1月前四周上险量同环比下滑，等待政策加持下需求修复
　　1月乘用车终端市场表现总体承压：据ThinkerCar，1月前四周（1.1-1.29），国内乘用车上险量累计为113.5万辆，较12月同期（11.28-12.26）下滑45%，较22年1月（1.1-1.30）下滑32%。排除春节假期因素，1月前三周乘用车上险量同环比分别下滑33%/25.5%，我们认为主要原因在于，12月底购置税减半、补贴政策到期导致部分用户将消费前置，且燃油车终端折扣收窄，车市消费者的等待和观望情绪加重。展望后市，12月冲量透支的影响或延续至2月，但我们认为在地方补贴政策和车企让利保量的共同作用下，3月开始消费有望逐步修复。
　　燃油车市场需求下行，合资品牌压力较大
　　剔除第四周假期影响，1月前三周燃油车品牌销量同比明显走低：据ThinkerCar，燃油车累计上险79.7万辆，较12月同期下滑18%，较21年1月同期下滑41%。分品牌来看，豪华车品牌奔驰和宝马表现出较强韧性，前三周上险量分别环比增长19.8%/17.2%，其中前两周各自表现均高于12月末周。自主品牌中，上汽旗下的荣威、名爵上险量环比分别+43.1%/32.2%，长安、长城哈弗、吉利、奇瑞的上险量分别环比+0.9%/-7%/-9%/-14%；合资品牌下行压力更大，大众、丰田、本田上险量分别环比-27%/-42%/-41%。
　　国补退出初期，新能源车终端销售短暂承压
　　受国补退出影响，1月新能源车终端表现同样面临一定压力：据ThinkerCar，新能源车在1月前四周上险量为26.8万辆，前三周上险25.0万辆，较12月同期下滑42%，较21年同期增长12.8%，同比增速大幅收窄。分类别来看，纯电车型1月前三周上险15.3万辆，环比-51.7%，同比-10.6%；插电混品类前三周上险量为7.7万辆，环比-15.4%，同比+97.9%，维持了同比增长的势头。截至2月1日，小鹏、问界、极氪、吉利、广汽埃安、蔚来等多个新能源车企已推出降价或促销活动，有望促进消费者的成交意愿回升。
　　比亚迪在手订单充足，理想终端表现坚挺
　　据ThinkerCar，1月前四周比亚迪、特斯拉和五菱的上险量为11.0/2.6/1.6万辆，分列新能源品牌前三：比亚迪在手订单较为充足，1月前两周依旧保持着4万辆的周上险量，纯电、插混品类的双龙头地位依然稳固；特斯拉降价后订单规模有所提高，上海工厂恢复正常生产。新势力品牌中，理想凭借L8、L9两款拳头产品获得稳健的终端表现，节前交付量较12月同期提高14%，前四周累计上险1.4万辆；蔚来前四周上险量为9,674辆，节前基本持平12月同期。其他新能源品牌中，小鹏、广汽埃安、深蓝、极氪等品牌前四周的上险量分别为4,725/7,291/4,076/3,840辆。
　　风险提示：宏观经济增速放缓致需求不足；芯片供给持续缺乏影响排产。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告汽车1月终端销售假期影响销售短暂承压华泰研究汽车增持维持2023年2月02日中国内地动态点评研究员宋亭亭1月前四周上险量同环比下滑等待政策加持下需求修复SACNoS0570522110001songtingting021619htsccom8621289722281月乘用车终端市场表现总体承压据ThinkerCar1月前四周11-129国内乘用车上险量累计为1135万辆较12月同期1128-1226下滑45研究员王帅较22年1月11-130下滑32排除春节假期因素1月前三周乘用SACNoS0570520110001brucewanghtsccom车上险量同环比分别下滑我们认为主要原因在于月底购SFCNoAOH8688621289720993325512置税减半补贴政策到期导致部分用户将消费前置且燃油车终端折扣收窄联系人陈诗慧车市消费者的等待和观望情绪加重展望后市12月冲量透支的影响或延SACNoS0570122070128chenshihuihtsccom续至2月但我们认为在地方补贴政策和车企让利保量的共同作用下3月862128972228开始消费有望逐步修复行业走势图燃油车市场需求下行合资品牌压力较大剔除第四周假期影响1月前三周燃油车品牌销量同比明显走低据汽车沪深300燃油车累计上险万辆较月同期下滑较年ThinkerCar797121821151月同期下滑41分品牌来看豪华车品牌奔驰和宝马表现出较强韧性5前三周上险量分别环比增长198172其中前两周各自表现均高于12月末周自主品牌中上汽旗下的荣威名爵上险量环比分别4313226长安长城哈弗吉利奇瑞的上险量分别环比09-7-9-14合16资品牌下行压力更大大众丰田本田上险量分别环比-27-42-4126Feb-22Jun-22Oct-22Jan-23国补退出初期新能源车终端销售短暂承压资料来源Wind华泰研究受国补退出影响1月新能源车终端表现同样面临一定压力据ThinkerCar新能源车在1月前四周上险量为268万辆前三周上险250万辆较12月同期下滑42较21年同期增长128同比增速大幅收窄分类别来看纯电车型1月前三周上险153万辆环比-517同比-106插电混品类前三周上险量为77万辆环比-154同比979维持了同比增长的势头截至2月1日小鹏问界极氪吉利广汽埃安蔚来等多个新能源车企已推出降价或促销活动有望促进消费者的成交意愿回升比亚迪在手订单充足理想终端表现坚挺据ThinkerCar1月前四周比亚迪特斯拉和五菱的上险量为1102616万辆分列新能源品牌前三比亚迪在手订单较为充足1月前两周依旧保持着4万辆的周上险量纯电插混品类的双龙头地位依然稳固特斯拉降价后订单规模有所提高上海工厂恢复正常生产新势力品牌中理想凭借L8L9两款拳头产品获得稳健的终端表现节前交付量较12月同期提高14前四周累计上险14万辆蔚来前四周上险量为9674辆节前基本持平12月同期其他新能源品牌中小鹏广汽埃安深蓝极氪等品牌前四周的上险量分别为4725729140763840辆风险提示宏观经济增速放缓致需求不足芯片供给持续缺乏影响排产免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1汽车图表11月1-4周燃油车及新能源车周度上险量辆燃油车上险量新能源车上险量350000燃油车环比上一周增速新能源车环比上一周增速6030000040250000202000000150000-20100000-4050000-600-8011-1819-115116-122123-129资料来源ThinkerCar华泰研究图表2提及公司上市信息概览公司上市代码公司上市代码大众汽车VOWGR特斯拉TSLAUS梅赛德斯-奔驰DAIEU吉利汽车0175HK宝马集团BMWGR奥迪未上市赛力斯601127CH几何汽车未上市小鹏汽车XPEVUS9868HK广汽埃安未上市理想汽车LIUS2015HK极氪未上市蔚来汽车NIOUS9866HK奇瑞汽车未上市比亚迪002594CH长安汽车000625CH资料来源Bloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2汽车免责声明分析师声明本人宋亭亭王帅兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3汽车香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师宋亭亭王帅本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4汽车法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电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