核心逻辑：受外部宏观偏空氛围压制，叠加1月国内重卡销量呈现同比和环比双双大幅回落的负面影响，弱需因素凸显盖过此前偏乐观的预期，从而导致节后归来，国内橡胶期货呈现连续下跌的走势。其中沪胶期货2305合约自13700元/吨一线连续下跌至12800元/吨，短期跌幅过大，利空因素得到持续释放。从中期角度来看，存在支撑沪胶期货上涨两个因素：其一、对后市需求转好的预期：国内防疫政策优化，胶市需求预期转向乐观，重卡有望温和复苏，2023年供需偏紧，多头资金做多信心有所增强。其二、目前沪胶2305合约虚实比例（持仓/交割库存）依然偏高，超过100%。自2008年以来，每年2月份曾出现过三次虚实盘超过100%的现象，影响到胶价上，整体呈现涨多跌少，易涨难跌的特征。与此同时，2月中旬以后，国内轮胎企业陆续恢复开工率至年内平均水平，同时东南亚产胶国会陆续迎来低产季。胶市供需结构有望改善，料对后市沪胶2305合约形成正面积极支撑，预计期价继续下探空间或有限。