472新能源汽车出口82万同比36倍2022年国内汽车共出口3111万辆同比544其中乘用车出口2529万辆同比567商用车出口582万辆同比449新能源汽车出口679万辆同比12倍图2021年至今国内乘用车出口量及同比增速图2021年4月以来新能源车出口情况中国乘用车出口量万辆同比增速中国新能源车出口量万辆出口乘用车渗透率3030012454025025103520020830150251561002010415501050250-5000202120212021202120212021202120212021202220222022202220222022202220222022202220222022---------------------1105060708091012010203040506070809101112042021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12资料来源乘联会中信建投资料来源乘联会中信建投备注21年数据为不完全统计7出口欧洲占比提升上汽奇瑞及特斯拉排名前三欧洲区域占比提升2022年1-11月欧洲出口量占2611月提升至342022年新能源车出口欧洲占比约四成厂商出海表现亮眼上汽乘用车4788万奇瑞汽车3072万特斯拉中国2711万吉利汽车1982万上汽通用五菱1931万上汽通用1362万长安汽车1266万长城汽车937万比亚迪新能源后程发力全年出口56万辆图2022年国内乘用车分区域出口量占比图2022年分车企出口情况单位辆欧洲亚洲北美洲南美洲大洋洲非洲上汽乘用车奇瑞汽车特斯拉中国吉利汽车上汽通用五菱非洲上汽通用长安汽车长城汽车其他大洋洲66欧洲上汽乘用车47875326其他3856621822南美洲14长城汽车936574长安汽车1265996奇瑞汽车307166上汽通用14北美洲136226612上汽通用五菱1931419特斯拉中国271095吉利汽车198242亚洲12369资料来源乘联会中信建投资料来源乘联会中信建投注截至11月8分车企自主品牌市占率持续提升比亚迪跃居第一市占率2022年12月国内自主品牌车企市占率483同比58pct环比14pct排名2022年比亚迪乘用车销量超180万辆同比149位居国内车企第一一汽大众及吉利汽车同比接近持平长安汽车广汽丰田及奇瑞汽车增速均超10上汽大众及上汽通用下滑幅度约15-20图2021年1月以来国内自主品牌乘用车市占率不断提升图2022年12月及全年乘用车分车企销量排名辆608自主品牌市占率造车新势力市占率右轴车企202212销量同比环比2022年总销量同比线性自主品牌市占率线性造车新势力市占率右轴748350比亚迪汽车2236781286-2718046241494425606一汽大众180385155-353177907700403715长安汽车1677221344-3951274208142304上汽大众14386824-3551243460-147353吉利汽车126479-1070012347461820上汽通用11100477-3421036851-18821015一汽丰田102454-35-511799305-561广汽丰田10024502-21897146215600202120212021202120212021202120212021202120212021202220222022202220222022202220222022202220222022奇瑞汽车82360194-342717688198------------------------030102040506070809101112010203040506070809101112上汽通用五菱77356-300-266786267-187资料来源交强险中信建投资料来源乘联会中信建投9分车型比亚迪汉和特斯拉ModelY成年销25万爆款新车型交付22年12月比亚迪海豹销量15378辆长安深蓝SL03销量11650辆理想L9销量10582辆理想L8销量10189辆蔚来ET5销量8460辆小鹏G9销量4020辆问界M7销量3957辆蔚来ES7销量3924辆畅销车型22年传统畅销燃油车型朗逸卡罗拉轩逸哈弗下滑幅度均超15比亚迪汉及特斯拉ModelY增长强劲其中比亚迪汉销量27万同比132全系车型排名第6ModelY销量315万同比86全系车型排名第5图2022下半年重点新车型月销量走势单位辆图2022年分车型销量排名单位辆理想L8理想L9蔚来ET5蔚来ES7车型202212销量同比环比2022年总销量累计同比小鹏G9比亚迪海豹问界M7深蓝SL0318000新朗逸41501-33909351130-18716000宏光MINI34523-317794048232414000卡罗拉33916-1431073252790-23512000速腾32185357815227556-2810000轩逸31971-367442420665-1798000哈弗31148-623-205502718-2526000长安CS75304561105884228889-1674000比亚迪汉298271177-56272418132220000ModelY29387-274-4393153148562022-072022-082022-092022-102022-112022-12雅阁2671460751220771116资料来源乘联会中信建投资料来源乘联会中信建投10商用车全年销量下滑约三成新能源及出口成亮点国内总量中汽协口径2022年12月国内商用车销量291万辆同比-201环比1502022年批发总销量330万辆同比-312其中出口582万辆同比45新能源商用车销量为338万同比789全年渗透率为102中国汽车流通协会口径2022年国内商用车新车零售259万辆同比-3894市场下滑主要因为前期环保及超载治理政策下需求透支叠加疫情影响下生产生活受限压制需求分车企北汽福田东风汽车销量超60万同比下滑3-4成中国重汽销量约40万辆同比-42中国一汽销量约45万辆同比-60图表2022年国内商用车月销量及同比增速单位辆图表2022年国内分车企商用车销量及同环比增速单位辆车企202212销量同比环比2022年销量同比2021年销量辆2022年销量辆同比70000010北汽福田35861-2202935642927-29046000000东风汽车35006-8632453629754-3751-10上汽通用五菱27362-4031-292394319-2457500000-20长安汽车2717052725469289879128400000-30江铃汽车22782-24405808285802-2870300000-40上汽大通18274-9601247176956-650200000-50中国重汽15642-34791214399544-4194100000-60长城汽车13787-4492-033233006-19870-70江淮汽车10677-3306-3314268021-27131月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国一汽10207-6166-1874451767-6013资料来源中汽协中信建投资料来源乘联会中信建投11特斯拉新产能投放下降价促需求2023年销量目标180万2022年特斯拉产量达到136万辆交付量达131万辆分别增长47和40公司规划2023年全年产销目标180万辆冲刺200万辆宏观经济及碳酸锂等原材料价格通胀等是主要影响因素下一代汽车平台正在开发中公司披露1月全球范围内降价后收获史上最强劲订单接近产量2倍柏林及得州工厂22年底产能爬坡至3000辆周2023年规划产能均超过25万辆德州工厂4680电芯产能已达1000套周拟在内华达新工厂再建100GWh产能表2021-2023年特斯拉全球产销量分布图2021-2022年特斯拉中国单月销量含出口万辆分地区销量万辆2021年2022年同比增速2023E同比增速12350中国大陆3214403755251003300欧洲16524045302510250831美国3535224880537737702008717708其他100112121534658150598565560558全球总计93913144018037654452910044350分工厂产量万辆355335332330432202023产能万辆2582822021年2022年同比增速2-50上海48672750110155183015-100加州44653019650-150月月月月月月月月月月月月德州251234567891011120113新投产柏林2521年月销量万22年月销量万同比全球总计93213747225资料来源公司公告中信建投资料来源乘联会中信建投12比亚迪22年销量高增长2023年冲刺300万以上销量2022年12月销量235万辆同比1373全年销量186万含出口56万同比152国内新能源市占率29其中EV销售911万同比184包含海豚205万元plus202万汉EV145万秦plusEV12万PHEV销售946万同比247包含宋DM349万秦plusDmi195万汉DM129万唐DM126万2023年销量目标300万以上含出口15-30万新车型包括护卫舰072212上市仰望U8海鸥驱逐舰07腾势N7等图2021-2022年单月销量万辆图2022年重点车型单月销量辆25400230235宋DM元PLUS海豚2187000020135020175300600001632505000015134118200400001051069510911503000098999080200006910055751424145465010000210202220222022202220222022202220222022202220220020221月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月------------01050902030406070810111221年月销量万22年月销量万同比资料来源乘联会中信建投资料来源Marklines中信建投13理想新车型表现抢眼2023年冲刺35万销量2022年12月交付212万辆同比507其中L9销量106万辆环比1645L8销量102万辆环比9250全年销量1334万辆同比474位居国内新势力高端新能源整车排名第一全尺寸及中大型SUV销量第一2023年2月8日上市新车型L7大五座SUV规划全年销量目标35万辆同比162其中L9月销08-1万L8L7分别月销1-15万辆图2021-2022年理想汽车单月销量万辆图2022年重点车型单月销量辆25300理想L9理想L8理想ONE21225014000202001200015014115010000151311351231101151151001048000094101100840865007707107660000540550490460400005042043023-50200000-10002022202220222022202220222022202220222022202220221月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月------------07010203040506080910111221年月销量万22年月销量万同比资料来源乘联会中信建投资料来源Marklines中信建投14蔚来新车型量产爬坡低预期2023年冲刺20万销量2022年12月交付量158万辆同比508创新高其中ET5销量085万辆环比15975ES7销量039万辆环比-3465ES6销量017万辆环比-1532公司全年销量1215万辆同比3292023年全新ES8轿跑SUVEC7两款新车分别将于2023年6月和5月交付实现8款车型同步销售2023年销量目标超过20万辆超过豪华品牌雷克萨斯图2021-2022年蔚来汽车单月销量万辆图2022年重点车型单月销量辆18200ET5ES7ES6158900016142800014150120700012107106109109105100101101100600010097081079500008072073071070504000056059060510670613000037040200002100000-500202220222022202220222022202220222022202220221月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022------------06010203040507080910111221年月销量万22年月销量万同比资料来源乘联会中信建投资料来源Marklines中信建投15长安汽车自主品牌表现抢眼2023年冲刺280万销量2022年12月销量256万辆同比427全年销量235万同比18自主品牌187万同比68其中自主乘用车139万同比155海外销售17万同比49自主新能源车销售27万同比150渗透率195合资长安福特销售25万同比-18长安马自达104万同比-212023年销量目标280万辆同比19其中自主新能源车70-80万含深蓝40万阿维塔10万渗透率40新车型包括深蓝S7Q2上市UNI系列新车阿维塔E12Q4上市UNI-KUNI-VCS75PlusCS55Plus等主力燃油车型iDD插电混动版图2021-2022年长安汽车单月销量及同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